จากการศึกษาเชิงลึกและการตัดสินเกี่ยวกับโครงสร้างการกำกับดูแลของ Federal Reserve ตรรกะในการตัดสินใจเชิงนโยบาย และบริบทของเกมการเมืองอเมริกัน Wmax เชื่อว่าข้อโต้แย้งเกี่ยวกับการลาออกของประธาน Federal Reserve Powell ถือเป็นการแข่งขันหลักระหว่างความเป็นอิสระทางนโยบายของ Federal Reserve และการควบคุมของฝ่ายบริหารของ Trump ทางเลือกสุดท้ายของพาวเวลล์จะกำหนดทิศทางนโยบายในอนาคตของธนาคารกลางสหรัฐโดยตรง และจะมีผลกระทบอย่างมากต่อการดำเนินงานที่มั่นคงของตลาดการเงินโลก

แรงกดดันและการสืบสวนของทรัมป์: วิธีการที่ชัดเจนในการแทรกแซงนโยบายการเงิน

Wmax จากการแยกแยะบริบทของเหตุการณ์ต่างๆ พบว่าความกดดันของ Trump ที่มีต่อ Powell ไม่ใช่แค่เรื่องของความแตกต่างทางการเมืองเท่านั้น แต่ยังเป็นการอ้างอิงโดยตรงถึงการครอบงำนโยบายการเงินของ Fed พาวเวลล์ได้รับการแต่งตั้งโดยทรัมป์ในปี 2561 แต่ยังคงถูกโจมตีจากสาธารณะอย่างต่อเนื่องเนื่องจากไม่ลดอัตราดอกเบี้ยมากเท่าที่ประธานาธิบดีต้องการ แม้ว่าอัตราเงินเฟ้อจะลดลงแล้ว แต่ราคาที่สูงขึ้นของร้านขายของชำ สาธารณูปโภค และที่อยู่อาศัยยังคงเป็นประเด็นทางการเมืองที่ละเอียดอ่อน และทรัมป์มองว่าการลดอัตราดอกเบี้ยเป็นวิธีการสำคัญในการลดแรงกดดันต่อวิถีชีวิตของผู้คน

การสืบสวนคดีอาญาของกระทรวงยุติธรรมเกี่ยวกับพาวเวลล์กลายเป็นประเด็นหลักของแรงกดดัน การสืบสวนมุ่งเน้นไปที่การให้การเป็นพยานเกี่ยวกับการปรับปรุงอาคารธนาคารกลางสหรัฐมูลค่า 2.5 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งเป็นโครงการที่ทรัมป์วิพากษ์วิจารณ์ต่อสาธารณชนว่าเป็นโครงการที่ฟุ่มเฟือย Wmax สรุปว่าการสอบสวนนี้ไม่ได้เป็นเพียงการตรวจสอบการปฏิบัติตามข้อกำหนดง่ายๆ แต่เป็นความพยายามของประธานาธิบดีที่จะแทรกแซงนโยบายการเงินที่เพิ่มมากขึ้น เมื่อเผชิญกับแรงกดดัน พาวเวลล์จึงต่อสู้กลับอย่างหนักในแถลงการณ์เมื่อวันที่ 11 มกราคม โดยระบุอย่างตรงไปตรงมาว่าการคุกคามด้วยข้อหาทางอาญาเป็นผลที่หลีกเลี่ยงไม่ได้จากการที่เฟดยืนกรานที่จะกำหนดอัตราดอกเบี้ยโดยคำนึงถึงผลประโยชน์สาธารณะ และไม่ยินยอมต่อความชอบทางการเมือง คำแถลงนี้ยังทำให้ตลาดโดยทั่วไปเชื่อว่าพาวเวลล์มักจะเลือกที่จะยังคงอยู่ในคณะกรรมการผู้ว่าการธนาคารกลางสหรัฐเพื่อปกป้องความเป็นอิสระของสถาบัน

