สินค้าโภคภัณฑ์และทีมวิจัยมหภาคของ Wmax รวม 7 แนวโน้มทางภูมิรัฐศาสตร์ล่าสุดในเดือนนี้ ข้อมูลน้ำมันดิบทั่วโลกและตลาดน้ำมันสำเร็จรูป และการวิจัยและการตัดสินล่าสุดจากสถาบันชั้นนำ โดยอาศัยระบบตรวจสอบความถี่สูงในการขนส่งพลังงานทั่วโลก โมเดลการส่งผ่านอัตราเงินเฟ้อทางภูมิศาสตร์และกรอบการคำนวณราคาน้ำมันหลายสถานการณ์ การวิจัยและการตัดสินที่ครอบคลุม: สถานการณ์ในตะวันออกกลางได้เพิ่มขึ้นอีกครั้งเมื่อเร็ว ๆ นี้ และการจราจรการนำทางในช่องแคบฮอร์มุซยังคงลดลงอย่างต่อเนื่อง ประกอบกับ ภัยคุกคามของกองกำลัง Houthi ในเยเมนที่จะปิดกั้นเส้นทางเดินเรือของซาอุดีอาระเบีย เดิม ความเสี่ยงของการหยุดชะงักในการจัดหาน้ำมันได้เพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ และความเสี่ยงที่สูงขึ้นของราคาน้ำมันได้เกินความคาดหมายพื้นฐานอย่างมีนัยสำคัญ ในเวลาเดียวกัน ตลาดดีเซลในยุโรปเป็นกลุ่มแรกที่ส่งเสียงเตือน และปัญหาคอขวดของกำลังการผลิตในกระบวนการกลั่นกำลังเข้ามาแทนที่น้ำมันดิบซึ่งเป็นข้อจำกัดหลักในการจัดหาพลังงาน การดีดตัวขึ้นของราคาพลังงานจะถูกส่งไปยังอัตราเงินเฟ้อทั่วโลก เสริมความแข็งแกร่งให้กับนโยบายที่ฉุนเฉียวของธนาคารกลางสหรัฐ และจากนั้นจะส่งผลกระทบลูกโซ่ต่อสินทรัพย์ประเภทหลัก ๆ

ตลาดน้ำมันดิบ: ความขัดแย้งทางภูมิรัฐศาสตร์รุนแรงขึ้นอีกครั้ง ราคาน้ำมันอยู่ที่ 120 ดอลลาร์ภายใต้สถานการณ์ที่รุนแรง

ปัจจัยขับเคลื่อนหลักของราคาน้ำมันที่ฟื้นตัวขึ้นนี้ก็คือสถานการณ์ทางภูมิรัฐศาสตร์ในตะวันออกกลางที่ถดถอยลงอีกครั้ง ข้อมูลการตรวจสอบการขนส่งของ Wmax แสดงให้เห็นว่าหลังจากการสู้รบรอบใหม่เกิดขึ้นระหว่างสหรัฐอเมริกาและอิหร่าน ความระมัดระวังในการผ่านช่องแคบฮอร์มุซได้เพิ่มขึ้นอย่างมาก และจำนวนเรือที่แล่นผ่านก็ลดลงอีก ปริมาณการขนส่งน้ำมันดิบในอ่าวเปอร์เซียในปัจจุบันยังน้อยกว่า 45% ของระดับก่อนสงคราม เมื่อประกอบกับข้อเท็จจริงที่ว่ากองทัพฮูตีในเยเมนได้ประกาศต่อสาธารณะว่าพวกเขาจะปิดกั้นทางเรือในซาอุดิอาระเบีย จุดเสี่ยงของการจัดหาพลังงานทั่วโลกกำลังแพร่กระจายจากช่องแคบเดียวไปยังเครือข่ายการขนส่งในอ่าวทั้งหมด ขอบเขตและระยะเวลาของการหยุดชะงักของอุปทานเกินความคาดหมายก่อนหน้านี้ของตลาด

