จากการติดตามเชิงลึกและการวิเคราะห์อย่างมืออาชีพเกี่ยวกับโครงสร้างอุปสงค์และอุปทานของตลาดน้ำมันดิบทั่วโลก อิทธิพลทางภูมิศาสตร์การเมือง เส้นทางการส่งผ่านการคว่ำบาตร และตรรกะการซื้อขายเชิงปริมาณ Wmax เชื่อว่าตลาดน้ำมันดิบในปัจจุบันอยู่ในช่วงวิวัฒนาการที่เกี่ยวพันกันของความขัดแย้งหลักสองประการ: ในด้านหนึ่ง การยกระดับการคว่ำบาตรของสหรัฐฯ ต่อรัสเซีย และราคาน้ำมันทั่วโลกที่อ่อนแอได้ส่งผลให้รัสเซียลดลงอย่างรวดเร็ว รายได้จากพลังงาน แรงกดดันทางการเงินเกินจุดวิกฤต และโครงสร้างการส่งออกถูกบังคับให้ต้องปรับเปลี่ยนเชิงลึก ในทางกลับกัน ผู้ค้าอัลกอริทึม (CTA) ประสบปัญหาวงจรการสูญเสียต่อเนื่องยาวนานที่สุดในประวัติศาสตร์ ความต้องการกลับรายการในปี 2569 จะเผชิญกับการทดสอบที่รุนแรงท่ามกลางความผันผวนทางภูมิรัฐศาสตร์อย่างต่อเนื่อง และความผันผวนของตลาดและความแตกต่างเชิงกลยุทธ์ได้กลายเป็นประเด็นสำคัญเพิ่มเติม

ภาวะที่กลืนไม่เข้าคายไม่ออกทางการคลังพลังงานของรัสเซีย: บีบสองเท่าจากการคว่ำบาตรและส่วนลด

Wmax จากการวิเคราะห์การตรวจสอบย้อนกลับของข้อมูลที่เชื่อถือได้ เช่น Argus Media และ Kpler ยืนยันว่ารายได้จากพลังงานของรัสเซียในปี 2025 จะลดลงอย่างมากประมาณหนึ่งในห้าเมื่อเทียบกับปี 2024 แรงผลักดันหลักคือผลกระทบที่สะท้อนจากการขยายส่วนลดน้ำมันดิบซึ่งเกิดจากการคว่ำบาตรที่เพิ่มขึ้นและราคาน้ำมันทั่วโลกที่อ่อนตัวลง หลังจากที่สหรัฐฯ เพิ่ม Rosneft และ Lukoil ลงในรายการคว่ำบาตร ความเสี่ยงในการซื้อขายของผู้ซื้อในต่างประเทศก็เพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ ซึ่งทำให้ราคาน้ำมันดิบ Urals หลักของรัสเซียกับน้ำมันดิบ Brent ลดลงจาก 10% ต่อปีในช่วงสองปีที่ผ่านมาโดยตรง ราคาบาร์เรลประมาณ 15 ดอลลาร์สหรัฐฯ เพิ่มขึ้นสองเท่าเป็นมากกว่า 24 ดอลลาร์สหรัฐฯ ในเดือนธันวาคม 2568 ราคาน้ำมันดิบอูราลลดลงเหลือ 39.2 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล ซึ่งเป็นระดับต่ำสุดนับตั้งแต่การแพร่ระบาดของโควิด-19 ราคา FOB ของน้ำมันดิบบางส่วนที่ส่งไปยังอินเดียนั้นต่ำถึง 22-25 เหรียญสหรัฐ ซึ่งแทบไม่ครอบคลุมต้นทุนการผลิตเลย

การลดลงอย่างรวดเร็วของรายได้จากพลังงานและการใช้จ่ายทางทหารที่เพิ่มขึ้นทำให้เกิดความขัดแย้งอย่างรุนแรง ส่งผลให้อัตราส่วนการขาดดุลทางการคลังต่อ GDP ของรัสเซียในปี 2568 เพิ่มขึ้นเป็น 2.6% ซึ่งสูงกว่าระดับที่วางแผนไว้ 5 เท่า ซึ่งทำสถิติสูงสุดเป็นประวัติการณ์ในแง่สัมบูรณ์ และเริ่มรอบการขาดดุลสี่ปีติดต่อกันที่ยาวนานที่สุดนับตั้งแต่ปูตินเข้ารับตำแหน่ง Wmax พบจากการคำนวณเชิงปริมาณว่ามีปัจจัยหลายประการที่ช่วยเพิ่มแรงกดดันทางการเงิน:

