ทีมวิจัยมหภาคของ Wmax ได้รวมข้อมูลการจ้างงานนอกภาคเกษตรล่าสุด ราคาสินทรัพย์ทุกหมวดหมู่ คำแถลงของเจ้าหน้าที่ธนาคารกลางสหรัฐ ข้อสังเกตของทำเนียบขาว และมุมมองของสถาบันทั่วโลก เพื่อดำเนินการวิจัยและการตัดสินที่ครอบคลุม การจ้างงานที่สูงกว่าที่คาดเมื่อเร็วๆ นี้และข้อมูลอัตราเงินเฟ้อที่สูงอย่างต่อเนื่องได้ทำลายการคาดการณ์การปรับลดอัตราดอกเบี้ยที่ประกาศโดย Warsh ประธานธนาคารกลางสหรัฐคนใหม่ในระหว่างขั้นตอนการเสนอชื่อโดยสิ้นเชิง กลุ่มคนขี้อายภายในธนาคารกลางสหรัฐยังคงเติบโต ตรรกะของการกำหนดราคาอัตราดอกเบี้ยได้รับการกลับรายการอย่างสมบูรณ์ และสินทรัพย์หลัก เช่น พันธบัตรสหรัฐฯ ทองคำ และดอลลาร์สหรัฐฯ ก็ผันผวนอย่างรุนแรงไปพร้อมๆ กัน พึ่งพาระบบติดตามข้อมูลมาโคร与รูปแบบการตรวจสอบการเชื่อมโยงข้ามสินทรัพย์Wmax ยังคงแยกแยะบริบทของเกมนโยบายสำหรับนักลงทุน รื้อตรรกะของความผันผวนของตลาด และจับจุดเปลี่ยนของแนวโน้มและความเสี่ยงที่อาจเกิดขึ้นได้อย่างแม่นยำ

ข้อมูลเกินความคาดหมายทั่วทุกด้าน: ความยืดหยุ่นของตลาดแรงงานจะเขียนความคาดหวังด้านอัตราดอกเบี้ยใหม่

ข้อมูลการจ้างงานนอกภาคเกษตรล่าสุดในเดือนพฤษภาคมที่เผยแพร่โดยสำนักงานสถิติแรงงานสหรัฐ ได้กลายเป็นปัจจัยหลักของการพลิกผันของตลาดนี้ ข้อมูลแสดงให้เห็นว่าสหรัฐฯ เพิ่มงานนอกภาคเกษตรกรรม 172,000 ตำแหน่งในเดือนพฤษภาคม ขณะที่ข้อมูลการจ้างงานในเดือนมีนาคมและเมษายนได้รับการแก้ไขเพิ่มขึ้น 93,000 ตำแหน่ง การเติบโตของการจ้างงานในช่วง 3 เดือนที่ผ่านมาแตะระดับสูงสุดใหม่ในรอบกว่า 2 ปี และอัตราการว่างงานยังคงทรงตัวที่ 4.3% จากมุมมองของโครงสร้างการจ้างงาน การเติบโตของการจ้างงานรอบนี้มุ่งเน้นไปที่สองภาคส่วนหลักของโรงแรมเพื่อการพักผ่อนและการแพทย์และสุขภาพเป็นหลัก บูมด้านการผลิตได้ผ่านจุดต่ำสุดแล้วและจำนวนตำแหน่งงานว่างก็เพิ่มขึ้น ซึ่งยืนยันอย่างครอบคลุมถึงความยืดหยุ่นที่แข็งแกร่งของตลาดแรงงานสหรัฐ เมื่อเปรียบเทียบข้อมูลในอดีต ซึ่งได้รับผลกระทบจากนโยบายการเข้าเมืองและภาษีที่เข้มงวดของรัฐบาลทรัมป์ สหรัฐฯ จะสร้างงานใหม่น้อยกว่า 10,000 ตำแหน่งต่อเดือนในปี 2568 ในขณะที่ตำแหน่งงานใหม่โดยเฉลี่ยต่อเดือนในช่วง 5 เดือนแรกของปี 2569 จะเพิ่มขึ้นเป็น 114,000 ตำแหน่ง ท่ามกลางอุปทานแรงงานที่หดตัว รายงานการจ้างงานฉบับนี้กลับล้มล้างตรรกะเดิมที่ว่า "การจ้างงานที่อ่อนแอลงจะบังคับให้ต้องลดอัตราดอกเบี้ย"

