Vào tháng 12 năm 2025, Cục Dự trữ Liên bang thông báo rằng họ sẽ hạ phạm vi mục tiêu của lãi suất quỹ liên bang xuống 25 điểm cơ bản xuống 3,5% -3,75%, hoàn thành đợt cắt giảm lãi suất thứ ba liên tiếp trong năm. Mặc dù sự điều chỉnh này phù hợp với kỳ vọng chung của thị trường, nhưng những tín hiệu sâu sắc được đưa ra bởi cuộc họp - sự khác biệt gia tăng trong những người ra quyết định, hướng dẫn chính sách không rõ ràng và những thay đổi trong hoạt động của bảng cân đối kế toán - cho thấy chính sách tiền tệ toàn cầu đang chuyển từ "nới lỏng phối hợp" sang một giai đoạn mới của "song song đa tốc độ". Wmax Nhóm quan sát thị trường đã tìm ra cơ chế cốt lõi của cuộc họp lãi suất này và tác động của nó đối với việc định giá nhiều tài sản dựa trên thông tin công khai.

Những rạn nứt trong quá trình ra quyết định: Kết quả bỏ phiếu 9:3 cho thấy tình thế tiến thoái lưỡng nan về chính sách

Nghị quyết về lãi suất được thông qua với 9 phiếu thuận và 3 phiếu phản đối, số phiếu bất đồng đạt mức cao mới kể từ năm 2019. Điều đáng chú ý hơn nữa là ba phiếu bất đồng đều thể hiện sự phân cực rõ ràng: Thống đốc Milan chủ trương cắt giảm lãi suất 50 điểm cơ bản triệt để hơn, trong khi Chủ tịch Fed thành phố Kansas Schmid và Chủ tịch Fed Chicago Goolsby nhất quyết “không hành động”. Cuộc đối đầu giữa "những người bồ câu cho rằng như vậy là chưa đủ và những người diều hâu cho rằng như vậy là quá nhiều" phản ánh tình thế tiến thoái lưỡng nan trong phán đoán của Fed dưới áp lực kép là "lạm phát dính" và "việc làm chậm lại".

Chủ tịch Powell thừa nhận trong cuộc họp báo rằng ông hiện đang phải đối mặt với “sự xung đột hiếm hoi giữa hai mục tiêu cùng một lúc”. Tuyên bố này trực tiếp làm suy yếu tính gắn kết của hướng dẫn chính sách. Trong bối cảnh này, mặc dù biểu đồ dấu chấm mới nhất cho thấy lãi suất trung bình sẽ chỉ được cắt giảm một lần vào năm 2026, nhưng dự báo cá nhân của 19 quan chức có độ phân tán cao: 8 người dự đoán sẽ cắt giảm lãi suất nhiều lần, một số thậm chí còn chỉ ra mức cực thấp là 2%; 7 người chủ trương dừng cắt giảm lãi suất, trong đó có 3 người rõ ràng ủng hộ việc tăng lãi suất. Sự bất đồng hiếm hoi này một phần là do thiếu dữ liệu chính thức trong tháng 10 và tháng 11 do chính phủ Mỹ đóng cửa, buộc những người ra quyết định phải dựa vào các chỉ số không chính thức để “bịt mắt đưa ra quyết định”.

Xoay bảng cân đối kế toán: Hoạt động kỹ thuật kích hoạt giao dịch lỏng lẻo

Ngoài việc điều chỉnh lãi suất, một xu hướng quan trọng khác tại cuộc họp là việc đưa ra kế hoạch mua trái phiếu chính phủ ngắn hạn khoảng 40 tỷ USD trong tháng đầu tiên. Fed nhấn mạnh động thái này chỉ nhằm duy trì đủ dự trữ ngân hàng và là một "hoạt động kỹ thuật" chứ không liên quan gì đến việc nới lỏng định lượng (QE). Tuy nhiên, thị trường giải thích rõ ràng đây là hành động bơm thanh khoản tiềm ẩn.

Kinh nghiệm lịch sử cho thấy rằng bất kể ý định ban đầu là gì, việc mở rộng bảng cân đối kế toán của Fed thường dẫn đến hỗ trợ thanh khoản thực tế. Tín hiệu này nhanh chóng được thị trường định giá: ba chỉ số chứng khoán lớn của Mỹ cùng tăng điểm, trong đó chỉ số Dow tăng gần 500 điểm; lãi suất trái phiếu Mỹ kỳ hạn 10 năm giảm 3 điểm cơ bản xuống 4,153%; chỉ số đô la Mỹ giảm trở lại mức 98,66; vàng giao ngay tăng lên 4.236,57 USD/ounce. Logic của liên kết tài sản rất rõ ràng - khi đường dẫn chính sách không rõ ràng, các nhà đầu tư chọn tập trung vào đầu mối thanh khoản tương đối chắc chắn của việc "mở rộng bảng cân đối kế toán", tạo thành mô hình "giao dịch dễ dàng" điển hình.

