ล่าสุดอัตราแลกเปลี่ยนเงินเยนของญี่ปุ่นได้กลายเป็นจุดสนใจของตลาดการเงินโลก การเก็งกำไรเกี่ยวกับการแทรกแซงร่วมกันในตลาดแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศโดยสหรัฐอเมริกาและญี่ปุ่นขัดแย้งอย่างรุนแรงต่อทัศนคติเชิงลบของสหรัฐอเมริกา เนื่องจากสภาพแวดล้อมทางนโยบายภายในประเทศของญี่ปุ่นและความผันผวนของตลาดโลก แนวโน้มของเงินเยนของญี่ปุ่นจึงตกอยู่ในเกมที่ซับซ้อน และในขณะเดียวกันก็กระตุ้นให้เกิดปฏิกิริยาลูกโซ่ของสินทรัพย์ เช่น ดอลลาร์สหรัฐฯ และโลหะมีค่า

การเคลื่อนไหวของตลาด: เยนญี่ปุ่นดีดตัวขึ้นและการเก็งกำไรจากการแทรกแซงเพิ่มสูงขึ้น

สัปดาห์นี้ เงินเยนดีดตัวขึ้นอย่างมีนัยสำคัญเมื่อเทียบกับดอลลาร์สหรัฐ ในการซื้อขายช่วงเช้าในซิดนีย์ ค่าเงินเยนเพิ่มขึ้น 0.5% เป็น 154.90 เทียบกับดอลลาร์สหรัฐ แตะระดับที่แข็งแกร่งที่สุดนับตั้งแต่วันที่ 17 ธันวาคมปีที่แล้ว และยังคงเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องในวันศุกร์ที่แล้ว ในช่วงการซื้อขายเมื่อวันศุกร์ที่ผ่านมา เงินเยนของญี่ปุ่นผันผวนอย่างรุนแรงเป็นพิเศษ โดยแตะระดับ 160 ครั้งแรกในปี 2024 จากนั้นสวนกลับเทรนด์โดยเพิ่มขึ้น 1.75% เป็น 155.63 ซึ่งเป็นการเพิ่มขึ้นวันเดียวที่ใหญ่ที่สุดนับตั้งแต่เดือนสิงหาคมปีที่แล้ว

แรงผลักดันหลักของการเคลื่อนไหวของเงินเยนในครั้งนี้คือการเก็งกำไรที่แข็งแกร่งของตลาดเกี่ยวกับการแทรกแซงตลาดแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศ เมื่อวันศุกร์ เทรดเดอร์รายงานว่าเฟดนิวยอร์กได้ติดต่อกับสถาบันการเงินเพื่อสอบถามเกี่ยวกับอัตราแลกเปลี่ยนเงินเยน ขณะที่เจ้าหน้าที่แลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศชั้นนำของญี่ปุ่นปฏิเสธที่จะแสดงความคิดเห็น “การตรวจสอบอัตราแลกเปลี่ยนมักจะเป็นคำเตือนครั้งสุดท้ายก่อนดำเนินการ (แทรกแซง)” ไมเคิล บราวน์ นักยุทธศาสตร์การวิจัยอาวุโสของ Pepperstone Group ชี้ให้เห็นว่าเมื่อเปรียบเทียบกับรัฐบาลชุดก่อน คณะรัฐมนตรีของทาคาอิจิ ซานาเอะมีความอดทนต่อความผันผวนของอัตราแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศที่เก็งกำไรได้ต่ำกว่ามาก นายกรัฐมนตรีทาคาอิชิ ซานาเอะของญี่ปุ่นเตือนโดยตรงระหว่างดีเบตทางทีวีของหัวหน้าพรรคเมื่อวันอาทิตย์ว่า เขาจะ "ใช้มาตรการที่จำเป็นทั้งหมดเพื่อจัดการกับความผันผวนของตลาดที่มีการเก็งกำไรและผิดปกติอย่างมาก" แม้ว่าเขาจะไม่ได้ชี้ไปที่ตลาดสกุลเงินอย่างชัดเจน เมื่อรวมกับแนวโน้มล่าสุดของเงินเยน แต่ก็ทำให้ความคาดหวังในการแทรกแซงมีความแข็งแกร่งยิ่งขึ้น