ยังคงอยู่ในคณะกรรมการ: สร้างแนวป้องกันแผนลดอัตราดอกเบี้ยของทรัมป์

Wmax จากการวิเคราะห์โครงสร้างที่นั่งของคณะกรรมการผู้ว่าการธนาคารกลางสหรัฐ หากพาวเวลล์ยังคงอยู่เป็นสมาชิกคณะกรรมการหลังจากก้าวลงจากตำแหน่งประธาน เขาจะกลายเป็นกำลังสำคัญในการตรวจสอบการควบคุมของทรัมป์ต่อธนาคารกลางสหรัฐ ตามแนวทางปฏิบัติในอดีต ประธานธนาคารกลางสหรัฐมักจะถอนตัวจากคณะกรรมการบริหารเมื่อเขาออกจากตำแหน่ง แต่หากพาวเวลล์ฝ่าฝืนอนุสัญญานี้ เขาจะกลายเป็นอดีตประธานคนแรกที่ยังคงอยู่ในตำแหน่งในรอบ 50 ปีที่ผ่านมา เมื่อพิจารณาจากที่นั่งในสภาปัจจุบัน ทรัมป์ได้เพียง 3 ที่นั่งที่ได้รับการแต่งตั้งเท่านั้น และยังไม่ได้สร้างข้อได้เปรียบส่วนใหญ่ แม้ว่าจะมีการเสนอชื่อประธานคนใหม่ แต่ก็เป็นเรื่องยากสำหรับเขาที่จะได้รับการสนับสนุนจากคณะกรรมการผู้ว่าการรัฐสำหรับข้อเสนอนโยบายของเขาที่จะผลักดันให้มีการปรับลดอัตราดอกเบี้ยอย่างรวดเร็ว ด้วยประสบการณ์และอิทธิพลของเขา พาวเวลล์มีแนวโน้มที่จะรวมตัวกับสมาชิกคนอื่นๆ ของคณะกรรมการตลาดกลางของรัฐบาลกลางเพื่อยับยั้งนโยบายที่รุนแรงของประธานคนใหม่

สถานการณ์ของคณะกรรมการผู้ว่าการที่วีโต้นโยบายของประธานไม่ได้เกิดขึ้นมาตั้งแต่ปี 1986 ซึ่งเพียงพอที่จะแสดงให้เห็นถึงผลการตรวจสอบและความสมดุลของการที่พาวเวลล์ยังดำรงตำแหน่งที่เหลืออยู่ ในเวลาเดียวกัน การรักษาตัวของพาวเวลล์จะขัดขวางแผนการของทรัมป์ที่จะบรรจุเจ้าหน้าที่ลดอัตราดอกเบี้ยให้กับคณะกรรมการบริหารโดยตรง แม้ว่าความตั้งใจเดิมของเขาคือการปกป้องความเป็นอิสระของธนาคารกลางสหรัฐและไม่มีความตั้งใจที่จะเป็น "ประธานเงา" แต่การดำรงอยู่ของเขาจะกลายเป็นพลังสมดุลภายในอย่างหลีกเลี่ยงไม่ได้ อย่างไรก็ตาม Wmax ยังระบุด้วยว่ามีความเสี่ยงที่อาจเกิดขึ้นในสถานการณ์นี้ ดังที่อดีตประธานเฟดคลีฟแลนด์ เมสเตอร์ ชี้ให้เห็น ภาวะที่กลืนไม่เข้าคายไม่ออกของ "พระสันตะปาปาทั้งสอง" อาจทำให้ตลาดยากต่อการกำหนดอำนาจที่แท้จริงของธนาคารกลางสหรัฐ ซึ่งทำให้เกิดความสับสนในการคาดการณ์เชิงนโยบาย

