Wmax は、FRB のガバナンス構造、政策意思決定のロジック、アメリカの政治ゲームの背景に関する綿密な調査と判断に基づいて、パウエル FRB 議長の辞任をめぐる論争は本質的に、FRB の政策の独立性とトランプ政権の支配との間の核心的な争いであると考えています。パウエル氏の最終的な選択は、連邦準備制度理事会の今後の政策の方向性を直接的に再構築するものであり、世界の金融市場の安定した運営に重大な影響を与えることになる。

トランプ大統領の圧力と捜査論争：金融政策への明示的な介入手段

Wmax は、出来事の背景を整理することで、トランプ氏のパウエル氏に対する圧力が単に政治的相違の問題ではなく、金融政策における FRB の優位性に直接言及していることを発見した。パウエル氏は2018年にトランプ大統領に任命されたが、大統領が望んだほど利下げしなかったとして国民の攻撃にさらされ続けている。インフレは鈍化しているものの、食料品、光熱費、住宅費の高さは依然としてデリケートな政治問題であり、トランプ大統領は利下げが国民生活への圧力を緩和するための重要な手段であると考えている。

司法省によるパウエル氏に対する刑事捜査は圧力の中核となっている。捜査は、トランプ大統領が贅沢だと公に批判してきた25億ドル規模の連邦準備制度理事会ビル改修計画に関する証言に焦点を当てた。 Wmax は、この調査は決して単純なコンプライアンス審査ではなく、大統領の金融政策への介入の試みのエスカレーションであると結論付けた。圧力に直面したパウエル氏は、1月11日の声明で激しく反撃し、刑事告訴の脅威は公共の利益に基づいて金利を設定し、政治的優先に屈しないというFRBの主張の必然的な結果であると率直に述べた。またこの発言により、市場は一般に、パウエル氏がFRBの独立性を守るためにFRB理事会に留まる選択をする可能性が高いと考えるようになった。

理事会残留：トランプ大統領の利下げ計画に対する防衛線の構築

WmaxFRB理事会の議席構成の分析に基づくと、パウエル氏が議長退任後も理事会メンバーに留まれば、同氏はトランプ氏のFRB支配をチェックする重要な勢力となるだろう。歴史的な慣例によれば、FRB議長は通常、退任時に理事会から退くものだが、パウエル氏がこの慣例を破れば、過去50年間で議長職に留まる初の元議長となる。現在の議会議席から判断すると、トランプ氏は指定議席を3議席しか占めておらず、まだ過半数の優位性を形成していない。たとえ新議長が指名されたとしても、大幅な金利引き下げを推進する政策提案に対して理事会の支持を得るのは難しいだろう。その経験と影響力を活かして、パウエル氏は連邦公開市場委員会の他のメンバーと団結して新委員長の急進的な政策に拒否権を発動する可能性が十分にある。

理事会が議長の政策に拒否権を発動するこのような状況は1986年以来発生しておらず、これはパウエル議長の留任による抑制と均衡の効果を示すのに十分である。同時に、パウエル氏の留任は、利下げ政策担当者を理事会に充てるというトランプ大統領の計画を直接混乱させることになる。同氏の本来の意図はFRBの独立性を守ることであり、「影の議長」になるつもりはないが、同氏の存在が内部のバランス力となることは避けられない。ただし、Wmax は、この状況には潜在的なリスクがあるとも指摘しました。元クリーブランド連銀総裁のメスター氏が指摘したように、「二人の法王」のジレンマにより、市場がFRBの本当の力を見極めることが難しくなり、政策期待に混乱が生じる可能性がある。

理事会からの退任：トランプ氏がFRBを完全に掌握する重要な機会

Wmaxは、パウエル氏が理事会から完全に退くことを選択すれば、トランプ氏がFRBの主導権を握る絶好の機会となると分析している。大統領は過半数を形成するために理事会の4人目を指名することができる。最高裁判所が現理事のクック氏解任の試みを支持すれば、トランプ大統領はさらに支配力を強化するために理事会に5人目の人物を加える可能性さえある。

理事会の過半数を掌握すれば、トランプ政権はFRBの徹底的な改革を推し進めることになる。ベッセント米財務長官は経済や金融市場における連邦準備理事会（ＦＲＢ）の影響力を弱めることを常に主張しており、関連する改革計画がより迅速に実施されることが期待されている。さらに、トランプ氏は過半数の優位性を利用して一部の地域連銀議長を解任することも可能だ。これらの地域連銀の総裁は連邦公開市場委員会のメンバーである。このうちニューヨーク連銀総裁は永久投票権を持っており、大幅利下げに公に反対している人も多い。リコールにより、利下げ推進に対するトランプ氏の抵抗は大幅に弱まるだろう。

歴史的先例の考察: 連邦準備制度の独立性の継承と擁護

Wmax は連邦準備理事会の歴史を検討し、パウエル氏が理事として留任した前例がないわけではないことを発見した。歴史的経験により、機関の独立性を保護することが重要な重要性をもつことがさらに確認されました。 1978年、当時のバーンズ連邦準備制度理事会議長は辞任後も3週間理事会に留まった。 1948年初め、イコス議長は退任後もトルーマンの要請により3年間留任した。同氏が任期中にとった行動は、連邦準備制度の発展軌道に大きな影響を与えた。 1951年、エコスは金利紛争で中心的な役割を果たし、介入を試みるトルーマン政権の試みをうまく阻止し、連邦準備制度と財務省協定の署名に導いた。この協定により現代の連邦準備制度が独立した機関として確立され、エコスは連邦準備制度の独立性の象徴となった。現在改装されているFRB本部ビルは彼の名にちなんで命名された。

もう一つの典型的なケースは、トルーマンによって任命された連邦準備制度理事会議長のマーティンです。トルーマンは当初マーティンが自分の命令に従うことを期待していたが、マーティンは彼の意志に反して利上げを選択した。トルーマンは後に彼を面と向かって「裏切り者」とさえ呼んだ。マーティン氏の独立への取り組みを記念して、ワシントンにある 2 番目の連邦準備制度のオフィスビルにマーティン氏の名を冠した名前が付けられました。 Wmax は、この歴史の期間はトランプ大統領に対する重要な警告であると信じています。たとえ連邦準備制度に取り巻きを入れたとしても、相手が完全に服従するという保証はありません。

将来の傾向の調査と判断: ゲームが発酵を続ける中での複数の不確実性

現在の状況を踏まえると、Wmax は、この主導権争いにはまだ不確実性が多いと考えています。パウエル氏は残留か離脱の計画を明確に明らかにしておらず、法的手続きの進捗にも変動要素がある。トランプ大統領は新議長候補を選定したと述べているが、具体的なリストはまだ発表されていない。ハセット国家経済会議長官とウォーシュ元連邦準備制度理事会が人気候補とみられている。ハセット氏は経済の安定には連邦準備理事会の独立性が不可欠だと述べ、独立性を維持すると約束した。意思決定メカニズムの観点から、アメリカン・エンタープライズ研究所の上級研究員スティーブン・カミン氏の見解はWmax氏の判断と一致している。短期的には連邦公開市場委員会は新委員長との協力を目指すかもしれないが、新委員長の政策が重大な相違を引き起こす場合、委員会メンバーは完全にパウエル氏に頼って合意を求める可能性がある。同時に、トランプ政権内でも懸念が浮上しており、当局者や同盟関係者らは、パウエル氏に対する捜査が激化すれば現理事会メンバーや地区連銀総裁の怒りを買い、最終的には新大統領の政策実行が困難になる可能性があると考えている。