การมุ่งเน้นไปที่การแทรกแซงของตลาดยังเกี่ยวข้องอย่างใกล้ชิดกับโหนดเวลาหลักอีกด้วย ญี่ปุ่นกำลังจะจัดการเลือกตั้งสภาผู้แทนราษฎรอย่างรวดเร็วในวันที่ 8 กุมภาพันธ์นี้ เครื่องหมาย 160 ถือเป็นเกณฑ์ที่มีความสำคัญทางการเมืองเป็นพิเศษ สำหรับผู้ลงคะแนนเสียงและผู้วิจารณ์ตลาดชาวญี่ปุ่น เครื่องหมายตัวเลขรอบนี้ถือเป็นตัวบ่งชี้ภาวะวิกฤตที่สำคัญ หากเงินเยนแตะระดับนี้ก่อนการเลือกตั้ง ความเป็นไปได้ที่ทางการญี่ปุ่นจะดำเนินการจะเพิ่มขึ้นอย่างมาก ในปี 2024 รัฐบาลญี่ปุ่นเข้าแทรกแซงสี่ครั้งเมื่ออัตราแลกเปลี่ยนเยน-ดอลลาร์อยู่ใกล้ 160 โดยใช้เงินรวมเกือบ 100 พันล้านดอลลาร์สหรัฐเพื่อซื้อเยน สิ่งนี้ยังทำให้ตลาดมองว่าจุดนี้เป็นข้อมูลอ้างอิงที่สำคัญสำหรับการแทรกแซงที่อาจเกิดขึ้น

ความแตกต่างหลัก: ทัศนคติที่ขัดแย้งกันระหว่างสหรัฐอเมริกาและญี่ปุ่น และความกังวลที่ซ่อนอยู่เกี่ยวกับประสิทธิผลของการแทรกแซง

แม้ว่าความคาดหวังของตลาดสำหรับการแทรกแซงร่วมจะเพิ่มขึ้น แต่ความแตกต่างในทัศนคติระหว่างสหรัฐอเมริกาและญี่ปุ่นได้กลายเป็นตัวแปรที่ใหญ่ที่สุด ส่งผลให้ผลกระทบที่แท้จริงของการแทรกแซงเต็มไปด้วยความไม่แน่นอน สถานะของสหรัฐฯ ยังคงเป็นลบอยู่เสมอ ก่อนหน้านี้ Bessent รัฐมนตรีกระทรวงการคลังของสหรัฐฯ ชี้แจงอย่างชัดเจนว่าสหรัฐฯ ไม่มีแผนที่ "ไม่มีแผน" ที่จะแทรกแซงตลาดเงินดอลลาร์สหรัฐฯ-เยนอย่างแน่นอน ข้อสังเกตเหล่านี้ส่งผลให้เงินเยนดิ่งลง 1.2% โดยตรง ซึ่งเป็นการลดลงครั้งใหญ่ที่สุดในรอบกว่าห้าสัปดาห์ โดยทั่วไปนักวิเคราะห์เชื่อว่าผลกระทบของการแทรกแซงฝ่ายเดียวของญี่ปุ่นจะลดลงอย่างมาก - "หากปราศจากการมีส่วนร่วมของสหรัฐอเมริกา การแทรกแซงฝ่ายเดียวโดยกระทรวงการคลังของญี่ปุ่นจะลดลงอย่างมากในการต่อต้านแรงกดดันที่ลดลงต่อเงินเยน ซึ่งหมายความว่ากำไรใด ๆ หลังจากการแทรกแซงอาจจางหายไปอย่างรวดเร็ว" แครอล กง นักยุทธศาสตร์ของธนาคารเครือจักรภพแห่งออสเตรเลียกล่าว จากมุมมองของสหรัฐอเมริกา ในกรณีที่ไม่มีการเปลี่ยนแปลงปัจจัยพื้นฐานนโยบายการเงินไปพร้อมๆ กัน ความน่าจะเป็นของความสำเร็จในระยะยาวของการแทรกแซงจึงต่ำมาก และความน่าดึงดูดใจยังไม่เพียงพอโดยธรรมชาติ

