จากการติดตามเชิงลึกและการวิเคราะห์อย่างมืออาชีพเกี่ยวกับกระแสทุนในหุ้นสหรัฐฯ การหมุนเวียนของภาคส่วน ข้อมูลหลักทางเศรษฐกิจมหภาคของสหรัฐฯ และแนวโน้มการเปลี่ยนแปลงทางอุตสาหกรรม Wmax เชื่อว่าตลาดการเงินของสหรัฐฯ ในปัจจุบันและเศรษฐกิจที่แท้จริงกำลังแสดงความแตกต่างสองทางที่มีนัยสำคัญ ในด้านหนึ่ง ความกังวลเกี่ยวกับโมเดลธุรกิจที่ล้มล้าง AI ได้กระตุ้นให้กองทุนเฮดจ์ฟันด์ทำให้หุ้นสหรัฐฯ ลัดวงจรสูงสุดเป็นประวัติการณ์ ภาคเทคโนโลยีถูกแบ่งแยกอย่างมาก กองทุนต่างๆ เปลี่ยนไปใช้พื้นที่ป้องกันอย่างรวดเร็ว และเกมหุ้นสหรัฐก็เข้มข้นขึ้น ในทางกลับกัน ที่อยู่เบื้องหลังจุดสูงสุดใหม่ของ Dow ที่ 50,000 จุดคือความอ่อนแออย่างมากในด้านการบริโภคและการจ้างงาน และความไม่เท่าเทียมกันทางเศรษฐกิจที่ลึกซึ้งยิ่งขึ้น เน้นที่ลักษณะฟองสบู่ของตลาดหุ้นซึ่งได้รับการสนับสนุนจากสภาพคล่องและประสิทธิภาพของเทคโนโลยีขนาดใหญ่ การเบี่ยงเบนนี้ซ่อนความเสี่ยงของการปรับฐานของตลาด และจะกระตุ้นให้เกิดปฏิกิริยาลูกโซ่ทางการเมืองที่สำคัญ มันเป็นความขัดแย้งหลักในการดำเนินงานระยะสั้นของเศรษฐกิจและตลาดทุนของสหรัฐฯ

แนวโน้มการขายชอร์ตที่ขับเคลื่อนด้วย AI ในหุ้นสหรัฐฯ เพิ่มขึ้น ภาคเทคโนโลยีสร้างความแตกต่างเป็นลักษณะสำคัญของตลาด

การวิเคราะห์ของ Wmax ซึ่งอิงจากข้อมูลกระแสเงินทุนจากธุรกิจนายหน้าซื้อขายหลักทรัพย์ชั้นนำของ Goldman Sachs แสดงให้เห็นว่าความเชื่อมั่นที่เป็นลบของกองทุนเฮดจ์ฟันด์ต่อหุ้นสหรัฐถึงจุดสูงสุดในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา เนื่องจากความกังวลที่เพิ่มขึ้นเกี่ยวกับการหยุดชะงักของโมเดลธุรกิจของ AI ตั้งแต่วันที่ 30 มกราคม ถึง 5 กุมภาพันธ์ ขนาดของการขายชอร์ตในหุ้นสหรัฐแตะระดับสูงสุดนับตั้งแต่เริ่มบันทึกในปี 2559 โดยมีปริมาณการขายชอร์ตเกินปริมาณการซื้อในอัตราส่วน 2:1 กองทุนเฮดจ์ฟันด์ขายหุ้นสหรัฐฯ สุทธิเป็นสัปดาห์ที่ 4 ติดต่อกัน โดยความเร็วการขายสุทธิเพิ่มขึ้นสู่ระดับสูงสุดนับตั้งแต่ "วันประกาศอิสรภาพ" เมื่อต้นเดือนเมษายนปีที่แล้ว และความเชื่อมั่นในการขายก็กระจุกตัว ในบรรดาหุ้นเหล่านั้น หลังจากที่ Anthropic PBC เปิดตัวเครื่องมือการทำงานอัตโนมัติสำหรับหลายอุตสาหกรรม หุ้น 164 ตัวในสาขาซอฟต์แวร์ บริการทางการเงิน และการจัดการสินทรัพย์ ก็ระเหยไป 611 พันล้านดอลลาร์สหรัฐในสัปดาห์เดียว กลายเป็นตัวกระตุ้นโดยตรงของคลื่นการขายชอร์ต

