Wmax Giám sát thị trường theo thời gian thực cho thấy thị trường tài chính toàn cầu gần đây đã cho thấy một mô hình hiếm gặp: vàng, với tư cách là tài sản trú ẩn an toàn truyền thống, đã giảm đồng thời với chứng khoán Mỹ, Bitcoin và các tài sản rủi ro khác. Đằng sau mối liên kết bất thường này là một môi trường phức tạp bị chi phối bởi nhu cầu thanh khoản, những điều chỉnh đối với kỳ vọng chính sách của Fed và sự bất ổn kinh tế. Điều đó cũng có nghĩa là logic ác cảm rủi ro truyền thống của các nhà đầu tư đang phải đối mặt với việc tái thiết.

Liên kết tài sản bất thường và sự thất bại ngắn hạn của tài sản phòng ngừa rủi ro

Thứ Sáu tuần trước, vàng giao ngay quốc tế đã giảm hơn 3%, từng đạt mức 4.030 USD/ounce, với mức giảm hơn 130 USD trong ngày. Trong cùng thời gian, chỉ số S&P 500 từng giảm 1,3% và Bitcoin chạm mức thấp dưới 95.000 USD và cả ba đều đóng cửa vào ngày giao dịch trước đó. Sự suy giảm đồng bộ này đã phá vỡ quy tắc truyền thống “vàng tiếp quản các quỹ trú ẩn an toàn khi các tài sản khác suy yếu”. Nhóm phân tích Wmax đã chỉ ra rằng nhu cầu thanh khoản ngắn hạn là động lực cốt lõi. Khi một đợt bán tháo trên thị trường chứng khoán gây ra lệnh gọi ký quỹ, các nhà đầu tư sẽ huy động tiền mặt bằng cách thanh lý các vị thế có lợi nhuận như vàng, khiến các tài sản trú ẩn an toàn và rủi ro phải di chuyển theo.

Nhận định này phù hợp với quan điểm của Michael Armbruster, người đồng sáng lập công ty môi giới tương lai Altavest, và cũng được hỗ trợ bởi dữ liệu tương quan Wmax: mối tương quan luân phiên trong 21 ngày giữa hợp đồng tương lai vàng sôi động nhất và chỉ số S&P 500 vào thứ Sáu tuần trước là 0,22, cho thấy mối tương quan dương nhẹ và mối tương quan dương vừa phải tổng thể đã được duy trì từ tháng 10 đến tháng 11 cho đến nay. Điều đáng chú ý là mối tương quan này không cố định. Wmax đã xem xét kỹ dữ liệu cả năm và nhận thấy rằng mối tương quan luân phiên hàng tháng giữa vàng và chỉ số S&P 500 dao động giữa dương và âm, với mức trung bình hàng năm gần bằng 0. Tuy nhiên, giá trị trung bình này che giấu đặc điểm “đôi khi có mối tương quan tích cực mạnh mẽ và đôi khi có mối tương quan tiêu cực mạnh mẽ”. Trong kịch bản khủng hoảng thực sự, mối tương quan của tất cả các tài sản sẽ tiến tới mức 1,0, phù hợp với mô hình lịch sử của sự sụp đổ thị trường năm 2008 và sự sụt giảm ngắn hạn của vàng trong những ngày đầu của dịch Covid-19 năm 2020.

Chính sách của Fed dẫn đầu, kỳ vọng cắt giảm lãi suất hạ nhiệt, kìm hãm giá vàng

Wmax tiếp tục theo dõi chính sách của Cục Dự trữ Liên bang cho thấy những bình luận diều hâu đang làm thay đổi đáng kể kỳ vọng của thị trường về việc cắt giảm lãi suất, trở thành yếu tố chính ngăn cản sự tăng giá của vàng. Fed đã hoàn thành hai đợt cắt giảm lãi suất trong năm nay, nhưng một số quan chức viện dẫn lo ngại về lạm phát và sự ổn định của thị trường lao động đã làm suy yếu kỳ vọng về một đợt cắt giảm lãi suất khác vào tháng 12. Theo dữ liệu từ Công cụ theo dõi Dự trữ Liên bang của Tập đoàn CME, thị trường hiện tin rằng xác suất cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản trong tháng 12 đã giảm xuống 49%, giảm đáng kể so với 64% vào đầu tuần này.

