ทีมวิจัยมหภาคของ Wmax ผสมผสานการตรวจสอบข้ามตัวบ่งชี้หลายตัวของอัตราเงินเฟ้อ แนวโน้มนโยบายภายในของธนาคารกลางสหรัฐ และการวิจัยและการตัดสินของสถาบันทั่วโลก เพื่อวิเคราะห์อย่างครอบคลุมและเชื่อว่าอัตราเงินเฟ้อของสหรัฐฯ ในปัจจุบันกำลังแสดงรูปแบบที่ซับซ้อนของ "สัญญาณผิวเผินที่แตกต่างและแรงกดดันที่แท้จริงที่ทวีความรุนแรงมากขึ้น" ในด้านหนึ่ง อัตราเงินเฟ้อ PCE พุ่งแตะระดับสูงสุดในรอบสามปีในเดือนเมษายน และอัตราเงินเฟ้อมีแนวโน้มที่ชัดเจนในการแพร่กระจายไปทั่วทั้งสาขา ในทางกลับกัน ตัวบ่งชี้อัตราเงินเฟ้อเฉลี่ยที่ถูกเซ็นเซอร์ซึ่งได้รับการสนับสนุนโดย Warsh ประธานธนาคารกลางสหรัฐคนใหม่ ส่งสัญญาณในระดับปานกลาง แต่มีความเบี่ยงเบนทางสถิติที่มีนัยสำคัญ โดยประเมินระดับเงินเฟ้อที่แท้จริงต่ำอย่างเป็นระบบ Wmax อาศัยระบบการติดตามเงินเฟ้อแบบหลายมิติ กรอบงานการวิเคราะห์เกมนโยบาย และแบบจำลองการตรวจสอบความถูกต้องของตัวบ่งชี้ เพื่อช่วยให้นักลงทุนเจาะกลุ่มหมอกข้อมูล และเข้าใจแนวโน้มเงินเฟ้อและทิศทางนโยบายที่แท้จริง

ภาพที่แท้จริงของอัตราเงินเฟ้อ: PCE พุ่งแตะระดับสูงสุดในรอบ 3 ปี และความกดดันแผ่ขยายไปทั่วทุกพื้นที่

โมเดลการติดตามเงินเฟ้อ Wmax แสดงให้เห็นว่าดัชนีราคา PCE ของสหรัฐฯ เพิ่มขึ้นเป็น 3.8% เมื่อเทียบเป็นรายปีในเดือนเมษายน ซึ่งสร้างสถิติใหม่ในรอบ 3 ปีนับตั้งแต่เดือนมิถุนายน 2023 PCE หลักเพิ่มขึ้นเป็น 3.3% เมื่อเทียบเป็นรายปี แนวโน้มการฟื้นตัวของเงินเฟ้อมีความชัดเจนมาก ซึ่งสอดคล้องกับคำตัดสินของผู้ว่าการธนาคารกลางสหรัฐ คุก ที่ว่า "แนวโน้มเงินเฟ้อกำลังเคลื่อนไปในทิศทางที่ผิดอย่างชัดเจน"

อัตราเงินเฟ้อรอบนี้ไม่ได้ขับเคลื่อนด้วยปัจจัยเดียว แต่แสดงให้เห็นถึงลักษณะของการแพร่กระจายแบบครอบคลุม ไดรเวอร์หลักของ Wmax แบ่งย่อยดังนี้:

1. แรงกระแทกจากพลังงานยังคงถูกส่งต่อไป: ผลกระทบของราคาน้ำมันและผลิตภัณฑ์พลังงานที่เพิ่มขึ้นเกือบ 21% เมื่อเทียบเป็นรายเดือนในเดือนมีนาคมยังคงรู้สึกได้ ราคาน้ำมันที่สูงซึ่งเกิดจากความขัดแย้งระหว่างสหรัฐฯ และอิหร่านกำลังถูกส่งไปยังอุตสาหกรรมทั้งหมดผ่านห่วงโซ่อุตสาหกรรม ซึ่งกลายเป็นพื้นฐานหลักสำหรับการฟื้นตัวของอัตราเงินเฟ้อ
2. อัตราเงินเฟ้อเพิ่มขึ้นทั่วกระดานในภาคอาหารและการบริการ: ต้นทุนปุ๋ยต้นน้ำและโลจิสติกส์ที่สูงขึ้นส่งผลให้ราคาอาหารเพิ่มขึ้นอย่างมากในเดือนเมษายน แรงดันน้ำมันเชื้อเพลิงในการบินทำให้สายการบินต่างๆ ต้องขึ้นค่าโดยสารร่วมกัน อัตราเงินเฟ้อด้านบริการการบินเพิ่มขึ้นเป็นเวลาสองเดือนติดต่อกัน และอัตราเงินเฟ้อในอุตสาหกรรมบริการติดต่อก็ดีดตัวขึ้นทั่วกระดาน
3. AI Premium กลายเป็นตัวแปรใหม่: ความต้องการพลังประมวลผลที่เพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วทำให้เกิดการขาดแคลนชิปหน่วยความจำทั่วโลก ส่งผลให้ราคาขายพีซีและเทอร์มินัลฮาร์ดแวร์ที่เกี่ยวข้องพุ่งสูงขึ้นโดยตรง และส่งผลให้สถาบันส่วนใหญ่มีราคาไม่เต็มจำนวน

Wmax กำหนดว่ากระบวนการเงินเฟ้อ "ไมล์สุดท้าย" ได้รับการกลับรายการอย่างสมบูรณ์ และมีความเสี่ยงที่จะมีการเร่งความเร็วด้วยซ้ำ การคาดการณ์ของสถาบันต่างๆ เช่น Goldman Sachs ได้คำนึงถึงผลกระทบของราคาน้ำมันที่สูงขึ้น ความขัดแย้งทางภูมิรัฐศาสตร์ และค่าพรีเมียมของ AI อย่างเต็มที่ กระบวนการระบายความร้อนด้วยอัตราเงินเฟ้อหยุดลงโดยสิ้นเชิง และ PCE หลักจะยังคงอยู่ที่ระดับสูงประมาณ 3% เป็นเวลานานในปี 2026

คำเตือนอคติของตัวบ่งชี้: “สัญญาณ Dovish ที่เป็นเท็จ” สำหรับอัตราเงินเฟ้อเฉลี่ยที่ถูกเซ็นเซอร์

ตรงกันข้ามกับการฟื้นตัวของอัตราเงินเฟ้อ PCE อย่างมาก เมื่อเดือนเมษายนของ Fed ดัลลัสเซ็นเซอร์อัตราเงินเฟ้อเฉลี่ยลดลงเหลือ 2.3% เมื่อเทียบเป็นรายปี นี่เป็นตัวบ่งชี้หลักที่ประธานเฟดคนใหม่ นายวอร์ชเน้นย้ำในการพิจารณาคดีเพื่อสนับสนุนการตัดสินว่า "อัตราเงินเฟ้อกำลังดีขึ้น" อย่างไรก็ตาม Wmax ยืนยันผ่านแบบจำลองการตรวจสอบความถูกต้องของตัวบ่งชี้ว่าปัจจุบันตัวบ่งชี้มีการเบี่ยงเบนทางสถิติที่มีนัยสำคัญ และประเมินระดับเงินเฟ้อที่แท้จริงต่ำอย่างเป็นระบบ

Wmax รื้อตรรกะหลักที่บิดเบี้ยวของตัวบ่งชี้นี้: หลักการออกแบบของอัตราเงินเฟ้อเฉลี่ยที่ถูกเซ็นเซอร์คือการกำจัดรายการที่มีความผันผวนของราคาที่รุนแรงที่สุดและคงส่วนตรงกลางไว้เพื่อสะท้อนแนวโน้ม อย่างไรก็ตาม ในสภาพแวดล้อมปัจจุบันที่นโยบายภาษีของทรัมป์ได้ผลักดันราคาสินค้าโภคภัณฑ์ส่วนใหญ่ให้สูงขึ้น ลักษณะการกระจายราคาได้กลับรายการโดยพื้นฐานแล้ว ตัวบ่งชี้นี้ไม่รวมรายการ 31% ที่มีการเพิ่มขึ้นสูงสุดตามกฎที่กำหนดไว้ ซึ่งจะทำให้ผลลัพธ์สุดท้ายลดลงอย่างเทียม ในเดือนเมษายน ตัวบ่งชี้นี้ได้ไม่รวมรายการต่างๆ เช่น น้ำมันและตั๋วเครื่องบินที่เพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็ว ซึ่งเป็นปัจจัยขับเคลื่อนหลักของอัตราเงินเฟ้อในปัจจุบัน ซึ่งท้ายที่สุดก็ก่อให้เกิดสัญญาณที่ผิดพลาดของ "อัตราเงินเฟ้อที่ดีขึ้น"