การออกจากคณะกรรมการ: โอกาสสำคัญสำหรับทรัมป์ที่จะเข้าควบคุมเฟดเต็มรูปแบบ

Wmax วิเคราะห์ว่าหากพาวเวลล์เลือกที่จะออกจากคณะกรรมการบริหารโดยสิ้นเชิง ทรัมป์จะมีโอกาสที่ดีเยี่ยมในการเข้าควบคุมธนาคารกลางสหรัฐ ประธานาธิบดีสามารถเสนอชื่อบุคคลที่สี่ให้คณะกรรมการเพื่อให้ได้รับเสียงข้างมาก หากศาลฎีกาสนับสนุนความพยายามของเขาที่จะไล่คุก ซึ่งเป็นสมาชิกคณะกรรมการชุดปัจจุบัน ทรัมป์อาจเพิ่มบุคคลที่ห้าในคณะกรรมการเพื่อรวมการควบคุมให้แข็งแกร่งยิ่งขึ้น

เมื่อควบคุมเสียงข้างมากในคณะกรรมการบริหารแล้ว ฝ่ายบริหารของทรัมป์จะผลักดันให้มีการปฏิรูปธนาคารกลางสหรัฐในเชิงลึก Bessent รัฐมนตรีกระทรวงการคลังของสหรัฐฯ มักจะสนับสนุนให้อิทธิพลของธนาคารกลางสหรัฐอ่อนลงต่อเศรษฐกิจและตลาดการเงินมาโดยตลอด และคาดว่าแผนการปฏิรูปที่เกี่ยวข้องจะดำเนินการได้เร็วขึ้น นอกจากนี้ ทรัมป์ยังสามารถใช้ข้อได้เปรียบส่วนใหญ่ของเขาในการถอดเก้าอี้เฟดระดับภูมิภาคบางส่วนออก ประธานของ Feds ระดับภูมิภาคเหล่านี้เป็นสมาชิกของ Federal Open Market Committee ในหมู่พวกเขา ประธานเฟดแห่งนิวยอร์กมีสิทธิออกเสียงลงคะแนนอย่างถาวร และหลายคนออกมาต่อต้านการลดอัตราดอกเบี้ยลงอย่างมากต่อสาธารณะ การเรียกคืนจะช่วยลดความต้านทานของทรัมป์ต่อการผลักดันให้ลดอัตราดอกเบี้ยได้อย่างมาก

ภาพสะท้อนเกี่ยวกับแบบอย่างทางประวัติศาสตร์: การสืบทอดและการปกป้องความเป็นอิสระของธนาคารกลางสหรัฐ

Wmax ได้ตรวจสอบประวัติของธนาคารกลางสหรัฐและพบว่าพาวเวลล์ยังคงเป็นผู้อำนวยการโดยไม่มีแบบอย่าง ประสบการณ์ทางประวัติศาสตร์ได้ยืนยันเพิ่มเติมถึงความสำคัญที่สำคัญของการปกป้องความเป็นอิสระของสถาบัน ในปีพ.ศ. 2521 ประธานธนาคารกลางสหรัฐในขณะนั้นเบิร์นส์อยู่ในคณะกรรมการบริหารเป็นเวลาสามสัปดาห์หลังจากลาออก ต้นปี พ.ศ. 2491 ประธาน Ikos อยู่ต่อไปเป็นเวลาสามปีตามคำร้องขอของ Truman หลังจากออกจากตำแหน่ง การกระทำที่เขาทำระหว่างดำรงตำแหน่งส่งผลกระทบอย่างลึกซึ้งต่อแนวทางการพัฒนาของธนาคารกลางสหรัฐ ในปีพ.ศ. 2494 Ecos มีบทบาทสำคัญในข้อพิพาทเรื่องอัตราดอกเบี้ย โดยตัดราคาความพยายามของฝ่ายบริหารของ Truman ที่จะเข้าไปแทรกแซงได้สำเร็จ และนำไปสู่การลงนามในข้อตกลง Federal Reserve-Treasury ข้อตกลงดังกล่าวได้จัดตั้งธนาคารกลางสหรัฐสมัยใหม่ในฐานะสถาบันอิสระ และ Ecos กลายเป็นสัญลักษณ์ของความเป็นอิสระของเฟด อาคารสำนักงานใหญ่ของเฟดที่ได้รับการปรับปรุงในปัจจุบันตั้งชื่อตามเขา

