2026 की तीसरी तिमाही में प्रवेश करते हुए, वैश्विक वित्तीय बाजार एक जटिल मूल्य निर्धारण चरण में है, जिसमें भू-जोखिम प्रीमियम तेजी से कम हो रहे हैं, केंद्रीय बैंक की सख्ती की उम्मीदें फिर से बढ़ रही हैं, और औद्योगिक चक्र और मैक्रो चक्र गलत तरीके से संरेखित हैं। एक ओर, मध्य पूर्व में संघर्षों में कमी ने ऊर्जा भू-प्रीमियम की तेजी से सफाई को बढ़ावा दिया है, और वैश्विक आपूर्ति श्रृंखला की गड़बड़ी से मामूली राहत मिली है; दूसरी ओर, श्रम बाजार के लचीलेपन के साथ मुख्य मुद्रास्फीति की चिपचिपाहट ने प्रमुख विकसित अर्थव्यवस्थाओं के केंद्रीय बैंकों के नीति परिवर्तन बिंदु में फिर से देरी कर दी है, और बाजार ने "उच्च ब्याज दरों को लंबे समय तक बनाए रखने" की पुनर्मूल्यांकन प्रक्रिया में अस्थिरता तेज कर दी है। साथ ही, पारंपरिक आर्थिक क्षेत्रों की कमजोरी के विपरीत, एआई कंप्यूटिंग पावर उद्योग चक्र में वृद्धि जारी है, और वैश्विक अर्थव्यवस्था की के-आकार की भेदभाव विशेषताओं को और अधिक उजागर किया गया है।

वैश्विक मैक्रो और केंद्रीय बैंक नीतियां: सख्ती के चक्र का अंत स्थगित कर दिया गया है, और विभेदीकरण पैटर्न जारी है

वैश्विक अर्थव्यवस्था अपेक्षा से अधिक लचीली है लेकिन आंतरिक भेदभाव तीव्र हो रहा है। 2026 में वैश्विक सकल घरेलू उत्पाद 3.2% बढ़ने की उम्मीद है, जो 2027 में 3.5% तक बढ़ जाएगी, और केंद्रीय मुद्रास्फीति एक साथ गिरकर 3.0% हो जाएगी। यह आधारभूत परिदृश्य इस आधार पर आधारित है कि मध्य पूर्व में स्थिति अब और नहीं बढ़ेगी और ऊर्जा की कीमतें लगातार गिरेंगी। अमेरिकी अर्थव्यवस्था अपेक्षाकृत मजबूत बनी हुई है; यूरोज़ोन में मुद्रास्फीतिजनित मंदी का जोखिम बढ़ रहा है, और पूरे वर्ष के विकास पूर्वानुमान को संशोधित कर 0.9%-1.0% कर दिया गया है; एआई उद्योग के चक्रीय लाभांश से एशिया को लाभ होता है, और सिंगापुर जैसी निर्यात-उन्मुख अर्थव्यवस्थाओं के लिए विकास पूर्वानुमान बढ़ाया जाता है; चीनी अर्थव्यवस्था संरचनात्मक मरम्मत के दौर से गुजर रही है, और एआई-संबंधित निवेश वार्षिक सकल घरेलू उत्पाद की वृद्धि को लगभग 0.3 प्रतिशत अंक तक बढ़ाता है। हालाँकि, धीमी अचल संपत्ति समायोजन और उपभोग वसूली का दबाव अभी भी मौजूद है, और समग्र K-आकार का पैटर्न जारी है।

केंद्रीय बैंक नीति स्तर पर, दुनिया की प्रमुख अर्थव्यवस्थाएं आम तौर पर "सक्रिय निलंबन" की कठोर अवलोकन अवधि में प्रवेश कर चुकी हैं, और सख्ती के चक्र की समाप्ति को स्थगित कर दिया गया है। उम्मीद है कि फेडरल रिजर्व साल के दौरान तीन बार ब्याज दरें बढ़ाएगा, कुल 75 आधार अंकों के साथ, और पहली दर बढ़ोतरी सितंबर में होने की संभावना है; यूरोपीय सेंट्रल बैंक तीसरी तिमाही में एक बार ब्याज दरें बढ़ाने का विकल्प बरकरार रख सकता है, जमा ब्याज दर अधिकतम 2.75% तक बढ़ जाएगी, और वर्ष के दौरान ब्याज दर में कटौती के संकेत जारी करने की संभावना बेहद कम है; बैंक ऑफ जापान को विनिमय दरों और मुद्रास्फीति पर दोहरे दबाव का सामना करना पड़ता है, और ब्याज दरों में बढ़ोतरी की गति तेज हो सकती है, वर्ष के अंत में नीति दर 1.0% से अधिक बढ़ने की उम्मीद है; बैंक ऑफ इंग्लैंड भी ब्याज दर बढ़ाने की प्रक्रिया में है और वैश्विक केंद्रीय बैंकों द्वारा अलग-अलग सख्ती का पैटर्न तीसरी तिमाही में भी जारी रहेगा।