เพื่อตอบสนองต่อรูปแบบนี้ Goldman Sachs ได้อัปเดตการคำนวณสถานการณ์ราคาน้ำมันในรายงานล่าสุด: ภายใต้สถานการณ์พื้นฐาน สมมติว่าสถานการณ์ในตะวันออกกลางค่อยๆ คลี่คลายลง ราคาคาดการณ์ของน้ำมันดิบเบรนท์ในไตรมาสที่สี่จะอยู่ที่ 80 ดอลลาร์สหรัฐฯ/บาร์เรล และจะลดลงกลับมาที่ 75 ดอลลาร์สหรัฐฯ/บาร์เรลในปี 2570 แต่หากการหยุดชะงักในช่องแคบฮอร์มุซยังดำเนินต่อไป ราคาน้ำมันดิบเบรนท์จะทะยานขึ้นมากกว่า 120 ดอลลาร์สหรัฐฯ/บาร์เรลในไตรมาสที่สี่ กรอบการคำนวณหลายสถานการณ์ของ Wmax ได้ตรวจสอบการตัดสินใจนี้: ปัจจุบันสินค้าคงคลังน้ำมันดิบทั่วโลกอยู่ที่ระดับต่ำสุดในรอบหลายปี และการลดลงของสินค้าคงคลังอย่างต่อเนื่องในไตรมาสที่สองได้ทำให้ความสามารถในการบัฟเฟอร์ของตลาดอ่อนแอลงอีก ความยืดหยุ่นของราคาจากการเปลี่ยนแปลงของอุปทานได้รับการขยายอย่างมีนัยสำคัญ และโดยทั่วไปความเสี่ยงที่ราคาน้ำมันต้องเผชิญก็มักจะสูงขึ้น

เป็นที่น่าสังเกตว่าในตลาดปัจจุบันยังคงมีปัจจัยป้องกันความเสี่ยงที่จำกัดการเพิ่มขึ้นของราคาน้ำมัน ในด้านหนึ่ง การนำเข้าน้ำมันดิบของจีนจากซาอุดีอาระเบียลดลงสู่ระดับต่ำสุดในรอบแปดปี และความต้องการที่เพิ่มขึ้นก็มีจำกัด ในทางกลับกัน ราคาน้ำมันที่สูงจะกลับกดความต้องการของผู้บริโภค และความยืดหยุ่นของอุปสงค์ที่เพิ่มขึ้นจะชะลอการเพิ่มขึ้นบางส่วน ณ วันซื้อขายล่าสุด น้ำมันดิบเบรนท์อยู่ที่ประมาณ 87 ดอลลาร์สหรัฐฯ และน้ำมันดิบ WTI ยังคงผันผวนอยู่ในช่วง 82.5 ดอลลาร์สหรัฐฯ ตลาดอยู่ในช่วงของเกม "ความเสี่ยงทางภูมิศาสตร์ที่เพิ่มขึ้น" และ "ข้อจำกัดด้านอุปสงค์" แผนการไกล่เกลี่ยหยุดยิง 10 วันในระดับทางการทูตกำลังก้าวหน้า แต่ความแตกต่างระหว่างสหรัฐฯ และอิหร่านยังคงมีนัยสำคัญ และทิศทางของสถานการณ์ยังคงมีความไม่แน่นอนสูง

การแจ้งเตือนน้ำมันสำเร็จรูป: สต็อกน้ำมันดีเซลของยุโรปถึงจุดต่ำสุด ปัญหาคอขวดของการกลั่นกลายเป็นข้อจำกัดหลัก

เมื่อเทียบกับความเสี่ยงด้านน้ำมันดิบแล้ว สถานการณ์ที่ตึงเครียดในตลาดน้ำมันสำเร็จรูปได้เป็นผู้นำ ข้อมูลการติดตามน้ำมันกลั่นของ Wmax แสดงให้เห็นว่าอุปสงค์และอุปทานในปัจจุบันในตลาดดีเซลของยุโรปยังคงตึงตัว ส่วนต่างของราคาน้ำมันดีเซลในยุโรปตะวันตกเฉียงเหนือได้เพิ่มขึ้นสู่ระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ และอัตรากำไรจากการกลั่นก็สูงเป็นประวัติการณ์ มอร์แกน สแตนลีย์ชี้ให้เห็นอย่างชัดเจนว่าคอขวดที่แท้จริงของระบบน้ำมันทั่วโลกในปัจจุบันไม่ได้อยู่ที่การจัดหาน้ำมันดิบ แต่อยู่ที่กระบวนการกลั่น การตัดสินนี้สอดคล้องกับข้อสรุปการติดตามของ Wmax อย่างสมบูรณ์

