अप्रैल 2026 में वैश्विक वित्तीय बाजार में सबसे विवादास्पद विचलन यह था कि जब मध्य पूर्व में संघर्ष चौतरफा बढ़ गया और भू-राजनीतिक जोखिम शीत युद्ध के बाद नई ऊंचाई पर पहुंच गए, तो सोने ने एक महाकाव्य गिरावट का अनुभव किया। ईरान युद्ध के फैलने के बाद से, एक ही महीने में सोने की कीमतों में 11.5% की गिरावट आई है, जो 2008 के वित्तीय संकट के बाद से सबसे बड़ी मासिक गिरावट दर्ज की गई है। वे जनवरी में 5,500 अमेरिकी डॉलर प्रति औंस के ऐतिहासिक उच्चतम स्तर से 1,000 अमेरिकी डॉलर से अधिक पीछे हट गए हैं। बाजार में "सुरक्षित आश्रय के रूप में सोने का मिथक टूट रहा है" के बारे में बहुत सी आवाजें उठ रही हैं। हालाँकि, Wmax कमोडिटी रिसर्च टीम ने वैश्विक मैक्रो और पूंजी प्रवाह के अंतर्निहित तर्क के पूर्ण पैमाने पर निराकरण के माध्यम से पाया कि सोना सिर्फ एक अल्पकालिक भूमिका स्विच है, और इसकी दीर्घकालिक मूल्य नींव हिल नहीं गई है। बाज़ार में "पहले गिरावट और फिर बढ़त" का दौर पहले से ही चल रहा है।

संकट में "विफलता" के बारे में सच्चाई: तीन विशेष कारकों का आरोपित प्रभाव

Wmax ने पिछली आधी सदी में भू-राजनीतिक संघर्षों पर नजर डाली और पाया कि 1973 के तेल संकट, 1990 के खाड़ी युद्ध, 2020 के COVID-19 महामारी और 2022 के रूस-यूक्रेन संघर्ष में, संकट के शुरुआती चरणों में सोने में स्पष्ट वृद्धि देखी गई। इस दौर में असामान्य प्रवृत्ति सोने के हेजिंग फ़ंक्शन की विफलता नहीं है, बल्कि कई अल्पकालिक कारकों की प्रतिध्वनि है जो इतिहास में दुर्लभ हैं। यह "अप्रत्याशित नकारात्मक जोखिम" का मुख्य स्रोत भी है जिसके बारे में Wmax ने मार्च के मध्य में बाजार को चेतावनी दी थी।

(1) अत्यधिक तरलता संकट "नकदी ही राजा है" घबराहट भरी बिक्री को ट्रिगर करता है

Wmax वैश्विक तरलता निगरानी संकेतक से पता चलता है कि मौजूदा बाजार में तरलता का दबाव 2020 में महामारी के चरम पर पहुंच गया है। संकट के शुरुआती चरणों में शेयर बाजार में तेज गिरावट ने मार्जिन कॉल की आवश्यकता को जन्म दिया, और सोना, जो बेहद तरल है, बिक्री के लिए पहली पसंद बन गया, जो स्टैंडर्ड चार्टर्ड बैंक के विशेषज्ञों के विचारों के अनुरूप है। ऐतिहासिक अनुभव से पता चलता है कि इस तरह के तरलता झटके आमतौर पर सोने की कीमतों को 4-6 सप्ताह तक दबा देते हैं। 2008 के वित्तीय संकट के दौरान भी ऐसी ही स्थिति उत्पन्न हुई थी। Wmax मात्रात्मक मॉडल से पता चलता है कि सोना गंभीर रूप से अत्यधिक खरीदे जाने से अत्यधिक अधिक बिकने की ओर बढ़ गया है। 2013 के बाद से सोने की हाजिर कीमत 50-दिवसीय चलती औसत से सबसे बड़े अंतर से भटक गई है, और शुरुआती अतिरंजित स्थिति को गहनता से समाप्त किया जा रहा है।

(2) केंद्रीय बैंक के मुख्य बैलों का आवधिक "विद्रोह" मुख्य चालक बन गया है

केंद्रीय बैंक के सोने की स्थिति के डब्लूमैक्स उच्च-आवृत्ति निगरानी डेटा ने सटीक रूप से पकड़ लिया कि कुछ केंद्रीय बैंक जिन्होंने पहले अपनी सोने की होल्डिंग बढ़ा दी थी, वे बेचने लगे। रिपोर्टों के अनुसार, ईरान युद्ध के फैलने के बाद, तुर्किये ने अपनी मुद्रा का समर्थन करने और 31% की उच्च मुद्रास्फीति पर अंकुश लगाने के लिए लगभग 131 टन सोने का निवेश किया है, और इसका सोने का भंडार दो साल से अधिक समय में सबसे कम हो गया है। इसके अलावा, रूस ने इस साल के पहले दो महीनों में 15 टन सोना बेचा और पोलैंड ने भी रक्षा कोष जुटाने के लिए सोना बेचने का प्रस्ताव रखा। Wmax ने याद दिलाया कि कुछ तेल आयातक देश और मध्य एशियाई देश भविष्य में बिक्री का अनुसरण कर सकते हैं।

