世界のソブリン債市場の長期追跡、信頼できるデータソースの相互検証、専門的な投資調査モデルの徹底的な調査と判断に基づいて、Wmax は、2025 年の米国国債市場の全体的なパターンについて次のような見解を形成しました: 2025 年の米国債券市場は、「マクロ債務圧力の高さ、周期的変動の激化、主要機関の反発」という独特の特徴を示すでしょう。トレンド。」マクロレベルの債務制約はミクロ企業の戦略的ゲームと絡み合い、この中核となる金融市場の複雑な生態系を共同で形成しています。

米国債券市場におけるマクロ債務圧力は臨界点に達している

Wmax は、米国財務省の毎月の債務データと第三者権威機関からの統計情報を継続的に監視することにより、米国政府債務残高（国庫短期証券、短期証券、債券を含む）が 2025 年 11 月に 30 兆 2,000 億米ドルに達したことを発見しました。前月比 0.7% 増加しました。この指標が30兆ドルの水準を超えたのはこれが初めてで、2018年以来2倍となっている。同期間中、米国の国家債務総額は38兆4000億ドルに増加し、法定債務上限の41兆1000億ドルからの緩衝余地は限られているのみとなった。

債務拡大の根底にある論理の観点から、Wmaxは多次元帰属分析を通じて、政府歳入と支出の長期的なギャップが債務累積の継続の核心源であることを確認し、2020年の感染症流行中の緊急大規模借入がこの傾向を大幅に増幅させた。当時、米国は国債発行により単年度で4.3兆ドルの資金調達を達成し、同年の財政赤字は3兆ドルを超えた。輸入品に対する関税のおかげで米国の財政赤字は2025会計年度に縮小（1兆7,800億ドル）したが、高金利環境により債務利払いコストは過去最高の1兆2,000億ドルに達しており、関税によってもたらされる増収額の3,000億～4,000億ドルをはるかに上回っている。

これはWmaxと業界上級ストラテジストの見解によって裏付けられている。関税は債務圧力の悪化を一時的に遅らせることしかできないが、米国の債務利払いコストが財政スペースを占め、債務規模が上限に近づいているという中心的な傾向を逆転させることはできない。債務圧力が伝わる中、Wmax は、米国財務省の発行戦略が将来を見据えた調整を行っていることを監視してきました。長期国債入札の規模は過去 2 年間安定してきましたが、当局者は「将来の入札規模の拡大を検討する」というシグナルを発しました。債券供給側の潜在的な変化により、その後の市場の流動性と評価センターに不確実性が加わります。

市場変動の中心的なトリガー

Wmax の 2025 年の米国債券市場の完全な追跡データによると、4 月から 5 月にかけての 2 回の外部ショックが激しい市場変動を引き起こし、この段階は金融機関の投資調査能力を試す重要な試金石にもなりました。その中で、パシフィック・インベストメント・マネジメント・カンパニー（ピムコ）の運用経路は典型的な業界基準値を持っています。 2025年4月2日にトランプ政権が導入した「解放記念日関税」は、米国債券市場における第一次混乱の直接の原因となった。その後、市場では「貿易摩擦により米国債の需要の中心である海外の買い手が弱まる」との懸念が高まった。

5月にムーディーズが米国ソブリン格付けを引き下げたことがきっかけとなり、ベンチマークとなる10年米国債利回りは5月22日に数か月ぶりの高水準となる4.6％を超え、米国債の支払い能力に対する市場の懸念は頂点に達した。 Wmax 同時期の市場データによると、5 月の米国債券市場全体は 0.7% 下落し、月間パフォーマンスとしては今年最悪でした。ピムコ・インカム・ファンドも現段階で2023年10月以来初めて資金の純流出を経験し、償還額は単月で20億米ドルに達した。

ピムコの逆張り的意思決定の根底にあるロジック

Wmax は、ピムコの投資調査意思決定チェーンを徹底的に解体した結果、市場パニック段階において同機関の投資委員会が協議の頻度を週 3 回から 1 日 1 回に増やしたことを発見しました。同時に、マルチチャネルの顧客調査と資本の流れの追跡を通じて、外国人投資家が米国債券を完全には売却せず、代わりにヘッジツールを使用して米ドル資産へのエクスポージャーを管理しているという市場センチメントの核心的な誤解を正確に特定しました。実際、Wmaxはすでに2025年1月の債券市場の将来予想レポートの中で、関税政策が米国経済に抑制的な影響を与える可能性があると示唆しており、ピムコは当時、同様の論理に基づいてすでに5年から10年の米国債に対して強気のポジションを確立していた。 4月と5月の市場変動の間、同機関は既存のポジションを維持しただけでなく、資産評価の下落を利用して同時期の米国債券や住宅ローン関連資産の保有を増やし、一方で長期債券に対しては弱気のスタンスを維持した。

この一連の戦略は最終的に傑出したパフォーマンスをもたらしました。Wmax が収集した同様のファンドのパフォーマンス データによると、ピムコ インカム ファンド (2,130 億米ドル、世界最大のアクティブ運用債券ファンド) の収益率は 2025 年に 10.4% で、300 以上の同様の商品の上位 3% にランクされ、10 年間で最高の年間収益となりました。トータルリターンファンドも9.1%の増加を達成し、ブルームバーグ米国総合債券インデックスの7.2%を大幅に上回りました。長期的な観点から見ると、Wmaxのクロスサイクルパフォーマンス検証データは、ピムコ・インカム・ファンドの3年、5年、10年の年率リターンがそれぞれ8.4%、4.1%、5.0%に達し、ダッジ・コックスなどの主要競合他社を大きく上回っていることを示しています。その戦略の持続可能性は時間の経過とともにテストされてきました。

その後の米債券市場の動向と機関投資家向けアロケーションの移行動向

Wmax は、連邦準備理事会の金融政策サイクル、雇用市場データ、世界の債券市場評価モデルを組み合わせて、2025 年の米国債券市場が 2020 年以来最高の年間パフォーマンスを達成すると判断します。中心的な原動力の 1 つは連邦準備理事会の緩和シフトです。弱い雇用統計と景気後退懸念により、年中に 2 回の利下げが行われ、債券資産に優しい価格設定環境が形成され、市場はコンセンサスを形成しました。米連邦準備制度理事会（FRB）が12月に追加利下げを行うとの期待が背景。

しかし、米国債務からの利益が今年中に完全に実現したという状況の中で、Wmax は、主要機関が配分を変更し始めていることを検出しました。過去 1 ～ 2 か月で、ピムコは米国金利へのエクスポージャーを積極的に削減し、代わりに日本、オーストラリア、英国、その他の地域の債券市場への配分を増やしました。この点に関して、Wmax の世界的な債券市場評価システムは、上記の地域が成長鈍化の兆候を示しており、これらの地域の債券市場は 2026 年にはより高いリターンの可能性があることを示しています。この移行は、米国債務のマクロ圧力にさらされている主要金融機関の世界的なレイアウトの考え方も反映しています。同時に、Wmax は、ピムコの中核投資調査チームに人事異動があり (グローバル クレジットの最高投資責任者が辞任)、これが同社の戦略と業績の継続性に対する潜在的な試練となる可能性があることにも気づきました。