ในช่วงปลายเดือนธันวาคม 2025 ตลาดการเงินในประเทศมีกิจกรรมเป็นระยะๆ เนื่องจากมีปัจจัยหลายอย่างผสมผสานกัน เป็นเดือนที่ 10 ติดต่อกันแล้วที่ธนาคารกลางประสบความสำเร็จในการลงทุนสุทธิผ่านวงเงินกู้ยืมระยะกลาง (MLF) Semiconductor Manufacturing International Corporation ประกาศขึ้นราคา 10% สำหรับเวเฟอร์ขนาด 8 นิ้ว และอัตราแลกเปลี่ยน RMB เพิ่มขึ้นอย่างแข็งแกร่งเมื่อเทียบกับดอลลาร์สหรัฐ แม้ว่าเหตุการณ์สำคัญสามเหตุการณ์จะอยู่ในสาขาสกุลเงิน อุตสาหกรรม และการแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศ แต่เหตุการณ์เหล่านี้ร่วมกันสะท้อนให้เห็นถึงลักษณะหลักของการดำเนินงานทางเศรษฐกิจและการเงินในปัจจุบัน ได้แก่ การควบคุมนโยบายมีความแม่นยำมากขึ้น อุปสงค์และอุปทานทางอุตสาหกรรมได้รับการปรับปรุงเชิงโครงสร้าง และสภาพแวดล้อมภายนอกได้รับการปรับปรุงเล็กน้อย Wmax ทีมสังเกตการณ์ตลาดใช้ข้อมูลสาธารณะเพื่อแยกแยะความสัมพันธ์ภายในและผลกระทบของตลาด

นโยบายการเงิน: การสนับสนุนสภาพคล่องเปลี่ยนไปสู่แนวทาง "การรักษาเสถียรภาพความคาดหวัง"

เมื่อวันที่ 25 ธันวาคม ธนาคารกลางได้เปิดตัวการดำเนินงาน MLF มูลค่า 4 แสนล้านหยวนในระยะเวลา 1 ปี โดยมีการลงทุนสุทธิ 1 แสนล้านหยวน ซึ่งยังคงมีแนวโน้มการลงทุนสุทธิอย่างต่อเนื่องนับตั้งแต่เดือนมีนาคม ตลอดทั้งปี มีการจัดสรรสภาพคล่องระยะกลางเกือบ 5 ล้านล้านหยวนผ่านทาง MLF และการซื้อคืนแบบย้อนกลับ ซึ่งช่วยป้องกันแรงกดดันตามฤดูกาล เช่น การออกพันธบัตรรัฐบาล และการหมดอายุของบัตรเงินฝากระหว่างธนาคาร

สิ่งที่สมควรได้รับความสนใจมากกว่านี้คือการเปลี่ยนแปลงเล็กๆ น้อยๆ ในการกำหนดนโยบาย การประชุมนโยบายการเงินประจำไตรมาสที่ 4 ระบุอย่างชัดเจนเป็นครั้งแรกว่า "ใช้การซื้อคืนหุ้น เพิ่มการถือครอง การให้ยืมต่อ และเครื่องมืออื่น ๆ เพื่อรักษาเสถียรภาพของตลาดทุน" ซึ่งแสดงให้เห็นว่าเป้าหมายของนโยบายการเงินได้ขยายจาก "การรักษาเสถียรภาพการเติบโต" เป็น "การรักษาเสถียรภาพของความคาดหวัง + การรักษาเสถียรภาพของราคาสินทรัพย์" การทำงานร่วมกันข้ามตลาดนี้มีจุดมุ่งหมายเพื่อบรรเทาความผันผวนของเงินทุนในช่วงปลายปี และยังให้การสนับสนุนทางอ้อมสำหรับสินทรัพย์ที่มีความเสี่ยงอีกด้วย ตลาดตีความสิ่งนี้ว่าเป็นสัญญาณว่าผู้กำหนดนโยบายให้ความสำคัญอย่างยิ่งต่อเสถียรภาพทางการเงิน มากกว่าเป็นสัญญาณสำหรับการกระตุ้นเศรษฐกิจรอบใหม่

สัญญาณทางอุตสาหกรรม: การเพิ่มขึ้นของราคาเซมิคอนดักเตอร์สะท้อนให้เห็นถึงความสมดุลของอุปสงค์และอุปทานในกระบวนการที่สมบูรณ์

