ข้อมูลเงินเฟ้อประจำเดือนธันวาคมที่เผยแพร่โดยกระทรวงแรงงานสหรัฐฯ แสดงให้เห็นว่า CPI โดยรวมเพิ่มขึ้น 2.7% เมื่อเทียบเป็นรายปี และ CPI พื้นฐานเพิ่มขึ้น 2.6% เมื่อเทียบเป็นรายปี ทั้งสองค่าไม่เปลี่ยนแปลงจากเดือนพฤศจิกายนและต่ำกว่าที่ตลาดคาดการณ์ไว้ หลังจากปรับตามฤดูกาล CPI เพิ่มขึ้น 0.3% เดือนต่อเดือนตามการคาดการณ์ และ CPI หลักเพิ่มขึ้น 0.2% เดือนต่อเดือน ซึ่งต่ำกว่าที่คาดไว้ หลังจากที่ข้อมูลถูกเปิดเผย ตลาดการเงินก็ตอบสนองอย่างรวดเร็ว ราคาทองคำสปอตเพิ่มขึ้นมากกว่า 10 ดอลลาร์ในระยะสั้น เมื่อแตะระดับ 4,620 ดอลลาร์ สปอตเงินเพิ่มขึ้น 3% ระหว่างวัน ดัชนีดอลลาร์สหรัฐดีดตัวขึ้นเล็กน้อยหลังจากการลดลงอย่างรวดเร็ว การเดิมพันของตลาดเกี่ยวกับการปรับลดอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางสหรัฐก็ร้อนแรงเช่นกัน

อคติทางสถิติและผลกระทบจากการเติมเต็มที่เกิดจากการปิดตัวของรัฐบาล

เบื้องหลังรายงาน CPI เดือนธันวาคมนี้ เกิดจากการบิดเบือนการรวบรวมข้อมูลที่เกิดจากการปิดตัวของรัฐบาล การปิดตัวของรัฐบาลเมื่อฤดูใบไม้ร่วงปีที่แล้วทำให้กระทรวงแรงงานไม่สามารถดำเนินการจัดเก็บราคาภาคพื้นดินได้ตามปกติ เมื่อรวบรวมรายงาน CPI เดือนพฤศจิกายน ต้องใช้ "วิธียกยอด" เพื่อประมาณข้อมูลบางส่วน โดยเฉพาะตัวบ่งชี้ค่าเช่า วิธีแก้ปัญหาทางเทคนิคนี้จะถือว่าราคาเดือนตุลาคมเป็นแบบคงที่ ซึ่งนำไปสู่ความเป็นไปได้โดยตรงที่ข้อมูลเงินเฟ้อในเดือนพฤศจิกายนอาจถูกกดดันอย่างไม่คาดฝัน ก่อนหน้านี้นักเศรษฐศาสตร์เคยเตือนว่าข้อมูลเดือนธันวาคมอาจ "ครอบคลุม" ข้อมูลเดือนพฤศจิกายนที่ประเมินต่ำเกินไป Oscar Munoz หัวหน้านักยุทธศาสตร์มหภาคของสหรัฐอเมริกาที่ TD Securities ชี้ให้เห็นว่าเนื่องจากการปิดตัวลง CPI จะแสดงผลการเติมเต็มอย่างมีนัยสำคัญในเดือนธันวาคม แต่การเติมเต็มนี้ยังไม่เสร็จสมบูรณ์ และความเบี่ยงเบนในข้อมูลการเช่าจะไม่ถูกกำจัดทั้งหมดจนกว่าจะมีรายงานในเดือนเมษายน 2026

เนื่องจากสำนักสถิติแรงงานใช้ข้อมูลแบบแผงระยะเวลา 6 เดือนในการคำนวณค่าเช่าและค่าเช่าเทียบเท่ากับเจ้าของ และผลกระทบของตัวอย่างที่หายไปซึ่งเกิดจากการปิดระบบก็มีความล่าช้า โดยไม่คำนึงถึงปัจจัยรบกวนข้อมูล ราคาที่เพิ่มขึ้นในเดือนธันวาคมแสดงให้เห็นลักษณะโครงสร้าง ราคาอาหารและพลังงาน โดยเฉพาะราคาไฟฟ้าที่ขับเคลื่อนโดยศูนย์ข้อมูล ได้กลายเป็นแรงผลักดันหลักที่ทำให้ CPI สูงขึ้น ราคาสินค้าโภคภัณฑ์ เช่น รถยนต์ใหม่ เฟอร์นิเจอร์ และเสื้อผ้า ก็ดีดตัวขึ้นเช่นกัน ในขณะที่ราคาในอุตสาหกรรมบริการได้รับผลกระทบจากส่วนลดในช่วงวันหยุด และดีดตัวขึ้นค่อนข้างเล็กน้อย หมวดหมู่ที่ละเอียดอ่อนตามฤดูกาล เช่น ที่พักนอกเมืองและตั๋วเครื่องบิน มีสัญญาณฟื้นตัวแล้ว นอกจากนี้ ผลกระทบของนโยบายภาษีศุลกากรที่ครอบคลุมของรัฐบาลทรัมป์ต่ออัตราเงินเฟ้อก็เริ่มปรากฏให้เห็นเช่นกัน แต่บริษัทส่วนใหญ่เลือกที่จะรับแรงกดดันด้านต้นทุนบางส่วนด้วยตนเองและไม่ได้ส่งต่อไปยังผู้บริโภคอย่างเต็มที่