ข้อมูลในอดีตยังยืนยันการตัดสินนี้ด้วย การแทรกแซงฝ่ายเดียวของญี่ปุ่นสี่ครั้งในตลาดแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศในปี 2567 สามารถเพิ่มค่าเงินเยนได้เพียงช่วงสั้น ๆ ในแต่ละครั้ง แต่ไม่สามารถพลิกกลับแนวโน้มขาลงโดยรวมในช่วงหลายปีที่ผ่านมา ตลาดได้ทดสอบความมุ่งมั่นของผู้กำหนดนโยบายซ้ำแล้วซ้ำอีก การแทรกแซงตลาดแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศมักจะตัดสินใจโดยกระทรวงการคลังของญี่ปุ่น และธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่นขายดอลลาร์สหรัฐในตลาดสปอตผ่านธนาคารพาณิชย์ไม่กี่แห่งเพื่อสนับสนุนเงินเยน แต่การกระทำฝ่ายเดียวนี้มักจะเป็นเพียง "แฟลชในกระทะ" อย่างไรก็ตาม ตลาดไม่ได้ละทิ้งจินตนาการถึงการแทรกแซงร่วมกันโดยสิ้นเชิง ผู้ค้าบางรายตีความการทบทวนอัตราแลกเปลี่ยนของ Fed ในนิวยอร์กว่าเป็นการโหมโรงในการดำเนินการประสานงานกันโดยสหรัฐอเมริกาและญี่ปุ่น โดยระลึกว่าสหรัฐฯ เข้ามาแทรกแซงตลาดสกุลเงินเพียงอย่างเดียวเพียงสามครั้งเท่านั้นนับตั้งแต่ปี 1996 โดยครั้งล่าสุดเป็นการเทขายเงินเยนร่วมกันโดยสมาชิก G7 เพื่อรักษาเสถียรภาพของตลาดหลังแผ่นดินไหวในปี 2011 ในญี่ปุ่น Anthony Doyle หัวหน้านักยุทธศาสตร์การลงทุนของ Pinnacle Investment Management กล่าวว่า "เมื่อกระทรวงการคลังของสหรัฐฯ เริ่มโทรติดต่อ มักจะหมายความว่าสิ่งนี้ได้ก้าวข้ามขอบเขตของเรื่องราวการแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศทั่วไปแล้ว" การดำเนินการประสานงานที่คล้ายกับ "Plaza Accord II" แม้ว่าจะผิดปกติ แต่ก็ไม่ถือว่าเป็นไปไม่ได้เลยอีกต่อไป