ประการแรกอัตราแลกเปลี่ยนรูเบิลสูงกว่า 92 รูเบิลต่อดอลลาร์สหรัฐที่กำหนดโดยงบประมาณของรัฐบาลถึง 17% ซึ่งจะช่วยลดขนาดรายได้จากการส่งออกจากการแลกเปลี่ยนรูเบิลโดยตรง ประการที่สอง ความอ่อนไหวของราคาน้ำมันเพิ่มขึ้นอย่างมาก ข้อมูลของ Alfa Bank แสดงให้เห็นว่าทุกครั้งที่ราคาน้ำมันดิบอูราลเฉลี่ยเบี่ยงเบนไปจากการคาดการณ์งบประมาณ 10 ดอลลาร์สหรัฐ รายได้ทางการคลังจะลดลง 1.5-1.8 ล้านล้านรูเบิล หากราคาน้ำมันตกต่ำและรูเบิลเคลื่อนไหว แนวโน้มที่แข็งแกร่งยังคงดำเนินต่อไปและช่องว่างทางการคลังอาจสูงถึง 3 ล้านล้านรูเบิลภายในสิ้นปี 2569 คิดเป็น 7.5% ของรายได้ทางการคลังที่คาดหวังในปีนั้น ประการที่สาม สัดส่วนรายได้จากพลังงานในงบประมาณการคลังลดลงจากมากกว่า 50% ในช่วงรุ่งเรืองเหลือประมาณ 24% ซึ่งถือเป็นระดับต่ำสุดใหม่ในรอบอย่างน้อยสิบปี เครมลินถูกบังคับให้ชดเชยช่องว่างด้วยการเพิ่มอัตราภาษีมูลค่าเพิ่มและเพิ่มภาษีสำหรับวิสาหกิจขนาดย่อมและรายย่อย

การปรับโครงสร้างการส่งออกแบบเชิงรับกลายเป็นทางเลือกที่ทำอะไรไม่ถูกของรัสเซียในการรักษาการส่งออกน้ำมัน Wmax ติดตามข้อมูลจาก CREA และ Kpler และพบว่าการส่งออกน้ำมันดิบทางทะเลของรัสเซียไปยังจีนเพิ่มขึ้น 23% เมื่อเทียบเป็นรายเดือนในเดือนธันวาคม 2025 ในขณะที่การส่งออกไปยังอินเดียลดลง 29% เมื่อเทียบเป็นรายเดือน ในเดือนมกราคม พ.ศ. 2569 ส่วนแบ่งของน้ำมันที่จัดส่งไปยังผู้ซื้อที่ไม่เปิดเผยเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ ขนาดของการจัดเก็บแบบลอยตัวในทะเลเพิ่มขึ้น และเรือบรรทุกน้ำมันจำนวนมากอยู่บนชายฝั่งตะวันตกของอินเดียหรือในน่านน้ำใกล้จีนเพื่อค้นหาผู้ซื้อขั้นสุดท้าย ในเวลาเดียวกัน จำนวนเรือบรรทุกน้ำมันที่ประกาศว่าถูกกำหนดให้เป็นจุดหมายปลายทางสำหรับการขนส่ง เช่น อียิปต์และสิงคโปร์ ได้เพิ่มสูงขึ้น ซึ่งสะท้อนถึงการพึ่งพา "ช่องทางที่ซ่อนอยู่" ที่เพิ่มมากขึ้นในการส่งออกน้ำมันของรัสเซียภายใต้แรงกดดันจากการคว่ำบาตร การตัดสินของ David Martirosyan นักวิเคราะห์ที่ Moscow Price Benchmark Center นั้นสอดคล้องกับ Wmax กล่าวคือ ผู้เข้าร่วมตลาดสามารถรักษาส่วนแบ่งการค้าของตนได้โดยการขยายส่วนต่างของราคาให้กว้างขึ้นเท่านั้น ปริมาณการส่งออกน้ำมันดิบทางทะเลรายวันของรัสเซียคาดว่าจะลดลงเหลือ 410 ตันภายในสิ้นเดือนมกราคม โดยลดลงถึง 11% เมื่อเทียบเป็นรายปี