เมื่อรวมกับข้อมูลอัตราเงินเฟ้อที่สูงอย่างต่อเนื่องก่อนหน้านี้ ภายใต้แรงกดดันสองประการ ตลาดอัตราดอกเบี้ยทั่วโลกจึงปรับราคาใหม่ได้อย่างรวดเร็ว ข้อมูลการติดตามอนุพันธ์อัตราดอกเบี้ยของ Wmax แสดงให้เห็นว่าตลาดปัจจุบันมีราคาเต็มในการขึ้นอัตราดอกเบี้ยโดยธนาคารกลางสหรัฐในปี 2569: เทรดเดอร์กำลังเดิมพันการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย 25 จุดในการประชุมอัตราดอกเบี้ยเดือนธันวาคม และความน่าจะเป็นที่การปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเดือนตุลาคมสูงถึง 60% ได้รับผลกระทบจากความคาดหวังที่เพิ่มขึ้นของการขึ้นอัตราดอกเบี้ย พันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐประสบปัญหาการขายกระจุกตัว และอัตราผลตอบแทนทุกระยะยาวก็เพิ่มขึ้นพร้อมกัน อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐอายุ 2 ปีเพิ่มขึ้น 11 จุดเป็น 4.15% ซึ่งถือเป็นระดับสูงสุดใหม่สำหรับปี อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อายุ 10 ปี เพิ่มขึ้น 6 จุดมาอยู่ที่ 4.53% และอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อายุ 30 ปี อยู่ที่ระดับ 5% อีกครั้ง และเส้นอัตราผลตอบแทนแสดงให้เห็นลักษณะขาลงที่ชัดเจน

ผลกระทบจากการเชื่อมโยงสินทรัพย์ถูกส่งไปยังตลาดทั้งหมดอย่างรวดเร็ว: ดัชนีดอลลาร์สหรัฐเป็นไปตามแนวโน้มและแข็งค่าขึ้น ในขณะที่สปอตทองคำระหว่างประเทศประสบความล้มเหลวอย่างหนัก โดยร่วงลงเกือบ 100 ดอลลาร์หรือ 2.5% ในระหว่างวัน แนวโน้มขาขึ้นก่อนหน้านี้ซึ่งอิงตามการคาดการณ์การลดอัตราดอกเบี้ยสิ้นสุดลงอย่างกะทันหัน BlackRock, Natixis, Brandi Global และสถาบันชั้นนำอื่นๆ อีกหลายแห่งเห็นด้วยกับสถานการณ์ปัจจุบัน การฟื้นตัวของการจ้างงานรวมกับความเสี่ยงของอัตราเงินเฟ้อที่ขับเคลื่อนด้วยพลังงาน ได้เปลี่ยนจุดเน้นของนโยบายของธนาคารกลางสหรัฐในการต่อต้านเงินเฟ้อ และธนาคารกลางสหรัฐก็ได้ล่าช้ากว่าเส้นอัตราเงินเฟ้อในแต่ละขั้น

การแปรพักตร์โดยรวมภายใน Fed: โทนเสียงของ Dovish จางหายไป ความแตกต่างทางนโยบายรุนแรงขึ้น