ปมพื้นฐาน: ภาวะที่กลืนไม่เข้าคายไม่ออกพื้นฐานของเงินเยนที่อ่อนค่า

แม้ว่าจะมีการดำเนินการแทรกแซง แต่โดยทั่วไปตลาดเชื่อว่าหากปัญหาพื้นฐานไม่ได้รับการแก้ไข แนวโน้มการอ่อนค่าของเงินเยนในระยะยาวจะยากต่อการย้อนกลับ ในปัจจุบัน มีหลายปัจจัยที่ยังคงฉุดแนวโน้มของเงินเยนให้ลดลง ในระดับนโยบายการเงิน เงินเยนของญี่ปุ่นยังคงเผชิญกับแรงกดดันด้านนโยบายที่มีนัยสำคัญ อัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงของญี่ปุ่นยังคงเป็นลบและอัตราเงินเฟ้อยังคงอยู่สูงกว่า 2% แต่การแลกเปลี่ยนดัชนีข้ามคืนแสดงให้เห็นว่าผู้ค้ากำลังตั้งราคาเพียงสองครั้งโดยธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่นในปีนี้ ซึ่งตอกย้ำมุมมองที่ว่านโยบายยังคงอยู่เบื้องหลัง “เว้นแต่เราจะเห็นการเปลี่ยนแปลงนโยบายจากธนาคารแห่งญี่ปุ่น การแทรกแซงจากอัตราแลกเปลี่ยนไม่น่าจะส่งผลกระทบต่อเงินเยนได้ยาวนานกว่านี้” โรดริโก คาทริล นักยุทธศาสตร์ด้านสกุลเงินของ National Australia Bank Ltd. กล่าว

ความเสี่ยงทางการคลังยังเพิ่มแรงกดดันต่อเงินเยนอีกด้วย โดยทั่วไปแล้ว พรรคเสรีประชาธิปไตยซึ่งเป็นพรรครัฐบาลคาดว่าจะได้ที่นั่งส่วนใหญ่ในการเลือกตั้งทั่วไปในวันที่ 8 กุมภาพันธ์ และตลาดกังวลว่าพรรคจะเปิดตัวนโยบายกระตุ้นเศรษฐกิจทางการคลังที่รุนแรง ทาคาอิจิ ซานาเอะ สัญญาว่าจะลดภาษีอาหาร นโยบายการคลังแบบขยายที่ไม่ได้รับการสนับสนุนประเภทนี้ไม่เพียงแต่ส่งผลกระทบต่อตลาดพันธบัตรญี่ปุ่นเท่านั้น แต่อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่นอายุ 40 ปีได้เพิ่มสูงขึ้นมากกว่า 4% เมื่อเร็วๆ นี้ ซึ่งถือเป็นระดับสูงสุดใหม่นับตั้งแต่เปิดตัวในปี 2550 และยังสร้างแรงกดดันต่อค่าเงินเยนที่อ่อนค่าลงอย่างต่อเนื่อง “ในสภาพแวดล้อมมหภาคปัจจุบันที่มุ่งเน้นไปที่การใช้จ่ายทางการคลังที่เพิ่มขึ้น การแทรกแซงจะมีแต่ความล่าช้า แต่ไม่สามารถพลิกกลับแนวโน้มการอ่อนค่าของเงินเยนได้” Wu Rongren ผู้จัดการพอร์ตโฟลิโอตราสารหนี้ของ Eastspring Investments กล่าว