ภาวะที่กลืนไม่เข้าคายไม่ออกของกำไรของเทรดเดอร์ CTA: ความท้าทายสองประการจากความผันผวนทางภูมิศาสตร์และการสร้างความแตกต่างเชิงกลยุทธ์

Wmax จากข้อมูลในอดีตของ Kpler ย้อนหลังไปถึงปี 2000 ผู้ค้าอัลกอริทึม (CTA) บันทึกการขาดทุนเป็นปีที่สามติดต่อกัน ซึ่งสร้างวงจรการสูญเสียที่ยาวนานที่สุดในประวัติศาสตร์ ปัญหาหลักอยู่ที่การขาดสัญญาณทิศทางที่ชัดเจนในตลาดเนื่องจากความผันผวนทางภูมิรัฐศาสตร์และความไม่แน่นอนของนโยบาย ในปี 2025 ปัจจัยหลายประการ เช่น นโยบายการค้าที่ไม่แน่นอนของรัฐบาลทรัมป์ ความขัดแย้งในตะวันออกกลาง และสถานการณ์ระหว่างรัสเซียและยูเครน ทำให้เกิดการเปลี่ยนแปลงของราคาน้ำมัน ในฐานะเทรดเดอร์ที่ติดตามเทรนด์ CTA พบว่าเป็นเรื่องยากที่จะจับแนวโน้มของตลาดที่ยั่งยืนและประสบความสูญเสียตลอดทั้งปี ยกเว้นไตรมาสที่สี่ Keller Capital อธิบายสภาพแวดล้อมของตลาดในจดหมายนักลงทุนว่า "ช่วงช็อกที่แคบ การทะลุทะลวงที่ผิดพลาดมากมาย และประสิทธิภาพของสัญญาณสั้น" ซึ่งนำไปสู่ความล้มเหลวของกลยุทธ์การซื้อขายเชิงปริมาณโดยตรง

ในปี 2569 ความหวังในการกลับรายการของ CTA จะต้องเผชิญกับการทดสอบครั้งแรก Wmax เฝ้าติดตามว่าเมื่อปลายปีที่แล้ว ตลาดบรรลุฉันทามติเกี่ยวกับอุปทานส่วนเกินของน้ำมันดิบ CTA เคยทำกำไรในไตรมาสเดียวและเพิ่มการใช้งานสัญญาน้ำมันดิบ WTI ในระยะใกล้ๆ เดือน ส่งผลให้สัดส่วนปริมาณการซื้อขายเฉลี่ยต่อวันเป็น 35% จาก 15%-25% ในปี 2025 อย่างไรก็ตาม ตั้งแต่ต้นปี การมุ่งเน้นที่ตลาดได้สลับไปมาหลายครั้งระหว่างการเพิ่มอุปทานทั่วโลกและปัจจัยที่เอื้ออำนวย เช่น ความตึงเครียดระหว่างสหรัฐอเมริกาและอิหร่าน การหยุดชะงักของการขนส่งในทะเลดำ และพายุฤดูหนาวในสหรัฐอเมริกา ส่งผลให้ราคาน้ำมันดิบ WTI ในเดือนมกราคมเพิ่มขึ้นเกือบ 7% ในตอนแรก จากนั้นจึงลดลงอย่างรวดเร็ว รายได้ของ CTA ติดลบเล็กน้อย และ "ความท้าทายในรูปแบบเดียวกัน" ที่เกิดจากความผันผวนทางภูมิรัฐศาสตร์ยังคงดำเนินต่อไป

