ในช่วงปลายเดือนพฤศจิกายน 2025 เศรษฐกิจญี่ปุ่นกำลังเผชิญกับวิกฤติ "หุ้น พันธบัตร และอัตราแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศที่คร่าชีวิตผู้คนถึงสามเท่า" ซึ่งเกิดขึ้นไม่บ่อยนัก นี่ไม่ใช่แค่ความผันผวนของตลาดในระยะสั้นเท่านั้น แต่ยังเผยให้เห็นปัญหาเชิงโครงสร้างในระยะยาวและประเด็นขัดแย้งทางนโยบายอีกด้วย ณ ปลายเดือนพฤศจิกายน 2025 เศรษฐกิจญี่ปุ่นกำลังเผชิญกับวิกฤติ "หุ้น พันธบัตร และอัตราแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศที่คร่าชีวิตผู้คนถึงสามเท่า" ซึ่งเกิดขึ้นไม่บ่อยนัก นี่ไม่ใช่แค่ความผันผวนของตลาดในระยะสั้นเท่านั้น แต่ยังเผยให้เห็นปัญหาเชิงโครงสร้างในระยะยาวและประเด็นขัดแย้งทางนโยบายอีกด้วย

1. เกิดอะไรขึ้นกับเศรษฐกิจญี่ปุ่น?

1.หนี้สูงถึงจุดวิกฤติแล้ว

ณ สิ้นปี 2024 หนี้ของประเทศของญี่ปุ่นสูงถึง 1317.6 ล้านล้านเยน และคาดว่าจะเกิน 1351 ล้านล้านเยน ในเดือนมีนาคม 2025 อัตราส่วนหนี้สินต่อ GDP สูงถึง มากกว่า 250% ซึ่งสูงที่สุดในโลก ค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยคิดเป็น ประมาณ 23% ของรายได้ภาษีประจำปีอยู่แล้ว หากอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลอายุ 10 ปีเพิ่มขึ้นอีก 100 จุด ต้นทุนทางการเงินต่อปีของรัฐบาลจะเพิ่มขึ้น มากกว่า 2.8 ล้านล้านเยน

2. “เศรษฐศาสตร์ตลาดสูง” เพิ่มความตื่นตระหนกของตลาด

นายกรัฐมนตรีทากาอิจิ ซานาเอะ ยืนกรานที่จะรวมการคลังแบบขยาย + นโยบายการเงินแบบหลวมๆ: วางแผนที่จะออกแพ็คเกจกระตุ้นเศรษฐกิจมูลค่า 21.3 ล้านล้านเยน (ประมาณ 135.4 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ) คัดค้านธนาคารกลางให้ขึ้นอัตราดอกเบี้ยและสนับสนุนการให้ความสำคัญกับการส่งเสริมอุปสงค์ในประเทศ การเคลื่อนไหวครั้งนี้ได้รับการยกย่องจากตลาดว่าเป็น "การดื่มยาพิษเพื่อดับกระหาย" ซึ่งก่อให้เกิดความกังวลอย่างลึกซึ้งเกี่ยวกับความยั่งยืนทางการคลัง

3.การเสื่อมถอยของปัจจัยพื้นฐานทางเศรษฐกิจ

ในไตรมาสที่สามของปี 2025 GDP หดตัว 0.4% ไตรมาสต่อไตรมาส (รายปี -1.8%) ซึ่งเป็นการเติบโตติดลบครั้งแรกในรอบหกไตรมาส

อุปสงค์ในประเทศอ่อนแอ: ค่าจ้างที่แท้จริงลดลงเป็นเวลา 8 เดือนติดต่อกัน, CPI หลักเพิ่มขึ้นเป็นเวลา 48 เดือนติดต่อกัน และกำลังซื้อของผู้คนถูกบีบรัด

อุปสงค์จากภายนอกประสบความล้มเหลว: สหรัฐอเมริกากำหนดอัตราภาษีเพิ่มเติมสำหรับยานยนต์และผลิตภัณฑ์อื่น ๆ ควบคู่ไปกับการเบิกเงินเกินบัญชีจาก "การเร่งด่วนในการส่งออก" ก่อนหน้านี้ ส่งผลให้การส่งออกลดลงอย่างมาก

　4.ฟันเฟืองทางภูมิรัฐศาสตร์

คำพูดที่เกี่ยวข้องกับไต้หวันของซานาเอะ ทาคาอิจิทำให้จีนโกรธเคือง สถานการณ์ที่รุนแรงในปัจจุบันที่เศรษฐกิจของญี่ปุ่นกำลังเผชิญนั้นเกี่ยวข้องโดยตรงและมีนัยสำคัญกับความสัมพันธ์ที่ตึงเครียดกับจีน ความสัมพันธ์นี้ไม่เพียงสะท้อนให้เห็นในปฏิกิริยาของตลาดในระยะสั้นเท่านั้น แต่ยังขยายไปสู่หลายระดับ เช่น การค้า การท่องเที่ยว ห่วงโซ่อุตสาหกรรม และความเชื่อมั่นของนักลงทุน

กระทรวงวัฒนธรรมและการท่องเที่ยวออกคำเตือนความเสี่ยงในการเดินทางไปญี่ปุ่น ตั๋วเครื่องบินไปญี่ปุ่นเกือบ 500,000 ใบถูกยกเลิก และความสูญเสียประจำปีของอุตสาหกรรมการท่องเที่ยวอาจเกิน 2 ล้านล้านเยน ราคาหุ้นของ Shiseido, Mitsukoshi Isetan และบริษัทอื่นๆ ที่พึ่งพานักท่องเที่ยวชาวจีนก็ดิ่งลง

2. “การฆ่าหุ้น หนี้ และการแลกเปลี่ยนสามครั้ง” เกิดขึ้นหรือไม่?

