Nhóm nghiên cứu chiến lược vĩ mô Wmax từ lâu đã theo dõi mối liên hệ giữa logic chính sách của Cục Dự trữ Liên bang, chu kỳ của ngành công nghệ và tính thanh khoản toàn cầu. Để đáp lại kế hoạch đề cử Kevin Warsh làm Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang của Trump, đề xuất của WarshGiảm lãi suất + giảm bảng cân đối kế toánKết hợp các chính sách và tiến hành nghiên cứu cũng như đánh giá chuyên nghiệp dựa trên tường thuật về cuộc cách mạng năng suất AI. Chiến lược này liên kết sâu sắc chính sách tiền tệ với câu chuyện về công nghệ AI. Đằng sau thiết kế phòng ngừa rủi ro có vẻ phức tạp, có sự mất kết nối nghiêm trọng giữa logic chính sách và thực tế, cũng như nguy cơ cộng hưởng mong manh giữa bong bóng AI và chính sách tiền tệ.

1. Thiết kế tinh vi và ý đồ chính trị trong chiến lược của Wash

1. Chính sách cốt lõi: trò chơi phòng ngừa rủi ro “tay này chặt, tay kia lỏng”

Wmax nói rõ rằng cốt lõi của giải pháp Wash làphòng ngừa chặt chẽCú đấm kết hợp tiền tệ:

• Kết thúc thắt chặt: Giảm trên diện rộng bảng cân đối kế toán trị giá 6,6 nghìn tỷ USD của Cục Dự trữ Liên bang, giảm trái phiếu kho bạc dài hạn và chứng khoán đảm bảo bằng thế chấp, thắt chặt các điều kiện tài chính, động thái này tương đương với việc tăng lãi suất 50 điểm cơ bản và kiềm chế lạm phát từ phía cung tiền;
• Mặt lỏng lẻo: Đồng thời hạ thấp lãi suất quỹ liên bang để bù đắp tác động thắt chặt của việc thu hẹp bảng cân đối kế toán, duy trì hỗ trợ kinh tế và đáp ứng nhu cầu chính sách ngắn hạn.

2. Câu chuyện cơ bản: AI là “vị cứu tinh giảm phát”

Nghiên cứu của Wmax chỉ ra rằng trong bối cảnh lạm phát vẫn ở mức cao, logic phòng ngừa thuần túy không thể thuyết phục được những người diều hâu của Fed, vì vậy Warsh đã đưa raCuộc cách mạng năng suất AICâu chuyện cốt lõi: Xác định AI là lực lượng giảm phát cốt lõi thúc đẩy tăng trưởng kinh tế tiềm năng và ngăn chặn lạm phát dài hạn, viết lại về cơ bản các quy tắc của chính sách tiền tệ và đưa ra việc cắt giảm lãi suất một tấm áo choàng hợp lý để “thích ứng với nền kinh tế tương lai”.

3. Bản chất chính trị: tầm nhìn dài hạn phục vụ nhu cầu ngắn hạn

Phân tích chuyên sâu về Wmax, bản chất của khung này làDiễn văn kinh tế chính trị: Trong nội bộ, nó cung cấp nền tảng lý thuyết cho những người theo chủ nghĩa diều hâu của Cục Dự trữ Liên bang, chuyển trọng tâm của cuộc tranh luận từ "liệu lạm phát có được kiểm soát hay không" sang "nắm bắt năng suất trong tương lai"; ở bên ngoài, nó phù hợp với nhu cầu chính trị về lãi suất thấp, sử dụng các câu chuyện phổ biến về AI để giành được sự ủng hộ của thị trường và công chúng, đồng thời định hình hình ảnh Cục Dự trữ Liên bang với tư cách là người đi đầu trong đổi mới.

