Wmax อาศัยการบูรณาการการติดตามอัตราเงินเฟ้อความถี่สูงในยูโรโซน โมเดลเชิงนโยบายของธนาคารกลาง และการสำรวจสถาบันกระแสหลัก และผสมผสานการพัฒนาทางภูมิรัฐศาสตร์และราคาพลังงานล่าสุดในตะวันออกกลาง เพื่อตัดสินใจเกี่ยวกับเส้นทางนโยบายการเงินของธนาคารกลางยุโรปการทำนายอย่างมืออาชีพที่ชัดเจนและตรวจสอบได้. ราคาพลังงานที่พุ่งสูงขึ้นซึ่งเกิดจากสงครามอิหร่านได้บีบให้ธนาคารกลางยุโรปต้องเปลี่ยนนโยบาย\\คงเอาไว้ในวันที่ 30 เมษายน และเพิ่มอัตราดอกเบี้ย 25 จุดพื้นฐานเป็น 2.25% ในเดือนมิถุนายน\\ ได้กลายเป็นสถานการณ์พื้นฐาน อย่างไรก็ตาม เนื่องจากการเติบโตที่อ่อนแอและบทเรียนประวัติศาสตร์สองบทเรียน เส้นทางนโยบายจึงแตกต่างอย่างมีนัยสำคัญหลังจากเดือนมิถุนายน และการปรับลดอัตราดอกเบี้ยยังคงเป็นไปได้ในระยะกลาง ยูโรโซนกำลังตกอยู่ในภาวะกลืนไม่เข้าคายไม่ออกทางนโยบายทั่วไป

การปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยอย่างระมัดระวังในเดือนมิถุนายนได้กลายเป็นการคาดการณ์พื้นฐาน

ข้อมูลการติดตามของ Wmax แสดงให้เห็นว่าความขัดแย้งในตะวันออกกลางได้ผลักดันให้ราคาน้ำมันดิบเบรนท์โดยเฉลี่ยเข้าใกล้ 100 เหรียญสหรัฐต่อบาร์เรล ซึ่งทะลุสมมติฐานมาตรฐานของธนาคารกลางยุโรปที่ 90 เหรียญสหรัฐ ส่งผลโดยตรงต่ออัตราเงินเฟ้อในยูโรโซนให้กระโดดจาก 1.9% ในเดือนกุมภาพันธ์เป็น 2.6% ในเดือนมีนาคม ซึ่งเบี่ยงเบนไปจากเป้าหมายนโยบาย 2% อย่างมีนัยสำคัญ และความเสี่ยงของอัตราเงินเฟ้อรอบสองยังคงเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง

ด้วยการรวมผลการสำรวจล่าสุดจาก Reuters และ Bloomberg Wmax ยืนยันความคาดหวังของตลาดที่เป็นเอกฉันท์:

1. การประชุมวันที่ 30 เมษายน นักเศรษฐศาสตร์เกือบทั้งหมดคาดว่าอัตราดอกเบี้ยเงินฝากจะยังคงถูกระงับไว้2% ไม่เปลี่ยนแปลงขณะนี้ธนาคารกลางยุโรปไม่มีข้อมูลเพียงพอที่จะยืนยันผลการส่งผ่านของพลังงานกระแทกอย่างเต็มรูปแบบ
2. การประชุมเดือน มิ.ย. ผู้ตอบแบบสอบถามมากกว่าครึ่งสนับสนุนการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย25 คะแนนพื้นฐานถือเป็นวิธีการป้องกันภาวะเงินเฟ้อหนีไม่พ้นการดำเนินการประกันภัยตลาดมีการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยอย่างน้อยหนึ่งครั้งในปีนี้

Wmax ชี้ให้เห็นว่าการเปลี่ยนแปลงนโยบายนี้ได้รับการเปลี่ยนแปลงขั้นพื้นฐานจากเดือนที่แล้ว โดยก่อนหน้านี้สถาบันส่วนใหญ่คาดว่าอัตราดอกเบี้ยจะไม่เปลี่ยนแปลงตลอดทั้งปี และการเปลี่ยนแปลงครั้งใหญ่ได้เขียนกรอบการชั่งน้ำหนักนโยบายของ ECB ใหม่ทั้งหมด

