Thị trường toàn cầu hiện đang rơi vào "giai đoạn xé nát dự đoán" do nhiễu dữ liệu, xung lực địa chính trị và chuyển giao quyền lực. Những gì có vẻ là “trò chơi hai chiều” về cơ bản là thị trường đang tìm kiếm một “người dẫn dắt câu chuyện” nhất quán.

Bồ câu đối nghịch: Lột bỏ lớp ngụy trang “Goldilocks”

Giữa những lời kêu gọi của phe diều hâu, sự kiên trì của Citigroup và Mitsubishi UFJ không phải là sự lạc quan mù quáng mà dựa trên việc kiểm tra "vi mô" các dữ liệu kinh tế cơ bản ở Hoa Kỳ. Wmax đồng ý với logic này và đào sâu nó vào ba bãi mìn ẩn sau:

Việc làm Nhà sản xuất Góa phụ Thương mại:

Tỷ lệ thất nghiệp chính thức ở mức 4,3% là cực kỳ lừa đảo. Bức tranh thực tế là "cung và cầu tiêu diệt kép" - tỷ lệ tham gia lực lượng lao động giảm (cơ cấu dân số già đi/hậu quả của COVID-19), cùng với việc doanh nghiệp ngừng tuyển dụng. Trạng thái ổn định này giống như một lâu đài trên không trung. Một khi những cú sốc bên ngoài (chẳng hạn như lạm phát năng lượng) buộc tỷ lệ thất nghiệp vượt qua ngưỡng tâm lý 4,5%, thị trường sẽ ngay lập tức chuyển từ câu chuyện “hạ cánh mềm” sang hoảng loạn “hạ cánh cứng”, buộc Cục Dự trữ Liên bang phải thực hiện chuyển hướng khẩn cấp.

“AI nhảy bằng một chân” của GDP:

Tốc độ tăng trưởng kinh tế gần 2% có vẻ vững chắc, nhưng sau khi dỡ bỏ nó, người ta thấy rằng gần một nửa cổ tức được chi cho các khoản chi vốn liên quan đến AI. Đây là một dạng "bọng mắt" cực kỳ tập trung. Các lĩnh vực khác của nền kinh tế phổ rộng (như sản xuất, dịch vụ tiêu dùng) thực sự đang gặp khó khăn trong vũng lầy lãi suất cao. Nếu đầu tư vào AI chậm lại một chút, cấu trúc cơ bản của nền kinh tế Mỹ sẽ bộc lộ hoàn toàn bản chất “quyền lực bên ngoài mạnh nhưng quyền lực trung gian yếu”.

“Thanh kiếm Damocles” về hiệu ứng trễ chính sách:

Lãi suất cao hiện nay không chỉ là bức màn sắt chặn đứng các doanh nghiệp vừa và nhỏ mà còn tiếp tục hút bất động sản thương mại (CRE). Việc Citigroup và Mitsubishi UFJ đặt cược vào việc cắt giảm lãi suất về cơ bản là định giá trước “điểm bùng phát của sự mong manh về tài chính”.

Cộng hưởng diều hâu: Bóng ma lạm phát trở lại và “hiệu ứng trú ẩn an toàn” của đồng đô la

Ngược lại với phong trào “chuẩn bị cho một ngày mưa” ôn hòa, các gã khổng lồ Phố Wall do Goldman Sachs đại diện đang tiến hành một “Cập nhật Bayesian” tàn nhẫn - liên tục điều chỉnh các xác suất dựa trên thông tin mới và các tín hiệu mới nhất đều có màu đỏ.

CPI tháng 4: Hòn đá đập tan giấc mơ “giảm phát”

Xu hướng tăng nhanh của số liệu lạm phát đã hoàn toàn đánh thức “tinh thần động vật” của thị trường trái phiếu. Các nhà giao dịch bắt đầu định giá lại một cách điên cuồng, với thị trường hoán đổi lãi suất thậm chí còn đặt cược vào việc tăng lãi suất 25 điểm cơ bản vào tháng 4 năm sau (với xác suất tăng vọt lên 85%). Các vị thế phòng ngừa rủi ro khổng lồ trong thị trường quyền chọn SOFR thậm chí còn là dấu hiệu cho thấy những gã khổng lồ ở Phố Wall đang mua "bảo hiểm thảm họa" cho "sự thắt chặt bất ngờ".

