ในช่วงสิ้นปี 2025 ธนาคารกลางของออสเตรเลียและญี่ปุ่น ซึ่งเป็นประเทศเศรษฐกิจหลักสองแห่งในเอเชียแปซิฟิก ได้ทำการตัดสินใจด้วยทิศทางที่แตกต่างกันโดยสิ้นเชิงภายในกรอบเวลาเดียวกัน โดยธนาคารกลางออสเตรเลียคงอัตราดอกเบี้ยไว้และสิ้นสุดวงจรการผ่อนคลาย ในขณะที่ธนาคารแห่งญี่ปุ่นสรุปการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเดือนธันวาคม และเริ่มดำเนินนโยบายที่เข้มงวดขึ้น การตัดสินใจของทั้งสองถูกขับเคลื่อนโดยปัจจัยพื้นฐานของพวกเขาเอง มีจุดยึดหลักของอัตราเงินเฟ้อร่วมกัน และเผชิญกับภาวะที่กลืนไม่เข้าคายไม่ออกร่วมกันของความไม่แน่นอนในเส้นทางนโยบาย ความเชื่อมโยงและความแตกต่างแสดงถึงรูปแบบที่ซับซ้อนของนโยบายการเงินเอเชียแปซิฟิกในช่วงปลายปี อัตราเงินเฟ้อเป็นแรงจูงใจหลักร่วมกันสำหรับธนาคารกลางหลักสองแห่งในการปรับนโยบาย อย่างไรก็ตาม เมื่อพิจารณาจากปัญหาทางเศรษฐกิจของแต่ละประเทศ ทั้งสองได้ใช้การตอบสนองที่แตกต่างกัน ได้แก่ "การรักษาเสถียรภาพและการรอคอยและการเฝ้าดู" และ "การขึ้นอัตราดอกเบี้ยอย่างแข็งขัน"

ธนาคารกลางออสเตรเลีย: การยุติการปรับลดอัตราดอกเบี้ยเนื่องจากอัตราเงินเฟ้อพุ่งสูงขึ้น รักษาเสถียรภาพและบัฟเฟอร์ความล่าช้าของนโยบาย

ตั้งแต่เดือนกุมภาพันธ์ 2025 ธนาคารกลางออสเตรเลียได้ปรับลดอัตราดอกเบี้ยลงรวม 75 จุดพื้นฐาน อย่างไรก็ตาม อัตราเงินเฟ้อที่ฟื้นตัวอย่างไม่คาดคิดในช่วงครึ่งหลังของปีทำลายความคาดหวังในการลดอัตราดอกเบี้ยเพิ่มเติม และการประชุมสิ้นปีได้ตัดสินใจที่จะคงอัตราดอกเบี้ยไว้ที่ 3.60% แม้ว่าธนาคารกลางเชื่อว่าส่วนหนึ่งของการฟื้นตัวของอัตราเงินเฟ้ออ้างอิงนั้นเป็นเพียงชั่วคราว และค่าอ้างอิงของซีรีส์ CPI รายเดือนใหม่ยังเป็นที่น่าสงสัย แต่ข้อมูลดังกล่าวได้แสดงให้เห็นถึงการคงอยู่ของการฟื้นตัวของอัตราเงินเฟ้อในวงกว้าง ซึ่งกลายเป็นพื้นฐานสำคัญในการยุติวงจรการผ่อนคลาย ความเคลื่อนไหวนี้ยังคำนึงถึงความล่าช้าของนโยบายด้วย กล่าวคือ สภาพแวดล้อมที่หลวมตัวตั้งแต่ต้นปียังไม่ถูกถ่ายโอนไปยังอุปสงค์ ราคา และค่าจ้างอย่างเต็มที่ และอัตราดอกเบี้ยที่เพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วอาจส่งผลกระทบต่ออุปสงค์ภาคเอกชนที่ฟื้นตัว (ทั้งการบริโภคและการลงทุนที่เพิ่มขึ้น) ในขณะที่การรักษาเสถียรภาพไม่เพียงแต่สามารถสังเกตการคงอยู่ของอัตราเงินเฟ้อเท่านั้น แต่ยังรักษาเสถียรภาพของความร้อนสูงเกินไปของตลาดที่อยู่อาศัยผ่านการกลับตัวของการคาดการณ์อัตราดอกเบี้ย

ธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่น: อัตราเงินเฟ้อประกอบกับเงินเยนที่อ่อนค่า ขึ้นอัตราดอกเบี้ยเพื่อลดแรงกดดันสองประการ

การปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยของธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่นยังช่วยหนุนอัตราเงินเฟ้อ และเพิ่มปัญหาให้กับเงินเยนที่อ่อนค่า โดยเงินเยนตกลงสู่ระดับต่ำสุดในรอบ 10 เดือน ก่อให้เกิดภัยคุกคามจากการแทรกแซง และอัตราเงินเฟ้อที่สูงส่งผลกระทบต่ออัตราสนับสนุนของรัฐบาล ความกดดันนี้กลายเป็นกุญแจสำคัญสำหรับผู้ว่าการรัฐคาซูโอะ อุเอดะในการโน้มน้าวนายกรัฐมนตรีทาคาอิจิ ซานาเอะ ซึ่งคัดค้านการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย เมื่อเทียบกับ "การรอคอยและดูการตอบสนอง" ของธนาคารกลางออสเตรเลีย ธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่นได้ริเริ่มที่จะขึ้นอัตราดอกเบี้ยอีก 25 จุดพื้นฐานเป็น 0.75% (สูงสุดใหม่ในรอบ 30 ปี) ซึ่งไม่เพียงบรรเทาอัตราเงินเฟ้อนำเข้าเท่านั้น แต่ยังรักษาเสถียรภาพของอัตราแลกเปลี่ยนด้วยการเพิ่มอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริง ความเคลื่อนไหวนี้ยังถือเป็นภารกิจของการฟื้นฟูนโยบายให้เป็นมาตรฐาน และเป็นกุญแจสำคัญในการแก้ปัญหาของอุเอดะ คาซุโอะต่อปัญหาที่เกิดจากมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจแบบรุนแรงของประธานาธิบดีคนก่อน มันแตกต่างอย่างสิ้นเชิงกับเป้าหมายของ RBA ในเรื่อง "ความล่าช้าด้านนโยบายบัฟเฟอร์"

ธนาคารกลางรายใหญ่ทั้งสองแห่งจำเป็นต้องฝ่าฝืนข้อจำกัดเพื่อดำเนินนโยบายของตน แต่ความแตกต่างหลักอยู่ที่ "การพึ่งพาข้อมูลทางเศรษฐกิจ" และ "ความสมดุลของความต้องการทางการเมือง" ซึ่งเป็นตัวกำหนดก้าวของความก้าวหน้านโยบายโดยตรง

กระบวนการตัดสินใจของธนาคารกลางออสเตรเลียมีพื้นฐานมาจากข้อมูล และไม่มีเกมการเมืองที่ชัดเจน ข้อจำกัดมุ่งเน้นไปที่ความไม่แน่นอนของข้อมูล 3 ประการ ประการแรก ความถูกต้องของข้อมูลเงินเฟ้อ (ค่าอ้างอิงของชุด CPI รายเดือนใหม่ยังเป็นที่น่าสงสัย) ประการที่สอง ความขัดแย้งในตลาดแรงงาน (อัตราการว่างงานเพิ่มขึ้น แต่อัตราการใช้ประโยชน์ต่ำ ความยากลำบากในการสรรหาแรงงาน และต้นทุนแรงงานต่อหน่วยสูงอยู่ร่วมกัน) ประการที่สาม โมเมนตัมของภาคเอกชนดีดตัวขึ้นเกินคาดหรือเพิ่มแรงกดดันต่อกำลังการผลิต ด้วยเหตุนี้ ธนาคารกลางออสเตรเลียจึงชี้แจงอย่างชัดเจนว่า “จำเป็นต้องอัปเดตการตัดสินแนวโน้มตามข้อมูล” และผูกมัดการตัดสินใจอย่างลึกซึ้งกับข้อมูลเศรษฐกิจโลก อุปสงค์ในประเทศ อัตราเงินเฟ้อ และข้อมูลตลาดแรงงาน โดยเน้นถึงลักษณะของนโยบายการเงินที่ “ขึ้นอยู่กับข้อมูล”

การปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยของธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่นเป็นการกระทำที่สมดุลทางการเมืองอย่างชัดเจน - นายกรัฐมนตรีทาคาอิจิ ซานาเอะเคยกล่าวอย่างตรงไปตรงมาว่าการขึ้นอัตราดอกเบี้ยนั้น "โง่" รัฐบาลสนับสนุนการผ่อนคลายทางการเงินมาโดยตลอด และการขจัดการต่อต้านทางการเมืองเป็นข้อกำหนดเบื้องต้นหลักสำหรับคาซูโอะ อูเอดะในการเพิ่มอัตราดอกเบี้ย อูเอดะ คาซุโอะฝ่าฟันสถานการณ์นี้ด้วยสามขั้นตอน ประการแรก เขาใช้เงินเยนที่อ่อนค่าและแรงกดดันด้านเงินเฟ้อเพื่อโน้มน้าวนายกรัฐมนตรีให้รับรอง "การปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยอย่างค่อยเป็นค่อยไปเพื่อให้ราคาลงอย่างนุ่มนวล" ในการประชุมที่แหวกแนวเมื่อวันที่ 18 พฤศจิกายน และ ประการที่สอง เขาผลักดันรัฐมนตรีกระทรวงการคลัง คาตายามะ ซัตสึกิ ให้แสดงการสนับสนุน "การปรับเปลี่ยนนโยบายอย่างค่อยเป็นค่อยไป" และขจัดอุปสรรคของคณะรัฐมนตรี ประการที่สาม ในการกล่าวสุนทรพจน์เมื่อวันที่ 1 ธันวาคม เขายกย่อง "อาเบะโนมิกส์" ที่ซานาเอะ ทาคาอิจิส่งเสริมและเสริมสร้างรากฐานทางการเมือง ตรรกะของการ “ทำลายการต่อต้านทางการเมืองก่อนแล้วจึงผลักดันการดำเนินงาน” ตรงกันข้ามกับแนวทาง “ที่ขับเคลื่อนด้วยข้อมูล” ของธนาคารกลางออสเตรเลียอย่างชัดเจน

ประเด็นขัดแย้งที่พบบ่อยในเส้นทางนโยบาย: เกมแห่งความคาดหวังของตลาดภายใต้ความไม่แน่นอน

แม้ว่าทิศทางนโยบายจะแตกต่างกัน แต่ธนาคารกลางหลักทั้งสองแห่งก็ต้องเผชิญกับภาวะที่กลืนไม่เข้าคายไม่ออกร่วมกันในเส้นทางนโยบายที่ไม่ชัดเจน และภาวะที่กลืนไม่เข้าคายไม่ออกก็ถูกส่งไปยังตลาดโดยตรง ทำให้เกิดเกมความคาดหวังในระยะยาว และความไม่แน่นอนทำให้เกิดปฏิกิริยาของตลาดที่แตกต่าง ในออสเตรเลีย การคาดการณ์อัตราดอกเบี้ยได้กลับกันเพื่อป้องกันความเสี่ยงจากตลาดที่อยู่อาศัยที่ร้อนจัด และการเพิ่มขึ้นของอัตราดอกเบี้ยในตลาดเงินและอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาล ได้ค่อยๆ เปลี่ยนสภาพแวดล้อมที่ผ่อนคลายลง ในญี่ปุ่น "การสงบศึกที่ไม่สบายใจ" ระหว่างธนาคารกลางและรัฐบาลได้สร้างแรงกดดันต่อตลาดตราสารหนี้ และการมุ่งเน้นของนักลงทุนได้เปลี่ยนจาก "ว่าจะขึ้นอัตราดอกเบี้ยหรือไม่" เป็น "ขั้นตอนติดตามผล" บริษัทหลักทรัพย์ Nomura ชี้ให้เห็นว่าหาก Ueda Kazuo ไม่สามารถส่งสัญญาณอย่างชัดเจนถึงการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยอย่างต่อเนื่อง เงินเยนก็อาจร่วงลงอีกครั้ง หากเขาบอกเป็นนัยถึงอัตราดอกเบี้ยที่เพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง มันจะกระตุ้นให้รัฐบาลเกิดความตึงเครียดและตกอยู่ในภาวะที่กลืนไม่เข้าคายไม่ออกในการสื่อสาร