ความแตกต่างอย่างมากของภาคเทคโนโลยีเป็นคุณลักษณะหลักของการปรับตัวของตลาดนี้ และยังยืนยันการวิจัยและการตัดสินของ Wmax เกี่ยวกับการหมุนเวียนของภาคหุ้นสหรัฐฯ ภายใต้การเปลี่ยนแปลงของอุตสาหกรรม AI ภาคเทคโนโลยีสารสนเทศกลายเป็นพื้นที่การขายที่มีความเข้มข้นมากที่สุด โดยเงินทุนไหลออกแตะระดับสูงสุดเป็นอันดับสองในรอบห้าปีที่ผ่านมา หุ้นซอฟต์แวร์ครองยอดขายในรอบนี้ โดยคิดเป็น 75% ของยอดขายสุทธิของกลุ่มนี้ มูลค่าสุทธิรวมของกองทุนเฮดจ์ฟันด์ในหุ้นซอฟต์แวร์ลดลงเหลือ 2.6% และอัตราส่วน Short-Short ลดลงเหลือ 1.3 ซึ่งทั้งคู่ต่ำเป็นประวัติการณ์ สะท้อนถึงความหลีกเลี่ยงความเสี่ยงที่แข็งแกร่งของนักลงทุนในอุตสาหกรรมซอฟต์แวร์ภายใต้ผลกระทบของ AI ในทางตรงกันข้าม เซมิคอนดักเตอร์ อุปกรณ์ และบริการด้านไอที เป็นหนึ่งในไม่กี่ด้านที่มีการซื้อสุทธิในภาคเทคโนโลยี ดัชนีเซมิคอนดักเตอร์สวนกระแสแนวโน้มและเพิ่มขึ้นเมื่อสัปดาห์ที่แล้ว แนวโน้มความแตกต่างระหว่างหุ้นชิปและหุ้นซอฟต์แวร์ยังคงขยายตัวอย่างต่อเนื่อง กลายเป็นคุณลักษณะสำคัญของการจัดสรรทุนของหุ้นสหรัฐฯ ภายใต้การเปลี่ยนแปลงของอุตสาหกรรม AI

ภายนอกภาคเทคโนโลยี ความต้องการในการจัดสรรเงินทุนเพื่อการป้องกันเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ และเส้นทางการหมุนเวียนของภาคกองทุนป้องกันความเสี่ยงมีความชัดเจน Wmax ได้ติดตามว่าภาคการดูแลสุขภาพกลายเป็นอุตสาหกรรมที่มียอดซื้อสุทธิมากที่สุดเมื่อสัปดาห์ที่แล้ว และได้เข้ามาแทนที่ภาคอุตสาหกรรมจนถึงปีนี้ โดยเป็นจุดหมายปลายทางหลักสำหรับการไหลเข้าของเงินทุนจากกองทุนป้องกันความเสี่ยง โดยเน้นไปที่กองทุนที่ไม่ชอบความเสี่ยง แม้ว่าการต่อรองราคาจะทำให้หุ้นสหรัฐฯ ฟื้นตัวเล็กน้อยเมื่อวันศุกร์ที่ผ่านมา แต่ดัชนี Nasdaq 100 ยังคงเป็นสัปดาห์ที่เลวร้ายที่สุดในปีนี้ และความกดดันในการปรับตัวที่เกิดจากคลื่นการขายชอร์ตยังไม่ผ่อนคลายลงอย่างมีนัยสำคัญ

ฟองสบู่ในตลาดหุ้นสหรัฐฯ และความอ่อนแอของเศรษฐกิจที่แท้จริงนั้นเป็นความแตกต่างแบบสองทาง และปัจจัยพื้นฐานในการดำรงชีวิตของผู้คนยังคงอ่อนแอลง