ตั้งแต่ต้นปี ทิศทางนโยบายของ Fed มีการเปลี่ยนแปลงครั้งใหญ่ ในช่วงต้นปี ตลาดมักกังวลเกี่ยวกับการจ้างงานที่อ่อนแอ และการปรับลดอัตราดอกเบี้ยเป็นเหตุผลหลักในการซื้อขาย ขณะนี้ ภายใต้ผลกระทบของข้อมูลที่ไม่คาดคิดที่ตามมา เจ้าหน้าที่ธนาคารกลางสหรัฐอาวุโสได้รวมตัวกันกลายเป็นคนเหยี่ยว และจุดยืนนโยบายภายในก็แตกต่างไปจากเดิมอย่างสิ้นเชิง ตัวแทนทั่วไปคือ Fed Governor Waller ตั้งแต่ปี 2568 ถึงต้นปี 2569 เขาสนับสนุนการปรับลดอัตราดอกเบี้ยมาโดยตลอดเนื่องจากกังวลเกี่ยวกับการจ้างงานที่ลดลง ตอนนี้เขาได้ถอนแนวโน้มนโยบายแบบ Dovish ออกไปอย่างชัดเจน และกล่าวอย่างตรงไปตรงมาว่า หากอัตราเงินเฟ้อไม่สามารถลดลงอย่างรวดเร็วได้ เขาจะไม่ปฏิเสธทางเลือกในการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยอีกต่อไป ทัศนคติที่เปลี่ยนไปนี้แพร่กระจายอย่างรวดเร็วในหมู่ผู้มีอำนาจตัดสินใจของเฟด

ในช่วงต้นของการประชุมอัตราดอกเบี้ยเมื่อปลายเดือนเมษายน ผู้ว่าการรัฐ 3 รายได้ลงมติคัดค้านแล้ว โดยสนับสนุนให้มีการขึ้นอัตราดอกเบี้ย และเปิดหน้าต่างสำหรับการขึ้นอัตราดอกเบี้ย ทุกวันนี้ เจ้าหน้าที่เปิดเผยต่อสาธารณะมากขึ้นเรื่อยๆ ว่าในสภาพแวดล้อมที่อัตราเงินเฟ้ออยู่เหนือเป้าหมายนโยบาย 2% มาเป็นเวลานาน ไม่เป็นไปตามเงื่อนไขการลดอัตราดอกเบี้ย สำหรับประธานเฟดคนใหม่ วอช สถานการณ์เริ่มยากขึ้น ในระหว่างขั้นตอนการเสนอชื่อ Warsh ได้คาดการณ์ในแง่ดีว่าข้อตกลงใหม่ของ Trump และการแพร่กระจายของเทคโนโลยี AI จะช่วยเพิ่มผลผลิตและระงับอัตราเงินเฟ้อ และ Federal Reserve จะมีพื้นที่เหลือเฟือในการปรับลดอัตราดอกเบี้ย อย่างไรก็ตาม ข้อมูลที่แท้จริงเบี่ยงเบนไปจากการคาดการณ์อย่างมาก กล่าวคือ อัตราเงินเฟ้อของสหรัฐฯ สูงกว่าเป้าหมายนโยบายเป็นเวลาหลายปีติดต่อกัน และ IMF ได้เลื่อนจุดเวลาสำหรับอัตราเงินเฟ้อของสหรัฐฯ ให้กลับมาอยู่ที่ 2% จากกลางปี ​​2026 ไปเป็นสิ้นปี 2027

โดยทั่วไปแล้ว เจ้าหน้าที่มีความกังวลว่าอัตราเงินเฟ้อที่สูงอย่างต่อเนื่องจะทำลายความน่าเชื่อถือของนโยบายการเงินของเฟด ปัจจุบันคือวันที่ 16-17 มิ.ย. หลังจากที่วอชเข้ารับตำแหน่งการประชุมอัตราดอกเบี้ยครั้งแรกกลายเป็นจุดสนใจของตลาดทั้งหมด Wmax ตัดสินว่าหากข้อมูล CPI ที่จะเปิดเผยในวันที่ 10 มิถุนายนลดลงอย่างมีนัยสำคัญ การประชุมครั้งนี้จะต้องเผชิญกับปัญหาทางนโยบายที่ร้ายแรง สิ่งที่น่าสงสัยที่สุดในตลาดคือ Wash จะละทิ้งจุดยืนของเขาในระหว่างขั้นตอนการเสนอชื่อและขยับเข้าใกล้ค่ายเหยี่ยวมากขึ้นหรือไม่ เมื่อดูที่วอลล์สตรีท ธนาคารเพื่อการลงทุนกระแสหลักได้ปรับการคาดการณ์ร่วมกัน โดยทั้งหมดได้ยกเลิกความคาดหวังในการปรับลดอัตราดอกเบี้ยในปี 2569 และมีสถาบันเพียงไม่กี่แห่งเท่านั้นที่ยังคงมีความเป็นไปได้ที่จะลดอัตราดอกเบี้ยเพียงครั้งเดียวในปี 2570 รูปแบบตลาดได้เปลี่ยนจาก "รอการปรับลดอัตราดอกเบี้ย" ไปเป็น "การพนันเพื่อเพิ่มอัตราดอกเบี้ย" โดยสิ้นเชิง

