Wmax 商品研究チームは、最新の地政学的力学、高頻度の海運データ、原油価格の動向、制度的研究を組み合わせ、以下の情報に基づいています。地エネルギーリスク監視フレームワーク、送料計算モデル与原油需給バランスシステム総合的な分析と判断：トランプ政権はホルムズ海峡を通過する物品に20％の「補償金」を課す計画で、これにより地域紛争は再び激化し、原油供給の緩みに対する市場のこれまでの楽観的な予想は完全に覆されることになる。国際原油価格は1日で9％近く上昇し、「NACHO取引」戦略が市場の主流に戻り、ホルムズ海峡が戦前の正常な状態に戻る確率は大幅に低下した。短期的には、原油価格はジオリスクプレミアムによって引き続き下支えされるだろうし、長期的には湾岸諸国におけるバイパスパイプラインの建設が加速され、世界の原油供給パターンは徐々に再形成されるだろう。

20%の交通費計画はコストと合法性をめぐる二重の論争で廃止される

トランプ政権の最新のホルムズ海峡通行料計画は、今回の市場反転の直接の引き金となった。公式声明によると、米国は海峡の「守護者」としてすべての通過物品に20％の「補償金」を課し、中東での米国の軍事作戦は「主に同盟国を守るため」であることを理由に、関連費用を負担する国としてサウジアラビア、カタール、アラブ首長国連邦、クウェート、バーレーン、イスラエルなどを名指しする。

Wmax の輸送コスト モデルの計算によると、現在の原油価格 1 バレルあたり約 80 ドルに基づくと、200 万バレルの原油を積んだスーパータンカーの 1 回航路コストは 3,200 万ドルにもなり、これは原油 1 バレルあたり約 16 ドルの輸送コストの増加に相当します。これは、イランにおけるこれまでの同様の料金の上限の10倍以上で、業界の従来の海上運賃の水準をはるかに上回っている。通常、荷主が支払う運賃は商品価値の2～3％と20％にすぎない。交通費を10倍近くに増幅するのに相当する料金水準だ。この計画は海運業界で強い反発を引き起こした。多くの業界関係者は事前知識がなかったと述べ、船長さえもこれを「高速道路強盗」と表現した。

この計画にはまだ未解決の問題がたくさんあります。請求ルールはまだ明確になっておらず、市場は料金が貨物の価値、護衛費用、封鎖費用のいずれに基づいて配分されるのかを確認できない。費用負担者も不明であり、船主、荷主、保険会社が費用をどのように配分するかは依然として不明である。保険会社が海峡のリスクが高いと判断した場合には、たとえ付き添いがあっても引受を拒否する場合があります。同時に、この計画の合法性についても物議を醸している。ホルムズ海峡は国際水路であり、船舶は国際法に従って自由に航行する権利を有している。料金徴収の義務化には法的裏付けがありません。これは、自発的な有料の護衛および警備サービスとしてのみ解釈でき、実際の運用性と市場での受け入れについては依然として大きな疑問があります。この計画は現在、成熟した実施政策というよりは、地政学的ゲームにおける交渉材料のようなものである。海峡の永続的な支配を維持するには大規模な軍事配備が必要だが、トランプ政権は常に地上軍の投入に消極的だ。南ルート単独での包括的な料金管理の実現は困難であり、短期的には包括的な料金管理が実現する蓋然性は高くない。

地政学的予想は完全に変わり、原油価格は激しく反発し、NACHO取引は復活した

料金プランをめぐる対立は再び激化し、海峡の急速な回復に対する市場のこれまでの楽観的な期待は完全に打ち砕かれた。ブレント原油は月曜日、1日で9％以上上昇し、1日としては2020年5月以来最大の上昇となった。 WTI原油は9％近く上昇し、過去1カ月の下落分をほぼ帳消しにした。火曜日、アジアの両国の原油価格は上昇を続け、WTIは一時80ドルを超え、ブレントは85ドルに達した。市場心理はすぐに「供給容易」から「混乱のリスク」に切り替わった。 Wmaxの地理リスク監視は、市場が海峡の部分的開放を危機の終結と時期尚早に同一視し、地域情勢の繰り返しの性質を過小評価していたことを示している。アラブ首長国連邦の石油タンカー2隻がイランの巡航ミサイルによる攻撃を受け、米国がイラン船舶の封鎖を再開したことで、各機関はおおむね判断を修正した。新アメリカ安全保障センターなどのシンクタンクは、ホルムズ海峡が戦前の正常な状態に戻る可能性は「ほぼゼロ」であると明確に指摘した。