Phân mảnh toàn cầu: Mỏ neo thống nhất biến mất và biến động xuyên biên giới ngày càng gia tăng

Tình thế tiến thoái lưỡng nan của Fed không phải là một hiện tượng biệt lập mà là một mô hình thu nhỏ của sự khác biệt về chính sách của các ngân hàng trung ương lớn trên thế giới. "Tuần lễ siêu ngân hàng trung ương" vào cuối năm 2025 cho thấy Ngân hàng Trung ương châu Âu đã đình chỉ cắt giảm lãi suất, Ngân hàng Anh trở nên thận trọng do lạm phát dính chặt, và Ngân hàng Nhật Bản kiên quyết thúc đẩy tăng lãi suất và thoát khỏi tình trạng siêu lỏng lẻo. Từ “nới lỏng cùng chiều” trong hai năm qua đến “song song đa tốc độ” hiện nay, chính sách tiền tệ toàn cầu đã mất đi chiếc neo thống nhất.

Sự thay đổi này có nghĩa là dòng vốn xuyên biên giới vào năm 2026 sẽ nhạy cảm hơn với những khác biệt cơ bản và nhịp điệu chính sách không đồng đều giữa các nền kinh tế. Đối với các thị trường mới nổi, thanh khoản đồng đô la Mỹ lỏng lẻo vừa phải có thể mang lại cơ hội thở, nhưng hiệu suất tài sản sẽ phụ thuộc nhiều hơn vào đà tăng trưởng nội sinh, tiến trình cải cách cơ cấu và mức độ giảm thiểu rủi ro địa lý, thay vì chỉ dựa vào tác động lan tỏa từ chính sách của Cục Dự trữ Liên bang.

Các biến số chính trị: Kỳ vọng của Chủ tịch Thay đổi Chính sách gây rối Độc lập

Một nguồn gây xáo trộn tiềm tàng khác đến từ những thay đổi trong hệ sinh thái chính trị. Nhiệm kỳ của Chủ tịch hiện tại Powell sẽ kết thúc vào tháng 5/2026 và Hassett, giám đốc Hội đồng Kinh tế Quốc gia Nhà Trắng, được coi là người thay thế được nhiều người ủng hộ. Là cựu quan chức chính quyền Trump, lập trường ôn hòa của ông đã gây ra mối lo ngại trên thị trường về tính độc lập trong chính sách của Fed.

Giai đoạn chuyển tiếp của “chủ tịch bóng tối” từ khi công bố đề cử vào tháng 1 năm 2026 sang bàn giao chính thức vào tháng 5 có thể dẫn đến nhầm lẫn về các tín hiệu chính sách, thậm chí có thể xảy ra tình trạng ảnh hưởng của chủ tịch hiện tại bị suy yếu trước. Nếu Nhà Trắng gây áp lực để nới lỏng mạnh mẽ hơn, nó có thể gây ra tình trạng hỗn loạn trên thị trường trái phiếu tương tự như "Khoảnh khắc tin cậy" của Vương quốc Anh - trong đó lãi suất dài hạn tăng thay vì giảm do tổn hại đến uy tín tài chính.

Kết luận: Biến động bắt nguồn từ cơ chế chứ không phải phương hướng

Cuộc họp của Cục Dự trữ Liên bang vào tháng 12 năm 2025 bề ngoài là một cuộc cắt giảm lãi suất thông thường, nhưng trên thực tế, đây là một sự kiện mang tính bước ngoặt đánh dấu sự suy giảm của sự chắc chắn về chính sách. Những bất đồng nội bộ trong việc ra quyết định, khó khăn trong phán đoán do thiếu dữ liệu, ngầm nới lỏng bảng cân đối kế toán và rủi ro can thiệp chính trị sẽ cùng nhau tạo thành cơ chế cốt lõi của biến động thị trường toàn cầu vào năm 2026. Đối với những người tham gia thị trường, điều quan trọng không phải là đặt cược vào điểm cuối của lãi suất mà là hiểu logic tạo ra các tín hiệu chính sách, theo dõi nhịp điệu phân kỳ của các ngân hàng trung ương toàn cầu và xác định cấu trúc độ nhạy cảm của các tài sản khác nhau đối với thanh khoản và các nguyên tắc cơ bản.

Khi chính sách tiền tệ chuyển từ phán đoán kỹ thuật sang trò chơi chính trị, bản thân sự biến động đã trở thành điều bình thường mới.