中東紛争のさなか、日本円の安全資産は機能しなくなり、12カ月間で対米ドルで5％近く下落した。日本は政策のジレンマに陥っている。中央銀行の利上げの遅れが為替レートを抑制し、エネルギー輸入が輸入インフレを押し上げている。片山さつき財務大臣が介入したが、その効果は金融政策の影響を受ける。 ３月中旬から下旬が重要な転換点となり、地理、春季賃金、中央銀行政策の３大変数が注目される。

日銀は金利を30年ぶりの高水準に引き上げたが、円は上昇するどころか下落した。その主な理由は、期待に沿わなかった政策シグナルが一時的な調整として解釈され、財政拡大により引き締め効果が排除され、貿易赤字、低中立金利、税制問題などの構造的困難が重なったことである。市場の見通しは、短期的には資産の回転に重点を置き、中長期的には質の高い企業を展開する構造改革にかかっています。