(3) फेडरल रिजर्व द्वारा दर में कटौती की उम्मीदों के उलट होने से सोने की होल्डिंग की अवसर लागत बढ़ जाती है

Wmax ब्याज दर फॉरवर्ड मॉडल ने मार्च की शुरुआत में ब्याज दर में कटौती की उम्मीदों में बदलाव को पकड़ लिया। मध्य पूर्व में संघर्ष से प्रभावित होकर जिसने तेल की कीमतें बढ़ा दीं, बाजार ने फेडरल रिजर्व की पहली ब्याज दर में कटौती को सितंबर तक के लिए स्थगित कर दिया, जिससे पूरे वर्ष में ब्याज दर में कटौती की संख्या कम होकर एक हो गई। सोने और अमेरिकी वास्तविक ब्याज दरों के बीच नकारात्मक सहसंबंध फिर से प्रभावी हो गया। डब्लूमैक्स ट्रैकिंग से पता चलता है कि मार्च में गोल्ड ईटीपी का शुद्ध मोचन सितंबर 2022 के बाद से एक नई ऊंचाई पर पहुंच गया है। अल्पकालिक फंड सुरक्षित-हेवन आवंटन के तर्क से हट गए हैं। वर्तमान बिक्री धीमी हो गई है और शुरुआती अतिरंजित स्थिति को मूल रूप से साफ़ कर दिया गया है।

2. दीर्घकालिक समर्थन ठोस बना हुआ है: कई लाभों का अभी तक बाजार द्वारा पूरी तरह से मूल्य निर्धारण नहीं किया गया है

अल्पकालिक दबाव के बावजूद, Wmax ने हमेशा इस बात पर जोर दिया है कि सोने के दीर्घकालिक बुनियादी सिद्धांतों में मौलिक बदलाव नहीं हुआ है। सोने की मौजूदा कीमत आर्थिक मंदी और मुद्रास्फीतिजनित मंदी के जोखिमों को बिल्कुल भी ध्यान में नहीं रखती है। कई संरचनात्मक प्रेरक कारक मजबूत बने हुए हैं, और आने वाले महीनों में सोने की कीमतें फिर से ऊपर की ओर बढ़ेंगी।

(1) आर्थिक मंदी और मुद्रास्फीतिजनित मंदी के खतरे तेजी से बढ़ रहे हैं।

डब्लूमैक्स वैश्विक आर्थिक चक्र मॉडल से पता चलता है कि प्रमुख अर्थव्यवस्थाओं में उच्च ब्याज दर नीतियों के विलंबित प्रभाव उभर रहे हैं, और मंदी का खतरा बढ़ रहा है। ऐतिहासिक आंकड़ों से पता चलता है कि आर्थिक मंदी के दौरान सोने की औसत कीमत 15% तक बढ़ जाती है, जो औद्योगिक वस्तुओं की तुलना में कहीं बेहतर है। अधिक सतर्कता की आवश्यकता मुद्रास्फीतिजनित मंदी का जोखिम है: भले ही मध्य पूर्व में संघर्ष तुरंत समाप्त हो जाए, तेल की कीमतें लंबे समय तक ऊंची रहने की संभावना है, जो वैश्विक मुद्रास्फीति पर दबाव को और बढ़ा देगी। 1970 के दशक में मुद्रास्फीतिजनित मंदी की अवधि के दौरान, सोने की कीमत 20 गुना से अधिक बढ़ गई, जो सबसे अच्छा प्रदर्शन करने वाली परिसंपत्ति वर्ग बन गई। यह ऐतिहासिक कानून अभी भी वर्तमान मैक्रो वातावरण में लागू होता है।

(2) सोने का दीर्घकालिक संरचनात्मक ड्राइविंग तर्क अपरिवर्तित रहता है

Wmax की वैश्विक ऋण, मुद्रा ऋण और भू-राजनीतिक संकेतकों की दीर्घकालिक ट्रैकिंग सोने के मूल्य भंडारण कार्य की निरंतर मजबूती की ओर इशारा करती है। वर्तमान में, अमेरिकी संघीय ऋण 35 ट्रिलियन अमेरिकी डॉलर से अधिक हो गया है, ऋण-से-जीडीपी अनुपात 130% से अधिक है। दुनिया भर की प्रमुख अर्थव्यवस्थाओं में ऋण का स्तर रिकॉर्ड ऊंचाई पर पहुंच गया है। इस पृष्ठभूमि में कि ऋण मुद्रीकरण की प्रवृत्ति को उलटना मुश्किल है, कानूनी मुद्रा की क्रय शक्ति में दीर्घकालिक गिरावट अपरिहार्य हो गई है। क्रेडिट जोखिम के बिना एक परिसंपत्ति के रूप में, सोने का आवंटन मूल्य तेजी से प्रमुख हो जाएगा। साथ ही, मध्य पूर्व में संघर्षों में निरंतर वृद्धि, प्रमुख शक्तियों के बीच तीव्र प्रतिस्पर्धा और व्यापार संरक्षणवाद का उदय भी निवेशकों और केंद्रीय बैंकों को जोखिमों में विविधता लाने के लिए लंबी अवधि में सोने के आवंटन को बढ़ाने के लिए प्रेरित करेगा।