แม้ว่าทิศทางนโยบายจะแตกต่างกัน แต่ธนาคารกลางหลักทั้งสองแห่งก็ต้องเผชิญกับภาวะที่กลืนไม่เข้าคายไม่ออกร่วมกันในเส้นทางนโยบายที่ไม่ชัดเจน และภาวะที่กลืนไม่เข้าคายไม่ออกก็ถูกส่งไปยังตลาดโดยตรง ทำให้เกิดเกมความคาดหวังในระยะยาว และความไม่แน่นอนทำให้เกิดปฏิกิริยาของตลาดที่แตกต่าง ในออสเตรเลีย การคาดการณ์อัตราดอกเบี้ยได้กลับกันเพื่อป้องกันความเสี่ยงจากตลาดที่อยู่อาศัยที่ร้อนจัด และการเพิ่มขึ้นของอัตราดอกเบี้ยในตลาดเงินและอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาล ได้ค่อยๆ เปลี่ยนสภาพแวดล้อมที่ผ่อนคลายลง ในญี่ปุ่น "การสงบศึกที่ไม่สบายใจ" ระหว่างธนาคารกลางและรัฐบาลได้สร้างแรงกดดันต่อตลาดตราสารหนี้ และการมุ่งเน้นของนักลงทุนได้เปลี่ยนจาก "ว่าจะขึ้นอัตราดอกเบี้ยหรือไม่" เป็น "ขั้นตอนติดตามผล" บริษัทหลักทรัพย์ Nomura ชี้ให้เห็นว่าหาก Ueda Kazuo ไม่สามารถส่งสัญญาณอย่างชัดเจนถึงการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยอย่างต่อเนื่อง เงินเยนก็อาจร่วงลงอีกครั้ง หากเขาบอกเป็นนัยถึงอัตราดอกเบี้ยที่เพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง มันจะกระตุ้นให้รัฐบาลเกิดความตึงเครียดและตกอยู่ในภาวะที่กลืนไม่เข้าคายไม่ออกในการสื่อสาร

การตรัสรู้จากความแตกต่างของนโยบายการเงินในเอเชียแปซิฟิก

การดำเนินงานสิ้นปีของธนาคารกลางหลักสองแห่งถือเป็นการทดสอบที่แตกต่างของ "ยุคหลังการผ่อนคลาย" ของเศรษฐกิจเอเชียแปซิฟิก โดยธนาคารกลางออสเตรเลียเป็นฝ่ายที่รอดูอย่างระมัดระวังภายใต้ "อัตราเงินเฟ้อที่ฟื้นตัว + ความล่าช้าของนโยบาย" และการตัดสินใจมุ่งเน้นไปที่ความสมดุลของข้อมูลภายใน ธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่นมีความเข้มงวดอย่างแข็งขันภายใต้ "แรงกดดันจากอัตราแลกเปลี่ยน + การปรับนโยบายให้เป็นมาตรฐาน" และการดำเนินงานของธนาคารจำเป็นต้องคำนึงถึงเกมทางการเมืองและความคาดหวังของตลาด แผนกนี้ไม่เพียงแต่สะท้อนถึงความแตกต่างพื้นฐานระหว่างเศรษฐกิจเอเชียแปซิฟิกเท่านั้น แต่ยังเป็นจุดยึดใหม่สำหรับกระแสเงินทุนในภูมิภาค แนวโน้มอัตราแลกเปลี่ยน และราคาสินทรัพย์ นอกจากนี้ยังบ่งชี้ว่านโยบายการเงินในเอเชียแปซิฟิกจะเข้าสู่ขั้นตอนที่ซับซ้อนของ "ความแตกต่างและการเชื่อมโยง" ในปี 2569