ทีมวิจัยสินค้าโภคภัณฑ์ของ Wmax ผสมผสานการเปลี่ยนแปลงทางภูมิรัฐศาสตร์ล่าสุด ข้อมูลการขนส่งความถี่สูง แนวโน้มราคาน้ำมัน และการวิจัยเชิงสถาบัน โดยอาศัยกรอบการติดตามความเสี่ยงด้านพลังงานธรณี、รูปแบบการคำนวณค่าจัดส่ง与ระบบสมดุลอุปสงค์และอุปทานน้ำมันดิบการวิเคราะห์และการตัดสินที่ครอบคลุม: ฝ่ายบริหารของทรัมป์วางแผนที่จะกำหนด "ค่าธรรมเนียมชดเชย" 20% สำหรับสินค้าที่ผ่านช่องแคบฮอร์มุซ ซึ่งจะทำให้ความขัดแย้งในภูมิภาครุนแรงขึ้นอีกครั้ง และพลิกกลับความคาดหวังในแง่ดีก่อนหน้านี้ของตลาดเกี่ยวกับอุปทานน้ำมันดิบที่หลวมตัวโดยสิ้นเชิง ราคาน้ำมันระหว่างประเทศพุ่งขึ้นเกือบ 9% ในวันเดียว กลยุทธ์ "การซื้อขายของ NACHO" กลับคืนสู่กระแสหลักของตลาด และความน่าจะเป็นที่ช่องแคบฮอร์มุซจะกลับสู่ภาวะปกติก่อนสงครามลดลงอย่างมาก ในระยะสั้น ราคาน้ำมันจะยังคงได้รับแรงหนุนจากค่าพรีเมียมความเสี่ยงทางภูมิศาสตร์ และในระยะยาว การก่อสร้างท่อส่งบายพาสในประเทศอ่าวไทยจะได้รับการเร่งรัด ซึ่งจะค่อยๆ ปรับรูปแบบรูปแบบการจัดหาน้ำมันดิบทั่วโลก

แผนค่าธรรมเนียมการขนส่ง 20% ถูกยกเลิก โดยมีข้อพิพาทสองครั้งเกี่ยวกับต้นทุนและความถูกต้องตามกฎหมาย

แผนการเก็บค่าผ่านทางช่องแคบฮอร์มุซล่าสุดของฝ่ายบริหารของทรัมป์ ได้กลายเป็นตัวกระตุ้นโดยตรงสำหรับการพลิกกลับของตลาดในรอบนี้ ตามคำแถลงต่อสาธารณะ สหรัฐฯ จะกำหนด "ค่าธรรมเนียมชดเชย" 20% สำหรับสินค้าผ่านแดนทั้งหมดในฐานะ "ผู้พิทักษ์" ช่องแคบ และตั้งชื่อประเทศต่างๆ เช่น ซาอุดีอาระเบีย กาตาร์ สหรัฐอาหรับเอมิเรตส์ คูเวต บาห์เรน และอิสราเอล ให้รับผิดชอบค่าใช้จ่ายที่เกี่ยวข้อง โดยอ้างว่าปฏิบัติการทางทหารของสหรัฐฯ ในตะวันออกกลาง "มีไว้เพื่อปกป้องพันธมิตรเป็นหลัก"

