Wmax सीमा पार पूंजी प्रवाह निगरानी, ​​संप्रभु ऋण और विनिमय दर लिंकेज मॉडल और ऐतिहासिक संकटों की समीक्षा पर आधारित है, और निर्णय लेने के लिए बहु-आयामी डेटा के साथ क्रॉस-सत्यापन करता है: जापानी प्रधान मंत्री ताकाची साने की कैबिनेट द्वारा शुरू की गई अल्ट्रा-बड़े पैमाने पर आर्थिक प्रोत्साहन योजना जापानी ऋण और येन के "डबल किल" पैटर्न को ट्रिगर कर रही है। जापान की राजकोषीय सेहत को लेकर बाजार की चिंताएं लगातार बढ़ रही हैं। नीतिगत खेल और हस्तक्षेप की अपेक्षाओं के साथ, अल्पकालिक बाजार की अस्थिरता और तेज हो जाएगी, और दीर्घकालिक पूंजी उड़ान जोखिम छिपे हुए हैं।

1. बांड-मुद्रा लिंकेज: जापानी बांड पैदावार में वृद्धि और येन के मूल्यह्रास के बीच प्रतिध्वनि का जोखिम

Wmax Theo dõi tần số cao cho thấy thị trường tài chính Nhật Bản hiện tại có đặc điểm đáng kể là "nợ yếu và ngoại hối", tương tự như logic truyền tải cốt lõi của cuộc khủng hoảng thị trường trái phiếu Anh năm 2022. Ở cấp độ dữ liệu, lãi suất trái phiếu chính phủ Nhật Bản kỳ hạn 30 năm đã tăng lên hơn 3,35% (chỉ 3% vào đầu tháng này), lãi suất trái phiếu chính phủ Nhật Bản kỳ hạn 40 năm đã đạt mức cao lịch sử và lãi suất trái phiếu chính phủ Nhật Bản kỳ hạn 10 năm đã tăng lên hơn 3,35% (chỉ 3% vào đầu tháng này). Lợi suất trái phiếu đã tăng lên 1,8%, cao nhất kể từ năm 2008. Cùng lúc đó, tỷ giá đồng yên giảm xuống mức thấp nhất 10 tháng so với đồng USD, dao động quanh mức 157, tiệm cận phạm vi nhạy cảm có thể khiến Ngân hàng Nhật Bản can thiệp (thị trường đang tập trung vào mốc 160).

उल्लेखनीय बात यह है कि Wmax ने सहसंबंध विश्लेषण के माध्यम से पाया कि जापानी येन विनिमय दर और जापानी बांड की दीर्घकालिक उपज के बीच इंट्राडे लिंकेज में वृद्धि जारी है, और दोनों के रुझान धीरे-धीरे उचित मूल्य संकेतक की बाधाओं से विचलित हो गए हैं - इस संकेत को Wmax के जोखिम चेतावनी मॉडल में "राजकोषीय विश्वास के पतन का अग्रदूत" के रूप में परिभाषित किया गया है। जैसा कि Wmax की ऐतिहासिक संकट की समीक्षा में निष्कर्ष निकाला गया है: यदि बाजार कम मुद्रास्फीति के लिए सरकार और केंद्रीय बैंक की प्रतिबद्धता में विश्वास खो देता है, तो जापानी बांड रखने का तर्क पूरी तरह से ध्वस्त हो जाएगा, जो विनाशकारी पूंजी उड़ान को ट्रिगर कर सकता है। यह 2022 में यूके में ट्रस सरकार की अप्राप्त कर कटौती के कारण उत्पन्न "यूके को बेचने" की कहानी के अनुरूप है।

2. प्रोत्साहन योजना का मुख्य प्रभाव: पैमाने और फंडिंग तर्क के कारण राजकोषीय चिंताएँ