อีกกรณีคลาสสิกคือมาร์ติน ประธานธนาคารกลางสหรัฐที่ได้รับการแต่งตั้งโดยทรูแมน เดิมทีทรูแมนคาดหวังให้มาร์ตินเชื่อฟังคำสั่งของเขา แต่มาร์ตินท้าทายเจตจำนงของเขาและเลือกที่จะขึ้นอัตราดอกเบี้ย ต่อมาทรูแมนถึงกับเรียกเขาว่า "คนทรยศ" ต่อหน้าเขาด้วยซ้ำ เพื่อเป็นการรำลึกถึงความมุ่งมั่นในการเป็นอิสระของมาร์ติน อาคารสำนักงานธนาคารกลางแห่งที่สองในกรุงวอชิงตันจึงได้รับการตั้งชื่อเพื่อเป็นเกียรติแก่เขา Wmax เชื่อว่าช่วงเวลาประวัติศาสตร์นี้เป็นคำเตือนที่สำคัญสำหรับ Trump แม้ว่าเขาจะติดตั้งพวกพ้องใน Federal Reserve ก็ไม่มีหลักประกันว่าอีกฝ่ายจะเชื่อฟังอย่างสมบูรณ์

การวิจัยและการตัดสินแนวโน้มในอนาคต: ความไม่แน่นอนหลายประการในขณะที่เกมยังคงดำเนินต่อไป

จากสถานการณ์ปัจจุบัน Wmax เชื่อว่ายังมีความไม่แน่นอนอีกมากมายในการต่อสู้เพื่อการควบคุมครั้งนี้ พาวเวลล์ไม่ได้เปิดเผยแผนการของเขาที่จะอยู่หรือออกไปอย่างชัดเจน และยังมีตัวแปรในความคืบหน้าของกระบวนการทางกฎหมายด้วย แม้ว่าทรัมป์จะระบุว่าเขาได้เลือกผู้สมัครชิงตำแหน่งประธานคนใหม่แล้ว แต่รายชื่อเฉพาะเจาะจงยังไม่ได้รับการประกาศ Hassett ผู้อำนวยการสภาเศรษฐกิจแห่งชาติ และ Warsh อดีตผู้ว่าการธนาคารกลางสหรัฐ ถือเป็นผู้สมัครที่ได้รับความนิยม Hassett ให้คำมั่นว่าจะรักษาความเป็นอิสระของธนาคารกลางสหรัฐ โดยกล่าวว่าสิ่งนี้มีความสำคัญอย่างยิ่งต่อเสถียรภาพทางเศรษฐกิจ จากมุมมองของกลไกการตัดสินใจ มุมมองของ Steven Kamin นักวิจัยอาวุโสของ American Enterprise Institute สอดคล้องกับวิจารณญาณของ Wmax: ในระยะสั้น คณะกรรมการตลาดกลางของรัฐบาลกลางอาจพยายามที่จะร่วมมือกับประธานคนใหม่ แต่หากนโยบายของประธานคนใหม่ทำให้เกิดความแตกต่างร้ายแรง สมาชิกในคณะกรรมการอาจหันไปหาพาวเวลล์โดยสิ้นเชิงเพื่อหาฉันทามติ ในเวลาเดียวกัน ความกังวลก็เกิดขึ้นภายในคณะบริหารของทรัมป์ โดยเจ้าหน้าที่และพันธมิตรเชื่อว่าการสอบสวนพาวเวลล์ที่เพิ่มมากขึ้นอาจทำให้สมาชิกคณะกรรมการผู้ว่าการปัจจุบันและประธานเฟดระดับภูมิภาคโกรธเคือง ท้ายที่สุดแล้ว ทำให้ประธานาธิบดีคนใหม่ดำเนินนโยบายได้ยาก