การคำนวณแบบจำลองต้นทุนการขนส่งของ Wmax แสดงให้เห็นว่าเมื่อพิจารณาจากราคาน้ำมันในปัจจุบันที่ประมาณ 80 เหรียญสหรัฐฯ/บาร์เรล ต้นทุนทางเดียวสำหรับเรือบรรทุกน้ำมันขนาดใหญ่ที่บรรจุน้ำมันดิบ 2 ล้านบาร์เรลจะสูงถึง 32 ล้านเหรียญสหรัฐฯ ซึ่งเทียบเท่ากับต้นทุนการขนส่งที่เพิ่มขึ้นประมาณ 16 เหรียญสหรัฐฯ ต่อน้ำมันดิบหนึ่งบาร์เรล ซึ่งสูงกว่าค่าธรรมเนียมที่คล้ายกันก่อนหน้านี้ในอิหร่านถึงสิบเท่า และสูงกว่าระดับการขนส่งทางทะเลทั่วไปของอุตสาหกรรมมาก โดยปกติแล้วค่าขนส่งที่จ่ายโดยผู้จัดส่งคิดเป็นเพียง 2%-3% และ 20% ของมูลค่าสินค้าเท่านั้น มาตรฐานการชาร์จเทียบเท่ากับการเพิ่มต้นทุนการขนส่งเกือบสิบเท่า แผนนี้กระตุ้นให้เกิดปฏิกิริยารุนแรงในอุตสาหกรรมการขนส่ง คนในวงการอุตสาหกรรมหลายคนกล่าวว่าพวกเขาไม่มีความรู้มาก่อน และแม้แต่กัปตันก็อธิบายว่ามันเป็น "การปล้นทางหลวง"

ยังมีปัญหาที่ยังไม่ได้รับการแก้ไขอีกมากมายในแผนนี้ กฎการเรียกเก็บเงินยังไม่ได้รับการชี้แจง และตลาดไม่สามารถยืนยันได้ว่าจะมีการจัดสรรค่าใช้จ่ายตามมูลค่าของสินค้า ค่าใช้จ่ายในการคุ้มกัน หรือค่าใช้จ่ายในการปิดล้อมหรือไม่ ผู้ดูแลต้นทุนยังไม่ชัดเจน และยังไม่ชัดเจนว่าเจ้าของเรือ ผู้ขนส่ง และบริษัทประกันภัยจะจัดสรรต้นทุนอย่างไร หากสถาบันประกันภัยพิจารณาว่ามีความเสี่ยงในช่องแคบสูงเกินไป สถาบันอาจปฏิเสธการรับประกันแม้ว่าจะมีบริการเพื่อนเที่ยวก็ตาม ในเวลาเดียวกัน ความถูกต้องตามกฎหมายของแผนนี้ยังเป็นที่ถกเถียงกันอยู่ ช่องแคบฮอร์มุซเป็นเส้นทางน้ำระหว่างประเทศ และเรือมีสิทธิ์ในการผ่านอย่างเสรีตามกฎหมายระหว่างประเทศ การเก็บค่าผ่านทางภาคบังคับขาดการสนับสนุนทางกฎหมาย สามารถตีความได้ว่าเป็นบริการเพื่อนเที่ยวและบริการรักษาความปลอดภัยโดยสมัครใจเท่านั้น และยังคงมีข้อสงสัยอย่างมากเกี่ยวกับความสามารถในการปฏิบัติงานจริงและการยอมรับของตลาด ปัจจุบันแผนนี้เป็นเหมือนชิปต่อรองในเกมภูมิรัฐศาสตร์มากกว่านโยบายการใช้งานที่ครบกำหนด การรักษาการควบคุมช่องแคบอย่างยั่งยืนนั้นจำเป็นต้องมีการส่งกำลังทหารจำนวนมาก และฝ่ายบริหารของทรัมป์ก็ไม่เต็มใจที่จะลงทุนกองกำลังภาคพื้นดินมาโดยตลอด เป็นเรื่องยากที่จะบรรลุการจัดการค่าผ่านทางอย่างครอบคลุมโดยคุ้มกันเส้นทางทางใต้เพียงอย่างเดียว และความน่าจะเป็นของการดำเนินการอย่างครอบคลุมในระยะสั้นก็ไม่สูง

ความคาดหวังทางภูมิรัฐศาสตร์เปลี่ยนแปลงไปอย่างสิ้นเชิง ราคาน้ำมันดีดตัวขึ้นอย่างรุนแรง และการซื้อขายของ NACHO ก็กลับมาอีกครั้ง

