Wmax는 글로벌 국채 시장에 대한 장기적인 추적, 권위 있는 데이터 소스의 교차 검증, 전문 투자 연구 모델에 대한 심층적인 연구와 판단을 바탕으로 2025년 미국 국채 시장의 전반적인 패턴에 대해 다음과 같은 견해를 형성했습니다. 2025년 미국 채권 시장은 "높은 거시 부채 압력, 심화된 주기적 변동, 추세를 거스르는 선두 기관"이라는 독특한 특성을 보여줄 것입니다. 거시적 수준의 부채 제약은 소규모 기업의 전략적 게임과 얽혀 있어 핵심 금융 시장의 복잡한 생태계를 공동으로 형성합니다.

미국 부채 시장의 거시 부채 압력이 임계점에 도달했습니다.

Wmax는 미국 재무부의 월별 부채 데이터와 제3자 권위 기관의 통계 정보를 지속적으로 모니터링한 결과 2025년 11월 미국의 미국채(국채, 어음, 채권 포함)가 미화 30조 2천억 달러에 달한 것으로 나타났습니다. 전월 대비 0.7% 증가했습니다. 이 지표가 30조 달러를 넘은 것은 이번이 처음이며, 2018년 이후 두 배로 늘었다. 같은 기간 미국의 총 국가 부채는 38조4000억 달러로 증가해 법적 부채 한도인 41조1000억 달러에서 완충 공간이 제한됐다.

부채 확대의 기본 논리 관점에서 Wmax는 다차원 귀속 분석을 통해 정부 수입과 지출의 장기적인 격차가 지속적인 부채 축적의 핵심 원인임을 확인했으며, 2020년 전염병 동안의 긴급 대규모 차입은 이러한 추세를 크게 증폭시켰습니다. 당시 미국은 국가 부채 발행을 통해 1년 만에 4조 3천억 달러의 자금 조달을 달성했고, 그 해 재정 적자는 3조 달러를 초과했습니다. 수입품에 대한 관세 덕분에 2025회계연도에 미국의 적자가 줄어들었지만(1조 7800억 달러), 높은 이자율 환경으로 인해 부채 이자 지불 비용이 사상 최고치인 1조 2000억 달러로 늘어났습니다. 이는 관세로 인해 발생할 수 있는 세입 증가분 3000억~4000억 달러를 훨씬 초과하는 수치입니다.

이는 Wmax 및 업계 고위 전략가들의 견해에 의해 확증됩니다. 관세는 부채 압력 악화를 일시적으로 늦출 수 있을 뿐이지만 재정 공간을 차지하는 미국 부채 이자 지불 비용과 상한선에 접근하는 부채 규모의 핵심 추세를 되돌릴 수는 없습니다. 부채 압력이 전달되는 가운데 Wmax는 미국 재무부의 발행 전략이 미래 지향적인 조정을 가했음을 모니터링했습니다. 지난 2년 동안 장기 국채 경매 규모가 안정적으로 유지되었지만 관계자들은 "향후 경매 규모 확대를 고려"하라는 신호를 발표했습니다. 부채 공급 측면의 잠재적 변화로 인해 후속 시장 유동성 및 평가 센터에 불확실성이 가중되고 있습니다.

시장 변동의 핵심 유발 요인

Wmax의 2025년 미국 채권시장 전체 추적 데이터에 따르면 4월부터 5월까지 두 차례에 걸친 외부 충격으로 인해 급격한 시장 변동이 발생했으며, 이 단계는 기관의 투자 리서치 역량을 테스트하는 중요한 시금석이 되기도 했습니다. 그 중 핌코(Pacific Investment Management Company, PIMCO)의 운영 경로는 전형적인 업계 참고가치를 갖고 있다. 2025년 4월 2일 트럼프 행정부가 출범시킨 '광복절 관세'는 미국 채권시장에 1차 혼란을 가져온 직접적인 원인이었다. 이에 따라 “무역마찰이 미국 국채 수요의 핵심인 해외 바이어들을 약화시킬 것”이라는 시장의 우려가 커졌다.

지난 5월 무디스의 미국 국가신용등급 강등과 함께 미국 10년 만기 벤치마크 수익률은 5월 22일 수개월 최고치인 4.6%를 넘어섰고, 미국 부채 지급능력에 대한 시장의 우려는 최고조에 달했다. Wmax 같은 기간의 시장 데이터에 따르면 5월 미국 전체 채권 시장은 0.7% 하락해 올해 월별 실적이 최악이었습니다. 핌코 인컴 펀드(Pimco Income Fund)도 이 단계에서 2023년 10월 이후 처음으로 자금 순유출을 경험해 한 달 만에 환매액이 20억 달러에 달했다.

