2025 年 12 月に入り、世界の金融市場における安全資産の価格設定ロジックは段階的に調整されています。具体的な価格は日々変動しますが、構造的な傾向は明らかに現れています。非ソブリン信用資産としての金の戦略的価値は再評価され続けており、その推進要因は短期のヘッジから中長期の金融システムの進化に移行しています。 Wmax 市場監視チームは、最近の公開データと政策シグナルに基づいて、現在の市場の合意と不一致を整理します。

中央銀行による金購入は正常化段階に入る

世界金評議会（WGC）が12月10日に発表した報告書によると、世界の中央銀行による金の純購入量は2025年第3四半期に290トンに達し、最初の3四半期の合計は850トンを超えた。 2023年から2024年のピークよりは若干低いものの、依然として歴史的な高水準にある。中国、インド、トルキエ、中東諸国が主な買い手です。

この金購入ラウンドが従来の「外貨準備の多様化」を超え、米ドル決済システムへの依存を減らすための積極的な戦略的調整であることは注目に値する。多くの中央銀行は公式声明の中で「準備資産の安全性の強化」と「地理金融リスクへの対応」に明確に言及しており、金が「受動的な保有」から「積極的な固定」の役割に移行しつつあることを示している。

金融政策は慎重かつ緩和的なものになると予想される

FRBは12月の金利決定会合で金利を据え置いたが、ドットプロットは2026年の利下げ予想の中央値が25ベーシスポイント2ポイントで、9月の予想よりもハト派的であることを示している。パウエル議長は記者会見で「インフレは進展したが、傾向を裏付けるにはさらなる証拠が必要だ」と強調した。同時に、11月の米国のコアPCEは前年同月比2.7％上昇し、5カ月連続の低下となり、政策転換に対する市場の期待が強まった。

利下げはまだ始まっていないものの、実質金利（10年TIPS利回り）は年中の高値から約40ベーシスポイント低下しており、無有利子資産の下支えとなっている。過去の経験によれば、金は「利下げ期待の高まり – 最初の利下げ実施」の段階で最もパフォーマンスが高まることが多く、現在の市場はこの窓の初期段階にあります。

地理的リスクプレミアムが構造的に上昇

紅海輸送の中断、ロシアとウクライナの間の長期化する紛争、台湾海峡の緊迫した状況などの要因により、世界のサプライチェーンの安全性とエネルギー輸送コストが混乱し続けている。包括的な危機を引き起こしたわけではないが、「低強度で長期的な」地政学的摩擦が新たな常態となっている。

こうした背景から、テールリスクをヘッジしたいという機関投資家の需要が高まっています。 CFTCのポジションデータによると、12月中旬現在、COMEXの金非商業ネットロングポジションは10月の安値から35％以上回復しており、ETFファンドも継続的な流出傾向に終止符が打たれている。これは、プロのファンドが単にイベント主導の取引を行うのではなく、長期的なポートフォリオの防御的配分に金を組み込んでいることを示しています。

市場の相違: ソフトランディングと信用格付け

現在の主な意見の相違は、米国の経済見通しの判断にあります。

楽観主義者は、雇用市場は安定しており、消費は非常に回復力があり、経済は「ノーランディング」または緩やかなソフトランディングを達成すると予想されており、利下げの余地は限られていると考えている。慎重派は、財政赤字率が引き続き8%を超え、債務/GDPが130%に近づき、世界的な脱ドル化の加速と相まって、米ドルの信用基盤が構造的に弱体化していると指摘している。

前者が優勢であれば、金は高水準で変動する可能性があります。後者の論理が強まれば、金価格中心は体系的に上昇する可能性がある。現在、市場は一方的な賭けではなく、ポジション調整を通じて「確率の重み付け」を行っています。

結論: ポイントゲームではなく論理的な進化に注目してください

年末市場は流動性の季節性、ポジションのリバランス、保険期間の影響を受けることが多く、変動が増幅される可能性があります。 Wmax Market Watch では、次の 3 つの主要なシグナルに注意を払うことをユーザーに推奨しています。

米国の雇用とインフレ統計が引き続き緩やかに減速するかどうか。主要中央銀行（特に新興国）が高いペースでの金購入を維持するかどうか。地政学的な紛争が激化するか緩和するかの転換点が訪れるかどうか。

本当のチャンスは高値を追い求めることではなく、資産価格の背後にある信頼の価格改定メカニズムを理解することにあります。