ความขัดแย้งเรื่องแผนการเก็บค่าผ่านทางได้รุนแรงขึ้นอีกครั้ง ทำลายการคาดการณ์ในแง่ดีก่อนหน้านี้ของตลาดสำหรับการฟื้นตัวอย่างรวดเร็วของช่องแคบโดยสิ้นเชิง น้ำมันดิบเบรนต์เพิ่มขึ้นมากกว่า 9% ในวันเดียวในวันจันทร์ ซึ่งเป็นการเพิ่มขึ้นวันเดียวที่ใหญ่ที่สุดนับตั้งแต่เดือนพฤษภาคม 2020 น้ำมันดิบ WTI เพิ่มขึ้นเกือบ 9% เกือบจะลบการลดลงทั้งหมดในเดือนที่ผ่านมา ในวันอังคาร ราคาน้ำมันทั้งสองแห่งในเอเชียยังคงเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง โดย WTI เคยยืนอยู่เหนือ $80 และ Brent แตะระดับ $85 ความเชื่อมั่นของตลาดเปลี่ยนจาก "อุปทานง่าย" เป็น "ความเสี่ยงของการหยุดชะงัก" อย่างรวดเร็ว การติดตามความเสี่ยงทางภูมิศาสตร์ของ Wmax แสดงให้เห็นว่าตลาดได้เทียบเคียงการเปิดช่องแคบบางส่วนก่อนเวลาอันควรจนถึงจุดสิ้นสุดของวิกฤต ประเมินลักษณะการเกิดซ้ำของสถานการณ์ในภูมิภาคต่ำเกินไป ขณะที่เรือบรรทุกน้ำมันสองลำในสหรัฐอาหรับเอมิเรตส์ถูกโจมตีโดยขีปนาวุธร่อนของอิหร่าน และสหรัฐฯ กลับมาปิดล้อมเรืออิหร่านอีกครั้ง โดยทั่วไปแล้วสถาบันต่าง ๆ ได้แก้ไขวิจารณญาณของตน กลุ่มนักคิดเช่นศูนย์ความมั่นคงอเมริกันยุคใหม่ชี้ให้เห็นอย่างชัดเจนว่าความเป็นไปได้ที่ช่องแคบฮอร์มุซจะกลับคืนสู่ภาวะปกติก่อนสงครามแบบเก่านั้น "เกือบเป็นศูนย์"

ด้วยความคาดหวังนี้ กลยุทธ์ "การซื้อขาย NACHO" แบบคลาสสิกของวอลล์สตรีทก็กลับมาได้รับความนิยมอีกครั้ง ชื่อเต็มของกลยุทธ์นี้คือ "ไม่มีโอกาสที่ช่องแคบฮอร์มุซจะเปิด" ตรรกะหลักคือเดิมพันว่าช่องแคบจะยังคงเป็นแบบกึ่งปิดเป็นเวลานาน โดยมีเรือจำนวนไม่มากที่แล่นผ่านอย่างเงียบๆ จนกว่าราคาน้ำมันที่สูงขึ้นและแรงกดดันด้านเงินเฟ้อจะถึงระดับที่ไม่สามารถทนทานได้ Wmax ตั้งข้อสังเกตว่าการกลับมาของตรรกะการซื้อขายนี้ไม่ได้เป็นเพียงการเก็งกำไรในระยะสั้นเท่านั้น เนื่องจากสินค้าคงคลังน้ำมันดิบทั่วโลกยังคงลดลงสู่ระดับต่ำสุดเป็นประวัติการณ์ และปริมาณสำรองปิโตรเลียมเชิงยุทธศาสตร์ของสหรัฐอเมริกาได้ลดลงสู่ระดับต่ำสุดนับตั้งแต่ปี 1983 กำลังการผลิตบัฟเฟอร์ของสินค้าคงคลังลดลงอย่างมีนัยสำคัญ ซึ่งช่วยเพิ่มความยืดหยุ่นด้านราคาจากการหยุดชะงักของอุปทาน

