米国とイランの紛争は、軍事的行き詰まりと政治的制約という二重のジレンマに陥っている。ホルムズ海峡の交通量は戦前の１割にすぎない。閉鎖期間の長期化により、原油価格が今夏に最高値を更新する確率は７０％以上上昇した。アメリカの内戦に対するコンセンサスは崩壊し、国民の60％以上が無期限戦争に反対した。トランプ氏はジレンマに陥っていた。エネルギーショックはインフレの粘り強さを強め、リスク資産を抑制し、安全な資産への金の配分に恩恵をもたらし続けるだろう。

Wmaxは4月の米国の非農業統計を解釈し、予想を上回る11万5000人の新規雇用が創出されたものの、労働参加率は61.8％と2021年以来の最低水準に低下し、広範な失業率は8.2％に上昇した。賃金上昇率の鈍化でインフレ懸念が払拭され、金相場がトレンドに逆らって上昇し、連邦準備制度理事会は今年は動きのない基調を固定した。

中東紛争でエネルギー価格が上昇し、ユーロ圏のインフレ率は１．９％から２．６％に上昇した。欧州中央銀行が6月に金利を25ベーシスポイント引き上げて2.25％にし、4月30日には金利を据え置くことがほぼ確実となっている。これは予防的な1回限りのオペであり、新たな引き締めサイクルではない。スタグフレーションが迫っており、2026年のGDP成長率は0.9%に低下し、2027年には利下げが再開される可能性がある。4月の会合ガイダンス、6月のインフレデータ、原油価格の動向に注目してほしい。

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