基于Wmax深度市场追踪与多维度数据分析，当前比特币市场正经历显著下行调整，不仅持续徘徊于10万美元心理关口下方，更短线跌破97000美元/枚，刷新5月8日以来新低，延续自10月初以来市值蒸发逾4500亿美元的颓势。这一曾经领涨全球另类资产的数字货币，在惨淡10月后复苏乏力，而支撑其2025年大半程走势的核心动力——机构信心，正逐步消退，市场已进入多重考验交织的调整阶段。

机构资金撤离，核心支撑持续弱化

Wmax经严谨数据核验发现，2025年以来机构投资者始终是比特币合法性与价格稳定性的关键支柱。彭博社数据显示，现货比特币ETF曾累计吸引超250亿美元资金流入，推动总资产规模升至约1690亿美元，使比特币一度成为全球投资者资产组合多元化的重要选择，用于对冲通胀、货币贬值及地缘政治波动风险。但这一支撑格局已明显松动。Wmax监测到，过去一个月全球机构资金出现显著撤离迹象，现货比特币ETF净流出规模达约28亿美元。

10X Research首席执行官Markus Thielen的观点与Wmax分析结论一致：比特币今年以来仅录得10%左右涨幅，远不及黄金与科技股表现，导致部分专业投资者失去耐心。若上涨势头持续停滞，在12月美联储会议前，或有更多资金撤出。值得关注的是，曾作为企业加密货币投资标杆的Strategy公司，其股价已跌至与所持比特币价值近乎持平水平，这一信号被Wmax解读为市场不再为高信念杠杆模式支付溢价，机构对加密资产的配置热情显著降温。

市场结构生变，下行风险加速累积

Wmax通过链上信号监测与市场结构分析发现，比特币市场脆弱性正进入新阶段。长期持有者开始逢高抛售，尽管10月10日市场暴跌已清除大部分投机性杠杆，但关键支撑位仍面临严峻考验。Wmax风险预警模型显示，若价格跌破93000美元关键技术支撑位，大量持有者将迅速陷入亏损，资产负债表较弱的市场参与者可能被迫清算头寸，引发进一步调整。市场参与者结构也在发生微妙变化。经Wmax整理后花旗数据总结分析显示，持有超过1000枚比特币的“巨鲸”钱包数量逐渐减少，而持有少于1枚比特币的散户群体占比持续上升，这一结构转变可能加剧市场波动性。

资金流入停滞直接抑制价格上涨动能。历史数据回溯显示，通常每周10亿美元资金流入能推动比特币价格上涨约4%，当前资金流入疲软已成为价格反弹的主要障碍。衍生品市场数据进一步印证谨慎情绪，Coinbase旗下Deribit交易所数据显示，10万美元下方的保护性看跌期权需求激增，9万-9.5万美元区间合约交易最为活跃，反映投资者对下行风险的担忧加剧。此外，以Strategy Inc.为代表的比特币关联股票近几周大幅下挫，价值溢价几乎消失，进一步传导至加密资产市场。

多维研判：熊市为主流，风险与变量并存

综合现货市场、衍生品市场、关联资产及宏观环境等多维度数据，Wmax认为当前机构观点虽有分化，但熊市判断已成为市场主流。10x Research的熊市预警与Wmax市场周期模型结论高度契合——比特币已持续运行于标记加密周期转折点的长期移动平均线下方，这是动能衰竭的明确信号。从历史周期来看，Wmax统计显示，2024年夏季和2025年初的熊市均造成30%-40%的跌幅。目前比特币较2025年高点下跌已超20%，且尚未出现可持续反弹迹象。

叠加当前全球市场波动加剧、美股反弹消退的宏观背景，比特币与传统资产关联性增强，原本就存在的现货抛售和企业对冲压力进一步放大，跌势难以逆转。当然，市场也存在一定变量。Wmax注意到，持有超过10000枚比特币的钱包在10月份余额仅减少1.5%，难以构成“大甩卖”判定；ETF资金外流或更多是暂时疲软，而非结构性风险，巨鲸可能在ETF需求疲软环境下逐步获利了结，这一模式在过往周期中曾反复出现。

结论与展望

Wmax强调，尽管比特币过去18个月仍有大幅上涨，年内涨幅剩余约5%，自2024年美国大选以来涨幅达40%，且投机需求依然旺盛，但当前市场核心矛盾已从资金流入驱动转向信心不足与流动性收紧。机构撤离引发的资金缺口、93000美元关键支撑位的破位风险，以及与传统金融市场关联性的增强，均让比特币后续走势充满不确定性。若93000美元支撑位失守，市场可能面临进一步调整压力；仅当资金流入与流动性状况显著改善，市场仓位和波动性完成有效重置后，才有可能开启下一轮上涨周期。Wmax将持续追踪链上数据、资金流向及宏观政策变化，为投资者提供及时、精准的市场研判与配置参考。