เป็นที่น่าสังเกตว่าแม้ว่าความคาดหวังเกี่ยวกับราคาน้ำมันที่สูงขึ้นจะเพิ่มขึ้น แต่กองทุนเก็งกำไรยังไม่ได้เข้าสู่ตลาดเป็นจำนวนมาก หลังจากความขัดแย้งซ้ำแล้วซ้ำอีกเกือบห้าเดือน ตำแหน่งฟิวเจอร์สของกองทุนเฮดจ์ฟันด์และสถาบันอื่นๆ ก็ลดลง และผู้เข้าร่วมตลาดโดยทั่วไปยังคงอยู่นอกสนาม ส่งผลให้สภาพคล่องของตลาดอ่อนแอลง และความผันผวนของราคาน้ำมันก็เพิ่มมากขึ้น Wmax เชื่อว่าความขัดแย้งหลักในตลาดปัจจุบันได้เปลี่ยนจาก "อุปทานส่วนเกิน" เป็น "การกำหนดราคาที่ไม่แน่นอน": ผลกระทบที่แท้จริงของแผนการเรียกเก็บเงินไม่ได้อยู่ที่ต้นทุนโดยตรง แต่เป็นการส่งสัญญาณว่าความเสี่ยงของการหยุดชะงักในการขนส่งในช่องแคบกำลังเพิ่มขึ้น ซึ่งล้มล้างความคาดหวังก่อนหน้านี้ในเรื่องอุปทานที่หลวมไปโดยสิ้นเชิง ซิตี้กรุ๊ปและสถาบันอื่นๆ ยังเตือนด้วยว่าหากนำแผนการเรียกเก็บเงินไปใช้ ความเสี่ยงของการเพิ่มระดับทางทหารจะเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ ความน่าจะเป็นที่อิหร่านจะละทิ้งบันทึกความเข้าใจหยุดยิงจะเพิ่มขึ้นพร้อมกัน และราคาน้ำมันอาจยังคงอยู่ในระดับสูงเป็นระยะเวลานานขึ้น

การปรับรูปแบบระยะยาว: เร่งสร้างท่อส่งน้ำมันบริเวณหุบเขา

ความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์ในระยะยาวกำลังบังคับให้ประเทศผู้ผลิตน้ำมันในอ่าวไทยต้องเร่งกระจายเส้นทางการขนส่ง การติดตามของ Wmax พบว่าประเทศผู้ผลิตน้ำมันรายใหญ่ เช่น ซาอุดีอาระเบีย อิรัก และสหรัฐอาหรับเอมิเรตส์ โดยทั่วไปถือว่าช่องแคบฮอร์มุซเป็นโหนดที่มีช่องโหว่ในระยะยาว พวกเขากำลังเปลี่ยนการส่งออกน้ำมันดิบออกนอกช่องแคบ และลดการพึ่งพาทางน้ำสายเดียวผ่านท่อส่งน้ำมันใหม่ การขยายท่อส่งที่มีอยู่ และการก่อสร้างท่าเรือนอกชายฝั่ง การคำนวณของ Goldman Sachs แสดงให้เห็นว่าหากมีการดำเนินการตามแผนที่มีอยู่ทั้งหมด การส่งออกน้ำมันมากกว่า 45% ในภูมิภาคอ่าวไทยสามารถข้ามช่องแคบฮอร์มุซได้ภายในสิ้นปี 2570 หากความคืบหน้าของการก่อสร้างเกินความคาดหมาย สัดส่วนนี้อาจเพิ่มขึ้นเป็น 75% ภายในสิ้นปี 2571

ในหมู่พวกเขา สหรัฐอาหรับเอมิเรตส์ได้ดำเนินการเร็วที่สุด ได้ดำเนินการเลี่ยงการส่งออกบางส่วนผ่านท่อส่งก๊าซจากอาบูดาบีไปยังฟูไจราห์แล้ว หลังจากถอนตัวจากโอเปกแล้ว ก็เร่งขยายท่าเรือและท่อส่งน้ำมันต่อไป Wmax ยังชี้ให้เห็นว่ามีข้อจำกัดที่ชัดเจนในการสร้างระบบทางเลือก ในด้านหนึ่ง โครงการต้องใช้เงินลงทุนมหาศาลหลายพันล้านดอลลาร์ และระยะเวลาการก่อสร้างกินเวลานานหลายปี และไม่สามารถเติมเต็มช่องว่างด้านอุปทานของการหยุดทำงานของช่องแคบในระยะสั้น ในทางกลับกัน ท่อที่สร้างขึ้นเป็นพิเศษเพื่อหลีกเลี่ยงช่องแคบอาจกลายเป็นเป้าหมายทางทหารและไม่สามารถขจัดความเสี่ยงด้านความปลอดภัยได้อย่างสมบูรณ์ ดังนั้นการกระจายเส้นทางการคมนาคมจึงเป็นทิศทางของการปรับรูปแบบระยะยาว อย่างไรก็ตาม ในอีก 3-5 ปีข้างหน้า ช่องแคบฮอร์มุซจะยังคงเป็นแหล่งหลักในการจัดหาน้ำมันดิบทั่วโลก และค่าความเสี่ยงจะกำจัดได้ยากอย่างสมบูรณ์

