ตั้งแต่ต้นปี 2569 ตลาดทองคำระหว่างประเทศมีการดำเนินงานอย่างแข็งแกร่ง เมื่อวันที่ 12 มกราคม ราคาสปอตของทองคำในลอนดอนแตะระดับสูงสุดที่ 4,601.38 ดอลลาร์สหรัฐต่อออนซ์ และสัญญาซื้อขายทองคำล่วงหน้าของ COMEX ขึ้นไปแตะระดับสูงสุดระหว่างวันที่ 4,612.7 ดอลลาร์สหรัฐต่อออนซ์ ทั้งคู่รีเฟรชจุดสูงสุดในอดีตที่ตั้งไว้เมื่อวันที่ 29 ธันวาคม 2025 ในช่วงเวลาเดียวกัน Shanghai Gold Main Contract ของ Shanghai Gold Exchange เกิน 1,027 หยวน/กรัม และราคาเครื่องประดับของทองคำแบรนด์หลักในประเทศ โดยทั่วไปร้านค้าจะอยู่ที่ 1,430 หยวน/กรัม เพิ่มขึ้นสะสมเกือบ 8% จากสิ้นปี 2568 การขึ้นครั้งนี้ไม่ใช่เหตุการณ์เดี่ยวๆ แต่เป็นผลมาจากปัจจัยหลายประการ เช่น การคาดการณ์นโยบายการเงิน ความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์ พฤติกรรมการซื้อทองคำของธนาคารกลาง และการเปลี่ยนแปลงของอุปสงค์ในภาคอุตสาหกรรม

กิจกรรมการซื้อขายในตลาดเพิ่มขึ้นพร้อมกัน เมื่อวันที่ 12 มกราคม Shanghai Gold Exchange ได้ออกคำเตือนความเสี่ยงอีกครั้งหลังผ่านไปครึ่งเดือน โดยเน้นว่า "ความผันผวนของราคาโลหะมีค่าในช่วงที่ผ่านมาได้เพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ" และกำหนดให้หน่วยงานสมาชิกเสริมสร้างการบริหารความเสี่ยงและให้ความรู้แก่นักลงทุน ในวันเดียวกันนั้น E Fund Gold ETF ได้ประกาศว่าจะระงับการสมัครรับข้อมูลตั้งแต่วันที่ 16 มกราคม ซึ่งสะท้อนให้เห็นว่ากระแสเงินทุนเข้าสู่สินทรัพย์ทองคำเร่งตัวขึ้นอย่างมาก และความสนใจของตลาดยังคงเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง

ความไม่แน่นอนของนโยบายส่งผลกระทบต่อระบบเครดิตดอลลาร์สหรัฐ

เนื่องจากเป็นสินทรัพย์ที่ไม่มีดอกเบี้ย ตรรกะการกำหนดราคาของทองคำจึงมีความสัมพันธ์อย่างมากกับแนวโน้มของเงินดอลลาร์สหรัฐและอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริง เมื่อเร็ว ๆ นี้ ข้อขัดแย้งด้านนโยบายที่เกี่ยวข้องกับธนาคารกลางสหรัฐได้กลายเป็นประเด็นสำคัญของตลาด ตามรายงานสาธารณะ กระทรวงยุติธรรมของสหรัฐอเมริกาได้เริ่มการสอบสวนทางอาญาต่อประธานธนาคารกลางสหรัฐ พาวเวลล์ และมีข่าวลือว่าอดีตประธานาธิบดีทรัมป์วางแผนที่จะเสนอชื่อประธานธนาคารกลางสหรัฐคนใหม่ แม้ว่าข่าวดังกล่าวยังไม่ได้รับการยืนยันอย่างเป็นทางการ แต่ก็กระตุ้นให้ตลาดเกิดความกังวลเกี่ยวกับความเป็นอิสระของธนาคารกลางสหรัฐ ดัชนีดอลลาร์สหรัฐตกอยู่ภายใต้แรงกดดัน โดยให้การสนับสนุนทองคำที่มีราคาเป็นดอลลาร์สหรัฐ