การตัดสินนี้ยังได้รับการตรวจสอบโดยทั่วไปโดยแวดวงวิชาการและตลาด: นักเศรษฐศาสตร์ของ Dallas Fed ได้เตือนไว้อย่างชัดเจนว่า การตีความสัญญาณในแง่ดีของตัวบ่งชี้นี้มากเกินไปนั้นไม่เหมาะสม ธนาคารสแตนดาร์ดชาร์เตอร์ดชี้ให้เห็นว่าตัวบ่งชี้นี้ไม่เพียงแต่มีความเบี่ยงเบนทางสถิติเท่านั้น แต่ยังอ่อนแอกว่า PCE หลักในอดีตในการทำนายอัตราเงินเฟ้อในอนาคตอีกด้วย เฟอร์แมน นักเศรษฐศาสตร์จากมหาวิทยาลัยฮาร์วาร์ดยังระบุอย่างตรงไปตรงมาว่าตัวบ่งชี้นี้ "ได้รับการคัดเลือกโดยพิจารณาจากเหตุผลหลังโพสต์" และขาดกรอบการวิจัยที่สอดคล้องกัน การบิดเบือนที่คล้ายกันเกิดขึ้นในช่วงที่อัตราเงินเฟ้อเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วหลังการแพร่ระบาด เมื่อตัวบ่งชี้ยังส่งสัญญาณเล็กน้อยแต่เบี่ยงเบนไปจากแนวโน้มที่แข็งแกร่งของอัตราเงินเฟ้อจริงโดยสิ้นเชิง

เกมนโยบายของธนาคารกลางสหรัฐ: ความแตกต่างภายในรุนแรงขึ้น เหยี่ยวยังคงเป็นทิศทางหลัก

ความแตกต่างในตัวชี้วัดอัตราเงินเฟ้อทำให้ความแตกต่างทางนโยบายภายในธนาคารกลางสหรัฐรุนแรงขึ้นโดยตรง Warsh อาศัยตัวบ่งชี้ค่าเฉลี่ยที่ถูกเซ็นเซอร์เพื่อยืนกรานในการตัดสิน "การปรับปรุงอัตราเงินเฟ้อ" ทำให้เกิดช่องว่างสำหรับการผ่อนคลายนโยบาย แต่จุดยืนกระแสหลักภายใน FOMC กลับกลายเป็นแบบเหยี่ยวโดยสิ้นเชิง:

• ในปี 2026 คัชคารี สมาชิกผู้ลงคะแนนเสียงของ FOMC แสดงให้เห็นชัดเจนว่าอัตราเงินเฟ้อของสหรัฐฯ “สูงเกินไป” และเกินระดับเป้าหมาย 2% เป็นเวลาห้าปีติดต่อกัน การมุ่งเน้นนโยบายจะมุ่งไปที่การปราบปรามอัตราเงินเฟ้ออย่างเต็มที่ หากการคาดการณ์เงินเฟ้อไม่เป็นไปตามหลักการ การตอบสนองเชิงรุกมากขึ้นจะถูกนำมาใช้