อุปทานที่ตกตะลึงหลายครั้งกำลังบีบอุปทานน้ำมันดีเซลของยุโรปในเวลาเดียวกัน: ยูเครนยังคงปราบปรามโรงงานกลั่นของรัสเซียอย่างต่อเนื่อง ซึ่งเป็นการลดแหล่งนำเข้าหลักของน้ำมันดีเซลของยุโรปโดยตรง เมื่อรวมกับปัจจัยต่างๆ เช่น พายุเฮอริเคน อุณหภูมิที่สูงมากในฤดูร้อน และการบำรุงรักษาโรงกลั่นล่าช้า กำลังการผลิตการกลั่นในท้องถิ่นก็ถูกจำกัดเพิ่มเติม แบบจำลองอุปสงค์และอุปทานของมอร์แกน สแตนลีย์ ประมาณการว่าสต๊อกน้ำมันดีเซลของยุโรปจะยังคงลดลงอย่างต่อเนื่องเริ่มตั้งแต่เดือนสิงหาคม และลดลงเหลือประมาณ 299 ล้านบาร์เรลภายในเดือนพฤศจิกายน ซึ่งเป็นระดับต่ำสุดในช่วงเวลาเดียวกันนับตั้งแต่ปี 2558 เป็นอย่างน้อย

เพื่อตอบสนองต่อความตึงเครียดเชิงโครงสร้างนี้ Goldman Sachs แนะนำให้นักลงทุนยืดระยะเวลาปฏิทินดีเซลของยุโรปที่แพร่กระจายตั้งแต่เดือนธันวาคม 2569 ถึงเดือนมีนาคม 2570 เพื่อเป็นกลยุทธ์หลักในการป้องกันผลกระทบทางภูมิรัฐศาสตร์จากสถานการณ์ในตะวันออกกลางและรัสเซีย Wmax ยังเตือนด้วยว่าราคาน้ำมันดีเซลในปัจจุบันได้สะท้อนถึงความคาดหวังของอุปทานที่ตึงตัวในระดับหนึ่ง มอร์แกน สแตนลีย์ยังระบุอย่างชัดเจนถึงมุมมองของ "การกำหนดราคาที่เพียงพอและไม่ไล่ตามราคาที่สูงขึ้น" ความผันผวนของราคาในระยะสั้นรุนแรงขึ้น และนักลงทุนจำเป็นต้องระวังความเสี่ยงในการไล่ตามราคาที่สูงขึ้น

การส่งผ่านข้อมูลระดับมหภาค: การเปลี่ยนแปลงของพลังงานส่งผลให้อัตราเงินเฟ้อทั่วโลกสูงขึ้น และท่าทีที่เคร่งครัดของเฟดก็แข็งแกร่งขึ้น

การฟื้นตัวอย่างต่อเนื่องของราคาพลังงานกำลังถูกส่งไปยังระดับมหภาคอย่างรวดเร็ว ทำให้เกิดความกังวลของตลาดเกี่ยวกับอัตราเงินเฟ้ออีกครั้ง การคำนวณล่าสุดของแบล็คร็อคแสดงให้เห็นว่าความขัดแย้งรอบนี้ในตะวันออกกลางจะทำให้อัตราเงินเฟ้อทั่วโลกโดยรวมสูงขึ้นประมาณ 0.8 เปอร์เซ็นต์ ภูมิภาคที่มีการพึ่งพาการนำเข้าพลังงานสูง เช่น ยุโรปและเอเชีย จะได้รับผลกระทบหนักและจะได้รับผลกระทบสูงกว่าระดับเฉลี่ยอย่างมีนัยสำคัญ ผลการคำนวณของแบบจำลองการส่งผ่านอัตราเงินเฟ้อความขัดแย้งทางภูมิศาสตร์ Wmax โดยพื้นฐานแล้วจะสอดคล้องกับการตัดสินใจนี้ ราคาพลังงานจะถูกส่งไปยังราคาทุกประเภทผ่านทางน้ำมันสำเร็จรูป เคมีภัณฑ์ ค่าขนส่ง และห่วงโซ่อื่นๆ โดยปกติจะมีความล่าช้าประมาณ 1-2 เดือน และผลกระทบจะค่อยๆ ปรากฏในข้อมูลเงินเฟ้อในช่วงครึ่งหลังของปี

