हाल ही में, संयुक्त राज्य अमेरिका और जापान ने येन विनिमय दर को स्थिर करने के लिए संयुक्त रूप से कार्रवाई की, जो वैश्विक विदेशी मुद्रा बाजार में एक मुख्य घटना बन गई है। बाजार में मुख्यधारा की चर्चा हमेशा इस बात पर केंद्रित रही है कि "हस्तक्षेप का पैमाना कितना बड़ा है और येन कितना पलटाव कर सकता है।" हालाँकि, वे आम तौर पर घटना को भेदने और सार को देखने में विफल रहते हैं। Wmax मैक्रो अनुसंधान टीम के विचार में, संचालन का यह दौर किसी भी तरह से विनिमय दर स्थिरीकरण नहीं है, बल्कि पिछले 15 वर्षों में यूएस-जापान मौद्रिक नीति समन्वय का एक प्रतीकात्मक उन्नयन है। उनमें से, फेडरल रिजर्व के FIMA पुनर्खरीद तंत्र के आधिकारिक लॉन्च ने "विनिमय दर हस्तक्षेप - अमेरिकी ऋण बिक्री दबाव" के पारंपरिक ट्रांसमिशन तर्क को नीचे से ऊपर तक बदल दिया है। इसका दीर्घकालिक संस्थागत महत्व अल्पकालिक मूल्य में उतार-चढ़ाव से कहीं अधिक है।

हस्तक्षेप की भयावहता ने एक ऐतिहासिक रिकॉर्ड बनाया, और समन्वय की गहराई बाज़ार की अपेक्षाओं से कहीं अधिक थी।

Wmax की गणना बैंक ऑफ जापान खाता डेटा और मुद्रा दलालों की क्रॉस गणना के आधार पर की गई, जापानी अधिकारियों ने पिछले शुक्रवार को एक ही दिन में लगभग 5.33 ट्रिलियन येन (US$34 बिलियन के बराबर) खरीदा; पिछले दिन लगभग 8.45 ट्रिलियन येन के समन्वित संचालन के साथ, हस्तक्षेप के इस दौर में एकल-मासिक पूंजी निवेश 11.73 ट्रिलियन येन के पिछले ऐतिहासिक शिखर को पार कर गया है, जिसने रिकॉर्ड पर उच्चतम एकल-मासिक हस्तक्षेप का रिकॉर्ड स्थापित किया है। बाजार आम तौर पर जापान के पूंजी निवेश पर ध्यान केंद्रित करता है, लेकिन अमेरिकी भागीदारी के वास्तविक भार को काफी कम आंकता है।

2011 के बाद यह पहली बार है कि संयुक्त राज्य अमेरिका और जापान विदेशी मुद्रा बाजार में हस्तक्षेप पर गहन समन्वय पर पहुंचे हैं। अमेरिकी ट्रेजरी विभाग ने अतीत में मौखिक रूप से सहमति देने के बजाय सीधे भाग लिया। वाशिंगटन के हस्तक्षेप ने न केवल हस्तक्षेप के संकेत महत्व को मजबूत किया, बल्कि समान विनिमय दर प्रभाव को प्राप्त करने के लिए आवश्यक जापान की पूंजी खपत को भी काफी हद तक कम कर दिया - यही मुख्य कारण है कि येन के अपेक्षित एकतरफा मूल्यह्रास को केवल दो व्यापारिक दिनों में उलट दिया जा सका। अमेरिकी राष्ट्रपति ट्रम्प ने इसे "दोस्ती का संकेत" के रूप में परिभाषित किया, जिसने यह भी पुष्टि की कि यह ऑपरेशन जापान के एकतरफा आपातकालीन ऑपरेशन के बजाय द्विपक्षीय नीति सहमति पर आधारित एक समन्वित लेआउट था।

FIMA टूल आधिकारिक तौर पर लॉन्च किया गया: अमेरिकी ऋण पर बिक्री के दबाव को खत्म करने की मुख्य कुंजी

हस्तक्षेप के इस दौर से पहले, बाजार की सबसे बड़ी चिंता यह थी कि जापान, विदेशी अमेरिकी ऋण के दुनिया के सबसे बड़े धारक के रूप में (मई के अंत तक लगभग 1.14 ट्रिलियन डॉलर की हिस्सेदारी के साथ), विनिमय दर में हस्तक्षेप करने के लिए अपने अमेरिकी डॉलर भंडार का उपयोग करना जारी रखेगा, जो अनिवार्य रूप से अमेरिकी ऋण की बड़े पैमाने पर बिक्री के साथ होगा, जिससे अमेरिकी बांड पैदावार बढ़ेगी और अमेरिकी बांड बाजार पर दबाव बढ़ेगा। आख़िरकार, 30-वर्षीय अमेरिकी ट्रेजरी बांड उपज पहले 19-वर्ष के उच्च स्तर पर पहुंच गई है, और 10-वर्षीय उपज भी एक वर्ष से अधिक समय में एक नई ऊंचाई पर पहुंच गई है। बांड बाजार पहले से ही नाजुक संतुलन में है। हालाँकि, Wmax ने पुष्टि की कि इस संयुक्त हस्तक्षेप ने पारंपरिक हस्तक्षेप मॉडल के तहत अमेरिकी ऋण की बिक्री को पूरी तरह से दरकिनार करते हुए फेडरल रिजर्व की "विदेशी और अंतर्राष्ट्रीय मौद्रिक प्राधिकरण रेपो सुविधा" (FIMA रेपो सुविधा) को आधिकारिक तौर पर सक्रिय कर दिया है।