ความไม่ตรงกันระหว่างทัศนคติรอดูของ Fed และความคาดหวังของตลาด

หลังจากเปิดเผยข้อมูล CPI เดือนธันวาคม ตลาดก็เพิ่มเดิมพันกับ Federal Reserve อย่างมากเพื่อลดอัตราดอกเบี้ย ผู้ค้าเชื่อว่าเฟดอาจไม่รอจนกว่าวาระของพาวเวลล์จะสิ้นสุดลงในเดือนพฤษภาคมก่อนที่จะดำเนินการ และแม้ว่าการปรับลดอัตราดอกเบี้ยในเดือนมิถุนายนยังคงเป็นผลลัพธ์ที่เป็นไปได้มากที่สุด ความน่าจะเป็นของการปรับลดอัตราดอกเบี้ยในเดือนเมษายนก็เพิ่มขึ้นเป็น 42% จาก 38% ก่อนที่ข้อมูลจะถูกเปิดเผย อย่างไรก็ตาม มีความแตกต่างที่ชัดเจนภายใน Fed ในเรื่องความสมดุลระหว่างอัตราเงินเฟ้อและการจ้างงาน และ Fed โดยรวมยังคงรักษาทัศนคติที่รอดูไปก่อน Nick Timiraos “โฆษกเฟด” ชี้ว่าข้อมูล CPI เดือนธันวาคมไม่เพียงพอที่จะเปลี่ยนจุดยืนของเฟดในปัจจุบัน เจ้าหน้าที่หวังว่าจะเห็นหลักฐานเพิ่มเติมก่อนจะปรับลดอัตราดอกเบี้ยว่าอัตราเงินเฟ้อกำลังทรงตัวและลดลง ขณะที่สภาวะตลาดแรงงานถดถอยลง การตรวจสอบอย่างหลังอาจต้องใช้เวลาสนับสนุนข้อมูลเงินเฟ้ออย่างน้อยหลายเดือน

ในความเป็นจริง ธนาคารกลางสหรัฐได้ปรับลดอัตราดอกเบี้ยติดต่อกันสามครั้งในช่วงปลายปี 2568 เพื่อรองรับตลาดแรงงานที่อ่อนแอ แต่รายงานการประชุมนโยบายเดือนธันวาคมแสดงให้เห็นว่าเจ้าหน้าที่บางคนไม่เต็มใจที่จะผ่อนปรนเพิ่มเติมในระยะสั้น เศรษฐกิจสหรัฐฯ ในปัจจุบันอยู่ในสถานะ "แยกหน้าจอ": การเติบโตทางเศรษฐกิจยังคงแข็งแกร่ง แต่ตลาดแรงงานกลับเย็นลงอย่างมาก อัตราการเติบโตของการจ้างงานโดยเฉลี่ยต่อเดือนในปี 2568 จะแตะระดับต่ำสุดใหม่นับตั้งแต่ปี 2546 ซึ่งสิ่งนี้ได้ค่อยๆ เปลี่ยนจุดสนใจของธนาคารกลางสหรัฐจากการปราบปรามอัตราเงินเฟ้อไปสู่การรักษาเสถียรภาพการจ้างงาน ในการประชุมนโยบายครั้งต่อไปในเดือนมกราคม โดยทั่วไปตลาดคาดว่าเฟดจะคงระดับอัตราดอกเบี้ยอ้างอิงไว้ที่ 3.50%-3.75%