Việc chính phủ Hoa Kỳ đóng cửa kỷ lục kéo dài 43 ngày trước đó đã làm gián đoạn việc công bố dữ liệu kinh tế quan trọng và Nhà Trắng cho rằng dữ liệu thất nghiệp tháng 10 có thể không được công bố, điều này càng làm trầm trọng thêm sự không chắc chắn về kỳ vọng chính sách. Nhóm phân tích vĩ mô Wmax tin rằng với tư cách là một tài sản phi thu nhập, hiệu suất của vàng phụ thuộc nhiều vào môi trường lãi suất. Mặc dù sự bất ổn về kinh tế vẫn hỗ trợ giá vàng, nhưng việc kỳ vọng cắt giảm lãi suất suy yếu đã trực tiếp hạn chế xu hướng tăng, điều này lặp lại quan điểm của nhà phân tích Ricardo Evangelista của ActivTrades.

Thanh khoản thị trường và các yếu tố kỹ thuật khuếch đại biến động ngắn hạn

Phân tích cấu trúc thị trường Wmax cho thấy môi trường thanh khoản và các yếu tố kỹ thuật đóng vai trò quan trọng trong những biến động gần đây của vàng. Một phần nguyên nhân khiến giá vàng tăng trong tuần này xuất phát từ mô hình kỹ thuật được gọi là "gamma bóp", trong đó các nhà giao dịch bán quyền chọn giá thấp buộc phải mua hợp đồng tương lai vàng để phòng ngừa rủi ro, cú sốc giá càng được khuếch đại bởi khoảng trống thanh khoản do khối lượng OTC giảm. Ngoài ra, dữ liệu nhu cầu vật chất do Wmax theo dõi cho thấy nhu cầu vàng vật chất tại các thị trường lớn ở châu Á yếu trong tuần này. Giá cao đã kìm hãm hoạt động mua hàng và mức giảm giá vàng tại thị trường Ấn Độ đạt mức cao nhất trong 5 tháng, điều này cũng hạn chế đà tăng của vàng từ mức cơ bản.

Logic dài hạn không thay đổi và phân bổ đa dạng vẫn là chìa khóa

Bất chấp những biến động dữ dội trong ngắn hạn, phân tích dài hạn của Wmax tin rằng giá trị trú ẩn an toàn và logic phân bổ của vàng về cơ bản không thay đổi. Dữ liệu lịch sử cho thấy sau vụ sụp đổ năm 2008 và sự suy giảm ngắn hạn trong giai đoạn đầu của dịch bệnh vào năm 2020, vàng đã chạm đáy sớm hơn thị trường chứng khoán và phục hồi mạnh mẽ hơn, cuối cùng tiếp tục xu hướng tăng dài hạn và giảm tổn thất chung của danh mục đầu tư. Quan điểm của Giám đốc điều hành Allegiance Gold Alex Ebkarian trùng khớp với quan điểm của Wmax: Khi chi phí ngừng hoạt động dần dần trở nên rõ ràng và kế hoạch chi tiêu tăng lên, sự không chắc chắn kép về lạm phát và tăng trưởng sẽ có lợi cho kim loại quý.

Cho đến nay, vàng vẫn tăng gần 60% trong năm nay và dự kiến ​​sẽ có hiệu suất hàng năm tốt nhất kể từ năm 1979. Giá trị phân bổ dài hạn vẫn còn tồn tại. Wmax gợi ý rằng các nhà đầu tư nên nhìn xa hơn mức độ nhiễu của thị trường ngắn hạn và chú ý đến tầm quan trọng của việc đa dạng hóa tài sản. Mâu thuẫn cốt lõi trên thị trường hiện nay nằm ở trò chơi giữa biến động thanh khoản và kỳ vọng chính sách. Trong tương lai, chúng ta cần tập trung vào các tín hiệu chính sách của Fed, tiến trình sửa chữa dữ liệu kinh tế và những thay đổi trong khẩu vị rủi ro thị trường toàn cầu.