कमोडिटीज़: जियो-प्रीमियम साफ़ होने के बाद रुझान वापस आता है

सोना वर्तमान में उच्च वास्तविक ब्याज दर दमन और दीर्घकालिक संरचनात्मक समर्थन के खेल चरण में है। तीसरी तिमाही में, कोर शॉक रेंज 3,800-4,300 अमेरिकी डॉलर है, और नकारात्मक स्थान की गहराई सीमित है; चौथी तिमाही में, ब्याज दरों में बढ़ोतरी के नकारात्मक प्रभाव और अमेरिकी बांड पैदावार के चरम के साथ, सोने की कीमतें 4,800-5,200 अमेरिकी डॉलर के साल के अंत के लक्ष्य के साथ ठीक होने लगेंगी। मध्यम से लंबी अवधि में, केंद्रीय बैंक की निरंतर सोने की खरीद, अमेरिकी राजकोषीय घाटे पर दबाव और दीर्घकालिक भूराजनीतिक संघर्ष के तीन प्रमुख सहायक तर्क टूटे नहीं हैं। 12 महीने में सोने की कीमत अभी भी 5,200-5,500 अमेरिकी डॉलर तक पहुंचने की उम्मीद है। वर्तमान सुधार एक बुल मार्केट रिले समायोजन है और एक दीर्घकालिक बैच लेआउट विंडो है।

होर्मुज जलडमरूमध्य में नेविगेशन फिर से शुरू होने के बाद, कच्चे तेल की भू-राजनीतिक घबराहट का प्रीमियम जल्दी ही साफ हो गया, और बाजार अत्यधिक आपूर्ति के पैटर्न पर लौट आया। 2027 में औसत दैनिक अधिशेष 3 मिलियन बैरल से अधिक होगा। ओपेक+ के उत्पादन कटौती अनुशासन में ढील के साथ, तेल मूल्य केंद्र का नीचे की ओर बढ़ना एक पूर्व निष्कर्ष है। लय के संदर्भ में, ब्रेंट क्रूड ऑयल तीसरी तिमाही में 70-80 अमेरिकी डॉलर की सीमा में संचालित हुआ, चौथी तिमाही में 70 अमेरिकी डॉलर के करीब पहुंच गया, और 2027 में वापस लगभग 65 अमेरिकी डॉलर तक गिर गया; भू-राजनीतिक पुनरावृत्तियाँ केवल समय-समय पर दाल की कीमतें लाती हैं, और मध्यावधि आपूर्ति और मांग पुनर्संतुलन की प्रवृत्ति को उलटना मुश्किल है।

औद्योगिक धातुओं के क्षेत्र में, तांबा चक्रीय विशेषताओं से रणनीतिक विशेषताओं की ओर बढ़ रहा है। ऊर्जा परिवर्तन और एआई कंप्यूटिंग पावर इंफ्रास्ट्रक्चर ने कठोर मांग पैदा की है। आपूर्ति और मांग के बीच कड़ा संतुलन लंबे समय तक बना रहता है। 2030 में जोखिम समायोजन के बाद अधिकतम कीमत लगभग 14,300 अमेरिकी डॉलर प्रति टन है। ऑप्टिकल फाइबर जैसी बुनियादी कंप्यूटिंग शक्ति सामग्री की आपूर्ति और मांग के बीच असंतुलन तेज हो गया है। 2026 में कम से कम 100 मिलियन कोर किलोमीटर की उत्पादन क्षमता का अंतर होगा, जिसमें मुख्य बाधा प्रीफॉर्म होंगे। सेमीकंडक्टर भंडारण बूम चक्र और लंबा हो गया है। तीसरी तिमाही में सभी श्रेणियों की औसत कीमत पिछली तिमाही से 40%-50% बढ़ गई। चौथी तिमाही में भी इसने 30% से अधिक की वृद्धि बनाए रखी। कमी कम से कम 2028 तक जारी रहेगी।

