2025年12月下旬、国内金融市場は複数の要因が絡み合い、周期的な動きを見せた。中銀は中期貸出制度（MLF）を通じて10カ月連続で純投資を達成した。セミコンダクター・マニュファクチャリング・インターナショナル・コーポレーションは8インチウェハーの価格を10％値上げすると発表し、人民元の対米ドル相場は大きく上昇した。この 3 つの主要な出来事は、通貨、産業、外国為替の分野に属しますが、政策規制がより正確になり、産業の需要と供給が構造的に改善し、外部環境がわずかに改善したという、現在の経済および金融運営の中核的特徴を共に反映しています。 Wmax 市場監視チームは公開情報に基づいて、その内部相関と市場への影響を整理しています。

金融政策：流動性支援は「期待の安定化」志向へ

人民銀行は12月25日、1000億元の純投資で4000億元の1年間のMLFオペを開始し、3月以来継続的な純投資傾向が続いている。年間を通じて、MLFやバイアウト逆買戻しを通じて総額5兆元近くの中期流動性が供給され、国債発行や銀行間譲渡性預金の期限切れといった季節的な引き締め圧力を効果的にヘッジした。

さらに注目に値するのは、政策形成における微妙な変化である。第4四半期の金融政策定例会合では、「資本市場の安定を維持するために、自社株買い、保有額の増加、再貸出等を活用する」と初めて明記され、金融政策の目標が単なる「成長の安定」から「期待の安定＋資産価格の安定」に拡大されたことが示された。この市場間の相乗効果は、年末の資金調達変動を緩和し、リスク資産への間接的なサポートを提供することを目的としています。市場はこれを、新たな強力な刺激策のシグナルとしてではなく、政策立案者が金融の安定を非常に重視していることの表れと解釈した。

業界のシグナル: 半導体の価格上昇は成熟したプロセスにおける需要と供給のバランスを反映している

12月24日、SMICは8インチBCDプロセスプラットフォームの10％値上げを発表し、世界の大手メーカーもこれに追随した。今回の価格上昇は単独の出来事ではなく、複数の要因が共鳴した結果である。AIインフラストラクチャの構築により電源管理チップの需要が高まり、TSMCなどの大手企業が8インチの生産能力から撤退し、銅や金などの原材料の高さにより世界の成熟したプロセスの生産能力が引き続き逼迫している。

データによると、SMIC の 8 インチ生産ラインの稼働率は 95.8% に達し、Huahong Semiconductor は 109.5% にまで過負荷になっています。高い生産能力と積極的な価格引き上げは、成熟したプロセス分野における国内半導体企業の発言力の向上を示しています。市場は前向きに反応し、テクノロジーセクターの評価は短期的に回復しました。ただし、この価格上昇は特定のプロセス プラットフォームに集中しており、まだ業界全体には広がっていないことに注意する必要があります。その持続可能性は依然として下流需要の回復力と生産能力拡大のペースにかかっています。

為替レートの安定：内外要因が共同して段階的な人民元高を促進

2025年12月25日の時点で、オンショア人民元は対米ドルで7.0066元で終了し、3回連続の上昇を達成した。オフショア人民元は一時7.00台に近づき、2024年10月以来の高値を記録した。この上昇局面には明確な内部および外部の推進ロジックがある。

対外: FRBは12月に予定通り金利を25ベーシスポイント引き下げ、米ドル指数は98を下回って下落し、米国以外の通貨は全般的に反発した。内部: 企業の外国為替決済需要は年末に季節的に発表され、過去のデータによると、12月の顧客に代わって銀行が行った外国為替決済の平均額は1,700億米ドルを超え、自然な下支えとなった。

中央銀行が一方的な値上がり期待の醸成を許可しておらず、中央平価ガイダンスが依然として「安定的だが強力」なアプローチを反映していることは注目に値する。市場は一般に、人民元が短期的に双方向の変動の中でも緩やかな上昇傾向を維持する可能性があり、これが国境を越えた資本フローの期待を改善し、特に輸入コストに敏感な産業や米ドル負債を保有する企業に恩恵をもたらすと予想している。

協調的な動きの効果: 市場全体のセンチメントは改善するが、構造的な乖離

上記の 3 つのプラスの要因により、市場間のつながりが生まれています。

流動性の緩みへの期待がA株の活発な取引を支え、今年初めて売上高が400兆元を超えた。半導体価格の上昇はテクノロジーセクターの短期的なセンチメント回復を促進したが、資金は業界全体に広がるのではなく、リーダーに集中している。人民元の安定により海外資本流出の圧力が緩和され、北向き資金のボラティリティは大幅に低下した。

しかし、市場は包括的な楽観的なコンセンサスを形成しなかった。一部の金融機関は、MLFの純投資はむしろヘッジ操作であり、総量緩和の再開を意味するものではないと指摘した。半導体の価格上昇は成熟したプロセスに限定されており、先端プロセスは依然として圧力にさらされています。人民元の上昇は、中国と米国の金利差の硬直性にも左右される。したがって、現在の市場状況は、システミックなリスク選好の高まりよりもむしろ、構造的な機会の特定に反映されています。

結論: トレンドに賭けるのではなく、仕組みに焦点を当てましょう

年末の金融市場の周期的な動きは、長期的な傾向の確立ではなく、政策、業界、外部環境の短期的な共鳴を反映しています。 Wmax Market Watch はユーザーに次のことを思い出させます:

政策ツールボックスの「精密点滴灌漑」は洪水灌漑を意味するものではありません。産業の繁栄の向上には細分化の特徴がある。為替レートの変動は依然として中央銀行の政策と米ドルサイクルという二重の制約の影響を受けるでしょう。真の洞察は、「次に話題になること」を追うのではなく、「なぜ何かが起こるのか」を理解することから生まれます。新年の期間中は、方向性に賭けることよりもメカニズムのロジックに注意を払い続けることが重要です。