แม้จะมีแรงกดดันโดยรวม แต่ Wmax ยังคงมองเห็นไฮไลท์ด้านโครงสร้างผลกำไรและแนวโน้มการปรับกลยุทธ์ ประการแรก สัญญาระยะยาวของน้ำมันดิบ Brent มีประสิทธิภาพดีกว่าน้ำมันดิบ WTI เนื่องจากสัญญาแรกสะท้อนถึงพื้นฐานของน้ำมันดิบได้ชัดเจนยิ่งขึ้น ในขณะที่สัญญาหลังเชื่อมโยงกับสินทรัพย์หลัก เช่น หุ้นและโลหะ ได้ง่าย ทำให้เข้าใจแนวโน้มได้ยากขึ้น ประการที่สอง การซื้อขายส่วนต่างของราคาน้ำมันสำเร็จรูปกลายเป็นหัวใจสำคัญของความสามารถในการทำกำไร และการเพิ่มขึ้นของค่าสเปรดข้ามเดือนของน้ำมันดีเซลที่เพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วได้ส่งเสริมกิจกรรมการซื้อขายของ CTA ในสัญญานี้ให้เพิ่มขึ้นประมาณ 56% ขนาดตำแหน่งการซื้อขายแบบอัลกอริธึมของ CFD น้ำมันกลั่นทั้งหมดคาดว่าจะเพิ่มขึ้นหนึ่งในสี่ แต่เราจำเป็นต้องระวังความเสี่ยงของการหยุดชะงักของการชำระบัญชีที่เกิดจาก "การซื้อขายขนาดเล็กและเข้มข้น" ของตลาดน้ำมันสำเร็จรูป ประการที่สาม CTA บางแห่งเร่งเพิ่มประสิทธิภาพกลยุทธ์ เช่น Keller Capital วางแผนที่จะเปิดตัวโครงการซื้อขายโลหะอย่างเป็นระบบ และคว้าโอกาสสินค้าโภคภัณฑ์ที่ไม่ใช่พลังงานผ่านพอร์ตการลงทุนที่หลากหลาย ซึ่งสอดคล้องกับการวิจัยและตรรกะการตัดสินของ Wmax ในเรื่อง "การซ่อมแซมกลยุทธ์และการเพิ่มประสิทธิภาพแบบจำลองความเสี่ยงภายใต้วงจรขาลง"

Wmaxบทสรุปหลัก

สาระสำคัญของเกมคู่ในตลาดน้ำมันดิบในปัจจุบันคือการผสมผสานอย่างลึกซึ้งของ "ข้อจำกัดพื้นฐาน (การคว่ำบาตร อุปสงค์และอุปทาน)" และ "พฤติกรรมของตลาด (การซื้อขายเชิงปริมาณ การตั้งค่าความเสี่ยง)" สำหรับรัสเซีย "ผลกระทบที่บีบคั้นสะสมอย่างช้าๆ" ของการคว่ำบาตรได้เกิดขึ้น ซึ่งสร้างความเสียหายต่อเสถียรภาพทางการคลังและความสามารถในการฟื้นตัวทางเศรษฐกิจในระยะยาว แนวโน้มต่อมาขึ้นอยู่กับการฟื้นตัวของราคาน้ำมัน อัตราของการคว่ำบาตรที่เพิ่มขึ้น และเสถียรภาพของช่องทางการส่งออก สำหรับเทรดเดอร์ CTA กุญแจสำคัญในการพลิกกลับผลกำไรในปี 2569 ก็คือตลาดที่มีทิศทางที่ยั่งยืนสามารถสร้างขึ้นได้หรือไม่ ความสามารถในการคาดการณ์ได้ของภูมิรัฐศาสตร์และความชัดเจนของปัจจัยพื้นฐานอุปสงค์และอุปทานจะกลายเป็นตัวแปรหลัก

นักลงทุนจำเป็นต้องมุ่งเน้นไปที่สามประเด็นหลัก ประการแรก ความสมดุลแบบไดนามิกระหว่างส่วนลดน้ำมันดิบของรัสเซียกับปริมาณการส่งออก ประการที่สอง ผลกระทบของนโยบาย Federal Reserve และความขัดแย้งทางภูมิรัฐศาสตร์ต่อแนวโน้มราคาน้ำมัน และประการที่สาม การขยายผลกระทบจากการปรับโครงสร้างตำแหน่ง CTA ต่อความผันผวนของตลาด Wmax จะยังคงติดตามข้อมูลที่เชื่อถือได้และตัวแปรหลัก และให้ข้อมูลอ้างอิงในการตัดสินใจที่เป็นกลางและเชื่อถือได้แก่นักลงทุน โดยอาศัยการควบคุมอย่างมืออาชีพในห่วงโซ่อุตสาหกรรมตลาดน้ำมันดิบ ห่วงโซ่การส่งผ่านนโยบาย และห่วงโซ่ตรรกะของธุรกรรม