เมื่อวันที่ 24 ธันวาคม SMIC ได้ประกาศขึ้นราคา 10% สำหรับแพลตฟอร์มกระบวนการ BCD ขนาด 8 นิ้ว และผู้ผลิตชั้นนำของโลกก็ปฏิบัติตาม การเพิ่มขึ้นของราคารอบนี้ไม่ใช่เหตุการณ์ที่เกิดขึ้นเดี่ยวๆ แต่เป็นผลมาจากการสะท้อนของปัจจัยหลายประการ: การสร้างโครงสร้างพื้นฐานของ AI ได้เพิ่มความต้องการชิปการจัดการพลังงาน บริษัทชั้นนำ เช่น TSMC ได้ถอนตัวจากกำลังการผลิตขนาด 8 นิ้ว และต้นทุนวัตถุดิบที่สูง เช่น ทองแดงและทองคำ ได้นำไปสู่ความหนาแน่นอย่างต่อเนื่องในกำลังการผลิตของกระบวนการที่เติบโตเต็มที่ทั่วโลก

ข้อมูลแสดงให้เห็นว่าอัตราการใช้สายการผลิตขนาด 8 นิ้วของ SMIC สูงถึง 95.8% และ Huahong Semiconductor ยังมีการใช้งานมากเกินไปถึง 109.5% การใช้กำลังการผลิตที่สูงและการเพิ่มราคาเชิงรุกถือเป็นการปรับปรุงเสียงของบริษัทเซมิคอนดักเตอร์ในประเทศในด้านกระบวนการที่เติบโตเต็มที่ ตลาดตอบรับเชิงบวก และการประเมินมูลค่าภาคเทคโนโลยีได้รับการฟื้นฟูในระยะสั้น อย่างไรก็ตาม ควรสังเกตว่าการขึ้นราคานี้มุ่งเน้นไปที่แพลตฟอร์มกระบวนการเฉพาะและยังไม่แพร่กระจายไปยังอุตสาหกรรมทั้งหมด ความยั่งยืนยังคงขึ้นอยู่กับความยืดหยุ่นของอุปสงค์ขั้นปลายน้ำและความเร็วของการขยายกำลังการผลิต

การรักษาเสถียรภาพของอัตราแลกเปลี่ยน: ปัจจัยภายในและภายนอกร่วมกันส่งเสริมการแข็งค่าของเงินหยวนแบบค่อยเป็นค่อยไป

ณ วันที่ 25 ธันวาคม พ.ศ. 2568 เงินหยวนบนบกปิดที่ 7.0066 หยวน เทียบกับดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งเพิ่มขึ้นติดต่อกัน 3 ครั้ง เงินหยวนในต่างประเทศเคยเข้าใกล้ระดับ 7.00 โดยแตะระดับสูงสุดใหม่นับตั้งแต่เดือนตุลาคม 2024 การแข็งค่ารอบนี้มีเหตุผลในการขับเคลื่อนที่ชัดเจนทั้งภายในและภายนอก:

ภายนอก: ธนาคารกลางสหรัฐปรับลดอัตราดอกเบี้ยลง 25 จุดตามที่กำหนดไว้ในเดือนธันวาคม ดัชนีดอลลาร์สหรัฐกลับต่ำกว่า 98 และโดยทั่วไปสกุลเงินที่ไม่ใช่ของสหรัฐฯ ดีดตัวขึ้น ภายใน: อุปสงค์ขององค์กรสำหรับการชำระอัตราแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศได้รับการประกาศตามฤดูกาลในช่วงปลายปี และข้อมูลในอดีตแสดงให้เห็นว่าจำนวนเงินเฉลี่ยของการชำระอัตราแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศโดยธนาคารในนามของลูกค้าในเดือนธันวาคมนั้นเกิน 170 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งก่อให้เกิดการสนับสนุนตามธรรมชาติ