वैश्विक इक्विटी बाजार: एआई बाजार भेदभाव, मूल्य और विकास पुनर्संतुलन

वैश्विक शेयर बाजार लाभ समर्थन के उच्च स्तर और तेजी से संरचनात्मक रोटेशन के पैटर्न पर है। सूचकांक की बढ़त की गति कमजोर हो गई है, लेकिन संरचनात्मक अवसर अभी भी मौजूद हैं। अमेरिकी एआई उद्योग श्रृंखला दीर्घकालिक रिटर्न की मुख्य लाइन है, और उद्योग की प्रवृत्ति अपरिवर्तनीय है और इसमें निरंतर आवंटन मूल्य है; हालाँकि, सेमीकंडक्टर जैसे लोकप्रिय शेयरों की अल्पकालिक गति चरम मूल्यों के करीब पहुंच रही है, मूल्यांकन बेहद भीड़भाड़ वाला है, एकल ट्रैक में जोखिम बढ़ रहे हैं, और फंड वैकल्पिक उपभोग, परिवहन और क्षेत्रीय बैंकों जैसे व्यापक-आधारित पुनर्प्राप्ति क्षेत्रों की ओर रुख कर रहे हैं। बाजार के उच्च प्रदर्शन का समर्थन करते हुए, पूरे साल के कॉर्पोरेट मुनाफे में लगभग 25% की वृद्धि होने की उम्मीद है, लेकिन उतार-चढ़ाव काफी बढ़ जाएगा। मध्यम और लंबी अवधि में, अमेरिकी स्टॉक मुनाफे में एआई के योगदान की अपेक्षाओं में अंतर है। आधार परिदृश्य के तहत, अगले 10 वर्षों में औसत वार्षिक रिटर्न 5%-7% है, और अपेक्षाओं से 8%-10% तक अधिक हो सकता है। यदि यह अपेक्षाओं से कम हो जाता है, तो रिटर्न कम हो जाएगा, और ऊंची कीमतों की अंधी खोज की लागत-प्रभावशीलता में गिरावट जारी रहेगी।

यूरोपीय बाज़ार के मुनाफ़ा संचालक स्पष्ट रूप से विभाजित हैं। प्रौद्योगिकी, बैंकिंग, बुनियादी संसाधन, चिकित्सा देखभाल और आवश्यक उपभोक्ता क्षेत्रों में तुलनात्मक लाभ हैं, जबकि पर्यटन और अवकाश, वित्तीय सेवाओं और अन्य क्षेत्रों में कमजोर मुनाफा और उच्च मूल्यांकन है, और उनका आवंटन मूल्य सीमित है। मौद्रिक नीति के सामान्यीकरण और कॉर्पोरेट प्रशासन सुधार के दोहरे समर्थन के तहत जापानी शेयर बाजार में अभी भी नई ऊंचाई तक पहुंचने की गति है। ब्याज दर वृद्धि चक्र के दौरान शुद्ध ब्याज मार्जिन के विस्तार से बैंकिंग क्षेत्र को लाभ होता है और यह मुख्य आवंटन दिशा है। उभरते बाजार दक्षिण पूर्व एशियाई अर्थव्यवस्थाओं को प्राथमिकता देते हैं, और निर्यात श्रृंखला की रिकवरी और घरेलू मांग की रिकवरी दोहरी सुरक्षा गद्दी बनाती है। चीन का शेयर बाज़ार वर्ष की दूसरी छमाही में बार-बार लय के साथ ऊपर की ओर रुझान बनाए रखेगा। आवंटन के संदर्भ में, उच्च-लाभांश वाले रक्षात्मक शेयरों और एआई हार्डवेयर विकास शेयरों के संतुलित संयोजन को अपनाने और बाजार में सुधार के दौरान धीरे-धीरे आवंटन बढ़ाने की सिफारिश की जाती है।

विदेशी मुद्रा और निश्चित आय: अमेरिकी डॉलर उच्च स्तर पर पहुंच जाता है और क्रेडिट जोखिम धीरे-धीरे उभरता है