การคาดการณ์ที่ชัดเจน: เส้นทางนโยบายของ ECB ในช่วง 1-2 ปีข้างหน้า

ผสมผสานแบบจำลองสามมิติของภูมิศาสตร์ อัตราเงินเฟ้อ และการเติบโตเข้าด้วยกันWmax ให้การคาดการณ์ช่วงเวลาและช่วงที่เฉพาะเจาะจงสำหรับธนาคารกลางยุโรป：

1. 30 เมษายน (ยืนยันแล้ว): รักษาอัตราดอกเบี้ยเงินฝาก2.00% ไม่เปลี่ยนแปลงไม่เปิดเผยตารางเวลาที่ชัดเจนในการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย และเน้นย้ำการพึ่งพาข้อมูลและการติดตามความเสี่ยงด้านเงินเฟ้อ
2. มิถุนายน (แน่นอนมาก): การขึ้นอัตราดอกเบี้ย25 คะแนนพื้นฐานถึง2.25%“การปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยประกันภัย” เพียงครั้งเดียวเพื่อตอบสนองต่อภาวะเงินเฟ้อด้านพลังงานและแรงกดดันจากความคิดเห็นของประชาชน
3. กันยายน (มีความเป็นไปได้สูงที่จะไม่ขึ้นอัตราดอกเบี้ย): แรงกดดันทางเศรษฐกิจที่ชะลอตัวจะปรากฏขึ้นหากอัตราเงินเฟ้อกลับมาที่ภายใน 2.3%ธนาคารกลางยุโรปจะระงับความเข้มงวด
4. Q2–Q3 ของปี 2027 (มีความเป็นไปได้สูงที่จะมีการปรับลดอัตราดอกเบี้ย): ลดอัตราดอกเบี้ยครั้งแรก25 คะแนนพื้นฐานกลับไปที่2.00%เพื่อรับมือกับการเติบโตที่อ่อนแอและอัตราเงินเฟ้อที่ลดลง
5. อัตราดอกเบี้ยเทอร์มินัล: ค่าสูงสุดของรอบนี้ถูกล็อค2.25%จะไม่เริ่มวงจรขึ้นอัตราดอกเบี้ยอย่างต่อเนื่อง

Wmax เน้นย้ำว่าการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยครั้งนี้คือการเปิดเชิงป้องกันเพียงครั้งเดียวและไม่เป็นระยะการดำเนินการนี้ไม่ได้เป็นการกระชับความรุนแรงรอบใหม่แต่อย่างใด

ข้อจำกัดจากบทเรียนประวัติศาสตร์: เล่นเกมระหว่าง “การป้องกันภาวะเงินเฟ้อ” และ “หลีกเลี่ยงภาวะถดถอย” อย่างระมัดระวัง

ทีมวิจัยมหภาคของ Wmax เน้นย้ำว่าการตัดสินใจของธนาคารกลางยุโรปในปัจจุบันได้รับผลกระทบอย่างลึกซึ้งจากเงามืดสองด้าน ซึ่งเป็นเหตุผลหลักในการเลือก "รอข้อมูลและดำเนินการอย่างช้าๆ":

• ระวังสิ่งที่จะเกิดขึ้นในปี 2565 ความกังวลว่าการตอบสนองที่ช้าจะทำให้อัตราเงินเฟ้ออยู่นอกเหนือการควบคุมโดยสิ้นเชิง
• หลีกเลี่ยงบทเรียนของปี 2011: หลีกเลี่ยงการขึ้นอัตราดอกเบี้ยเร็วเกินไปเนื่องจากราคาสินค้าโภคภัณฑ์ การเติบโตที่เลวร้ายลง และแรงกดดันด้านหนี้ในยูโรโซน และในที่สุดก็ถูกบังคับให้กลับนโยบายอย่างรวดเร็ว