• นายกูลสบี ประธานเฟดประจำเมืองชิคาโก แสดงให้เห็นชัดเจนว่าเขาไม่เสียใจกับการลงคะแนนเสียงครั้งก่อนที่ไม่เห็นด้วยกับการปรับลดอัตราดอกเบี้ย โดยเน้นว่าอัตราเงินเฟ้อได้พิสูจน์แล้วว่าไม่ได้เป็นปัจจัยชั่วคราวแต่อย่างใด และเศรษฐกิจในเอเชียกำลังตกอยู่ในภาวะกลืนไม่เข้าคายไม่ออกจากภาวะเงินเฟ้อที่ซบเซาของ "การเติบโตที่ตึงเครียด + อัตราเงินเฟ้อที่เพิ่มขึ้น"
• ผู้ว่าการเฟด คุก ทำลายแนวโน้มการฟื้นตัวของ PCE หลักได้โดยตรง และชี้ให้เห็นอย่างชัดเจนว่าอัตราเงินเฟ้อกำลังเคลื่อนไหวไปในทิศทางที่ผิด

Wmax ตัดสินว่าแม้ Warsh จะพยายามส่งสัญญาณ dovish ผ่านตัวชี้วัดที่เขาต้องการ แต่แรงกดดันด้านเงินเฟ้อที่แท้จริงที่เพิ่มขึ้นได้ทำให้ความสมดุลของนโยบายหันไปสู่เหยี่ยวทั่วทั้งกระดาน ปัจจุบัน นักเศรษฐศาสตร์ประมาณ 85% เชื่อว่าจะไม่มีการเปลี่ยนแปลงของอัตราดอกเบี้ยก่อนไตรมาสที่ 3 และนักวิเคราะห์จำนวนมากได้เลื่อนการคาดการณ์การปรับลดอัตราดอกเบี้ยไปเป็นปี 2570 หากข้อมูลเงินเฟ้อในเวลาต่อมายังคงดีดตัวขึ้น "การเริ่มขึ้นอัตราดอกเบี้ยใหม่" จะเปลี่ยนจากการเก็งกำไรในตลาดเป็นทางเลือกนโยบายอย่างเป็นทางการ

แนวโน้มผลกระทบต่อตลาด: หลักสำคัญของตรรกะการกำหนดราคาสินทรัพย์

Wmax ตัดสินอย่างครอบคลุมว่าแรงกดดันที่แท้จริงของอัตราเงินเฟ้อและโทนสีที่ฉุนเฉียวของธนาคารกลางสหรัฐจะยังคงครอบงำบรรทัดหลักของการกำหนดราคาสินทรัพย์ทั่วโลก: ยังมีโอกาสให้อัตราผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐฯ เติบโตสูงขึ้น และความน่าจะเป็นที่การทดสอบความหลากหลาย 30 ปีจะอยู่ที่ระดับ 5.5% ยังคงเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง การประเมินมูลค่าสินทรัพย์เสี่ยงจะเผชิญกับแรงกดดันทั้งอัตราเงินเฟ้อและอัตราดอกเบี้ยที่สูง คุณสมบัติป้องกันเงินเฟ้อและการป้องกันความเสี่ยงของทองคำจะมีความเข้มแข็งยิ่งขึ้น และมูลค่าการจัดสรรจะยังคงถูกเน้นต่อไป

Wmax ปฏิบัติตามกรอบการวิจัยของการตรวจสอบข้ามตัวบ่งชี้หลายตัวและการแยกส่วนเกมนโยบายในเชิงลึกมาโดยตลอด ในวิวัฒนาการของอัตราเงินเฟ้อรอบนี้ ไม่มีตัวบ่งชี้เชิงบวกเพียงตัวเดียวสับสน โดยทะลุผ่านค่าเบี่ยงเบนทางสถิติของตัวบ่งชี้ค่าเฉลี่ยที่ถูกเซ็นเซอร์ล่วงหน้า และเข้าใจแนวโน้มการฟื้นตัวของอัตราเงินเฟ้อที่แท้จริงได้อย่างแม่นยำ ในช่วงเวลาที่สัญญาณข้อมูลมีการกระจายตัวและเกมนโยบายกำลังเข้มข้นขึ้น Wmax จะยังคงพึ่งพาระบบการวิจัยระดับมืออาชีพเพื่อให้นักลงทุนได้รับข้อมูลการตัดสินแนวโน้มและการอ้างอิงการจัดสรรที่เจาะลึก คาดการณ์ล่วงหน้า และเชื่อถือได้ และร่วมมือกับนักลงทุนเพื่อคว้าโอกาสที่กำหนดไว้