2025년 말, 아시아 태평양의 두 주요 경제국인 호주와 일본의 중앙은행은 같은 기간 내에 완전히 다른 방향으로 결정을 내렸습니다. 호주중앙은행은 금리를 유지하고 완화주기를 종료한 반면, 일본은행은 12월 금리 인상을 확정하고 정책 긴축을 시작했습니다. 두 사람의 결정은 각자의 펀더멘털에 따라 이루어지고 인플레이션의 핵심 기준점을 공유하며 정책 경로의 불확실성이라는 공통 딜레마에 직면합니다. 이들의 연관성과 차이점은 연말 아시아태평양 통화정책의 복잡한 패턴을 설명합니다. 인플레이션은 두 주요 중앙은행이 정책을 조정하는 공통의 핵심 인센티브입니다. 그러나 두 사람은 각자의 경제가 겪는 페널티를 고려해 '안정을 유지하며 지켜보고 있다', '적극적으로 금리를 인상한다'는 차별화된 대응을 택했다.

호주중앙은행(Reserve Bank of Australia): 인플레이션 상승에 따른 금리 인하 종료, 안정성 유지 및 정책 지연 완화

2025년 2월부터 호주중앙은행은 금리를 총 75bp 인하했습니다. 그러나 하반기 예상치 못한 물가상승률 반등으로 추가 금리 인하 기대감이 깨졌고, 연말 회의에서는 기준금리를 3.60%로 유지하기로 결정했다. 중앙은행은 기본 인플레이션 반등의 일부가 일시적이고 새로운 월별 CPI 시리즈의 기준 값이 의심스럽다고 믿고 있지만, 데이터는 인플레이션의 광범위한 반등이 지속되는 것을 보여주었고 이는 완화주기를 종료하는 핵심 기반이 되었습니다. 이번 조치에는 정책적 지체도 고려됐다. 연초 이후 완화된 환경이 아직 수요, 물가, 임금에 완전히 전달되지 않았고, 급격한 금리 인상은 민간 수요 회복(소비와 투자 증가 모두)에 영향을 미칠 수 있다. 안정성을 유지하면서 인플레이션의 지속을 관찰할 수 있을 뿐만 아니라 금리 기대 반전을 통해 주택 시장의 과열을 안정시킬 수도 있습니다.

일본은행(BoJ): 인플레이션과 엔화 약세, 이중 압력 완화를 위해 금리 인상

일본 은행의 금리 인상은 또한 인플레이션을 고정시키고 엔화 약세의 딜레마를 가중시킵니다. 엔화가 10개월 만에 최저치로 떨어져 개입 위협이 촉발되었고 높은 인플레이션이 정부 지원율에 영향을 미쳤습니다. 이러한 압박은 우에다 가즈오 지사가 금리 인상에 반대하는 사나에 다카이치 총리를 설득하는 열쇠가 됐다. 호주중앙은행의 '관망적 대응'에 비해 일본은행이 주도적으로 금리를 0.75%로 25bp 인상해(30년 만에 최고치) 수입 인플레이션을 완화했을 뿐만 아니라 실질금리를 높여 환율을 안정시켰다. 이러한 움직임은 또한 정책 정상화의 사명을 짊어지고 있으며 우에다 가즈오가 전임자의 급진적 부양책으로 인해 남겨진 문제를 해결하는 열쇠입니다. 이는 RBA의 '정책 지연 완충' 목표와는 극명한 대조를 이룬다.

두 주요 중앙은행 모두 정책 집행을 위해서는 제약을 돌파해야 하지만 핵심적인 차이점은 정책 진전 속도를 직접적으로 결정하는 '경제 데이터 의존도'와 '정치적 수요의 균형'에 있다.

호주중앙은행의 의사결정 과정은 데이터에 기반을 두고 있으며 명백한 정치적 게임은 없습니다. 제약 조건은 세 가지 데이터 불확실성에 초점을 맞춥니다. 첫째, 인플레이션 데이터의 타당성(새로운 월별 CPI 시리즈의 기준 값이 의심스럽습니다); 둘째, 노동시장의 모순(실업률은 상승하고 있으나 활용도가 낮고, 인력 채용의 어려움과 높은 단위인건비가 공존함)이다. 셋째, 민간부문 모멘텀이 예상보다 크게 반등하거나 생산능력에 대한 압박이 심화된다. 이를 위해 호주중앙은행은 “데이터를 기반으로 전망 판단을 업데이트해야 한다”는 점을 분명히 하고 의사 결정을 세계 경제, 국내 수요, 인플레이션, 노동 시장 데이터와 깊이 연관시켜 “데이터 의존적” 통화 정책의 특성을 강조했습니다.