Wmax ने ताकाची साने की कैबिनेट द्वारा अनुमोदित 21.3 ट्रिलियन येन (लगभग US$135.4 बिलियन) के आर्थिक प्रोत्साहन पैकेज का गहन निराकरण किया। इसकी "खर्च" व्यय संरचना और फंडिंग स्रोत बाजार की चिंताओं का मुख्य आधार हैं। योजना के विवरण से देखते हुए, 17.7 ट्रिलियन येन का सामान्य व्यय पिछले साल के 13.9 ट्रिलियन येन की तुलना में 27% की उल्लेखनीय वृद्धि हुई है, और 2.7 ट्रिलियन येन के कर कटौती के उपायों को मिलाकर COVID-19 महामारी के बाद से जापान का सबसे बड़ा राजकोषीय प्रोत्साहन बनाया गया है। व्यय सीमा में मूल्य राहत (11.7 ट्रिलियन येन, घरेलू गैस और बिजली सब्सिडी, बच्चों को नकद भुगतान सहित), स्थानीय सहायता, गैसोलीन कर रद्द करना आदि शामिल हैं।

हालाँकि सरकार का दावा है कि धनराशि आंशिक रूप से मुद्रास्फीति के कारण हुई कर वृद्धि से प्राप्त होती है, Wmax अनुमान बताते हैं कि नए सरकारी बांड जारी करने का पैमाना पिछले साल के 6.69 ट्रिलियन येन से अधिक होने की उम्मीद है, जो जापान की पहले से ही तनावग्रस्त वित्तीय स्थिति को और खराब कर देगा। Wmax के राजकोषीय स्थिरता मॉडल से पता चलता है कि इस पृष्ठभूमि में कि बैंक ऑफ जापान ने नरम रुख बरकरार रखा है और फेड की ब्याज दर में कटौती की उम्मीदें ठंडी हो गई हैं, बड़े पैमाने पर बांड जारी करने + खुली मुद्रा के संयोजन से राजकोषीय घाटा अनुपात और ऋण बोझ अनुपात में और वृद्धि होगी, और अंततः "बढ़ती पैदावार-विनिमय दर मूल्यह्रास" की ट्रांसमिशन श्रृंखला के माध्यम से बाजार में उतार-चढ़ाव बढ़ेगा।

3. हस्तक्षेप की अपेक्षाएं और नीतिगत खेल: मौखिक चेतावनियां मूलभूत कमजोरी को नहीं बदल सकतीं

Wmax ने जापानी अधिकारियों के नीतिगत बयानों और बाज़ार प्रतिक्रियाओं पर नज़र रखी और पाया कि "मौखिक हस्तक्षेप + नीतिगत विरोधाभास" के मौजूदा पैटर्न से येन की कमजोरी को मौलिक रूप से उलटना मुश्किल है। जापानी वित्त मंत्री सत्सुकी कात्यामा ने स्पष्ट रूप से विदेशी मुद्रा हस्तक्षेप को एक प्रतिक्रिया विकल्प के रूप में सूचीबद्ध किया है, इस बात पर जोर देते हुए कि वह "बेहद एकतरफा और तीव्र" अव्यवस्थित उतार-चढ़ाव के खिलाफ कार्रवाई करेंगे। हालाँकि, उनके बयान के बाद, येन के मुकाबले अमेरिकी डॉलर केवल कुछ समय के लिए 157.20 तक गिर गया, और फिर तेजी से पलटाव किया, जो मौखिक चेतावनियों के प्रति बाजार की संवेदनशीलता में निरंतर गिरावट को दर्शाता है। Wmax की जापान के हस्तक्षेप इतिहास की समीक्षा के साथ संयुक्त: 2022 के बाद से, जापानी अधिकारियों ने येन का समर्थन करने के लिए लगभग 173 बिलियन अमेरिकी डॉलर खर्च किए हैं, लेकिन वे केवल अल्पकालिक विनिमय दर सुधार हासिल करने में सक्षम रहे हैं और प्रवृत्ति को बदलने में विफल रहे हैं - मुख्य कारण यह है कि हस्तक्षेप में राजकोषीय अनुशासन और मौद्रिक नीति समायोजन के साथ समन्वय का अभाव है।