ใช่แล้ว และมันกำลังลึกซึ้งยิ่งขึ้น

ตลาด:ประสิทธิภาพ (กลางถึงปลายเดือนพฤศจิกายน 2025)

ตลาดหุ้น:ดัชนี Nikkei 225 ร่วงลง 3.22% ในวันเดียว (18 พฤศจิกายน) ร่วงต่ำกว่า 49,000 จุด; ภาคการท่องเที่ยวและการค้าปลีกลดลง

ตลาดตราสารหนี้: อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลอายุ 10 ปี เพิ่มขึ้นเป็น 1.76% (สูงสุดนับตั้งแต่ปี 2551) อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลอายุ 20 ปีสูงถึง 2.81% (สูงสุดนับตั้งแต่ปี 2542) พันธบัตรรัฐบาลระยะยาวบางพันธบัตรไม่มีธุรกรรมและสภาพคล่องลดลง

ตลาดต่างประเทศ: เยนร่วงลงต่ำกว่า 157 เมื่อเทียบกับดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งเป็นระดับต่ำสุดใหม่สำหรับปี ลดลงต่ำกว่า 180 เมื่อเทียบกับเงินยูโร นับเป็นครั้งแรกนับตั้งแต่กำเนิดเงินยูโร

นี่ไม่ใช่ความผันผวนในระยะสั้น แต่ เสียงสะท้อนหลายประการของการสูญเสียการควบคุมทางการเงิน + นโยบายการเงินที่ล้าหลัง + ความขัดแย้งทางภูมิรัฐศาสตร์ + การค้าการเก็งกำไรทั่วโลกคลี่คลาย

3. ตลาดแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศควรตอบสนองต่อสถานการณ์ปัจจุบันในญี่ปุ่นอย่างไร?

สำหรับนักลงทุน/ผู้ค้า:

1. ระวังความเสี่ยงที่เงินเยนจะอ่อนค่าลงอีก

หากรัฐบาลญี่ปุ่นยังคงขยายการขาดดุลทางการคลังโดยไม่ขึ้นอัตราดอกเบี้ย เงินเยนอาจทดสอบ 160 หรือต่ำกว่านั้น อย่างไรก็ตาม หากธนาคารกลางถูกบังคับให้เข้าแทรกแซง (เช่น การขายดอลลาร์และการซื้อเยน) ก็อาจมีการฟื้นตัวอย่างรุนแรง

2. ให้ความสนใจกับปฏิกิริยาลูกโซ่ของ "การปิดการค้าเพื่อเก็งกำไร"

รูปแบบการเก็งกำไรระยะยาวของ "การยืมเงินเยนของญี่ปุ่นเพื่อซื้อหนี้สหรัฐ" กำลังพังทลายลง เมื่ออัตราผลตอบแทนพันธบัตรของญี่ปุ่นยังคงเพิ่มขึ้น เงินทุนเก็งกำไรประมาณ 1 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐอาจไหลกลับมา กระตุ้นให้เกิดสภาพคล่องทั่วโลกที่ตึงตัว และส่งผลกระทบต่อตลาดเกิดใหม่และสินทรัพย์เสี่ยง

3. เงินเยนของญี่ปุ่นไม่ได้ไร้ค่าโดยสิ้นเชิง อาจมีโอกาสที่จะกลับตัวได้ในระยะกลางถึงระยะยาว

สถาบันต่างๆ เช่น Citigroup เชื่อว่าหากเงินเยนตกลงไปที่ช่วง 150–160 จะเป็นโอกาสที่ดีที่จะสร้างสถานะซื้ออย่างมีกลยุทธ์ บัญชีเดินสะพัดของญี่ปุ่นยังเกินดุล แม้ว่าประชากรสูงอายุจะมีความร้ายแรง แต่อัตราการออมก็อยู่ในระดับสูง เงินเยนของญี่ปุ่นยังคงมีทรัพย์สินที่ปลอดภัยในระยะยาว

4. ให้ความสนใจกับสัญญาณหลักสามประการอย่างใกล้ชิด

ธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่นจะขึ้นอัตราดอกเบี้ยหรือไม่: ขณะนี้คาดว่าจะเลื่อนออกไปเป็น มกราคม 2026;

ไม่ว่ากระทรวงการคลังจะแทรกแซงตลาดแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศโดยตรงหรือไม่: คำเตือนด้วยวาจาได้รับการอัปเกรดแล้ว การแทรกแซงที่แท้จริงจำเป็นต้องสังเกตการเคลื่อนไหวของทุนสำรองเงินตราต่างประเทศ (แต่เกือบครึ่งหนึ่งถูกใช้เพื่อการลงทุนในสหรัฐอเมริกา และความสามารถมีจำกัด)

ความคืบหน้าในความสัมพันธ์สหรัฐฯ-ญี่ปุ่นและการเจรจาภาษี: นโยบายของสหรัฐฯ คือ "ผู้กำกับเบื้องหลัง" ของแนวโน้มของเงินเยน

บทสรุป: ญี่ปุ่นยืนอยู่บนขอบหน้าผา

สาระสำคัญของสถานการณ์ปัจจุบันของญี่ปุ่นคือการบีบรัดสามประการของ "ภาวะเงินเฟ้อ + หนี้ + การแยกตัวทางการฑูต" ในระยะสั้น "การฆ่าหุ้น พันธบัตร และอัตราแลกเปลี่ยน 3 ครั้ง" ได้กลายเป็นความจริงและอาจกินเวลานานหลายเดือน ในระยะยาว ความเสี่ยงเชิงระบบจะยังคงสะสมต่อไป เว้นแต่รัฐบาลจะหันมาใช้การรวมการคลังและให้ความร่วมมือกับการปรับสภาพการเงินให้เป็นปกติ