2026年3月10日現在、米国とイスラエル、イランとの間の軍事紛争は激化を続けており、エネルギー面から世界金融市場まで全方位の連鎖的な影響を引き起こしている。ホルムズ海峡での航行がほぼ停止したことは、湾岸産油国による減産の拡大を引き起こした。原油市場は壮大かつ極限的な相場を演出した。原油価格の高騰は世界的な利下げ期待を完全に覆し、連邦準備制度は政策のジレンマに陥った。米国株を売却するリスクは引き続き大幅に高まった。現在、地政学は需要と供給のファンダメンタルズに完全に取って代わり、世界の資産価格設定の中核的な要因となっています。市場は高いボラティリティと不確実性の中に閉じ込められています。

海峡閉鎖で減産拡大、原油供給縮小のリスク増大

中東での戦争により、ホルムズ海峡での通常の航行は基本的に妨げられている。世界の原油貿易の30％近くを担っているこの水路の閉鎖は、OPEC加盟国による一連の減産を直接引き起こし、今回の混乱の中心的な原因となった。アラブ首長国連邦は海洋原油の減産枠を日量80万バレルに拡大しており、海峡を迂回するフジャイラ石油パイプラインはほぼフル稼働している。海峡からの輸出に完全に依存しているクウェートは、減産幅を日量35万バレルまで拡大し、総生産能力の14％近くに達している。石油および精製製品の販売が不可抗力に陥り、国内製油所の処理率が40％減少したと公式に宣言した。

現在、イラクは原油生産を完全に停止しており、サウジアラビア最大の製油所は依然として閉鎖されており、代替の積み替え能力は上限に近づいている。カタールの世界最大のLNG輸出工場が完全に閉鎖され、復旧の目処は立っていない。 JPモルガン・チェースの最新の警告は、イラクの石油貯蔵スペースが完全に枯渇しており、クウェートの石油貯蔵スペースの残りは3日未満、アラブ首長国連邦の残りは7日しかなく、サウジアラビアの貯蔵圧力制限も45日未満に引き下げられたことを示している。現在、アラブ首長国連邦とクウェートのインフラへの攻撃が続いている。イランは「無制限の反撃」を行うと繰り返しており、海峡での航行再開の目途は立っていない。トランプ大統領は紛争は「短期的には終わる」と述べたが、同時に米軍のペルシャ湾への展開強化を許可し、市場の懸念はさらに高まった。

原油は巨大な地震を引き起こし、商品は全面的に混乱に陥った

供給側の厳しい収縮が原油価格の異常高騰を引き起こした。 3月9日、ブレント原油は日中に29％急騰し、1バレルあたり120ドル近くに達し、2022年半ば以来の新高値を記録した。その後、急激に反転して取引を終え、日中の騰落差は史上最大となった。 WTI原油は3月10日の取引開始時にサーキットブレーカーを発動し、日中の下落率は11％に達した。 3月10日のアジア正午の取引時点で、ブレント原油とWTI原油はそれぞれ1バレル当たり102.7米ドルと99.4米ドルで取引されており、紛争勃発前と比べて累積で22％以上上昇した。ブレント原油のインプライド・ボラティリティは85％を超える歴史的高水準を維持した。

Ｇ７は戦略石油備蓄６０００万バレルの放出で暫定合意に達したが、市場ではこの規模では海峡閉鎖で生じた日量約１７００万バレルの供給ギャップを全く埋めることができず、需要と供給の不均衡を逆転させるのは難しいとの見方が一般的だ。原油の混乱はすぐにあらゆるカテゴリーの商品に広がり、ロンドンのアルミニウム価格は2022年以来の最高値を更新し、銀は1日で6％近く急落し、金の安全資産としての性質は弱まった。アジアのスポットLNG価格は紛争前に比べて2倍となり、インド、タイなどはスポット商品のパニック買いに陥り、同時に欧州の天然ガス価格も18％以上上昇した。

原油価格ショックで政策期待が逆転、FRBはジレンマに陥る

原油価格は引き続き100を超えており、世界の中央銀行の政策経路は完全に再構築されている。 FRBはインフレと闘い、成長を安定させるという絶望的な状況に陥っている。シニアストラテジストのエド・ヤルデニ氏は、原油価格の高水準の継続は連邦準備制度の二重の使命を完全にアンバランスにするだろうと率直に述べた。つまり、インフレ対策の成果が逆転するだけでなく、企業利益と家計支出を圧迫し、失業率を押し上げ、本来の利下げ路線を完全に混乱させ、利上げ再開を検討する必要さえあるだろう。

市場金利の価格設定は歴史的な逆転を経験している。FRBの3月利下げ期待は紛争前の78％から12％に急落した。同時に、３月利上げ再開の確率は２３％となっており、年間利下げ予想は３回から１回未満に引き下げられた。米国の10年間の損益分岐点インフレ率は8カ月ぶりの高水準となる2.8％に上昇し、スタグフレーションへの懸念はくすぶり続けている。米ドル指数は６カ月ぶりの高値となる１０５．８まで上昇し、今回の紛争で上昇を続けた唯一の資産となった。米国債、金、日本円、スイスフランなどの伝統的な安全資産は軒並み下落した。日本円は対米ドルで１５８円を割り込み、３２年ぶりの安値を更新した。

米国株を売却するリスクが急増し、金融機関はヘッジを加速しているが、完全には撤退していない。

スタグフレーションと政策の不確実性により、米国株の下落が激化している。ヤルデニ氏は、今年米国株式市場が暴落する確率を35％から40％に、狂乱的な上昇の確率を2％に引き上げた。同氏は、原油価格が100を超えると、S&P500企業の利益の伸びが5～8パーセントポイント押し下げられると警告した。基本的な予想は変わっておらず、「激動の2020年代」が実現する確率は55％、スタグフレーションが再発する確率は20％となっている。ゴールドマン・サックスのデータによると、3月7日時点でヘッジファンドの米国株ETF空売り注文は8.3％増加し、3月8日から9日にかけてさらに4.2％増加した。 S&P 500 は 1 週間で 3.2% 下落し、VIX 指数とゴールドマン・サックス・ボラティリティ・フィアー指数はいずれも高水準でした。ヘッジファンドはトレンドに逆らってエネルギー株や生活必需品株にポジションを追加する一方、テクノロジー株や一般消費財株を売却するなど、発散的なレイアウトを示した。全体として、中東の地政学的な紛争が依然として中心的な変数であり、その方向性が原油価格、インフレ、政策ペースを決定します。緊張が緩和しない場合、市場のボラティリティは今後も高くなるだろう。