ทำเนียบขาวมีทัศนคติที่ขัดแย้งกัน การแทรกแซงจากวงจรการเลือกตั้งเพิ่มตัวแปรอีกประการหนึ่งให้กับเกมนโยบาย

จากมุมมองพื้นฐาน ผู้มีสิทธิเลือกตั้งส่วนใหญ่มีการประเมินประสิทธิภาพทางเศรษฐกิจในปัจจุบันที่ช้า แต่ข้อมูลนอกภาคเกษตรที่สะดุดตาได้รับการยกย่องจากทำเนียบขาวว่าเป็นหลักฐานที่ชัดเจนของผลลัพธ์ของการบริหาร ทรัมป์ปฏิเสธข้อกังวลของตลาดเกี่ยวกับอัตราเงินเฟ้อต่อสาธารณะ โดยเน้นว่า "การเติบโตทางเศรษฐกิจไม่เท่ากับอัตราเงินเฟ้อ" และไม่ยอมรับตรรกะที่ว่าการจ้างงานที่แข็งแกร่งขึ้นจะดันราคาให้สูงขึ้น Hassett ผู้อำนวยการสภาเศรษฐกิจแห่งชาติของทำเนียบขาว ยังได้พูดพร้อมกัน โดยเรียกร้องให้ธนาคารกลางสหรัฐคงทัศนคติที่รอดูต่อไป เขาระบุอย่างตรงไปตรงมาว่ายังมีช่องทางอีกมากสำหรับการปรับลดอัตราดอกเบี้ยในตลาดปัจจุบัน และคัดค้านการขึ้นอัตราดอกเบี้ยอย่างเร่งรีบ

ความแตกต่างอย่างสิ้นเชิงระหว่างมุมมองของทำเนียบขาวและผู้มีอำนาจตัดสินใจของเฟดยังทำให้การตัดสินใจเลือกนโยบายของเฟดมีความซับซ้อนมากขึ้น สถาบันหลายแห่งให้การตีความที่แตกต่างกัน: Bank of America เชื่อว่าการจ้างงานที่แข็งแกร่งโดยพื้นฐานแล้วล็อคไว้ในช่วงเปลี่ยนผ่านของ Fed; Lazard กล่าวว่าหาก CPI หลักที่จะประกาศในสัปดาห์หน้าเพิ่มขึ้นอีกครั้ง มันจะยุติตรรกะการผ่อนคลายโดยสิ้นเชิง Northern Light Asset Management มีมุมมองที่แตกต่างออกไป โดยเชื่อว่าในบริบทของการปิดล้อมช่องแคบฮอร์มุซอย่างต่อเนื่องและความเสี่ยงด้านพลังงานที่ยังไม่ได้รับการแก้ไข เฟดอาจระงับการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในระยะสั้น Glenmede ยังตัดสินด้วยว่าการประชุมอัตราดอกเบี้ยในเดือนมิถุนายนมีแนวโน้มที่จะคงอัตราดอกเบี้ยไว้เท่าเดิม และแนวโน้มที่ตามมาจะขึ้นอยู่กับราคาพลังงานและข้อมูลเงินเฟ้อเป็นอย่างมาก

