Wmax 원자재와 거시 연구팀은 7개 월의 최신 지정학적 동향, 글로벌 원유 및 정제유 시장 데이터, 주요 기관의 최신 연구 및 판단을 결합하여 글로벌 에너지 운송 고주파 모니터링 시스템, 지역 충돌 인플레이션 전달 모델 및 다중 시나리오 유가 계산 프레임워크, 종합적인 연구 및 판단을 기반으로 합니다. 최근 중동 상황이 다시 고조되고 있으며 호르무즈 해협의 항해 교통량이 후티 군대의 위협과 맞물려 계속 감소하고 있습니다. 예멘에서는 사우디 운송 경로를 차단하기 위해 원래 석유 공급 중단 위험이 크게 증가했으며 유가 상승 위험이 기준 예상을 크게 초과했습니다. 동시에 유럽 디젤 시장이 가장 먼저 경고를 울렸고, 정제 과정의 생산 능력 병목 현상이 원유 자체를 에너지 공급의 핵심 제약으로 대체하고 있습니다. 에너지 가격의 반등은 더욱 글로벌 인플레이션으로 전달되고, 연준의 매파적인 정책 배경을 강화하며, 주요 자산 유형에 연쇄 영향을 미칠 것입니다.

원유 시장: 지정학적 갈등이 다시 고조되고, 극단적인 시나리오에서는 유가가 120달러에 이를 것으로 보입니다.

이번 유가 반등의 핵심 동인은 중동의 지정학적 상황이 다시 악화되고 있다는 점이다. Wmax 선박 모니터링 데이터에 따르면 미국과 이란 사이에 새로운 전투가 발생한 후 호르무즈 해협 통과에 대한 경계가 크게 강화되었으며 통과하는 선박의 수가 더욱 감소했습니다. 현재 페르시아만의 원유 수송량은 전쟁 전 수준의 45%에도 미치지 못합니다. 예멘의 후티군이 사우디아라비아에 대한 해군 봉쇄를 공개적으로 선언한 사실과 함께, 글로벌 에너지 공급의 위험 지점이 단일 해협에서 걸프 해운 네트워크 전체로 확산되고 있습니다. 공급 중단의 범위와 기간은 시장의 이전 예상을 초과했습니다.

이러한 패턴에 대응하여 Goldman Sachs는 최신 보고서에서 유가 시나리오 계산을 업데이트했습니다. 기준 시나리오에서 중동 상황이 점차 완화된다고 가정하면 4분기 브렌트유 예상 가격은 배럴당 미화 80달러이며, 2027년에는 배럴당 미화 75달러로 하락할 것입니다. 그러나 호르무즈 해협의 교란이 계속되면 브렌트유 가격은 4분기에 배럴당 120달러 이상으로 치솟을 것입니다. Wmax 다중 시나리오 계산 프레임워크는 이러한 판단을 입증했습니다. 현재 글로벌 원유 재고는 수년래 최저 수준이며, 2분기 재고 감소가 지속되면서 시장의 완충 능력이 더욱 약화되었습니다. 공급충격의 가격탄력성은 크게 증폭되었으며, 유가가 직면한 위험은 전반적으로 상승했습니다.

현재 시장에는 유가 상승을 제한하는 헤징 요인이 여전히 존재한다는 점은 주목할 가치가 있습니다. 한편, 중국의 사우디아라비아 원유 수입량은 8년 만에 최저 수준으로 떨어졌고 수요 증가도 제한적이다. 반면, 고유가는 역으로 소비자 수요를 억제할 것이며, 수요 탄력성의 증가는 증가를 일부 완화시킬 것입니다. 최근 거래일 기준 브렌트유는 87달러 선을 맴돌고 있고, WTI 원유는 82.5달러 선에서 등락 중이다. 시장은 "지역 위험 프리미엄 상승"과 "수요 측면 제약"의 게임 단계에 있습니다. 외교 차원의 10일 휴전 조정 방안이 진전되고 있지만, 미국과 이란 간 이견이 여전히 크고, 상황의 방향도 여전히 불확실하다.

정제유 경보: 유럽 디젤 재고가 바닥을 쳤고, 정제 병목 현상이 핵심 제약이 되었습니다.

원유 측면의 리스크에 비해 정제유 시장의 긴박한 상황이 주도적이었습니다. Wmax 정제유 모니터링 데이터에 따르면 현재 유럽 디젤 시장의 수요와 공급이 계속 타이트해지고, 유럽 북서부의 디젤 크랙 가격 스프레드가 사상 최고치로 상승했으며, 정제 이윤폭도 사상 최고치를 달성한 것으로 나타났습니다. 모건스탠리는 현재 글로벌 석유 시스템의 진짜 병목 현상은 원유 공급이 아니라 정제 과정에 있다는 점을 분명히 지적했다. 이 판단은 Wmax의 추적 결론과 완전히 일치합니다.