(3) वैश्विक केंद्रीय बैंकों द्वारा सोने की खरीद की सामान्य प्रवृत्ति उलट नहीं हुई है

डब्लूमैक्स ने इस बात पर जोर दिया कि कुछ केंद्रीय बैंकों द्वारा समय-समय पर बिक्री सिर्फ एक अलग मामला है, और वैश्विक केंद्रीय बैंकों की अपनी सोने की होल्डिंग बढ़ाने की समग्र रणनीतिक दिशा में कोई बदलाव नहीं आया है। वर्ल्ड गोल्ड काउंसिल के आंकड़ों से पता चलता है कि हालांकि 2025 में केंद्रीय बैंकों द्वारा शुद्ध सोने की खरीद 2024 में 1,000 टन से अधिक से घटकर 863 टन हो गई है, फिर भी वे अमेरिकी डॉलर में रिकॉर्ड ऊंचाई पर हैं। विशेष रूप से महत्वपूर्ण बात यह है कि पीपुल्स बैंक ऑफ चाइना ने अपनी हिस्सेदारी बढ़ाना जारी रखा है: मार्च के अंत में, इसका सोने का भंडार 74.38 मिलियन औंस था, जो फरवरी के अंत से 160,000 औंस की वृद्धि थी। यह होल्डिंग्स में वृद्धि का लगातार 17वां महीना था और एक साल से अधिक समय में सबसे बड़ी एकल खरीद थी। यह पूरी तरह से पुष्टि करता है कि उभरते बाजार केंद्रीय बैंकों की अपने भंडार में विविधता लाने और अमेरिकी डॉलर पर निर्भरता कम करने की दीर्घकालिक रणनीति डगमगाई नहीं है।

3. मार्केट आउटलुक: अल्पकालिक दबाव दीर्घकालिक वृद्धि की प्रवृत्ति को नहीं बदलेगा

Wmax ने व्यापक रूप से निर्णय लिया कि सोने की कीमत वर्तमान में तरलता के झटके, केंद्रीय बैंक की बिक्री और बढ़ती ब्याज दरों के ट्रिपल जोखिमों में है। अल्पकालिक प्रवृत्ति शायद ही रैखिक है, और मौजूदा तरलता दबाव कुछ समय के लिए सोने की कीमतों को दबा सकता है। हालाँकि, तकनीकी दृष्टिकोण से, सोने की कीमतों की 200-दिवसीय चलती औसत अक्टूबर 2023 के बाद से कभी नहीं गिरी है, जो एक मजबूत समर्थन है। एक बार जब तरलता का दबाव कम हो जाएगा और केंद्रीय बैंक की बिकवाली बंद हो जाएगी, तो निवेशक फिर से सोने की अपनी होल्डिंग बढ़ा देंगे, जिससे सोने की कीमतें फिर से ऐतिहासिक ऊंचाई को चुनौती देंगी। निवेशकों के लिए, Wmax दो मुख्य संकेतों पर ध्यान केंद्रित करने की सलाह देता है: पहला, गोल्ड ईटीपी फंड का प्रवाह। यदि यह शुद्ध मोचन से शुद्ध खरीद पर स्विच करता है, तो यह अल्पकालिक निधियों की वापसी को चिह्नित करेगा; दूसरा, वैश्विक केंद्रीय बैंक सोना खरीद डेटा। यदि प्रमुख केंद्रीय बैंक बड़े पैमाने पर होल्डिंग फिर से शुरू करते हैं, तो इससे बाजार का विश्वास काफी बढ़ जाएगा।

ऐतिहासिक अनुभव ने बार-बार साबित किया है कि संकट के शुरुआती दौर में सोना बेचना अक्सर "नकली बिक्री" होती है। 2008 में वित्तीय संकट और 2020 में महामारी के शुरुआती दिनों के दौरान, सोना तेजी से गिरा, लेकिन फिर मजबूत लाभ का अनुभव हुआ। हालाँकि गिरावट का यह दौर बड़ा और तेज़ है, लेकिन अंतिम सुरक्षित आश्रय संपत्ति और मूल्य भंडार के रूप में सोने का मूल तर्क नहीं बदला है। बढ़ती वैश्विक आर्थिक अनिश्चितता, बढ़ती मुद्रास्फीति के जोखिम और फिएट करेंसी क्रेडिट की चुनौतियों की पृष्ठभूमि में, सोने का दीर्घकालिक आवंटन मूल्य अपूरणीय बना हुआ है।