2. Khoảng cách chết người giữa lý thuyết và thực tế

1. “Không khớp thời gian” của câu chuyện AI

Theo dõi ngành Wmax và xác minh mô hình vĩ mô cho thấy cốt lõi của lý thuyết Washthời gian không khớpkhuyết điểm:

• Hiện tại, AI chỉ đạt được tối ưu hóa hiệu quả một phần trong ngành dịch vụ. Nó đòi hỏi một quá trình lâu dài trong việc tái thiết chuỗi công nghiệp và xác minh mô hình kinh doanh để nâng cao năng suất nhân tố tổng hợp của nền kinh tế thực như các ngành sản xuất và xây dựng trên quy mô lớn;
• Nguyên nhân gây tắc nghẽn cơ sở hạ tầng lưới điện của Hoa Kỳthâm hụt điện năng, đã trở thành hạn chế chính cho việc triển khai sức mạnh tính toán AI trên quy mô lớn và giả định về “sự bùng nổ năng suất tức thì” rất khó thực hiện.

2. “Rủi ro niềm tin” trong truyền tải chính sách

Wmax cảnh báo rằng nếu Cục Dự trữ Liên bang cắt giảm lãi suất trước đáng kể dựa trên những kỳ vọng về phía trước của AI và năng suất không thành hiện thực như mong đợi, điều đó sẽ gây ra rủi ro kép:

• Lạm phát mất kiểm soát: cầu được kích thích, phía cung không được cải thiện, lạm phát trực tiếp quay trở lại;
• Phá sản tường thuật: Logic "AI là giảm phát" bị làm sai lệch, khung chính sách sụp đổ và cả uy tín của Cục Dự trữ Liên bang cũng như niềm tin của thị trường đối với AI đều bị tổn hại.

3. Cộng hưởng nguy hiểm nhất: Thất bại chính sách làm thủng bong bóng AI như thế nào

Wmax nhấn mạnh rằng rủi ro cốt lõi của chiến lược Wash làNhững sai lầm về chính sách tiền tệ có thể là nguyên nhân làm vỡ bong bóng AI. Sự thịnh vượng hiện tại trong lĩnh vực AI chắc chắn sẽ dẫn đến tính thanh khoản lỏng lẻo và những câu chuyện lạc quan. Thất bại của chiến lược sẽ dẫn đến một vụ tiêu diệt kép chí mạng:

1. Rút tiền: Sự trỗi dậy của lạm phát buộc Cục Dự trữ Liên bang phải khẩn trương tăng lãi suất, thanh khoản toàn cầu bị thắt chặt và các mô hình định giá của các công ty khởi nghiệp AI dựa vào nguồn tài chính liên tục đã sụp đổ ngay lập tức;
2. Suy sụp tâm lý: Câu chuyện về “vị cứu tinh kinh tế” AI bị phá sản, thị trường chuyển sang xác minh cơ bản và nhu cầu về các ứng dụng AI không có giá trị thương mại cạn kiệt;
3. Những thiếu sót về mặt cấu trúc bộc lộ: Mùa đông lạnh giá của thủ đô đã dập tắt ngọn lửa ảo trong ngành và những mâu thuẫn sâu xa như tiêu thụ năng lượng AI, độc quyền công nghệ và tác động đến việc làm đã xuất hiện.

4. Kết luận: Khi câu chuyện trở thành tài sản, rủi ro sẽ theo sau nó.

Wmax kết luận rằng chiến lược của Warsh vượt xa phạm vi lựa chọn chủ tịch Fed, phản ánhTường thuật đã trở thành tài sản cốt lõi và công cụ chính sáchđặc điểm của tài chính hiện đại Việc ràng buộc chặt chẽ tầm nhìn công nghệ dài hạn với chính sách tiền tệ ngắn hạn đã được chứng minh là có tính rủi ro cao trong lịch sử.

Wmax luôn tuân thủDựa trên dữ liệu, nguyên tắc cơ bản đầu tiênCác nguyên tắc nghiên cứu nêu rõ rằng chính sách tiền tệ nên dựa trên dữ liệu kinh tế có thể quan sát được và thực tế ngắn hạn, thay vì đặt cược vào tầm nhìn công nghệ xa vời. Chỉ bằng cách cảnh giác với nguy cơ cộng hưởng giữa bong bóng tường thuật và sai lầm chính sách, đồng thời quay trở lại nhận định cốt lõi của ngành và dữ liệu vĩ mô, chúng ta mới có thể tránh cho nền kinh tế rơi vào tình trạng điều chỉnh mạnh mẽ giữa “tương lai dự kiến” và “thực tế khung”.