การเชื่อมโยงตลาด: เงินดอลลาร์อ่อนค่าลงและโลหะมีค่าก็แข็งค่าขึ้นพร้อมกัน

เกมอัตราแลกเปลี่ยนเงินเยนของญี่ปุ่นไม่ใช่เหตุการณ์ที่เกิดขึ้นเพียงเหตุการณ์เดียว ความรู้สึกของตลาดที่ถูกกระตุ้นได้ถูกส่งไปยังดอลลาร์สหรัฐ โลหะมีค่า และสินทรัพย์อื่นๆ ซึ่งก่อให้เกิดการเชื่อมโยงที่สำคัญ ตลาดโลหะมีค่าใช้ประโยชน์จากสถานการณ์ดังกล่าวเพื่อเสริมความแข็งแกร่งและกลายเป็น "ผู้รับผลประโยชน์" ของเกมตลาดสกุลเงินเยนของญี่ปุ่น เมื่อความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์เพิ่มสูงขึ้นและความเชื่อมั่นของนักลงทุนต่อสกุลเงินตามกฎหมายถูกสั่นคลอน "ธุรกรรมการลดค่าเงิน" ก็ร้อนแรงขึ้น และเงินทุนก็ถูกถอนออกจากสกุลเงินตามกฎหมายและเปลี่ยนเป็นสินทรัพย์ที่ปลอดภัย ในการซื้อขายช่วงเช้าของวันจันทร์ ราคาทองคำทะลุระดับจำนวนเต็ม 5,000 เหรียญสหรัฐ/ออนซ์ เป็นครั้งแรกในประวัติศาสตร์ ณ ช่วงเวลาที่เกี่ยวข้อง ราคาซื้อขายอยู่ที่ 5,086.50 ดอลลาร์สหรัฐฯ/ออนซ์ เพิ่มขึ้นมากกว่า 2% ในวันเดียวกัน สปอตเงินยังทำความพยายามไปพร้อมๆ กัน โดยทะลุ 107 ดอลลาร์สหรัฐฯ/ออนซ์ โดยเพิ่มขึ้นสะสมมากกว่า 35 ดอลลาร์สหรัฐฯ ในเดือนนี้ ซึ่งทั้งคู่บรรลุผลงานที่โดดเด่น

ในตลาดเงินดอลลาร์สหรัฐ การเก็งกำไรเกี่ยวกับการแทรกแซงร่วมระหว่างสหรัฐฯ และญี่ปุ่นยิ่งทำให้การมองโลกในแง่ร้ายของเงินดอลลาร์สหรัฐฯ รุนแรงยิ่งขึ้น เมื่อวันจันทร์ ค่าเงินดอลลาร์สหรัฐอ่อนค่าลงเมื่อเทียบกับสกุลเงินหลักส่วนใหญ่ โดยดัชนี Bloomberg Dollar Index ร่วงลงมากถึง 0.3% ซึ่งยังคงลดลงอย่างต่อเนื่องที่ 1.6% ในสัปดาห์ที่แล้ว และดัชนีได้ร่วงลงมากกว่า 9% นับตั้งแต่ต้นปีที่แล้ว นักวิเคราะห์เชื่อว่าหากสหรัฐอเมริกาและญี่ปุ่นบรรลุข้อตกลงการแทรกแซงร่วมกัน มันจะส่งผลให้ค่าเงินดอลลาร์สหรัฐฯ อ่อนค่าลงเมื่อเทียบกับสกุลเงินของคู่ค้ารายใหญ่ ซึ่งจะยิ่งเพิ่มแรงกดดันต่อค่าเงินดอลลาร์สหรัฐฯ ในระยะสั้นให้รุนแรงขึ้นอีก นอกจากปัจจัยแทรกแซงแล้ว ความไม่แน่นอนทางนโยบายของสหรัฐฯ ยังทำให้ค่าเงินดอลลาร์สหรัฐฯ อ่อนค่าลงอีกด้วย ประธานาธิบดีทรัมป์มักใช้มาตรการภาษีศุลกากรบ่อยครั้งเมื่อเร็วๆ นี้ ตั้งแต่การขู่ว่าจะเรียกเก็บภาษีเพิ่มเติมในยุโรปไปจนถึงการขู่ว่าจะเรียกเก็บภาษี 100% ในแคนาดา นอกจากนี้ตลาดกังวลว่าความเป็นอิสระของธนาคารกลางสหรัฐได้รับความเสียหายและอาจถูกบังคับให้ลดอัตราดอกเบี้ยอย่างรวดเร็วในอนาคต ปัจจัยหลายประการได้รวมกันเพื่อทำให้ความน่าดึงดูดใจของเงินดอลลาร์สหรัฐในฐานะสกุลเงินสำรองทั่วโลกอ่อนลง

แนวโน้ม: ตัวแปรสำคัญและการมุ่งเน้นเกมการตลาด

เมื่อมองไปข้างหน้า แนวโน้มของอัตราแลกเปลี่ยนเงินเยนของญี่ปุ่นจะขึ้นอยู่กับเกมที่มีตัวแปรสำคัญหลายตัว และจุดสนใจหลักของตลาดอยู่ที่สามประเด็นหลัก