Lý thuyết “Nụ cười đồng đô la” của Goldman Sachs xuất hiện trở lại:

Logic của Goldman Sachs trong việc lạc quan về đồng đô la Mỹ là hoàn hảo. Một mặt, “Chiến tranh Iran + Cú sốc năng lượng” đã đẩy trần lạm phát toàn cầu lên cao; mặt khác, Hoa Kỳ, với tư cách là nhà sản xuất dầu lớn nhất thế giới, không chỉ tránh được nỗi đau do cắt giảm nguồn cung năng lượng mà còn được hưởng lợi từ sự cải thiện các điều kiện thương mại do giá dầu tăng mang lại. Trong bối cảnh tâm lý lo ngại rủi ro toàn cầu ngày càng gia tăng, các quỹ không có lựa chọn nào khác ngoài việc đổ tiền vào đồng đô la Mỹ.

Các biến số trong chuyển giao quyền lực: “Trò chơi cửa sổ hẹp” của Kevin Warsh

Kevin Warsh, chủ tịch sắp tới của Cục Dự trữ Liên bang, là “thiên nga đen” lớn nhất phá vỡ thế bế tắc hiện tại. Wmax kết hợp nền tảng diều hâu trong lịch sử với thực tế hiện tại để phác thảo chân dung chính sách của mình:

Sự kết hợp bất đối xứng giữa “giảm bảng cân đối kế toán + cắt giảm lãi suất”:

Warsh được biết đến là người có ác cảm với lạm phát và ủng hộ việc thắt chặt bảng cân đối kế toán. Ông rất có thể sẽ đưa ra một khuôn khổ chính sách mới: hạn chế thanh khoản rộng rãi (chống lạm phát) thông qua việc giảm mạnh bảng cân đối kế toán, đồng thời cắt giảm nhẹ lãi suất để giảm bớt áp lực dự trữ đối với các ngân hàng thương mại. Kỹ thuật kết hợp "một lỏng và một chặt" này sẽ thu hút thị trường đã quen với sự đối lập nhị phân "QE/QT" truyền thống chưa được chuẩn bị.

Chu kỳ chính trị và cuộc đấu tranh giành độc lập:

Mặc dù cá nhân nghiêng về việc nới lỏng, Warsh phải đối mặt với FOMC bị chia rẽ và lạm phát cao dai dẳng. Cố gắng lật ngược tình thế một cách mạnh mẽ tại một cuộc họp vào tháng 6 hoặc tháng 7 cũng giống như thắp một que diêm trong mắt một cơn bão. Việc ông nhậm chức sẽ không ngay lập tức dẫn tới việc cắt giảm lãi suất nhưng sẽ mang lại “sự biến động lớn như dự kiến”.

Hướng dẫn giao dịch cơ bản của Wmax: Ba kịch bản trong 3-6 tháng tới

Mục tiêu cuối cùng của nghiên cứu vĩ mô là hướng dẫn phân bổ tài sản. Wmax khuyến nghị nên từ bỏ những dự đoán “đen trắng” của thị trường và thay vào đó hãy áp dụng

Tư duy "cây kịch bản", hãy chú ý đến ba manh mối cốt lõi ở trên.

Trong ngắn hạn, theo logic “đồng đô la mạnh” của Goldman Sachs, mua vào các đồng tiền yếu như đồng krona của Thụy Điển và đồng euro vẫn là chiến lược có tỷ lệ thắng cao hơn; tuy nhiên, người ta cần luôn đặt ngón tay lên "nút thoát". Một khi có những "vết nứt" trong dữ liệu tỷ lệ thất nghiệp tiếp tục xấu đi, các quan điểm diều hâu nên được đóng lại một cách dứt khoát và logic về "kỳ vọng cắt giảm lãi suất" của Citigroup nên được thay đổi. ​Trong bối cảnh các quan điểm thể chế khác nhau và kỳ vọng dao động của thị trường, Wmax sẽ tiếp tục giúp bạn vượt qua nhiễu dữ liệu và nắm bắt được xu hướng định giá chính thực sự.