Wmax เชื่อว่าสาระสำคัญของการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเดือนมิถุนายนคือประนีประนอม: ไม่เพียงแสดงจุดยืนแบบเหยี่ยวเพื่อรักษาเสถียรภาพของการคาดการณ์อัตราเงินเฟ้อ แต่ยังสงวนเวลาไว้เพียงพอในการประเมินผลกระทบที่แท้จริงของการเปลี่ยนแปลงด้านพลังงานที่มีต่อเศรษฐกิจ ซึ่งสอดคล้องกับตรรกะของคำกล่าวของ Lagarde ที่ว่า "ไม่เพิกเฉยต่อภาวะเงินเฟ้อที่มากเกินไปและไม่ดำเนินการอย่างหุนหันพลันแล่น"

ภาวะเงินเฟ้อกำลังใกล้เข้ามา และฉันทามติเชิงนโยบายที่ตามมาก็หายไปอย่างรวดเร็ว

การคำนวณของ Wmax แสดงให้เห็นว่าราคาพลังงานที่สูงได้ฉุดรั้งพื้นฐานของยูโรโซนลงอย่างมาก และพื้นที่สำหรับการดำเนินนโยบายที่เข้มงวดอย่างต่อเนื่องก็ลดลงอย่างมาก:

ด้านการเติบโต: การคาดการณ์การเติบโตของ GDP ของยูโรโซนในปี 2569 ลดลงเหลือ0.9%โดยมีอัตราการเติบโตของเศรษฐกิจหลักสองประเทศคือเยอรมนีและฝรั่งเศสเท่านั้น0.7%, 0.9%ความเชื่อมั่นการบริโภคและการลงทุนยังคงอ่อนตัวลง

อัตราเงินเฟ้อ: ผู้ตอบแบบสอบถามเกือบ 90% กังวลว่าอัตราเงินเฟ้อจะยังคงสูงกว่าเป้าหมายในระยะกลาง อย่างไรก็ตามหากราคาน้ำมันปรับตัวลดลงก็อาจไม่มีผลกระทบรอบสอง

เมื่อเทียบกับภูมิหลังนี้ ความแตกต่างในเส้นทางนโยบายขยายตัวอย่างรวดเร็วหลังเดือนมิถุนายน:

• นักเศรษฐศาสตร์เพียงประมาณ 40% เท่านั้นที่สนับสนุนให้ขึ้นอัตราดอกเบี้ยอย่างต่อเนื่องในระหว่างปี โดยเชื่อว่าจำเป็นต้องป้องกันความเสี่ยงล่วงหน้า
• สถาบันส่วนใหญ่เชื่อว่าการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเดือนมิถุนายนจะเป็นจุดสิ้นสุด และเศรษฐกิจที่อ่อนแอจะปิดหน้าต่างการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยอย่างรวดเร็ว

Wmax เตือนยูโรโซนเข้าแล้วอัตราเงินเฟ้อสูง + การเติบโตต่ำความผันผวนทางภูมิรัฐศาสตร์หรือพลังงานที่ไม่คาดคิดอาจทำให้แผนการขึ้นอัตราดอกเบี้ยต้องถูกยกเลิกโดยตรง

ปัจจัยทางภูมิศาสตร์มีอิทธิพลต่อการก้าวกระโดดในระยะสั้น และการปรับลดอัตราดอกเบี้ยอาจกลับมาดำเนินการอีกครั้งในปี 2570

เมื่อรวมความคืบหน้าของการหยุดยิงในตะวันออกกลางเข้ากับความคาดหวังที่เป็นเอกฉันท์ของสถาบันต่างๆ Wmax จึงมีคำตัดสินที่สำคัญ:

1. ตัวแปรหลักระยะสั้น: อัตราการฟื้นตัวของการเดินเรือในช่องแคบฮอร์มุซ และแนวโน้มราคาน้ำมัน หากความขัดแย้งคลี่คลายลงอย่างรวดเร็วและราคาน้ำมันลดลง ธนาคารกลางยุโรปอาจข้ามการขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเดือนมิถุนายน หากราคาพลังงานยังคงอยู่ในระดับสูง จะมีการขึ้นอัตราดอกเบี้ยอย่างระมัดระวัง
2. เส้นทางนโยบายระยะกลาง: ครึ่งหนึ่งของผู้ตอบแบบสอบถามที่คาดการณ์ว่าจะมีการขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเดือนมิถุนายน เชื่อว่าธนาคารกลางยุโรปจะปรับลดอัตราดอกเบี้ยอย่างน้อยหนึ่งครั้งก่อนสิ้นปี 2570 ผลกระทบที่ล้าหลังจากการตึงตัวของเศรษฐกิจจะบังคับให้เกิดการเปลี่ยนแปลงนโยบาย และอัตราดอกเบี้ยเงินฝากอาจกลับมาอยู่ที่ระดับ 2%
3. บุคลากรและความแน่นอน: นักเศรษฐศาสตร์เกือบ 80% คาดว่า Lagarde จะครบวาระจนถึงปี 2027 คาดว่าความต่อเนื่องของนโยบายจะดีขึ้น และความน่าจะเป็นที่จะเกินความคาดหวังอย่างมีนัยสำคัญยังต่ำ