Wmax ได้รวมข้อมูลหลักจาก J.P. Morgan Asset Management, Société Générale และสถาบันอื่นๆ ตลอดจนการวิจัยเชิงลึกและการตัดสินของบริษัทเองเกี่ยวกับเศรษฐกิจที่แท้จริงของสหรัฐฯ และพบว่าการเติบโตอย่างรวดเร็วของตลาดหุ้นของดัชนีเฉลี่ยอุตสาหกรรม Dow Jones ที่เกิน 50,000 จุดนั้นตรงกันข้ามอย่างชัดเจนกับแรงกดดันด้านโครงสร้างเศรษฐกิจถดถอยของเศรษฐกิจที่แท้จริงของสหรัฐฯ ฟองสบู่ตลาดหุ้นมีลักษณะที่ชัดเจน ครอบครัวชาวอเมริกันทั่วไปไม่ได้รับประโยชน์จาก "ความเจริญรุ่งเรืองทางเศรษฐกิจ" และปัจจัยพื้นฐานสำคัญของการดำรงชีวิตของผู้คนยังคงอ่อนแอลง การเบี่ยงเบนนี้ไม่ได้เกิดจากความผันผวนของตลาดในระยะสั้น แต่เป็นการแสดงออกถึงปัจจัยพื้นฐานหลายมิติที่อ่อนแอ เช่น การบริโภค การจ้างงาน และอสังหาริมทรัพย์ ตามคำตัดสินของ Wmax เศรษฐกิจสหรัฐฯ เริ่มต้น "ปั่นป่วน" ในไตรมาสแรก โดยกิจกรรมของผู้บริโภคหดตัวลงอย่างมาก หลังจากไม่รวมปัจจัยส่งเสริมชั่วคราว เช่น การคืนภาษีและการตรวจสอบการคืนภาษี โมเมนตัมการเติบโตของเศรษฐกิจที่แท้จริงก็เกือบจะซบเซา

ข้อมูลหลักแสดงให้เห็นว่ายอดขายรถยนต์ขนาดเล็กลดลงสู่ระดับ 14.9 ล้านคันต่อปีในเดือนมกราคม ซึ่งถือเป็นระดับต่ำสุดในรอบกว่า 3 ปีต่อเดือน อุตสาหกรรมการท่องเที่ยวหยุดชะงัก โดยข้อมูลของ TSA แสดงให้เห็นว่าไม่มีการเติบโตในเดือนมกราคม และอัตราการเข้าพักของโรงแรมลดลง 1% เมื่อเทียบเป็นรายปี ตลาดอสังหาริมทรัพย์ดำเนินไปอย่างสิ้นหวัง โดยดัชนีกระแสผู้ซื้อบ้านที่มีศักยภาพของสมาคมผู้สร้างบ้านแห่งชาติลดลงเหลือ 23 (สูงกว่า 50 ถือเป็นแง่ดี) อัตราพื้นที่ว่างให้เช่าเพิ่มขึ้นเป็น 7.2% (สูงสุดนับตั้งแต่ปี 2560) และการบริโภคอสังหาริมทรัพย์ที่อ่อนแอถูกส่งไปยังตลาดผู้บริโภคโดยรวม ตลาดงานกำลังแสดงสภาวะซบเซาของ "การจ้างงานต่ำ การเลิกจ้างต่ำ และการเติบโตต่ำ" ซึ่งไม่สอดคล้องอย่างยิ่งกับการเติบโตที่แข็งแกร่งที่รัฐบาลให้สัญญาไว้ การตรวจสอบย้อนกลับข้อมูลของ Wmax แสดงให้เห็นว่าจำนวนตำแหน่งงานว่างในสหรัฐอเมริกาลดลงเหลือต่ำสุดในรอบ 5 ปี จาก 6.9 ล้านตำแหน่งในเดือนพฤศจิกายน 2025 เหลือ 6.5 ล้านตำแหน่งในเดือนธันวาคม แม้ว่าขนาดของการเลิกจ้างจะมีจำกัด แต่กลไกการสร้างงานก็หยุดชะงักลงอย่างมาก และช่องว่างระหว่างสัดส่วนคนงานที่มี "โอกาสในการทำงานที่เพียงพอ" และ "ความยากลำบากในการหางาน" ก็แคบลงจนเหลือน้อยที่สุดนับตั้งแต่เดือนกุมภาพันธ์ 2021 สาเหตุหลักคือวิกฤตทางประชากรศาสตร์ในสหรัฐอเมริกา โดยประชากรวัยทำงานอายุ 18-64 ปี ลดลง 20,000 คนต่อเดือน ประกอบกับการชะลอตัวของการย้ายถิ่นฐานสุทธิ ในบริบทที่ใกล้เคียงกับการจ้างงานเต็มที่ ปริมาณแรงงานที่ลดลงได้จำกัดการเติบโตของการจ้างงาน