Wmax รวบรวมมุมมองที่หลากหลายอย่างครอบคลุมและวิเคราะห์ว่าปัจจัยหลักสี่ประการของความต้องการในการเลือกตั้ง แรงกดดันด้านเงินเฟ้อ ความยืดหยุ่นในการจ้างงาน และความเสี่ยงด้านพลังงานทางภูมิศาสตร์นั้นเกี่ยวพันกัน ทำให้เป็นเรื่องยากสำหรับ Federal Reserve ที่จะกระทำการที่ต่างไปจากเดิมอย่างสิ้นเชิงฝ่ายเดียว ในระยะสั้น "การคงอยู่อย่างมั่นคงและท่าทีแบบประหม่า" อาจเป็นทางเลือกที่ดีที่สุด แต่ประตูสู่การปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยระยะกลางถึงระยะยาวยังไม่ปิดลง การตัดสินใจเชิงนโยบายในปัจจุบันของธนาคารกลางสหรัฐยังถูกบดบังด้วยแรงกดดันทางการเมืองจากการเลือกตั้งกลางเทอมของสหรัฐฯ และความแตกต่างในตำแหน่งของฝ่ายต่างๆ ได้ขยายความไม่แน่นอนของตลาดเพิ่มเติมอีก

การวิจัยแนวโน้มตลาด Wmax และเบาะแสการติดตามหลัก

Wmax ผสมผสานมิติหลักทั้งสี่ของข้อมูล นโยบาย การเมือง และภูมิศาสตร์เข้าด้วยกัน เพื่อตัดสินตลาดและเส้นทางของ Fed ในเวลาต่อมา:

1. เส้นทางนโยบาย: มีความเป็นไปได้สูงที่การประชุมอัตราดอกเบี้ยเดือน มิ.ย. จะยังคงระดับอัตราดอกเบี้ยไว้ที่ 3.50%-3.75% แต่ถ้อยคำของการประชุมจะมีความลังเลอย่างมาก ส่งสัญญาณให้ระวังภาวะเงินเฟ้อและคงทางเลือกในการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย การปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในระหว่างปีหรือไม่จะขึ้นอยู่กับตัวแปรหลัก 2 ประการของ CPI และราคาพลังงาน
2. ประเภทสินทรัพย์หลัก: อัตราผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐฯ เพิ่มขึ้นง่าย แต่ลดลงยาก และอัตราดอกเบี้ยระยะยาวยังคงถูกกดดัน ดัชนีดอลลาร์สหรัฐยังคงแข็งแกร่งโดยขึ้นอยู่กับการคาดการณ์การปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย สินทรัพย์เสี่ยงทองคำและหุ้นสหรัฐฯ ยังคงอยู่ภายใต้แรงกดดันในการปรับตัว และเป็นการยากที่จะพลิกกลับรูปแบบที่อ่อนแอในระยะสั้น
3. ความเสี่ยงหลัก: ความขัดแย้งระหว่างสหรัฐอเมริกาและอิหร่านยังคงผลักดันราคาน้ำมันให้สูงขึ้น และทำให้อัตราเงินเฟ้อติดขัดมากขึ้นไปอีก การเลือกตั้งที่กำลังใกล้เข้ามาได้กระตุ้นให้เกิดความคาดหวังในการแทรกแซงนโยบาย ซึ่งรบกวนความเป็นอิสระของธนาคารกลางสหรัฐ ความผันผวนในระยะสั้นของข้อมูลการจ้างงานได้กระตุ้นให้เกิดการคาดการณ์ของตลาดซ้ำ

ในอนาคต เราจะมุ่งเน้นไปที่การติดตามประเด็นสำคัญสามประการ ประการแรก ข้อมูล CPI เดือนพฤษภาคมของสหรัฐอเมริกาในวันที่ 10 มิถุนายน ซึ่งกำหนดความแข็งแกร่งของการคาดการณ์การปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยระยะสั้น ประการที่สอง การประชุมอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางสหรัฐฯ และแถลงการณ์นโยบายฉบับแรกของ Warsh ในวันที่ 16-17 มิถุนายน ประการที่สาม สถานการณ์การขนส่งในช่องแคบฮอร์มุซ และแนวโน้มราคาน้ำมันระหว่างประเทศ