Bước sang tháng 12 năm 2025, logic định giá của tài sản trú ẩn an toàn trên thị trường tài chính toàn cầu đang trải qua những điều chỉnh theo từng giai đoạn. Mặc dù các mức giá cụ thể dao động hàng ngày, nhưng xu hướng cơ cấu đã xuất hiện rõ ràng: giá trị chiến lược của vàng với tư cách là tài sản tín dụng phi chính phủ tiếp tục được định giá lại và các yếu tố thúc đẩy nó đang chuyển từ phòng ngừa rủi ro ngắn hạn sang sự phát triển của hệ thống tiền tệ trung và dài hạn. Wmax Nhóm quan sát thị trường sắp xếp sự đồng thuận và bất đồng hiện tại của thị trường dựa trên dữ liệu công khai gần đây và các tín hiệu chính sách.

Việc mua vàng của ngân hàng trung ương bước vào giai đoạn bình thường hóa

Theo báo cáo do Hội đồng Vàng Thế giới (WGC) công bố ngày 10/12, lượng vàng mua ròng của ngân hàng trung ương toàn cầu đạt 290 tấn trong quý 3 năm 2025 và tổng lượng mua trong ba quý đầu năm vượt quá 850 tấn. Mặc dù thấp hơn một chút so với mức đỉnh vào năm 2023-2024 nhưng vẫn nằm trong phạm vi cao lịch sử. Trung Quốc, Ấn Độ, Türkiye và các nước Trung Đông là những khách hàng chính.

Điều đáng chú ý là đợt mua vàng này đã vượt ra ngoài "đa dạng hóa dự trữ ngoại hối" truyền thống và là một sự điều chỉnh chiến lược tích cực nhằm giảm sự phụ thuộc vào hệ thống thanh toán bằng đồng đô la Mỹ. Trong tuyên bố chính thức của mình, nhiều ngân hàng trung ương đã đề cập rõ ràng đến việc "tăng cường an toàn cho tài sản dự trữ" và "ứng phó với rủi ro địa tài chính", cho thấy vàng đang chuyển từ vai trò "nắm giữ thụ động" sang vai trò "neo chủ động".

Chính sách tiền tệ dự kiến ​​sẽ thận trọng và lỏng lẻo

Cục Dự trữ Liên bang giữ nguyên lãi suất tại cuộc họp lãi suất tháng 12, nhưng biểu đồ chấm cho thấy kỳ vọng trung bình về việc cắt giảm lãi suất vào năm 2026 là 25 điểm cơ bản, ôn hòa hơn so với dự báo tháng 9. Chủ tịch Powell nhấn mạnh trong cuộc họp báo: “Lạm phát đã có tiến bộ nhưng cần thêm bằng chứng để xác nhận xu hướng”. Đồng thời, PCE cốt lõi của Hoa Kỳ đã tăng 2,7% so với cùng kỳ trong tháng 11, giảm tháng thứ năm liên tiếp, củng cố kỳ vọng của thị trường về sự thay đổi chính sách.

Mặc dù việc cắt giảm lãi suất vẫn chưa bắt đầu nhưng lãi suất thực tế (lợi suất TIPS kỳ hạn 10 năm) đã giảm khoảng 40 điểm cơ bản so với mức cao nhất trong năm, hỗ trợ cho các tài sản không sinh lãi. Kinh nghiệm lịch sử cho thấy vàng thường hoạt động mạnh nhất trong giai đoạn “kỳ vọng cắt giảm lãi suất ngày càng tăng – lần cắt giảm lãi suất đầu tiên được thực hiện” và thị trường hiện tại đang ở giai đoạn đầu của thời kỳ này.

Phí bảo hiểm rủi ro địa lý tăng lên một cách có cấu trúc

Các yếu tố như sự gián đoạn vận chuyển trên Biển Đỏ, xung đột kéo dài giữa Nga và Ukraine và tình hình căng thẳng ở eo biển Đài Loan đã tiếp tục phá vỡ an ninh của chuỗi cung ứng toàn cầu và chi phí vận chuyển năng lượng. Mặc dù chưa gây ra một cuộc khủng hoảng toàn diện nhưng xung đột địa chính trị “cường độ thấp, lâu dài” đã trở thành hiện tượng bình thường mới.

Trong bối cảnh đó, nhu cầu phòng ngừa rủi ro đuôi của các nhà đầu tư tổ chức đã tăng lên. Dữ liệu vị trí của CFTC cho thấy tính đến giữa tháng 12, các vị thế mua ròng phi thương mại vàng COMEX đã phục hồi hơn 35% so với mức thấp nhất trong tháng 10 và các quỹ ETF cũng đã chấm dứt xu hướng rút tiền liên tục. Điều này cho thấy các quỹ chuyên nghiệp đang kết hợp vàng vào phân bổ phòng thủ danh mục đầu tư dài hạn, thay vì chỉ thực hiện giao dịch theo sự kiện.

Sự phân kỳ thị trường: Hạ cánh mềm và xếp hạng tín dụng

Sự bất đồng chính hiện nay nằm ở nhận định về triển vọng kinh tế Hoa Kỳ:

Những người lạc quan tin rằng thị trường việc làm ổn định và tiêu dùng có khả năng phục hồi cao, đồng thời nền kinh tế dự kiến ​​sẽ đạt được trạng thái "không hạ cánh" hoặc hạ cánh mềm vừa phải, hạn chế dư địa cho việc cắt giảm lãi suất; Các bên thận trọng chỉ ra rằng tỷ lệ thâm hụt tài chính tiếp tục cao hơn 8%, nợ/GDP đang tiến gần 130%, cùng với việc phi đô la hóa toàn cầu tăng tốc, nền tảng tín dụng của đồng đô la Mỹ đang suy yếu về mặt cấu trúc.

Nếu cái trước chiếm ưu thế, vàng có thể dao động ở mức cao; nếu logic sau được củng cố, trung tâm giá vàng có thể tăng lên một cách có hệ thống. Thị trường hiện đang thực hiện "trọng số xác suất" thông qua điều chỉnh vị thế thay vì đặt cược đơn phương.

Kết luận: Hãy chú ý đến sự tiến hóa hợp lý hơn là các trò chơi tính điểm

Thị trường cuối năm thường bị ảnh hưởng bởi tính thời vụ của thanh khoản, tái cân bằng vị thế và các giai đoạn chính sách, đồng thời các biến động có thể bị khuếch đại. Wmax Market Watch khuyến nghị người dùng chú ý đến ba tín hiệu chính:

Liệu dữ liệu việc làm và lạm phát của Hoa Kỳ có tiếp tục chậm lại ở mức độ vừa phải hay không; liệu các ngân hàng trung ương lớn (đặc biệt là các thị trường mới nổi) có duy trì tốc độ mua vàng cao hay không; liệu sẽ có một điểm uốn leo thang hay giảm bớt xung đột địa chính trị hay không.

Cơ hội thực sự không nằm ở việc theo đuổi mức cao mà nằm ở việc hiểu được cơ chế định giá lại niềm tin đằng sau giá tài sản.