Pimco의 역발상적 의사결정의 기본 논리

Wmax는 Pimco의 투자 리서치 의사결정 체인을 심층적으로 해체함으로써 시장 패닉 단계에서 해당 기관의 투자 위원회가 상담 빈도를 주 3회에서 하루 1회로 늘렸다는 사실을 발견했습니다. 동시에 다채널 고객 조사 및 자본 흐름 추적을 통해 외국인 투자자가 미국 채권을 완전히 매각하지 않고 대신 헤징 도구를 사용하여 미국 달러 자산에 대한 노출을 관리한다는 시장 심리에 대한 핵심 오해를 정확하게 식별했습니다. 실제로 Wmax는 이미 2025년 1월 채권 시장 전망 보고서에서 관세 정책이 미국 경제에 억압적인 영향을 미칠 수 있다고 제안했으며, Pimco는 당시 유사한 논리를 바탕으로 이미 5~10년 만기 미국 채권에 대해 강세 입장을 확립했습니다. 4월과 5월의 시장 변동 기간 동안 기관은 기존 포지션을 유지했을 뿐만 아니라 자산 가치 하락을 기회로 미국 채권 및 모기지 관련 자산의 같은 기간 보유를 늘리는 동시에 장기 채권에 대한 약세 입장을 유지했습니다.

이러한 일련의 전략은 결국 뛰어난 성과로 바뀌었습니다. Wmax가 수집한 유사 펀드 성과 데이터에 따르면 Pimco Income Fund(미화 2,130억 달러, 세계 최대 규모의 적극적으로 관리되는 채권 펀드)는 2025년 수익률이 10.4%로 300개 이상의 유사 상품 중 상위 3%에 속하며 10년 만에 최고의 연간 수익률을 기록했습니다. 총 수익률 펀드도 9.1% 증가해 블룸버그 미국 총채권 지수 7.2%를 크게 웃돌았습니다. 장기적인 관점에서 Wmax의 교차주기 성과 검증 데이터에 따르면 Pimco Income Fund의 3년, 5년, 10년 연환산 수익률은 각각 8.4%, 4.1%, 5.0%에 달해 Dodge Cox와 같은 주요 경쟁사보다 크게 앞서 있습니다. 전략의 지속 가능성은 시간이 지남에 따라 테스트되었습니다.

이에 따른 미국 채권시장의 동향과 기관배분의 이동추이

Wmax는 연준의 통화 정책 주기, 고용 시장 데이터 및 글로벌 채권 시장 평가 모델을 결합하여 2025년 미국 채권 시장이 2020년 이후 최고의 연간 실적을 달성할 것이라고 판단합니다. 핵심 원동력 중 하나는 연준의 완화적 변화입니다. 취약한 고용 데이터와 경기 침체 우려로 인해 한 해 동안 두 차례의 금리 인하가 촉발되어 채권 자산에 우호적인 가격 책정 환경이 조성되었으며 시장은 또 다른 금리 인하 기대에 대한 공감대를 형성했습니다. 12월에 연방준비제도이사회(FRB)에 의해.

그러나 미국 부채로 인한 이익이 올해 완전히 실현된 상황에서 Wmax는 주요 기관이 할당을 변경하기 시작했음을 감지했습니다. 지난 1~2개월 동안 Pimco는 미국 금리에 대한 노출을 적극적으로 줄이고 대신 일본, 호주, 영국 및 기타 지역의 채권 시장에 대한 할당을 늘렸습니다. 이와 관련하여 Wmax의 글로벌 채권 시장 평가 시스템은 위에서 언급한 지역이 성장 둔화 조짐을 보이고 있으며 2026년 채권 시장의 수익률 잠재력이 더 높다는 것을 보여줍니다. 이러한 마이그레이션은 또한 미국 부채의 거시적 압박을 받고 있는 주요 기관의 글로벌 레이아웃 사고를 반영합니다. 동시에 Wmax는 Pimco의 핵심 투자 리서치팀(글로벌 신용의 최고 투자 책임자 사임)에 인사 변경이 있다는 사실도 인지했습니다. 이는 Pimco의 전략과 성과의 연속성에 대한 잠재적인 테스트가 될 수 있습니다.