ประการแรกคือการดำเนินการตามการแทรกแซง หากญี่ปุ่นเข้าแทรกแซงฝ่ายเดียวที่ 160 ผลกระทบคาดว่าจะถูกจำกัดในระยะสั้น และเงินเยนอาจดีดตัวขึ้นก่อนที่จะตกอยู่ภายใต้แรงกดดัน หากสหรัฐฯ มีส่วนร่วมในการเข้าแทรกแซง มันจะสนับสนุนค่าเงินเยนและปราบปรามเงินดอลลาร์อย่างมีประสิทธิภาพ นักวิเคราะห์คาดการณ์ว่าภายใต้ภูมิหลังในปัจจุบันที่สหรัฐฯ ไม่สนับสนุนการแทรกแซง เงินดอลลาร์เทียบกับเยนอาจกลับมาที่ประมาณ 155 และทดสอบเครื่องหมาย 158

ประการที่สอง นโยบายภายในประเทศของญี่ปุ่นอาจมีการเปลี่ยนแปลง นโยบายการคลังหลังการเลือกตั้งวันที่ 8 กุมภาพันธ์ และอัตราการขึ้นอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางญี่ปุ่นจะมีบทบาทสำคัญในปัจจัยพื้นฐานของเงินเยน นักวิเคราะห์ชี้ให้เห็นว่าการเร่งขึ้นอัตราดอกเบี้ยโดยธนาคารกลางหรือการใช้มาตรการควบคุมนโยบายการคลังเท่านั้นที่จะสามารถบรรลุความมั่นคงที่ยั่งยืนของเงินเยนได้ และเป็นการยากที่จะเปลี่ยนแนวโน้มระยะยาวด้วยการแทรกแซงเพียงอย่างเดียว

ประการที่สามคือผลกระทบจากการเชื่อมโยงระหว่างความเชื่อมั่นของตลาดโลกและสินทรัพย์ แนวโน้มของเงินดอลลาร์สหรัฐและความยั่งยืนของการขึ้นราคาของโลหะมีค่าจะส่งผลเสียต่อความต้องการสินทรัพย์ปลอดภัยในสกุลเงินเยนของญี่ปุ่น โดยค่าเงินดอลลาร์สหรัฐที่อ่อนค่าลงและความเสี่ยงที่เพิ่มขึ้นอาจหนุนค่าเงินเยน หากการคาดการณ์การแทรกแซงล้มเหลว เงินเยนอาจกลับสู่ช่องทางการอ่อนค่า และการขึ้นราคาของโลหะมีค่าก็อาจปรับฐานเช่นกัน

โดยรวมแล้ว เกมในตลาดแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศเยนของญี่ปุ่นเป็นมากกว่าความผันผวนของอัตราแลกเปลี่ยนทั่วไป และกลายเป็นเบาะแสสำคัญที่ส่งผลต่อการจัดสรรสินทรัพย์ทั่วโลก เมื่อเทียบกับภูมิหลังของทัศนคติที่แตกต่างกันระหว่างสหรัฐอเมริกาและญี่ปุ่น ปัจจัยพื้นฐานของญี่ปุ่นที่อ่อนแอ และความไม่แน่นอนของนโยบายทั่วโลกที่เพิ่มขึ้น ความผันผวนของตลาดที่ตามมาอาจรุนแรงขึ้น การเลือกตั้งของญี่ปุ่นในวันที่ 8 กุมภาพันธ์ แนวโน้มนโยบายของธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่น และทัศนคติที่เปลี่ยนแปลงของสหรัฐอเมริกา จะกลายเป็นตัวแปรหลักที่กำหนดแนวโน้มของเงินเยนและรูปแบบการเชื่อมโยงของสินทรัพย์