सितंबर के लिए यूएस सीपीआई डेटा जल्द ही जारी किया जाएगा। मुख्यधारा के बाजार की उम्मीदें संख्यात्मक निर्णय पर केंद्रित हैं कि "ऊर्जा समग्र मुद्रास्फीति को बढ़ाएगी और मुख्य मुद्रास्फीति मार्जिन पर धीमी हो जाएगी।" अक्टूबर में ब्याज दरों में बढ़ोतरी को निलंबित करने के लिए फेडरल रिजर्व की कीमत 80% के करीब है। डब्लूमैक्स मैक्रो अनुसंधान टीम के विचार में, इस डेटा का मुख्य मूल्य इस बात में निहित नहीं है कि एकल-बिंदु मूल्य उम्मीदों के अनुरूप है या नहीं, बल्कि मुख्य मुद्रास्फीति के लिए ऊर्जा मूल्य के झटके की संचरण प्रगति और आम सहमति बाजार की अपेक्षाओं के पीछे मूल्य निर्धारण की कमजोरी में निहित है - जब अधिकांश लेनदेन एक ही दिशा में सट्टेबाजी कर रहे हैं, तो एक छोटी सी अधिकता अस्थिरता के तेजी से प्रवर्धन को ट्रिगर कर सकती है।

मुद्रास्फीति संरचना: ऊर्जा समग्र वृद्धि को प्रेरित करती है, जबकि मूल धीमा हो रहा है लेकिन प्रसार के छिपे हुए जोखिम हैं

Wmax बाजार की सर्वसम्मति की अपेक्षाओं और उप-आइटम संरचना निर्णयों को जोड़ता है। सितंबर में, कुल सीपीआई महीने-दर-महीने 0.6% और साल-दर-साल 3.6% बढ़ने की उम्मीद है, जो पांच महीनों में सबसे बड़ी मासिक वृद्धि होगी। कोर सीपीआई में महीने-दर-महीने 0.2% की वृद्धि और साल-दर-साल 2.5% की मामूली वृद्धि होने की उम्मीद है, जो "समग्र गर्म और कोर गर्म" का एक स्पष्ट संरचनात्मक अंतर दर्शाता है। ऊर्जा इस समग्र बढ़ती मुद्रास्फीति का पूर्णतः मुख्य चालक है। मध्य पूर्व में संघर्ष, होर्मुज जलडमरूमध्य में शिपिंग जोखिम और परिष्कृत तेल उत्पादों की कम वैश्विक आपूर्ति से प्रेरित, ब्रेंट कच्चे तेल में सितंबर में 14% से अधिक और तीसरी तिमाही में लगभग 42% की वृद्धि हुई, और अमेरिकी खुदरा गैसोलीन की कीमतें कई महीनों के उच्चतम स्तर पर पहुंच गईं।

Wmax का अनुमान है कि ऊर्जा उप-मद में महीने-दर-महीने लगभग 5% की वृद्धि होने की उम्मीद है। साथ ही, विमानन ईंधन की बढ़ती लागत से हवाई टिकट की कीमतें महीने-दर-महीने लगभग 3% बढ़ जाएंगी, जो सेवा वस्तुओं के लिए मुख्य प्रेरक शक्ति बन जाएगी। मुख्य मुद्रास्फीति स्तर पर, आवास उप-क्षेत्र में मंदी अभी भी मुख्य बाधा है। यह उम्मीद की जाती है कि मालिक का समतुल्य किराया (ओईआर) महीने-दर-महीने 0.20% बढ़ जाएगा, और वास्तविक किराया महीने-दर-महीने 0.17% बढ़ जाएगा, जिससे शीतलन प्रवृत्ति जारी रहेगी। कमोडिटी के मामले में, भेदभाव है, प्रयुक्त कारों और कुछ चिकित्सा श्रेणियों की कीमतों में गिरावट आई है, जिससे अवकाश आपूर्ति और सूचना प्रौद्योगिकी उत्पादों में वृद्धि की भरपाई हो गई है।