यह तंत्र 2020 की महामारी के दौरान स्थापित किया गया था, जिससे विदेशी केंद्रीय बैंकों को 7 दिनों तक की अवधि के साथ $60 बिलियन तक की अमेरिकी डॉलर तरलता प्राप्त करने के लिए संपार्श्विक के रूप में अपने अमेरिकी ऋण होल्डिंग्स का उपयोग करने की अनुमति मिली। इसका मूल उद्देश्य विदेशी केंद्रीय बैंकों को अमेरिकी डॉलर बफर प्रदान करना था जब बाजार दबाव में था, और केंद्रित ऋण बिक्री से बचना था जिससे बाजार में भगदड़ मच सकती थी। Wmax का मानना ​​है कि FIMA तंत्र की स्थापना के बाद यह पहली बार है कि इसे किसी प्रमुख देश के विनिमय दर हस्तक्षेप परिदृश्य में लागू किया गया है, और इसका बाजार महत्व इस उपकरण से कहीं अधिक है। ऋण बिक्री के बारे में बाजार की पिछली चिंताएं अनिवार्य रूप से "अमेरिकी डॉलर के लिए अमेरिकी ऋण बेचने" के पुराने मॉडल के जड़त्वपूर्ण निर्णय पर आधारित थीं; और FIMA की सक्रियता जापान के हस्तक्षेप कोषों के लिए एक स्वतंत्र अमेरिकी डॉलर तरलता चैनल खोलने के बराबर है, जो न केवल जापानी येन खरीदने और विनिमय दर को स्थिर करने के लक्ष्य को प्राप्त करता है, बल्कि अमेरिकी ऋण द्वितीयक बाजार पर बिक्री का दबाव बिल्कुल भी नहीं पैदा करेगा। यह मुख्य अंतर्निहित समर्थन भी है कि इस हस्तक्षेप अवधि के दौरान, दीर्घकालिक अमेरिकी बांड पैदावार हस्तक्षेप की प्रत्याशा में आगे नहीं बढ़ी।

FIMA विस्तार प्रस्ताव: नई नीति का प्रस्ताव वाश के सामने है

हस्तक्षेप के बाद, अमेरिकी ट्रेजरी सचिव बेसेंट ने स्पष्ट किया कि यदि जापानी येन बाजार में फिर से अव्यवस्थित उतार-चढ़ाव का अनुभव होता है, तो संयुक्त राज्य अमेरिका फिर से संयुक्त हस्तक्षेप में भाग लेने से इनकार नहीं करेगा, और यह भी प्रस्तावित किया कि उसे FIMA पुनर्खरीद तंत्र के पैमाने के विस्तार को बढ़ावा देना चाहिए। बेसेंट ने जापान की ताकाची साने सरकार की आर्थिक नीतियों के लिए भी अपना समर्थन व्यक्त किया, यह मानते हुए कि जापान "एबेनॉमिक्स के नए चरण" में प्रवेश कर रहा है, जो इस बात की भी पुष्टि करता है कि आर्थिक नीति स्तर पर संयुक्त राज्य अमेरिका और जापान के बीच समन्वय व्यापक रूप से गहरा हो रहा है, और विनिमय दर में हस्तक्षेप केवल इसका एक स्पष्ट प्रकटीकरण है। Wmax ने निर्णय दिया कि यह किसी भी तरह से प्रवृत्ति का पालन करने के लिए एक अस्थायी प्रस्ताव नहीं है, बल्कि वैश्विक डॉलर तरलता पैटर्न के आधार पर संयुक्त राज्य अमेरिका का एक दीर्घकालिक लेआउट है।

एक ओर, FIMA का विस्तार जापान की बाद की विनिमय दर स्थिरीकरण के लिए अधिक पर्याप्त USD तरलता गोला-बारूद प्रदान कर सकता है, जापानी येन विनिमय दर का समर्थन जारी रख सकता है और अमेरिकी बांड बाजार को प्रभावित किए बिना छोटी अटकलों का मुकाबला कर सकता है; दूसरी ओर, यह वैश्विक अमेरिकी ऋण धारकों के लिए अधिक ठोस तरलता सुरक्षा जाल बनाने और फेड के नीति सख्त चक्र के दौरान अमेरिकी ऋण बेचने पर ध्यान केंद्रित करने वाले विदेशी केंद्रीय बैंकों के प्रणालीगत जोखिम को कम करने के बराबर है। यह अमेरिकी बांड बाजार और राजकोषीय वित्तपोषण के लिए एक कम लागत वाला स्थिरीकरण तंत्र है।