Wmax के विनिमय दर-संचालित मॉडल से पता चलता है कि यदि बैंक ऑफ जापान ब्याज दरें नहीं बढ़ाने पर जोर देता है (मौजूदा मुद्रास्फीति दर लगातार 43 महीनों के लिए 2% लक्ष्य से अधिक है, लेकिन केंद्रीय बैंक अभी भी सहजता बनाए रखता है), केवल विदेशी मुद्रा आरक्षित हस्तक्षेप पर निर्भर रहना केवल येन शॉर्ट्स के लिए रिवर्स ऑपरेशन के अवसर प्रदान करेगा; केवल ब्याज दर वृद्धि चक्र शुरू करके ही यह येन के मुकाबले डॉलर को 150 से नीचे धकेल सकता है, अन्यथा 160 के पार जाने में केवल समय की बात होगी। इसके अलावा, नीति स्तर पर आंतरिक असहमति ने भी बाजार की अनिश्चितता को बढ़ा दिया है: एक ओर, साने सरकार खर्च को और बढ़ाने के लिए अगले वसंत में प्रोत्साहन योजना का एक नया दौर शुरू कर सकती है; दूसरी ओर, यदि बैंक ऑफ जापान बाजार की अटकलों के अनुसार जनवरी में ब्याज दरें बढ़ाता है, तो वह बाद में विकास को बढ़ावा देने के सरकार के रुख के अनुरूप एक वर्ष के लिए ब्याज दरों में वृद्धि को निलंबित कर सकता है। "ढीले राजकोषीय + कमजोर मुद्रा" तर्क का यह संयोजन येन के दीर्घकालिक समर्थन को कमजोर करना जारी रखता है।

4. संस्थागत मतभेदों और Wmax पर व्यापक अध्ययन और निर्णय

Wmax ने वैश्विक प्रमुख संस्थानों के विचारों को एकीकृत किया और पाया कि जापान की आर्थिक संभावनाओं पर बाजार में महत्वपूर्ण मतभेद हैं, लेकिन मुख्य जोखिमों पर आम सहमति बन रही है:

• चिंताजनक गुट (डॉयचे बैंक, नेशनल ऑस्ट्रेलिया बैंक, आदि): मानते हैं कि जापानी बांड पैदावार में क्रमिक वृद्धि एक प्रमुख चेतावनी संकेत है, जो पूंजी उड़ान को गति दे सकती है और स्टॉक और रियल एस्टेट में मूल्यांकन बुलबुले को खत्म कर सकती है;
• Những người lạc quan (Credit Agricole, v.v.): Giải thích sự gia tăng lợi suất khi thị trường định giá lãi suất cuối cùng cao hơn ở Nhật Bản, thay vì "bán Nhật Bản" và tin rằng chính phủ có đủ dự trữ ngoại hối để đối phó với những biến động.

Wmax मॉडल गणना और बहु-कारक क्रॉस-सत्यापन के बाद, एक स्पष्ट निर्णय लिया गया है: अल्पावधि में, 28 नवंबर को अनुपूरक बजट की समीक्षा और जनवरी में बैंक ऑफ जापान की ब्याज दर बैठक बाजार में उतार-चढ़ाव के लिए उत्प्रेरक बन जाएगी, और 160 अंक के करीब जापानी येन का हस्तक्षेप खेल विनिमय दर में उतार-चढ़ाव को तेज कर देगा; लंबी अवधि में, राजकोषीय व्यय विस्तार और मौद्रिक सहजता, निरंतर उच्च मुद्रास्फीति और ब्याज दर में धीमी वृद्धि के नीतिगत संयोजन से जापान में राजकोषीय जोखिमों और विनिमय दर दबावों का निरंतर संचय होगा। जब तक "सख्त राजकोषीय + मौद्रिक नीति का सामान्यीकरण" का संयोजन समायोजन नहीं होता है, येन की कमजोरी और जापानी बांड पैदावार की बढ़ती प्रवृत्ति को उलटना मुश्किल होगा।