Wmax विशेष रूप से याद दिलाता है कि मौजूदा मुद्रास्फीति "प्वाइंट हॉट स्पॉट" की विशेषता है और अभी तक 2022-शैली की व्यापक कीमत में तेजी नहीं देखी गई है। यह फेडरल रिजर्व के लिए अभी भी धैर्यपूर्वक निरीक्षण करने का आधार है। हालाँकि, बाजार आम तौर पर दो प्रकार के संभावित प्रसार जोखिमों को कम आंकता है: पहला, परिवहन, भोजन और विनिर्माण के लिए ऊर्जा की कीमतों का परत-दर-परत संचरण, और उच्च तेल की कीमतों का धीमा प्रभाव अभी तक पूरी तरह से सामने नहीं आया है; दूसरा, एआई इंफ्रास्ट्रक्चर निवेश द्वारा लाए गए लागत दबाव ने कंप्यूटर, चिप्स, निर्माण और विमानन जैसे क्षेत्रों में कीमतों को बढ़ाना शुरू कर दिया है। इस प्रकार की आपूर्ति-आधारित मुद्रास्फीति मांग चक्र के साथ वापस नहीं आती है और मुख्य मुद्रास्फीति के अपेक्षाओं से अधिक होने का एक महत्वपूर्ण जोखिम है।

नीतिगत खेल: अक्टूबर निलंबन बेंचमार्क है, आम सहमति की अपेक्षाओं के उलट संशोधनों से सावधान रहें

फेडरल रिजर्व ने सितंबर में तीन साल में अपनी पहली ब्याज दर बढ़ोतरी पूरी की, जिससे फेडरल फंड दर लक्ष्य सीमा 3.75% -4.00% तक बढ़ गई। आगामी नीति की गति पर अभी भी स्पष्ट आंतरिक मतभेद हैं: वालर और अन्य अधिकारी अंतराल पर कार्रवाई करना पसंद करते हैं और मानते हैं कि लगातार दो बैठकों में ब्याज दरें बढ़ाने की कोई आवश्यकता नहीं है; हैमैक अधिक आक्रामक है और मानता है कि मुद्रास्फीति का दबाव अधिक क्षेत्रों में फैल गया है और छोटे और लगातार नीति समायोजन का समर्थन करता है, लेकिन अभी भी अक्टूबर में कार्रवाई करने के लिए खुला है।

मौजूदा बाजार मूल्य निर्धारण स्पष्ट रूप से अक्टूबर में कोई बदलाव नहीं होने के प्रति पक्षपाती है: सीएमई ग्रुप के फेडवॉच टूल से पता चलता है कि अक्टूबर में दर में बढ़ोतरी की संभावना केवल 20% है, जबकि दिसंबर में दर में बढ़ोतरी की संभावना 88% तक है। Wmax ने निर्णय लिया कि अक्टूबर में ब्याज दरों में बढ़ोतरी का निलंबन अभी भी आधारभूत स्थिति है, और दो मुख्य तर्क हैं: पहला, सितंबर में पहली ब्याज दरों में बढ़ोतरी के बाद, फेडरल रिजर्व को नीति ट्रांसमिशन प्रभाव और वित्तीय स्थितियों के सख्त होने के वास्तविक प्रभाव का मूल्यांकन करने के लिए समय चाहिए, जो एक सामान्य अवलोकन विंडो है; दूसरा, 10-वर्षीय अमेरिकी बांड उपज 5% से ऊपर चल रही है, और दीर्घकालिक ब्याज दरों में वृद्धि ने वित्तीय स्थितियों को निष्क्रिय रूप से कड़ा कर दिया है, जिससे नीतिगत ब्याज दरों में बढ़ोतरी के कार्य को कुछ हद तक बदल दिया गया है।