政策压力下的通胀与美联储独立性之争

ข้อมูลเงินเฟ้อในปัจจุบันและการตัดสินใจเกี่ยวกับนโยบายการเงินมักถูกปกคลุมไปด้วยกระแสการเมืองที่แข็งแกร่งอยู่เสมอ ในช่วงสมัยที่สองของทรัมป์ กระทรวงแรงงานและธนาคารกลางสหรัฐตกอยู่ภายใต้แรงกดดันทางการเมืองอย่างที่ไม่เคยเกิดขึ้นมาก่อน ในเดือนสิงหาคมปีที่แล้ว ทรัมป์ไล่อธิบดีกระทรวงแรงงานออก โดยอ้างว่า "ข้อมูลถูกบิดเบือน" โดยไม่ได้ให้หลักฐานใดๆ เมื่อสัปดาห์ที่แล้ว พาวเวลล์กล่าวหารัฐบาลโดยตรงว่าขู่ดำเนินคดีอาญาเพื่อกดดันธนาคารกลางสหรัฐให้ลดอัตราดอกเบี้ย ปัญหาเงินเฟ้อกลายเป็นประเด็นร้อนทางการเมืองหลักในการเลือกตั้งรัฐสภาสหรัฐฯ ปี 2026 และราคาที่สูงยังคงกัดกร่อนการสนับสนุนของทรัมป์

แม้ว่าอัตราเงินเฟ้อของสหรัฐฯ ในปี 2568 จะอ่อนตัวลงกว่าที่คาดการณ์ไว้ และการฟื้นตัวของอัตราเงินเฟ้อในช่วงฤดูร้อนนั้นมีจำกัด แต่ราคาของจำเป็น เช่น ของชำและประกันภัย ยังคงสูงกว่าในปีก่อนหน้ามาก "ไมล์สุดท้าย" ในการต่อสู้กับภาวะเงินเฟ้อยังคงเป็นเรื่องยาก และอัตราเงินเฟ้อจะสูงกว่าเป้าหมาย 2% ของธนาคารกลางสหรัฐเสมอ สำหรับแนวโน้มอัตราเงินเฟ้อในปี 2569 นักเศรษฐศาสตร์โดยทั่วไปเชื่อว่าจะแสดงแนวโน้มขาลงที่คดเคี้ยว แต่ก็ยังเผชิญกับความเสี่ยงที่สูงขึ้นหลายประการ โจเซฟ บรูซูลาส หัวหน้านักเศรษฐศาสตร์ของ RSM ชี้ให้เห็นว่าการลดภาษีใน "พระราชบัญญัติบิ๊กและสวยงาม" จะช่วยเพิ่มอำนาจการใช้จ่ายของครัวเรือนที่มีรายได้สูง และการลงทุนขนาดใหญ่ของบริษัทต่างๆ ในสาขาปัญญาประดิษฐ์อาจผลักดันอัตราเงินเฟ้อให้สูงขึ้นอีก ซุง วอน ซอน ศาสตราจารย์แห่งมหาวิทยาลัยโลโยลา แมรีเมาต์ กล่าวอย่างตรงไปตรงมาว่าความไม่แน่นอนที่สร้างขึ้นโดยวอชิงตันอาจนำไปสู่ภาวะเงินเฟ้อที่สูงขึ้นในที่สุด ความต้องการลดอัตราดอกเบี้ยตามแรงกดดันนี้ไม่ใช่เส้นทางที่ถูกต้องในการบรรลุอัตราดอกเบี้ยต่ำ

แนวโน้มเศรษฐกิจภายใต้การผสมผสานของตัวแปรหลายตัว

การเปิดเผยข้อมูล CPI ของสหรัฐในเดือนธันวาคมเผยให้เห็นถึงโฉมหน้าที่แท้จริงของอัตราเงินเฟ้อที่เกิดจากการปิดระบบ และยังทำให้เกมระหว่างการคาดการณ์การปรับลดอัตราดอกเบี้ยของตลาดกับจุดยืนนโยบายของธนาคารกลางสหรัฐรุนแรงมากขึ้น ในระยะสั้น ผลการเติมเต็มข้อมูลและการเปลี่ยนแปลงในตลาดแรงงานจะเป็นกุญแจสำคัญในการมีอิทธิพลต่อทิศทางของนโยบาย ในระยะยาว นโยบายลดภาษี การลงทุนด้าน AI ที่เพิ่มขึ้น และความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์ ล้วนเพิ่มตัวแปรให้กับแนวโน้มเงินเฟ้อ ในการต่อสู้ระหว่างแรงกดดันทางการเมืองและกฎหมายเศรษฐกิจ วิธีการที่ Federal Reserve รักษาสมดุลระหว่างการควบคุมเงินเฟ้อและเสถียรภาพการจ้างงานจะกลายเป็นกุญแจสำคัญในการกำหนดทิศทางต่อไปของเศรษฐกิจสหรัฐฯ