여러 가지 공급 충격이 동시에 유럽 디젤 공급을 압박하고 있습니다. 우크라이나는 러시아 정유 시설을 계속 단속하여 유럽 디젤의 핵심 수입원을 직접적으로 줄입니다. 허리케인, 여름의 극심한 고온, 정유소 유지보수 지연 등의 요인으로 인해 현지 정유 능력은 더욱 제한됩니다. 모건스탠리의 수요 공급 모델에 따르면 유럽의 디젤 재고는 8월부터 계속 감소해 11월에는 약 2억 9900만 배럴로 감소할 것으로 추정되는데, 이는 최소 2015년 이후 같은 기간 동안 가장 낮은 수준이다.

이러한 구조적 긴장에 대응해 골드만삭스는 중동과 러시아 정세에 따른 지정학적 충격을 헤지하기 위한 핵심 전략으로 2026년 12월부터 2027년 3월까지 유럽 디젤 캘린더 스프레드를 롱 포지션으로 투자자들에게 권고했다. WMAX는 또한 현재 경유 가격이 공급 부족에 대한 기대감을 상당 부분 반영하고 있음을 상기시켰다. 모건스탠리도 “적절한 가격을 책정하고 더 높은 가격을 쫓지 않는다”는 견해를 분명히 밝혔다. 단기적인 가격 변동폭은 더욱 심화되었으며, 투자자들은 높은 가격을 추구하는 데 따른 위험을 경계해야 합니다.

거시적 전달: 에너지 충격으로 인해 글로벌 인플레이션이 상승하고 연준의 매파적 기조가 강화됨

지속적인 에너지 가격 반등이 거시적 차원으로 빠르게 확산되면서 인플레이션에 대한 시장의 우려가 다시 불붙고 있다. BlackRock의 최근 계산에 따르면 이번 중동 분쟁으로 인해 전체 글로벌 인플레이션율이 약 0.8% 포인트 상승할 것으로 나타났습니다. 유럽, 아시아 등 에너지 수입 의존도가 높은 지역은 그 영향을 가장 크게 받게 되며 평균 수준보다 훨씬 높은 타격을 입을 것입니다. Wmax 지반분쟁 인플레이션 전달모델의 계산 결과는 기본적으로 이러한 판단과 일치한다. 에너지 가격은 정제유, 화학제품, 운송 비용 및 기타 체인을 통해 모든 범주의 가격으로 전달됩니다. 보통 1~2개월의 시차가 있으며, 그 영향은 하반기 인플레이션 데이터에 점차 나타날 것입니다.

인플레이션 반등의 직접적인 영향은 연준의 매파적인 정책 기조를 더욱 강화하는 것입니다. 화교은행 등 기관들은 현재 미국 노동시장이 악화되기보다는 안정적으로 유지되고 있다고 지적했다. 새로운 에너지 충격으로 인해 연준은 인플레이션 상승 위험에 계속 초점을 맞추게 될 것입니다. 당초 금리인하 기대는 계속 미뤄지고, 고금리 환경은 상당히 오랜 기간 유지될 전망이다. PNC자산운용은 또한 지속적인 유가 상승으로 인해 기업 이익률이 압박을 받을 것이며, 특히 중소 상장기업의 이익률 회복 과정이 중단될 수 있으며, 연준의 정책 전환에 대한 시장의 낙관적인 기대는 다시 수정될 필요가 있음을 상기시켰다.

Wmax 시장 전망 조사 및 핵심 추적 단서

지리적 패턴, 에너지 공급 및 수요, 거시적 전송을 결합하여 Wmax는 후속 시장에 대해 포괄적인 판단을 내립니다.

1. 에너지 가격 동향:기본 시나리오 하에서 브렌트유는 미화 80-90달러 범위를 유지할 것이며 디젤의 구조적 긴장은 단기적으로 완화되기 어렵습니다. 지정학적 갈등이 더욱 심화되고 호르무즈 사태가 계속된다면 유가는 여전히 크게 오를 여지가 있을 것입니다. 극단적인 시나리오에서는 4분기에 미화 120달러에 도달할 수 있으며 전반적인 위험은 상승합니다.
2. 거시적 정책 영향:에너지 중심의 인플레이션 반등은 글로벌 중앙은행 정책 변화의 속도를 늦출 것입니다. 연준의 매파적 입장은 오랫동안 유지될 것이며, 금리 인하 기간은 계속해서 뒤로 물러날 것이며, 고금리 환경은 성장주와 차입금이 높은 기업의 가치 평가를 계속해서 억제할 것입니다.
3. 구성 전략 권장 사항:현재 가격 수준에서는 유가 상승을 맹목적으로 추구하는 것은 권장되지 않습니다. 정제된 오일 캘린더 스프레드, 업스트림 에너지 리더 등을 통해 지질학적 위험을 헤징하는 것이 더 적합합니다. 주식시장은 높은 밸류에이션과 매우 민감한 금리 변동을 지양하고, 안정적인 이익을 얻을 수 있는 에너지 및 필수 소비 부문에 대한 비중을 늘려야 합니다.

후속 조치에서는 4가지 핵심 단서를 추적하는 데 중점을 둘 것입니다. 첫째, 10일간의 휴전 조정 계획의 이행입니다. 둘째, 호르무즈 해협과 홍해 항로에서 실제 항해 흐름이 변화한다. 셋째, 유럽 디젤 재고량과 크랙 스프레드의 미미한 변화이다. 넷째, 에너지 인플레이션에 관한 연준 관계자의 관련 성명입니다.