일본은행의 금리 인상은 정치적 균형을 위한 엄밀한 조치다. 사나에 다카이치 총리는 금리 인상은 "어리석은 일"이라고 직설적으로 말한 바 있다. 정부는 항상 완화를 주장해 왔으며, 정치적 저항을 해소하는 것이 우에다 가즈오가 금리를 인상하기 위한 핵심 전제조건입니다. 우에다 가즈오는 세 단계를 통해 상황을 돌파했다. 첫째, 그는 엔화 약세와 인플레이션 압력을 이용해 11월 18일 파격적 회의에서 "물가 연착륙을 달성하기 위한 점진적인 금리 인상"을 지지하도록 총리를 설득했다. 둘째, 그는 가타야마 사쓰키(Katayama Satsuki) 재무장관에게 정책의 "점진적 조정"과 내각의 장애물 제거에 대한 지지를 표명하도록 압력을 가했습니다. 셋째, 12월 1일 연설에서는 다카이치 사나에가 추진한 '아베노믹스'를 찬양하고 정치적 기반을 공고히 했다. “정치적 저항을 먼저 깨뜨린 뒤 운영을 추진한다”는 논리는 호주중앙은행의 “데이터 중심” 접근방식과 극명한 대조를 이룬다.

정책 경로의 일반적인 딜레마: 불확실성 하에서의 시장 기대 게임

정책 방향은 다르지만 두 주요 중앙은행은 정책 경로가 모호하다는 공통 딜레마에 직면해 있으며, 그 딜레마가 시장에 직접 전달되어 장기 기대 게임이 촉발되고, 불확실성이 차별화된 시장 반응을 촉발한다. 호주에서는 과열된 주택시장에 대한 헤지 목적으로 금리 기대치가 역전되었고, 단기금융시장 금리와 국채수익률의 상승으로 완화 환경이 점차 바뀌었습니다. 일본에서는 중앙은행과 정부의 '불안한 휴전'이 채권시장을 압박했고, 투자자들의 관심은 '금리 인상 여부'에서 '후속조치'로 옮겨갔다. 노무라증권은 우에다 가즈오가 금리 인상 지속을 명확하게 알리지 못하면 엔화가 다시 하락할 수 있다고 지적했다. 만약 그가 금리의 지속적인 인상을 암시한다면 정부의 긴장을 촉발하고 소통의 딜레마에 빠지게 될 것이다.

정책 방향은 다르지만 두 주요 중앙은행은 정책 경로가 모호하다는 공통 딜레마에 직면해 있으며, 그 딜레마가 시장에 직접 전달되어 장기 기대 게임이 촉발되고, 불확실성이 차별화된 시장 반응을 촉발한다. 호주에서는 과열된 주택시장에 대한 헤지 목적으로 금리 기대치가 역전되었고, 단기금융시장 금리와 국채수익률의 상승으로 완화 환경이 점차 바뀌었습니다. 일본에서는 중앙은행과 정부의 '불안한 휴전'이 채권시장을 압박했고, 투자자들의 관심은 '금리 인상 여부'에서 '후속조치'로 옮겨갔다. 노무라증권은 우에다 가즈오가 금리 인상 지속을 명확하게 알리지 못하면 엔화가 다시 하락할 수 있다고 지적했다. 만약 그가 금리의 지속적인 인상을 암시한다면 정부의 긴장을 촉발하고 소통의 딜레마에 빠지게 될 것이다.

아시아·태평양 통화정책의 차이에 대한 깨달음

두 주요 중앙은행의 연말 운영은 본질적으로 아시아 태평양 경제의 '완화 이후 시대'에 대한 차별화된 테스트입니다. 호주 중앙은행은 '회복 인플레이션 + 정책 지연' 하에서 조심스러운 관망 세력이며, 의사결정은 내부 데이터의 균형에 초점을 맞추고 있습니다. 일본 은행은 "환율 압력 + 정책 정상화" 하에서 적극적인 긴축 조치를 취하고 있으며, 그 운영은 정치적 게임과 시장 기대를 고려해야 합니다. 이 구분은 아시아 태평양 경제 간의 근본적인 차이점을 반영할 뿐만 아니라 지역 자본 흐름, 환율 추세 및 자산 가격 책정에 대한 새로운 기준점을 제공합니다. 이는 또한 2026년 아시아태평양 통화정책이 '차별화와 연계'의 복잡한 단계에 진입할 것임을 시사한다.