लेकिन यह प्रस्ताव नए फेडरल रिजर्व चेयरमैन वारश के लिए नए नीतिगत कार्य भी जोड़ता है। नियमों के अनुसार, FIMA के कोटा और नियम समायोजन को औपचारिक रूप से FOMC द्वारा अनुमोदित किया जाना चाहिए। फेडरल रिजर्व की अगली नियमित बैठक सितंबर में है। हालाँकि अस्थायी बैठकें सैद्धांतिक रूप से आयोजित की जा सकती हैं, यह केवल संकट परिदृश्यों पर लागू होती है। वॉर्श वर्तमान में कई एजेंडा को आगे बढ़ा रहा है जैसे फेड के संचार तंत्र में सुधार, मुद्रास्फीति ढांचे का पुनर्मूल्यांकन, और ब्याज दर नीतियों में आंतरिक मतभेदों का समन्वय। क्या FIMA विस्तार को प्राथमिकता के रूप में शामिल किया गया है और इसे किस गति से लागू किया जाएगा, यह फेड की नीति प्राथमिकताओं के अवलोकन के लिए एक महत्वपूर्ण विंडो बन जाएगी। बाजार आम तौर पर ब्याज दर नीति खेल पर ध्यान केंद्रित करता है, लेकिन वैश्विक अमेरिकी डॉलर प्रणाली पर तरलता उपकरण समायोजन के गहरे प्रभाव को नजरअंदाज करता है - एफआईएमए विस्तार का सार अमेरिकी डॉलर के वैश्विक परिसंचरण बफर तंत्र को मजबूत करना और आगे समेकित करना है अमेरिकी बांड बाजार का लचीलापन।

अनुवर्ती दृष्टिकोण और परिसंपत्ति प्रभाव

Wmax का मानना ​​है कि अल्पावधि में, संयुक्त राज्य अमेरिका और जापान के समन्वित हस्तक्षेप + FIMA टूल के समर्थन ने जापानी येन शॉर्ट्स की सट्टा लागत में काफी वृद्धि की है, और जापानी येन के तेजी से एकतरफा मूल्यह्रास की प्रवृत्ति पर प्रभावी ढंग से अंकुश लगाया गया है। हालाँकि, विनिमय दर के रुझान में बदलाव के लिए अभी भी बैंक ऑफ जापान की मौद्रिक नीति के सामान्यीकरण के बुनियादी समर्थन की आवश्यकता है; सितंबर में बैंक ऑफ जापान की ब्याज दरों में बढ़ोतरी को लेकर बाजार की मौजूदा उम्मीदें बढ़ती जा रही हैं, जो अगले चरण में येन की प्रवृत्ति का मुख्य चालक बन जाएगा। इस शुक्रवार, जापान का वित्त मंत्रालय एक त्रैमासिक हस्तक्षेप रिपोर्ट जारी करेगा, जिसमें अप्रैल से जून तक दैनिक परिचालन विवरण का खुलासा किया जाएगा, जो बाजार को अधिकारियों के हस्तक्षेप की गति और संचालन शैली का आकलन करने के लिए अधिक सटीक आधार भी प्रदान करेगा। अमेरिकी बांड बाजार के लिए, FIMA तंत्र के कार्यान्वयन ने "जापान की बड़े पैमाने पर बांड बिक्री" की मुख्य नकारात्मक अपेक्षा को सीधे समाप्त कर दिया है और दीर्घकालिक अमेरिकी बांड पैदावार के लिए एक अंतर्निहित बफर प्रदान किया है।

यदि भविष्य में FIMA विस्तार को आधिकारिक तौर पर लागू किया जाता है, तो अमेरिकी बांड बाजार में बाहरी बिक्री दबाव का जोखिम और कम हो जाएगा, और इसका मूल्य निर्धारण तर्क अमेरिकी स्थानीय मुद्रास्फीति और फेड की ब्याज दर नीति पर अधिक लौट आएगा। कुल मिलाकर, अधिकांश बाज़ार सहभागी अभी भी "हस्तक्षेप के पैमाने → विनिमय दर में वृद्धि और गिरावट" के उथले रैखिक विश्लेषण में फंसे हुए हैं और इस घटना के पीछे उपकरण नवाचार और संस्थागत विकास की पहचान करने में विफल हैं। Wmax ने हमेशा वैश्विक अमेरिकी डॉलर प्रणाली के अंतर्निहित तंत्र में बदलाव पर ध्यान केंद्रित किया है और विनिमय दर हस्तक्षेप परिदृश्यों में FIMA टूल की अनुप्रयोग क्षमता पर प्रारंभिक ध्यान दिया है। इस कार्यान्वयन ने हमारे अनुसंधान और निर्णय ढांचे को भी सत्यापित किया। भविष्य में, हम प्रमुख परिसंपत्ति वर्गों के आवंटन के लिए अधिक दूरदर्शी निर्णय आधार प्रदान करने के लिए FIMA तंत्र समायोजन, यू.एस.-जापान नीति लिंकेज और बैंक ऑफ जापान की नीति लय को ट्रैक करना जारी रखेंगे।