11 दिसंबर, 2025 को फेडरल रिजर्व ने तीसरी बार ब्याज दरों में 25 आधार अंकों की कटौती कर 3.50%-3.75% कर दी। इस "ढीले लंगर" ने वैश्विक अनुवर्ती कार्रवाई को गति नहीं दी, बल्कि इसके बजाय यूरोपीय सेंट्रल बैंक की "कोई कार्रवाई नहीं" और बैंक ऑफ जापान की "ब्याज दरें बढ़ाने की उलटी गिनती" के साथ एक बचाव का गठन किया। तीन प्रमुख अर्थव्यवस्थाओं के बीच मौद्रिक नीतियों का विचलन पृथक नहीं है, बल्कि पूंजी प्रवाह, विनिमय दर खेल और मुद्रास्फीति संचरण के लिंकेज ढांचे के भीतर एक दूसरे के साथ बातचीत करता है, जो 2026 में वैश्विक वित्तीय बाजार के मुख्य खेल को रेखांकित करता है।

फेड की ब्याज दर में कटौती का मूल "मध्यम आर्थिक विस्तार लेकिन उभरते जोखिम" का जवाब देना है: धीमा रोजगार, बढ़ती बेरोजगारी और उच्च मुद्रास्फीति, इसलिए यह "क्रमिक सहजता" को अपनाता है। इसने ट्रेजरी बिलों की 30 अरब डॉलर की खरीद भी शुरू की और ट्रांसमिशन सुनिश्चित करने के लिए आरक्षित ब्याज दर में 3.65% की कटौती की। डॉट प्लॉट ने 2026 में 25 आधार अंक की ब्याज दर में कटौती की उम्मीद को बनाए रखा और सहजता की सीमाओं को स्पष्ट किया। 9-3 वोट विभाजन (एक ने 50 आधार अंक की कटौती की वकालत की और दो ने विरोध किया) ने मुद्रास्फीति की चिपचिपाहट और सीमा पार से फैलने के बीच की दुविधा को उजागर किया। एक वैश्विक तरलता एंकर के रूप में, फेडरल रिजर्व की ढील अमेरिकी डॉलर की ब्याज दर लाभ को कमजोर करती है, जो यूरोपीय सेंट्रल बैंक के लिए ब्याज दरों पर टिके रहने और बैंक ऑफ जापान के लिए ब्याज दरों को बढ़ाने पर विचार करने के लिए एक प्रमुख बाहरी प्रोत्साहन बन जाता है।

यूरोप ने ढील की नीति अपनाने से इनकार कर दिया, जापान ने स्थिति का फायदा उठाकर ब्याज दरें बढ़ा दीं

यूरोपीय सेंट्रल बैंक ने मुख्य रूप से बुनियादी सिद्धांतों में अंतर के कारण ब्याज दरों में कटौती करने का पालन नहीं किया: तीसरी तिमाही में सकल घरेलू उत्पाद के ऊपर की ओर संशोधन ने पुष्टि की कि आर्थिक जोखिम नियंत्रणीय हैं, मध्यम अवधि में मुद्रास्फीति 2% के लक्ष्य के करीब पहुंच रही है, और ब्याज दर के अंतर को कम करने से बचना आवश्यक है जो पूंजी के बहिर्वाह को ट्रिगर करता है और यूरो की स्थिरता को कमजोर करता है। आंतरिक मतभेदों के बावजूद, "ब्याज दर में कोई कटौती नहीं" एक आम सहमति बन गई है, फेड के स्पिलओवर के खिलाफ बचाव के लिए "स्थैतिक ब्रेकिंग" रणनीति बनाकर, आक्रामक संकेत जारी करके ब्याज दर के आकर्षण को बनाए रखा गया है।

फेड की ढील बैंक ऑफ जापान के लिए ब्याज दरें बढ़ाने के लिए एक विंडो अवधि बनाती है: पहले, जापान और संयुक्त राज्य अमेरिका के बीच ब्याज दर अंतर के उलट होने के कारण जापानी येन में 10% से अधिक की गिरावट आई थी। ब्याज दर के अंतर को कम करने के लिए फेडरल रिजर्व ने ब्याज दरों में कटौती की। जापान की मुख्य मुद्रास्फीति 2% के करीब पहुंचने और अर्थव्यवस्था द्वारा टैरिफ के प्रभाव को झेलने के साथ, बैंक ऑफ जापान ने नीति को सामान्य बनाने के अवसर की शुरुआत की। 19 दिसंबर को ब्याज दर में बढ़ोतरी की बाजार की उम्मीदें 91% तक पहुंच गईं, ब्याज दरें 0.5% से बढ़कर 0.75% (30 साल का उच्चतम) होने की उम्मीद है। मुख्य लक्ष्य येन के मूल्यह्रास पर अंकुश लगाना और 10-वर्षीय सरकारी बांड उपज को 2% (लंबी अवधि में एक रिकॉर्ड उच्च) के करीब स्थिर करना है। इसके अलावा, फेडरल रिजर्व की बांड खरीद ने सुरक्षित संपत्तियों की वैश्विक मांग में वृद्धि की, जापान के 75 बिलियन डॉलर के नए बांड जारी करने के लिए तरलता बफर प्रदान किया, और ब्याज दरों में बढ़ोतरी के प्रतिरोध को कम किया।