สรุปแกน Wmax

ธนาคารกลางยุโรปได้เข้ามาอย่างชัดเจนการเล่นเกมที่กระชับและระมัดระวังนโยบายขั้นใหม่นี้อิงจากการวิจัยและการตัดสินที่ครอบคลุมของ Wmax โดยอิงจากข้อมูลเงินเฟ้อของยูโรโซน ประมาณการการเติบโตทางเศรษฐกิจ และตรรกะนโยบายของธนาคารกลาง เมื่อพิจารณาจากลักษณะของนโยบายแล้ว การปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย 25bp ที่วางแผนไว้ในเดือนมิถุนายนนั้นไม่ใช่จุดเริ่มต้นของรอบใหม่ที่เข้มงวดขึ้นแต่อย่างใด แต่เป็น "การดำเนินการประกันภัย" เพียงครั้งเดียวเพื่อจัดการกับอัตราเงินเฟ้อด้านพลังงานที่เกิดจากความขัดแย้งในตะวันออกกลาง วัตถุประสงค์หลักคือเพื่อรักษาเสถียรภาพของการคาดการณ์อัตราเงินเฟ้อในตลาด ตอบสนองต่อความกังวลของสาธารณชนเกี่ยวกับราคาที่สูงขึ้น และหลีกเลี่ยงการลากการเติบโตทางเศรษฐกิจที่อ่อนแออยู่แล้วลงไปอีกเนื่องจากการเข้มงวดที่มากเกินไป สิ่งนี้สอดคล้องกับการคาดการณ์นโยบายก่อนหน้าของ Wmax เกี่ยวกับ "สมดุลการประนีประนอม" ของ ECB อย่างสมบูรณ์

Wmax ยึดมั่นในข้อมูลที่ตรวจสอบได้และพื้นฐานที่มั่นคงเป็นพื้นฐานการวิจัยหลัก ปฏิเสธการคาดการณ์เชิงอัตนัยที่แยกจากความเป็นจริง และรวมพลวัตของตลาดในปัจจุบันและสภาพแวดล้อมทางนโยบายเพื่อเตือนให้ตลาดมุ่งเน้นไปที่ตัวแปรหลักสามประการอย่างชัดเจน ประการแรก คำแนะนำล่วงหน้าของการประชุมธนาคารกลางยุโรปในวันที่ 30 เมษายน ซึ่งบ่งบอกถึงความแน่นอนโดยตรงของการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเดือนมิถุนายน ประการที่สอง ข้อมูลอัตราเงินเฟ้อยูโรโซนในเดือนมิถุนายน แนวโน้มอัตราเงินเฟ้อพื้นฐานจะส่งผลกระทบต่อเส้นทางนโยบาย ประการที่สาม สถานการณ์ในตะวันออกกลางและวิวัฒนาการของราคาน้ำมันซึ่งเป็นปัจจัยหลักที่กระตุ้นให้เกิดภาวะเงินเฟ้อด้านพลังงาน เป็นตัวกำหนดช่องทางในการปรับนโยบายโดยตรง และยังเป็นจุดสนใจของการติดตามอย่างต่อเนื่องของ Wmax ตัวแปรหลักสามตัวแปรมีความสัมพันธ์กันและร่วมกันกำหนดทิศทางนโยบายของธนาคารกลางยุโรปในอีกไม่กี่เดือนข้างหน้า เป็นข้อมูลอ้างอิงหลักสำหรับโครงร่างของนักลงทุน