ในขณะเดียวกัน ความคาดหวังของตลาดสำหรับเส้นทางการปรับลดอัตราดอกเบี้ยของเฟดในปี 2569 ก็แตกต่างออกไป สถาบันบางแห่งได้เลื่อนการปรับลดอัตราดอกเบี้ยครั้งแรกจากไตรมาสแรกไปเป็นกลางปี ​​เนื่องจากอัตราเงินเฟ้อพื้นฐานยังคงแข็งแกร่ง และผู้กำหนดนโยบายอาจใช้จุดยืนที่รอบคอบมากขึ้น แม้ว่าจะมีเกมที่อยู่ในช่วงการปรับลดอัตราดอกเบี้ยระยะสั้น แต่ความคิดเห็นส่วนใหญ่เชื่อว่าเนื่องจากข้อมูลทางเศรษฐกิจอ่อนตัวลงที่ส่วนต่าง ทิศทางทั่วไปในการเริ่มต้นรอบการลดอัตราดอกเบี้ยตลอดทั้งปียังไม่มีการเปลี่ยนแปลงโดยพื้นฐาน ซึ่งยังคงเอื้อต่อการลดต้นทุนโอกาสในการถือครองทองคำในระยะกลางและระยะยาว

ความขัดแย้งทางภูมิศาสตร์เกิดขึ้นหลายจุด และความต้องการการป้องกันความเสี่ยงก็กระจุกตัวอยู่

เมื่อต้นปี 2569 ความเสี่ยงด้านภูมิรัฐศาสตร์โลกได้เพิ่มขึ้นอย่างมาก กองทัพสหรัฐฯ ปฏิบัติการทางทหารในเวเนซุเอลา สถานการณ์ภายในประเทศในอิหร่านปั่นป่วน ความขัดแย้งระหว่างรัสเซียและยูเครนยังคงดำเนินต่อไปทางตัน ปัญหาด้านความปลอดภัยในการขนส่งทางทะเลแดงยังคงไม่ได้รับการแก้ไข และมีเหตุการณ์ "หงส์ดำ" หลายครั้งทับซ้อนกัน ซึ่งกระตุ้นให้ทั่วโลกหลีกเลี่ยงความเสี่ยง เมื่อเทียบกับภูมิหลังนี้ กองทุนได้เร่งการไหลเข้าสู่สินทรัพย์ปลอดภัยแบบดั้งเดิม และการถือครอง ETF ทองคำดีดตัวขึ้นอย่างรวดเร็ว ข้อมูลแสดงให้เห็นว่าในช่วงสองสัปดาห์แรกของปี 2026 ETF ทองคำทั่วโลกได้สะสมเพิ่มขึ้นมากกว่า 280 ตัน โดยภูมิภาคยุโรปและอเมริกามีส่วนสนับสนุนมากที่สุด

สิ่งที่สมควรได้รับความสนใจมากกว่านี้ก็คือความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์กำลังเร่งให้เกิดแนวโน้มของ "การลดค่าเงินดอลลาร์" ต่อไป เมื่อเสถียรภาพของคำสั่งซื้อระหว่างประเทศถูกท้าทาย บางประเทศและสถาบันเริ่มประเมินความปลอดภัยในระยะยาวของสินทรัพย์ดอลลาร์สหรัฐ และหันมาเพิ่มการถือครองทองคำเพื่อกระจายความเสี่ยง การเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้างนี้ได้ค่อยๆ พัฒนาบทบาทของทองคำจากเครื่องมือป้องกันความเสี่ยงระยะสั้นไปเป็นสินทรัพย์สำรองเชิงกลยุทธ์