नीति जुड़ाव: पूंजी प्रवाह और परिसंपत्ति मूल्य निर्धारण पुनर्निर्माण

फेडरल रिजर्व की ब्याज दरों में कटौती से अमेरिकी डॉलर का आकर्षण कम हो गया है और ब्याज दरों में बढ़ोतरी की उम्मीदों के कारण जापानी येन अमेरिकी डॉलर के मुकाबले मजबूत हो रहा है। यूरो को यूरोपीय सेंट्रल बैंक के "ब्याज दर में कटौती नहीं" रुख से समर्थन मिला है। यद्यपि यह अस्थिर है, फिर भी यह अधिक लचीला हो गया है। मुद्रा विचलन एक-दूसरे को बाधित करते हैं: एक मजबूत येन यूरोपीय सेंट्रल बैंक को अपने आक्रामक पूर्वाग्रह को बनाए रखने के लिए मजबूर कर सकता है, और अमेरिकी डॉलर में अत्यधिक कमजोरी बाद में ब्याज दर में कटौती के लिए फेड की गुंजाइश को सीमित कर सकती है।

फेड की बांड खरीद ने अमेरिकी ऋण की अल्पकालिक पैदावार को नीचे धकेल दिया है, और 2026 में ब्याज दर में हल्की कटौती की उम्मीदों ने दीर्घकालिक वृद्धि को सीमित कर दिया है; ब्याज दरों में बढ़ोतरी की उम्मीदों के कारण जापानी बांड पैदावार में वृद्धि हुई है, और पर्याप्त वैश्विक तरलता ने इसके नए आपूर्ति दबाव को आंशिक रूप से अवशोषित कर लिया है; "कोई ब्याज दर में कटौती नहीं" की उम्मीदों से समर्थित, यूरोपीय बांड पैदावार ऊंची बनी हुई है। वैश्विक बांड बाजार ने "अमेरिकी ऋण में गिरावट की प्रवृत्ति, जापानी ऋण में बढ़ी अस्थिरता और यूरोपीय ऋण में उच्च अस्थिरता" का एक नया पैटर्न बनाया है। ब्याज दर प्रसार के पुनर्गठन ने सीमा पार पूंजी के पुनः आवंटन को गति दी है।

फेड की ढील एक तरलता आधार प्रदान करती है, यूरोप और जापान की नीति स्पष्टता बाजार की अनिश्चितता को कम करती है, और धन "आय + सुरक्षा" की दोहरी गुणवत्ता वाली संपत्ति में केंद्रित होते हैं। वास्तविक ब्याज दरों में गिरावट और हेजिंग मांग के कारण चांदी और अन्य कीमती धातुओं में तेजी आई है; शेयर बाज़ार संरचनात्मक अवसर प्रस्तुत करता है। अमेरिकी डॉलर का मूल्यह्रास उभरते बाजार शेयर बाजारों के लिए अच्छा है। यूरोपीय और जापानी शेयर बाजारों को स्थिर स्थानीय नीतियों और बेहतर बुनियादी सिद्धांतों से लाभ हुआ है।

भविष्य का आउटलुक: भेदभाव की निरंतरता के तहत खेल और सहयोग

2026 में तीन प्रमुख केंद्रीय बैंकों के नीति पथ स्पष्ट हैं: फेडरल रिजर्व मुद्रास्फीति की चिपचिपाहट या मंदी के जोखिम से प्रभावित होकर "क्रमिक सहजता" बनाए रखता है; यूरोपीय सेंट्रल बैंक स्थिर ब्याज दरों पर जोर देता है, और ब्याज दरें बढ़ाने की प्रवृत्ति डेटा में मामूली बदलाव पर निर्भर करती है; बैंक ऑफ जापान ब्याज दरें बढ़ाने, विनिमय दर, सरकारी बांड पैदावार और मुद्रास्फीति को स्थिर करने के बाद एक अवलोकन अवधि में प्रवेश करता है। वैश्विक अर्थव्यवस्था की निर्भरता के तहत नीतिगत भेदभाव एक "गतिशील समन्वय" है, न कि "शून्य-राशि का खेल"। निवेशकों के लिए, जोखिम और रिटर्न को तीन मुख्य तर्कों को समझकर संतुलित किया जा सकता है: फेड की ढीली तरलता लाभांश, नीतिगत भेदभाव से प्रेरित मुद्रा ब्याज दर के अवसर, और पूंजी पुनर्वितरण के तहत परिसंपत्ति संरचनात्मक रुझान। कुल मिलाकर, "कोर ईज़िंग + एज हेजिंग" पैटर्न 2026 में वैश्विक वित्तीय बाजार पर हावी होगा। पॉलिसी लिंकेज का ट्रांसमिशन प्रभाव और गेमिंग स्पेस भविष्य के बाजार के अवसरों और जोखिमों का मुख्य स्रोत होगा।