中東紛争のさなか、日本円の安全資産は機能しなくなり、12カ月間で対米ドルで5％近く下落した。日本は政策のジレンマに陥っている。中央銀行の利上げの遅れが為替レートを抑制し、エネルギー輸入が輸入インフレを押し上げている。片山さつき財務大臣が介入したが、その効果は金融政策の影響を受ける。 ３月中旬から下旬が重要な転換点となり、地理、春季賃金、中央銀行政策の３大変数が注目される。