การวิจัยแนวโน้มตลาด Wmax และเบาะแสการติดตามหลัก

เมื่อรวมเกมทางภูมิรัฐศาสตร์ ปัจจัยพื้นฐานอุปสงค์และอุปทาน และความเชื่อมั่นของตลาด Wmax ทำการตัดสินอย่างครอบคลุมเกี่ยวกับแนวโน้มที่ตามมาของตลาดน้ำมันดิบ:

1. แนวโน้มราคา: เบี้ยประกันความเสี่ยงทางภูมิศาสตร์ระยะสั้นครอบงำ ราคาน้ำมันขึ้นง่าย แต่ตกยาก และช่วงความผันผวนก็ขยายออกไปอย่างมาก ช่วง 80-85 ดอลลาร์สหรัฐจะกลายเป็นช่วงหลักของเกมสั้นยาว แนวโน้มระยะกลางขึ้นอยู่กับระยะเวลาของความขัดแย้งและการดำเนินการตามแผนการชาร์จ หากสถานการณ์ยังบานปลายต่อไป ราคาน้ำมันก็ยังมีช่องว่างที่จะขึ้นได้ ในระยะยาว ด้วยความก้าวหน้าของการกระจายเส้นทางอุปทาน ศูนย์กลางของค่าความเสี่ยงช่องแคบจะค่อยๆ ลดลง
2. รูปแบบเกม: แผนการชาร์จ 20% ถือเป็นชิปต่อรองตัวใหม่ในเกมระหว่างสหรัฐฯ และอิหร่าน เป็นเรื่องยากอย่างยิ่งที่จะนำไปปฏิบัติอย่างเต็มที่ แต่จะทำให้เสถียรภาพของบันทึกความเข้าใจหยุดยิงอ่อนแอลงอย่างมาก ความไม่แน่นอนในการเจรจาระหว่างสหรัฐฯ และอิหร่านจะเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ และสถานการณ์ในภูมิภาคจะเข้าสู่ช่วงระยะเวลาของความสมดุลที่เปราะบางอีกต่อไป
3. ผลกระทบทางอุตสาหกรรม: ต้นทุนการขนส่งที่สูงขึ้นจะค่อยๆ ผลักดันราคาน้ำมันปลายทาง ซึ่งส่งผลดีต่อประเทศผู้ผลิตน้ำมันบนบกที่ไม่ใช่อ่าวไทย การก่อสร้างท่อส่งก๊าซ การขยายท่าเรือ บริการรักษาความปลอดภัย และห่วงโซ่อุตสาหกรรมอื่นๆ ที่เกี่ยวข้อง จะเห็นการเติบโตของความต้องการในระยะยาว

ในอนาคต เราจะมุ่งเน้นไปที่การติดตามเบาะแสหลักสี่ประการ ประการแรก รายละเอียดการดำเนินการและความคืบหน้าในการดำเนินการของแผนค่าผ่านทาง ประการที่สอง วิวัฒนาการของความขัดแย้งระหว่างสหรัฐฯ กับอิหร่าน และสถานการณ์การเดินเรือที่แท้จริงของช่องแคบฮอร์มุซ ประการที่สาม ความคืบหน้าการก่อสร้างโครงการวางท่อบายพาสของประเทศอ่าวไทย ประการที่สี่ การเปลี่ยนแปลงในสินค้าคงคลังน้ำมันดิบทั่วโลกและการไหลของกองทุนเก็งกำไร