ความไม่เท่าเทียมกันทางเศรษฐกิจที่เพิ่มขึ้นส่งผลให้ความคิดเห็นของประชาชนซบเซา โดยความเชื่อมั่นของผู้บริโภคลดลงต่ำสุดในรอบ 10 ปี การวิเคราะห์ของ Wmax พบว่าความเจริญรุ่งเรืองของตลาดหุ้นสหรัฐฯ ส่งผลดีต่อครัวเรือนที่ร่ำรวยที่สุดเท่านั้น และการเติบโตของรายได้เฉลี่ยของครัวเรือนก็ล่าช้ากว่าค่าเฉลี่ยอย่างมาก ช่องว่างระหว่างทั้งสองจะสูงถึง 45% ในปี 2567 และขยายอย่างต่อเนื่องมานานหลายทศวรรษ คนอเมริกันส่วนใหญ่ไม่รู้สึกถึงเงินปันผลทางเศรษฐกิจ Société Générale และ Wmax เห็นด้วย: รายได้ที่แท้จริงของครัวเรือนในสหรัฐอเมริกาทรงตัวมาประมาณหกเดือนแล้ว โดยการเติบโตเมื่อเทียบเป็นรายปีลดลงเหลือ 1% อัตราการออมของครัวเรือนลดลงเหลือ 3.5% นอกจากการลดลงชั่วคราวที่เกิดจากเงินอุดหนุนผู้บริโภคในช่วงที่เกิดโรคระบาดแล้ว เงินอุดหนุนยังแตะระดับต่ำสุดก่อนเกิดวิกฤตการเงินในปี 2551 สภาพความเป็นอยู่และการเงินของผู้คนน่ากังวล

การเบี่ยงเบนไปจากรูปแบบนี้นำไปสู่ความเสี่ยงสองประการทั้งในตลาดและการเมือง การเลือกตั้งกลางภาคอาจกลายเป็นจุดเปลี่ยนสำคัญ

การวิเคราะห์ที่ครอบคลุมของ Wmax แสดงให้เห็นว่าความแตกต่างอย่างลึกซึ้งระหว่างตลาดหุ้นสหรัฐฯ และเศรษฐกิจที่แท้จริงไม่ใช่ปรากฏการณ์ที่สามารถซ่อมแซมได้ในระยะสั้น เบื้องหลังคือการซ้อนทับของผลกระทบของการเปลี่ยนแปลงของอุตสาหกรรม AI ความขัดแย้งอย่างลึกซึ้งในการกระจายประชากรและรายได้ และเกมการเมืองในปีการเลือกตั้ง รูปแบบนี้จะกระตุ้นให้เกิดความเสี่ยงในการแก้ไขตลาดอย่างมีนัยสำคัญและปฏิกิริยาลูกโซ่ทางการเมือง และการเลือกตั้งกลางภาคในเดือนพฤศจิกายน 2569 จะกลายเป็นจุดเปลี่ยนสำคัญ ในระดับการเมือง ความไม่พอใจที่เกิดจากความอ่อนแอของเศรษฐกิจที่แท้จริงจะส่งผลโดยตรงต่อรากฐานของการบริหารของทรัมป์ และความน่าจะเป็นของการเปลี่ยนแปลงในการเลือกตั้งกลางภาคจะเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ รูปแบบทางประวัติศาสตร์แสดงให้เห็นว่าพรรครัฐบาลสูญเสียที่นั่งในสภาผู้แทนราษฎรโดยเฉลี่ย 22 ที่นั่งในการเลือกตั้งกลางเทอม ปัจจุบัน ฝ่ายบริหารของทรัมป์มีเพียง 5 ที่นั่งเพียงเล็กน้อยเท่านั้น J.P. Morgan Asset Management คาดการณ์ว่าสภาผู้แทนราษฎรมีแนวโน้มที่จะกลับคืนสู่การควบคุมของระบอบประชาธิปไตย Axios ชี้ให้เห็นว่าวุฒิสภาก็ตกอยู่ในอันตรายเช่นกัน