สร้างการสนับสนุนระยะกลางและระยะยาวต่อไป

ธนาคารกลางทั่วโลกยังคงเพิ่มการถือครองทองคำอย่างต่อเนื่อง โดยให้การสนับสนุนพื้นฐานที่แข็งแกร่งสำหรับตลาด ข้อมูลจาก World Gold Council แสดงให้เห็นว่าตั้งแต่เดือนมกราคมถึงพฤศจิกายน 2025 ธนาคารกลางทั่วโลกซื้อทองคำสุทธิรวม 297 ตัน โดยตลาดเกิดใหม่ยังคงเป็นผู้ซื้อหลัก ธนาคารประชาชนจีนเพิ่มการถือครองทองคำเป็นเวลา 14 เดือนติดต่อกัน ณ สิ้นเดือนธันวาคม 2568 ปริมาณสำรองทองคำอย่างเป็นทางการอยู่ที่ 74.15 ล้านออนซ์ (ประมาณ 2,306 ตัน) อุซเบกิสถาน คาซัคสถาน โปแลนด์ และประเทศอื่นๆ ยังคงระดับการซื้อทองคำที่มั่นคง

แรงจูงใจหลักในการซื้อทองคำของธนาคารกลางคือการกระจายทุนสำรองเงินตราต่างประเทศ ในบริบทของระดับหนี้ทั่วโลกที่สูงและการขยายตัวอย่างต่อเนื่องของหนี้สหรัฐ ทองคำในฐานะสินทรัพย์ที่ไม่มีความเสี่ยงด้านเครดิตได้ให้ความสำคัญกับมูลค่าเชิงกลยุทธ์มากขึ้น ธนาคารกลางคาซัคสถานระบุต่อสาธารณะว่า การเพิ่มขึ้นของการถือครองทองคำมีจุดมุ่งหมายเพื่อ "เพิ่มความสามารถของเศรษฐกิจในการทนต่อแรงกระแทกจากภายนอก" ข้อความดังกล่าวสะท้อนให้เห็นถึงความสำคัญอย่างยิ่งของประเทศเศรษฐกิจเกิดใหม่ที่มีต่อความมั่นคงของสินทรัพย์ และยังบ่งชี้ว่าพฤติกรรมการซื้อทองคำของธนาคารกลางอาจดำเนินต่อไปเป็นเวลานาน

อุปสงค์ทางอุตสาหกรรมขยายตัว และรูปแบบอุปสงค์และอุปทานกระชับขึ้น

การขึ้นของทองคำรอบนี้ยังนำเสนอคุณลักษณะใหม่ที่แตกต่างไปจากอดีต คือ อุปสงค์ของภาคอุตสาหกรรมกลายเป็นแรงผลักดันที่สำคัญ ด้วยการพัฒนาอย่างรวดเร็วของอุตสาหกรรมระดับไฮเอนด์ เช่น ปัญญาประดิษฐ์ เซมิคอนดักเตอร์ และการผลิตที่มีความแม่นยำ การใช้ทองคำในส่วนประกอบที่เป็นสื่อกระแสไฟฟ้า สารต้านอนุมูลอิสระ และขนาดเล็กยังคงขยายตัวอย่างต่อเนื่อง และความต้องการทองคำทางอุตสาหกรรมก็เพิ่มขึ้นอย่างมาก ในเวลาเดียวกัน อัตราการเติบโตของอุปทานเหมืองทองคำทั่วโลกกำลังชะลอตัวลง โดยผลผลิตเพิ่มขึ้นเพียงประมาณ 1.2% เมื่อเทียบเป็นรายปีในปี 2025 อุปทานมีความเข้มงวดเนื่องจากเกรดแร่ที่ลดลงและต้นทุนการขุดที่เพิ่มขึ้น