तीसरी तिमाही में विदेशी मुद्रा बाजार का मुख्य विषय "अमेरिकी डॉलर में उच्च उतार-चढ़ाव + गैर-अमेरिकी मुद्राओं का विभेदन" है। फेडरल रिजर्व की सख्त उम्मीदों के समर्थन में अमेरिकी डॉलर मजबूत बना हुआ है, लेकिन आगे तेजी से बढ़ने की गुंजाइश सीमित है और यह उच्च स्तर पर पहुंचने के चरण में है। गैर-अमेरिकी मुद्राओं में, यूरो और पाउंड ने केंद्रीय बैंक के सख्त रुख के कारण सापेक्ष लचीलापन दिखाया है; जापानी येन अभी भी संयुक्त राज्य अमेरिका और जापान के बीच अल्पावधि में उच्च ब्याज दर अंतर से दबा हुआ है, और प्रवृत्ति में सुधार के लिए चौथी तिमाही में फेडरल रिजर्व नीति में ढील की प्रतीक्षा करने की जरूरत है। एक बार जब बैंक ऑफ जापान सख्ती बढ़ाएगा, तो यह एक मध्यम और दीर्घकालिक प्रशंसा प्रवृत्ति शुरू करेगा; ऑस्ट्रेलियाई डॉलर जैसी कमोडिटी मुद्राएं कमोडिटी की कीमतों के कमजोर होने के अधीन हैं, और उनकी रिबाउंड ताकत अपेक्षाकृत सीमित है। स्विस फ़्रैंक का सुरक्षित-हेवन प्रीमियम अभी भी मौजूद रहेगा, लेकिन केंद्रीय बैंक के हस्तक्षेप से इसकी एकतरफा वृद्धि सीमित हो जाएगी।

निश्चित आय बाजार में, अमेरिकी राजकोषीय घाटे के निरंतर विस्तार ने उच्च-परिपक्वता बांड की आपूर्ति को बढ़ा दिया है। 10-वर्षीय अमेरिकी बांड उपज बढ़ना आसान है लेकिन गिरना मुश्किल है। ब्याज दर वक्र एक तीव्र प्रवृत्ति बनाए रखता है। दीर्घकालिक ब्याज दर बांड के आवंटन का समय अभी नहीं आया है। शॉर्ट-एंड हाई-ग्रेड बॉन्ड में उनके उच्च कूपन के कारण आवंटन लागत प्रदर्शन अधिक होता है। क्रेडिट बांड स्तर पर, यूरोप और संयुक्त राज्य अमेरिका में निवेश-ग्रेड वित्तीय बांड अपेक्षाकृत स्थिर हैं, जबकि यू.एस. उच्च-उपज जंक बांड और निजी क्रेडिट क्षेत्रों में खराब ऋण जोखिम फैल रहे हैं। क्रेडिट प्रसार लगातार बढ़ने का दबाव है, और हमें क्रेडिट जोखिमों के जारी होने के प्रभाव के प्रति सतर्क रहने की आवश्यकता है।

कॉन्फ़िगरेशन रणनीति सारांश

तीसरी तिमाही में, समग्र अनुशंसा यह है कि भीड़भाड़ वाले शुद्ध एआई ट्रैक के संपर्क से बचने के लिए रक्षात्मक और संतुलित आवंटन दृष्टिकोण अपनाया जाए, एकल ट्रैक में एकाग्रता को कम किया जाए, शॉर्ट-एंड हाई-ग्रेड फिक्स्ड-इनकम एसेट्स और उच्च-लाभांश मूल्य वाले शेयरों के लिए आवंटन बढ़ाया जाए और पोर्टफोलियो में उतार-चढ़ाव को सुचारू किया जाए। सोना बैचों में बाईं ओर की लेआउट रणनीति अपनाता है और धीरे-धीरे दीर्घकालिक स्थिति स्थापित करने के लिए अल्पकालिक शॉक विंडो का उपयोग करता है; कच्चा तेल ऊंची कीमतों का पीछा करने से बचता है और रैलियों पर हिस्सेदारी कम करने पर ध्यान केंद्रित करता है।

2027 की चौथी तिमाही में प्रवेश करते हुए, जैसे ही केंद्रीय बैंक की सख्त उम्मीदें पूरी तरह से साकार होंगी और वास्तविक ब्याज दरें चरम पर होंगी और गिरावट आएंगी, सोना और उच्च गुणवत्ता वाला विकास ट्रैक ऊपर की ओर लौट आएगा। वैश्विक औद्योगिक उन्नयन की दीर्घकालिक मुख्य लाइन अपरिवर्तित बनी हुई है, और एआई कंप्यूटिंग शक्ति, ऊर्जा परिवर्तन से संबंधित कठिन संपत्ति और उच्च अंत विनिर्माण अभी भी अतिरिक्त रिटर्न प्राप्त करने के लिए मुख्य दिशाएं हैं। भविष्य में, प्रमुख केंद्रीय बैंकों के नीतिगत मोड़ और मुद्रास्फीति में गिरावट की गति पर नज़र रखना जारी रखना और प्रमुख परिसंपत्ति वर्गों की शैलियों को बदलने के लिए महत्वपूर्ण विंडो को समझना आवश्यक है।