हालाँकि, Wmax ने इस बात पर भी जोर दिया कि बाजार की "अक्टूबर में कोई ब्याज दर में बढ़ोतरी नहीं" की कीमत बहुत सुसंगत है, जो वास्तव में मूल्य निर्धारण में एक भेद्यता का गठन करती है। यदि कोर सीपीआई अपेक्षाओं से अधिक हो जाती है और महीने-दर-महीने आधार पर 0.3% या उससे अधिक तक पहुंच जाती है, तो यह सत्यापित हो जाता है कि ऊर्जा झटके मुख्य वस्तुओं और सेवाओं तक फैलना शुरू हो गए हैं, और बाजार जल्दी ही अक्टूबर में ब्याज दर में बढ़ोतरी की संभावना को फिर से बढ़ा देगा, जिससे ब्याज दरों और विनिमय दरों में अल्पकालिक हिंसक उतार-चढ़ाव शुरू हो जाएगा। पूरे वर्ष के परिप्रेक्ष्य से, वर्ष के अंत से पहले एक और दर वृद्धि अभी भी एक उच्च संभावना वाली घटना है, और बाजार में मतभेद केवल समय के बारे में हैं, दिशा के बारे में नहीं।

परिसंपत्ति प्रभाव: बॉन्ड बाज़ारों में असममित प्रतिक्रियाएँ और मूल्य निर्धारण सीमाएँ

सितंबर में ब्याज दर में बढ़ोतरी के बाद तीव्र समायोजन के बाद, 10-वर्षीय अमेरिकी ट्रेजरी उपज बढ़कर 24-वर्ष के उच्चतम स्तर पर पहुंच गई है। सीपीआई के प्रति वर्तमान बाजार प्रतिक्रिया स्पष्ट असममित विशेषताओं को दर्शाती है। डब्लूमैक्स का मानना ​​है कि बांड बाजार पर इस डेटा का प्रभाव "शीर्ष पर शीर्ष और नीचे में तल" के नियम का पालन करता है:

• यदि मुद्रास्फीति अपेक्षाओं से अधिक हो जाती है, तो अल्पकालिक ब्याज दरें अक्टूबर में ब्याज दरों में बढ़ोतरी की उम्मीद में तेजी से बढ़ेंगी, लेकिन लंबी अवधि आर्थिक दृष्टिकोण से दब जाएगी, ऊपर की ओर सीमित जगह होगी और उपज वक्र समतल हो जाएगा;
• यदि मुद्रास्फीति उम्मीदों के अनुरूप है या कमजोर है, तो अल्पकालिक ब्याज दर में बढ़ोतरी की उम्मीदें कम हो जाएंगी। हालाँकि, लंबी अवधि में, राजकोषीय आपूर्ति दबाव और टर्म प्रीमियम में उछाल के कारण गिरावट सीमित रहेगी।

दो प्रमुख सत्यापन संकेत हैं जिन पर भविष्य में ध्यान देने की आवश्यकता है: गुरुवार को जारी सितंबर पीपीआई डेटा उत्पादन पक्ष में ऊर्जा लागत के संचरण प्रभाव को और सत्यापित करेगा; शुक्रवार को आईएमएफ की वार्षिक बैठक में फेडरल रिजर्व के अध्यक्ष वारश का भाषण मौन अवधि से पहले आखिरी आधिकारिक नीति वक्तव्य होगा। सीपीआई डेटा + आधिकारिक भाषणों का संयोजन चौथी तिमाही में नीति पथ का आकलन करने का पूर्ण आधार है।

कुल मिलाकर, मौजूदा बाजार अभी भी "उम्मीदों के अनुरूप डेटा → अक्टूबर में कोई ब्याज दर में बढ़ोतरी नहीं" की रैखिक कथा में फंस गया है और इसमें मुद्रास्फीति फैलने के जोखिमों, आम सहमति की उम्मीदों की कमजोरी और दीर्घकालिक ब्याज दरों पर निचली बाधाओं की समझ का अभाव है। Wmax डेटा जारी होने के बाद बाजार की प्रतिक्रिया और नीति संकेत विकास को ट्रैक करना जारी रखेगा, और बड़ी श्रेणियों की परिसंपत्तियों के आवंटन के लिए गतिशील अनुसंधान और निर्णय प्रदान करेगा।