เป็นที่น่าสังเกตว่าเมื่อเร็วๆ นี้ หุ้นทองคำและเทคโนโลยี (เช่น ดัชนี Nasdaq) ได้มีการปรับตัวขึ้นพร้อมกันซึ่งหาได้ยาก ในอดีตทองคำมักถูกใช้เป็นเครื่องมือในการป้องกันความเสี่ยงในตลาดหุ้น ขณะนี้ ขับเคลื่อนโดยห่วงโซ่อุตสาหกรรม AI ภาคโลหะมีค่ามีความเข้มแข็งโดยรวม และทองคำได้รับประโยชน์จากผลการเชื่อมโยงภาค การเปลี่ยนแปลงนี้แสดงให้เห็นว่าตรรกะที่ขับเคลื่อนด้วยราคากำลังพัฒนาจากคุณลักษณะการป้องกันความเสี่ยงเดียวไปสู่การสนับสนุนแบบสองล้อของ "การป้องกันความเสี่ยงแบบมหภาค + อุปสงค์ทางอุตสาหกรรม"

ความกระตือรือร้นของตลาดอยู่ในระดับสูง และความเสี่ยงจากความผันผวนก็เพิ่มขึ้นไปพร้อมๆ กัน

แม้ว่าปัจจัยบวกหลายประการจะผลักดันให้ราคาทองคำสูงขึ้น แต่ตลาดก็อยู่ในสภาวะที่มีความอ่อนไหวสูงอยู่แล้ว ในด้านหนึ่ง ปัจจัยบวกได้สะท้อนให้เห็นในราคาอย่างเต็มที่ ในทางกลับกัน การไหลเข้าของเงินทุนรายย่อยได้เร่งตัวขึ้น และความเชื่อมั่นในการซื้อขายก็น่าตื่นเต้นมากขึ้น หากธนาคารกลางสหรัฐมีการเปลี่ยนแปลงนโยบายในภายหลัง สถานการณ์ทางภูมิรัฐศาสตร์คลี่คลายลง หรือมีการรับผลกำไรกระจุกตัว ตลาดอาจได้รับการปรับเปลี่ยนเป็นระยะ

หน่วยงานกำกับดูแลได้รับการแจ้งเตือนเกี่ยวกับเรื่องนี้ นอกเหนือจากคำเตือนความเสี่ยงของ Shanghai Gold Exchange แล้ว บริษัทกองทุนหลายแห่งยังได้กำหนดข้อจำกัดชั่วคราวในการสมัครสมาชิกและการไถ่ถอนทองคำ ETF เพื่อป้องกันความเสี่ยงด้านสภาพคล่อง มาตรการเหล่านี้สะท้อนให้เห็นว่าในช่วงที่ตลาดเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็ว ทุกฝ่ายต่างกระตือรือร้นชี้แนะผู้เข้าร่วมให้พิจารณาความผันผวนในระยะสั้นอย่างมีเหตุผล

บทสรุป

ราคาทองคำในปัจจุบันได้เกินระดับสูงสุดในอดีต ซึ่งเป็นผลมาจากแรงสะท้อนของปัจจัยหลายประการ เช่น การคาดการณ์นโยบายการเงิน ความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์ พฤติกรรมของธนาคารกลาง และการเปลี่ยนแปลงทางอุตสาหกรรม ราคาตลาดรอบนี้ไม่เพียงสะท้อนถึงความไม่แน่นอนของราคาในตลาดเท่านั้น แต่ยังสะท้อนถึงวิวัฒนาการเชิงลึกของตรรกะการจัดสรรสินทรัพย์ทั่วโลกอีกด้วย ในอนาคต แนวโน้มราคาทองคำจะยังคงขึ้นอยู่กับดุลยภาพแบบไดนามิกของปัจจัยข้างต้น สำหรับผู้เข้าร่วมตลาด ในขณะที่ให้ความสนใจกับการเปลี่ยนแปลงของราคา พวกเขายังต้องเข้าใจการเปลี่ยนแปลงในกลไกการขับเคลื่อนที่อยู่เบื้องหลังพวกเขาด้วย เพื่อที่จะเข้าใจวิวัฒนาการของบทบาทของสินทรัพย์ดั้งเดิมนี้ในยุคใหม่ได้อย่างเต็มที่ยิ่งขึ้น