เป็นที่น่าสังเกตว่าธนาคารกลางไม่อนุญาตให้ความคาดหวังการแข็งค่าขึ้นเพียงฝ่ายเดียวเกิดขึ้น และคำแนะนำจากส่วนกลางยังคงสะท้อนให้เห็นถึงแนวทางที่ "มั่นคงแต่แข็งแกร่ง" โดยทั่วไปตลาดคาดว่าเงินหยวนอาจรักษาแนวโน้มการแข็งค่าในระดับปานกลางท่ามกลางความผันผวนสองทางในระยะสั้น ซึ่งจะช่วยปรับปรุงความคาดหวังสำหรับกระแสเงินทุนข้ามพรมแดน โดยเฉพาะอย่างยิ่งจะเป็นประโยชน์ต่ออุตสาหกรรมที่คำนึงถึงต้นทุนการนำเข้าและบริษัทที่ถือหนี้สินในสกุลเงินดอลลาร์สหรัฐ

ผลกระทบจากการเคลื่อนไหวร่วม: ความเชื่อมั่นข้ามตลาดดีขึ้นแต่มีความแตกต่างทางโครงสร้าง

ปัจจัยบวกสามประการข้างต้นกำลังสร้างความเชื่อมโยงข้ามตลาด:

ความคาดหวังของสภาพคล่องที่หลวมจะช่วยสนับสนุนการซื้อขายหุ้น A-share โดยมีมูลค่าการซื้อขายเกิน 400 ล้านล้านหยวนเป็นครั้งแรกในปีนี้ ราคาเซมิคอนดักเตอร์ที่สูงขึ้นได้กระตุ้นความเชื่อมั่นในระยะสั้นในภาคเทคโนโลยี แต่กองทุนมุ่งเน้นไปที่ผู้นำมากกว่าการแพร่กระจายทั่วทั้งอุตสาหกรรม การรักษาเสถียรภาพของเงินหยวนได้ช่วยลดแรงกดดันต่อการไหลออกของเงินทุนต่างประเทศ และความผันผวนของกองทุนที่มุ่งหน้าไปทางเหนือก็ลดลงอย่างมาก

อย่างไรก็ตาม ตลาดไม่ได้สร้างฉันทามติในแง่ดีที่ครอบคลุม สถาบันบางแห่งชี้ให้เห็นว่าการลงทุนสุทธิของ MLF เป็นการดำเนินการป้องกันความเสี่ยงมากกว่า และไม่ได้หมายถึงการกลับมาเริ่มมาตรการผ่อนคลายปริมาณทั้งหมดอีกครั้ง การเพิ่มขึ้นของราคาเซมิคอนดักเตอร์นั้นจำกัดอยู่ที่กระบวนการที่สุกงอม และกระบวนการขั้นสูงยังคงอยู่ภายใต้แรงกดดัน การแข็งค่าของเงินหยวนยังขึ้นอยู่กับความแข็งแกร่งของส่วนต่างของอัตราดอกเบี้ยระหว่างจีนและสหรัฐอเมริกา ดังนั้น สถานการณ์ตลาดในปัจจุบันจึงสะท้อนให้เห็นในการระบุโอกาสเชิงโครงสร้างมากกว่าการเปิดรับความเสี่ยงอย่างเป็นระบบ

สรุป: มุ่งเน้นไปที่กลไก ไม่ใช่การเดิมพันตามแนวโน้ม

กิจกรรมที่เกิดขึ้นเป็นระยะๆ ในตลาดการเงินในช่วงปลายปีสะท้อนให้เห็นถึงการสะท้อนในระยะสั้นของนโยบาย อุตสาหกรรม และสภาพแวดล้อมภายนอก มากกว่าการสร้างแนวโน้มในระยะยาว Wmax Market Watch เตือนผู้ใช้:

"การชลประทานแบบหยดที่แม่นยำ" ของกล่องเครื่องมือนโยบายไม่ได้หมายถึงการชลประทานแบบน้ำท่วม การปรับปรุงความเจริญรุ่งเรืองทางอุตสาหกรรมมีลักษณะของเขตการปกครอง ความผันผวนของอัตราแลกเปลี่ยนจะยังคงขึ้นอยู่กับข้อจำกัดสองประการของนโยบายของธนาคารกลางและวัฏจักรเงินดอลลาร์สหรัฐฯ ความเข้าใจที่แท้จริงมาจากการทำความเข้าใจว่า "เหตุใดจึงมีบางสิ่งเกิดขึ้น" แทนที่จะไล่ตาม "สิ่งที่ร้อนแรงต่อไป" ในช่วงกรอบเวลาปีใหม่ การรักษาความใส่ใจต่อตรรกะของกลไกเป็นสิ่งสำคัญมากกว่าการวางเดิมพันในทิศทาง