ผลกระทบโดยตรงของการฟื้นตัวของอัตราเงินเฟ้อคือการเสริมสร้างจุดยืนนโยบายที่แข็งกร้าวของเฟด ธนาคารโพ้นทะเลจีนและสถาบันอื่นๆ ชี้ให้เห็นว่าตลาดแรงงานสหรัฐในปัจจุบันยังคงมีเสถียรภาพมากกว่าที่จะแย่ลง การเปลี่ยนแปลงพลังงานรอบใหม่จะทำให้ธนาคารกลางสหรัฐยังคงให้ความสำคัญกับความเสี่ยงของอัตราเงินเฟ้อที่สูงขึ้น ความคาดหวังในการปรับลดอัตราดอกเบี้ยเดิมจะยังคงถูกเลื่อนออกไป และสภาพแวดล้อมของอัตราดอกเบี้ยที่สูงจะคงอยู่เป็นเวลานานขึ้นอย่างมาก PNC Asset Management ยังเตือนด้วยว่าการขึ้นราคาน้ำมันอย่างต่อเนื่องจะบีบอัตรากำไรของบริษัท โดยเฉพาะกระบวนการซ่อมแซมอัตรากำไรของบริษัทจดทะเบียนขนาดเล็กและขนาดกลางอาจถูกหยุดชะงัก และการคาดการณ์ในแง่ดีของตลาดเกี่ยวกับการเปลี่ยนแปลงนโยบายของ Fed จำเป็นต้องได้รับการแก้ไขอีกครั้ง

การวิจัยแนวโน้มตลาด Wmax และเบาะแสการติดตามหลัก

เมื่อรวมรูปแบบทางภูมิศาสตร์ อุปทานและอุปสงค์พลังงาน และการส่งผ่านข้อมูลในระดับมหภาค Wmax จะตัดสินอย่างครอบคลุมเกี่ยวกับตลาดถัดไป:

1. แนวโน้มราคาพลังงาน:ภายใต้สถานการณ์พื้นฐาน น้ำมันดิบเบรนท์จะคงระดับไว้ที่ 80-90 ดอลลาร์สหรัฐฯ และความตึงเครียดเชิงโครงสร้างในน้ำมันดีเซลเป็นเรื่องยากที่จะบรรเทาได้ในระยะสั้น หากความขัดแย้งทางภูมิรัฐศาสตร์รุนแรงขึ้นอีกและการหยุดชะงักของฮอร์มุซยังคงดำเนินต่อไป ราคาน้ำมันก็จะยังคงมีโอกาสเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ ภายใต้สถานการณ์ที่รุนแรง อาจแตะระดับ 120 ดอลลาร์สหรัฐได้ในไตรมาสที่สี่ และความเสี่ยงโดยรวมก็สูงขึ้น
2. ผลกระทบจากนโยบายมหภาค:การฟื้นตัวของอัตราเงินเฟ้อที่ขับเคลื่อนด้วยพลังงานจะชะลอการเปลี่ยนแปลงนโยบายของธนาคารกลางทั่วโลก จุดยืนที่แข็งกร้าวของธนาคารกลางสหรัฐจะคงอยู่ต่อไปเป็นเวลานาน กรอบเวลาการลดอัตราดอกเบี้ยจะยังคงถอยกลับ และสภาพแวดล้อมที่อัตราดอกเบี้ยสูงจะยังคงระงับการประเมินมูลค่าหุ้นที่เติบโตและหน่วยงานที่มีการใช้ประโยชน์สูง
3. คำแนะนำกลยุทธ์การกำหนดค่า:ที่ระดับราคาปัจจุบัน ไม่แนะนำให้ไล่ตามราคาน้ำมันที่สูงขึ้นแบบสุ่มสี่สุ่มห้า เหมาะสมกว่าในการป้องกันความเสี่ยงทางธรณีวิทยาผ่านการกระจายปฏิทินน้ำมันที่กลั่นแล้ว ผู้นำด้านพลังงานต้นน้ำ ฯลฯ ตลาดทุนจำเป็นต้องหลีกเลี่ยงการประเมินมูลค่าที่สูงและความหลากหลายของอัตราดอกเบี้ยที่มีความอ่อนไหวสูง และเพิ่มการจัดสรรให้กับภาคพลังงานและการบริโภคที่จำเป็นด้วยผลกำไรที่มั่นคง

ในการติดตามผล เราจะมุ่งเน้นไปที่การติดตามเบาะแสหลักสี่ประการ ประการแรก การดำเนินการตามแผนไกล่เกลี่ยการหยุดยิง 10 วัน; ประการที่สอง กระแสการเดินเรือที่เกิดขึ้นจริงเปลี่ยนแปลงไปในช่องแคบฮอร์มุซและเส้นทางทะเลแดง ประการที่สาม การเปลี่ยนแปลงเล็กน้อยของหุ้นดีเซลยุโรปและส่วนต่างราคาน้ำมันดิบ ประการที่สี่ คำแถลงที่เกี่ยวข้องของเจ้าหน้าที่ธนาคารกลางสหรัฐเกี่ยวกับอัตราเงินเฟ้อด้านพลังงาน