2026 年初頭以来、国際金市場は好調に推移しています。 1月12日、ロンドンの金スポット価格はオンスあたり最高4,601.38米ドルに達し、COMEX金先物はオンスあたり4,612.7米ドルの日中最高値に達し、いずれも2025年12月29日に付けた過去最高値を更新した。同じ期間中、上海金取引所の上海金本約定は1グラム当たり1,027元を超え、主流の国内ブランド金店の宝飾品相場はおおむね横ばいとなった。これは1,430元/グラムで、2025年末から累積で8％近く上昇している。この一連の上昇は単独の出来事ではなく、金融政策への期待、地政学的リスク、中央銀行の金購入行動、産業需要の変化などの複数の要因の結果である。

市場取引活動も同時に増加した。 1月12日、上海金取引所は半月ぶりに再度リスク警告を発し、「最近の貴金属価格の変動は大幅に拡大している」と強調し、会員組織に対しリスク管理と投資家教育の強化を求めた。同日、EファンドゴールドETFは、金資産への資金流入が大幅に加速し、市場の注目が引き続き高まっていることを反映し、1月16日から募集を一時停止すると発表した。

政策の不確実性により米ドルの信用システムが混乱

無利子資産である金の価格設定ロジックは、米ドルおよび実質金利の動向と高度に相関しています。最近、連邦準備制度をめぐる政策論争が市場の焦点となっている。公開報道によると、米国司法省はパウエルFRB議長に対する犯罪捜査を開始しており、トランプ前大統領が新たなFRB議長を指名する予定であるとの噂もある。このようなニュースは公式には確認されていないが、連邦準備制度の独立性に対する市場の懸念を引き起こした。米ドル指数は下落圧力を受けており、米ドルで価格が設定されている金を支えている。

同時に、2026年のFRBの利下げ経路に関する市場の予想は乖離している。一部の金融機関は、コアインフレが依然として堅調であり、政策当局者がより慎重な姿勢をとる可能性があることを理由に、最初の利下げを第１・四半期から年半ばまで延期した。短期金利の引き下げペースには勝負があるものの、経済指標が小幅に弱含んでいる中、年間を通じて利下げサイクルを開始するという一般的な方向性は基本的に変わっておらず、これが中長期的に金を保有する機会費用の削減に依然として寄与するとの見方が大半だ。

複数の地点で地理的な紛争が発生し、ヘッジ需要が集中した。

2026 年の初めに、世界的な地政学的リスクが大幅に増加しました。米軍はベネズエラで軍事作戦を実施し、イラン国内情勢は混乱し、ロシアとウクライナの紛争は膠着状態が続き、紅海輸送の安全問題は未解決のままで、複数の「ブラック・スワン」事象が重なり、世界的なリスク回避が高まった。こうした背景から、資金は従来の安全資産への資金流入を加速させ、金ETF保有高は急速に回復した。データによると、2026年の最初の2週間で、世界の金ETFは累積で280トン以上増加しており、ヨーロッパとアメリカ地域が最大の寄与を占めています。

さらに注目に値するのは、地政学的緊張が「脱ドル化」の傾向をさらに促進していることである。国際秩序の安定が脅かされると、一部の国や機関は米ドル資産の長期的な安全性を再評価し始め、リスクを分散するために金の保有量を増やすことに目を向け始めます。この構造変化により、金の役割は短期のヘッジツールから戦略的準備資産へと徐々に進化してきました。

中長期的なサポートを構築し続ける

世界の中央銀行は金の保有を増やし続けており、市場に堅実な基礎的サポートを提供しています。ワールド・ゴールド・カウンシルのデータによると、2025年1月から11月までに世界の中央銀行は純ベースで合計297トンの金を購入し、依然として新興市場が主な購入者となっている。中国人民銀行は14カ月連続で金保有を増加させている。 2025年12月末時点で、公式の金埋蔵量は7,415万オンス（約2,306トン）に達した。ウズベキスタン、カザフスタン、ポーランドなども安定した金購入ペースを維持した。

中央銀行が金を購入する主な動機は、外貨準備の多様化にある。世界的な債務水準の高さと米国債務の継続的な拡大を背景に、ソブリン信用リスクのない資産としての金の戦略的価値がますます強調されています。カザフスタン中央銀行は、金保有量の増加は「外部ショックに耐える経済能力の強化」が目的であると公に述べている。このような声明は、新興国が資産安全保障を非常に重視していることを反映しており、中央銀行の金購入行動が長期間続く可能性があることも示している。

産業用需要の拡大と需給パターンの逼迫

今回の金の高騰は、産業需要が重要な原動力となっているという、過去とは異なる新たな特徴も示しています。人工知能、半導体、精密製造などのハイエンド産業の急速な発展に伴い、導電性、抗酸化性、小型化された部品における金の用途は拡大し続けており、工業用金の需要は大幅に増加しています。同時に、世界の金鉱山の供給の伸び率は鈍化しており、2025年の生産量は前年比約1.2％しか増加しない。鉱石の品位の低下と採掘コストの上昇に制約され、供給面は硬直している。

最近、金とテクノロジー株（ナスダック指数など）がまれに同時上昇していることは注目に値します。過去には、金は株式市場のリスクをヘッジするツールとしてよく使用されていました。現在、AI産業チェーンによって貴金属セクター全体が強化され、金はセクター連携効果の恩恵を受けています。この変化は、その価格主導のロジックが単一のヘッジ属性から「マクロヘッジ + 産業需要」の両輪サポートへと進化していることを示しています。

市場の熱意は高く、同時にボラティリティリスクも高まっています。

複数の好材料が金価格を押し上げていますが、市場はすでに非常に敏感な状態にあります。一方で、プラスの要因は価格に完全に反映されています。一方で、個人資金の流入が加速し、取引心理はさらに刺激的になっています。その後のFRBの政策転換や地政学的状況の緩和、あるいは利益確定の動きが集中した場合には、市場は定期的に調整を迎える可能性がある。

規制当局はこれに警戒している。上海金取引所のリスク警告に加え、多くのファンド会社も流動性リスクを防ぐために金ETFの申し込みと償還に一時的な制限を課している。これらの措置は、市場の急速な上昇期に、参加者が短期的な変動を合理的に見るよう積極的に誘導していることを反映している。

結論

現在の金価格は歴史的高値を超えていますが、これは金融政策への期待、地政学的リスク、中央銀行の行動、産業の変化などの複数の要因が共鳴した結果です。この市場価格のラウンドは、市場の不確実性の価格設定を反映しているだけでなく、世界的な資産配分ロジックの深い進化も反映しています。将来的にも、金価格の動向は上記の要因の動的なバランスに依存することになります。市場参加者にとって、新しい時代におけるこの伝統的な資産の役割の進化をより完全に理解するには、価格の変化に注意を払う一方で、その背後にある駆動メカニズムの変化も理解する必要があります。