この期待を受けて、ウォール街の古典的な「NACHOトレーディング」戦略が再び勢いを増している。この戦略の正式名称は「ホルムズ海峡が開かれる可能性はない」。中心となるロジックは、原油価格の高騰とインフレ圧力が耐えられないレベルに達するまで、この海峡は長期間にわたって半閉鎖状態が続き、少数の船舶だけが静かに通過することに賭けるというものだ。 Wmaxは、この取引ロジックの復活は単なる短期的な投機ではないと観察した。世界の原油在庫は歴史的最低水準まで減り続けており、米国の戦略石油備蓄は1983年以来の最低水準にまで低下している。在庫の緩衝能力は大幅に弱まり、供給途絶による価格弾力性はさらに増幅している。

原油価格上昇への期待は高まっているものの、投機資金が市場に大量に流入していないことは注目に値する。 5か月近く繰り返される紛争の後、ヘッジファンドやその他の金融機関の先物ポジションは減少し、市場参加者は概して傍観姿勢を保っており、その結果、市場の流動性が低下し、原油価格の変動がさらに増幅された。 Wmaxは、現在の市場の核心的な矛盾が「供給過剰」から「不確実性の価格設定」に移行したと考えている。つまり、料金プランの本当の影響は直接的なコストではなく、海峡での輸送混乱のリスクが増大しているというシグナルを発し、供給が緩むという以前の予想を完全に覆すという点にある。シティグループなどの機関も、この充電計画が実施されれば、軍事的エスカレーションのリスクが大幅に高まり、イランが停戦覚書を破棄する可能性も同時に高まり、原油価格は長期にわたって高止まりする可能性があると警告した。

長期パターンの再構築: 峡谷周囲のパイプライン建設が加速

長期的な地政学的リスクにより、湾岸産油国は輸送ルートの多様化の加速を余儀なくされている。 Wmaxの追跡調査によると、サウジアラビア、イラク、アラブ首長国連邦などの主要産油国は、ホルムズ海峡を長期的に脆弱な結節点とみなしていることが一般的に判明した。彼らは原油の輸出を海峡の外に移し、新しい石油パイプライン、既存のパイプラインの拡張、沖合港の建設を通じて単一水路への依存を減らしている。ゴールドマン・サックスの計算によると、既存の計画がすべて実行されれば、2027年末までに湾岸地域の石油輸出の45％以上がホルムズ海峡を迂回できるようになる。建設の進捗が予想を上回れば、この割合は 2028 年末までに 75% に増加する可能性があります。

その中でアラブ首長国連邦が最も早く行動を起こした。すでにアブダビからフジャイラまでのパイプラインを通じたいくつかの輸出バイパスを実施している。 ＯＰＥＣ脱退後は港湾やパイプラインの拡充をさらに加速させた。 Wmaxはまた、代替システムの構築には明らかな限界があると指摘した。一方で、このプロジェクトには数十億ドルという巨額の投資が必要で、建設期間は数年に及び、海峡停電による供給ギャップを短期的に埋めることはできない。一方で、海峡を迂回するために特別に建設されたパイプライン自体が軍事目標になる可能性があり、安全保障上のリスクを完全に排除することはできません。したがって、輸送ルートの多様化は長期パターンを再形成する方向である。しかし、今後3～5年においても、ホルムズ海峡は依然として世界の原油供給の中核であり、そのリスクプレミアムを完全に排除することは難しいだろう。

Wmax 市場見通しの調査とコア追跡の手がかり

地政学的なゲーム、需要と供給のファンダメンタルズ、市場心理を組み合わせて、Wmax は原油市場のその後の動向について総合的な判断を下します。

1. 価格動向：短期的なジオリスクプレミアムが優勢で、原油価格は上がりやすいが下がりにくく、変動幅が大幅に拡大している。 80～85米ドルの範囲がロングショートゲームの中核となるだろう。中期的な傾向は、紛争の期間と課金計画の実施によって決まります。状況がさらにエスカレートすれば、原油価格にはまだ上昇の余地がある。長期的には、供給経路の多様化が進むにつれ、海峡リスクプレミアムの中心は徐々に後退していくだろう。
2. ゲームパターン：20％充電プランは本質的に、米国とイランのゲームにおける新たな交渉材料だ。完全に履行するのは極めて難しいが、停戦覚書の安定性を著しく弱めることになる。米国とイランの交渉の不確実性は大幅に高まり、地域情勢はより長期にわたる脆弱な均衡期間に入るだろう。
3. 業界への影響：輸送コストの上昇はターミナル原油価格を徐々に押し上げ、湾岸以外の陸上産油国に利益をもたらすだろう。パイプライン建設、港湾拡張、セキュリティサービス、およびその他の関連産業チェーンでは、長期的な需要の増加が見込まれます。

将来的には、4 つの主要な手がかりを追跡することに重点を置きます。1 つは、料金計画の実施の詳細と実施の進捗状況です。第二に、米国とイランの紛争の進展とホルムズ海峡の実際の航行状況。第三に、湾岸諸国のバイパスパイプラインプロジェクトの建設進捗状況。第四に、世界の原油在庫と投機資金の流れの変化。