ความได้เปรียบในการเลือกตั้งก่อนหน้านี้ของทรัมป์ ทั้งปัญหาด้านการย้ายถิ่นฐานและเศรษฐกิจ ได้กลายเป็นภาระด้านการบริหารแล้ว หากเกิด "แผ่นดินไหวทางการเมือง" ในการเลือกตั้งกลางภาค และสภาและวุฒิสภาเปลี่ยนมือ จะนำไปสู่การหยุดชะงักทางการเมืองในวอชิงตัน ยุติความเป็นไปได้ในการกระตุ้นเศรษฐกิจทางการคลังเพิ่มเติมก่อนปี 2571 และเศรษฐกิจที่แท้จริงจะสูญเสียการสนับสนุนสำคัญในการซ่อมแซม ในระดับตลาด รูปแบบที่ผิดปกติของ "วอลล์สตรีทสุดบ้าคลั่งที่สนับสนุนเศรษฐกิจที่แท้จริง" นั้นไม่ยั่งยืน และฟองสบู่ในตลาดหุ้นสหรัฐฯ ก็ยังมีความเสี่ยงที่จะมีการปรับฐาน Wmax เชื่อว่าระดับสูงของหุ้นสหรัฐในปัจจุบันขึ้นอยู่กับสภาพคล่องที่หลวมและประสิทธิภาพของหุ้นเทคโนโลยีขนาดใหญ่ มากกว่าการสนับสนุนของเศรษฐกิจที่แท้จริง ความอ่อนแอของเศรษฐกิจที่แท้จริงจะถูกส่งไปยังตลาดทุนในที่สุด การบริโภคที่อ่อนแอส่งผลกระทบต่อผลกำไรของบริษัท และการจ้างงานที่ซบเซาจำกัดการบริโภคในครัวเรือน หากสภาพคล่องตึงตัวหรือประสิทธิภาพของหุ้นเทคโนโลยีขนาดใหญ่ไม่เป็นไปตามที่คาดการณ์ไว้ การปรับตัวที่เกิดจากคลื่นการขายชอร์ตจะรุนแรงขึ้น ผู้บริหารสินทรัพย์มอร์แกนชี้ให้เห็นว่าความไม่พอใจทางเศรษฐกิจสาธารณะอาจลดลงในระยะสั้น แต่มีแนวโน้มที่จะฟื้นตัวอีกครั้งในปลายปีนี้ ซึ่งจะกดดันการเติบโตทางเศรษฐกิจของสหรัฐฯ อัตราเงินเฟ้อ อัตราดอกเบี้ย และผลตอบแทนของสินทรัพย์ทางการเงินใน 12 เดือนข้างหน้าอย่างครอบคลุม

Wmaxบทสรุปหลัก

การเบี่ยงเบนอย่างลึกซึ้งในปัจจุบันระหว่างตลาดหุ้นสหรัฐฯ และเศรษฐกิจที่แท้จริงนั้น เกิดจากการซ้อนซ้อนของผลกระทบของการเปลี่ยนแปลงทางอุตสาหกรรมและความขัดแย้งเชิงลึกในระบบเศรษฐกิจ โดย AI ได้กระตุ้นให้เกิดการปรับโครงสร้างโมเดลธุรกิจใหม่ ทำให้เกิดความแตกต่างของภาคอุตสาหกรรมและความรู้สึกในการขายชอร์ตในตลาดทุน และการจัดสรรทุนเพื่อการป้องกันได้กลายเป็นกระแสหลักในระยะสั้น ปัญหาต่างๆ เช่น วิกฤตด้านประชากรศาสตร์และการกระจายรายได้ที่ไม่สมดุล ส่งผลให้ปัจจัยพื้นฐานหลักๆ เช่น การบริโภคและการจ้างงานอ่อนแออย่างต่อเนื่อง ทำให้ยากสำหรับเศรษฐกิจที่แท้จริงที่จะสนับสนุนฟองสบู่ตลาดหุ้น ในระยะสั้น พฤติกรรมการขายชอร์ตของกองทุนเฮดจ์ฟันด์ในหุ้นสหรัฐฯ จะยังคงดำเนินต่อไป รูปแบบการสร้างความแตกต่างของภาคเทคโนโลยีจะไม่พลิกกลับอย่างรวดเร็ว แนวโน้มของกองทุนที่เปลี่ยนไปสู่ด้านการป้องกัน เช่น การดูแลรักษาทางการแพทย์จะรุนแรงขึ้น และเกมและความผันผวนของหุ้นสหรัฐฯ จะยังคงเพิ่มขึ้นต่อไป ในระยะยาว หากสหรัฐอเมริกาไม่สามารถแก้ไขความขัดแย้งที่ซ่อนอยู่ เช่น อุปทานแรงงานและการกระจายรายได้ เศรษฐกิจที่แท้จริงก็จะอยู่ห่างไกลจากการฟื้นตัว การหยุดชะงักทางการเมืองหลังการเลือกตั้งกลางภาคจะยิ่งจำกัดความพยายามในการใช้นโยบายการคลัง ก่อให้เกิดวงจรเชิงลบของ "เศรษฐกิจที่แท้จริงที่อ่อนแอ → ความพยายามเชิงนโยบายที่จำกัด → ความเชื่อมั่นของตลาดที่อ่อนแอลง → การปรับฐานของตลาดหุ้น"