Trong bối cảnh xung đột địa chính trị ở Trung Đông, các cuộc tấn công vào đường ống dẫn dầu thô Đông-Tây của Saudi Arabia đã buộc các nhà quản lý nhà máy lọc dầu châu Âu phải giảm hạn ngạch. Đồng thời, lượng khí đốt tồn kho tự nhiên chỉ còn 69%, thấp hơn nhiều so với mức trung bình 5 năm và cơ hội bổ sung sắp đóng cửa. Wmax mổ xẻ sâu sắc sự cộng hưởng ba chuỗi của hậu cần dầu thô, tồn kho khí đốt tự nhiên và cơ cấu cung cấp điện: Giá điện tương lai của Đức tăng hơn 60% so với cùng kỳ năm ngoái và các nguồn điện chi phí thấp chịu áp lực ở nhiều điểm; cú sốc khí đốt tự nhiên đã thâm nhập sâu hơn vào lạm phát cốt lõi của châu Âu và Ngân hàng Trung ương châu Âu vẫn phải đối mặt với tình thế tiến thoái lưỡng nan về năng lượng và tăng trưởng sau khi tăng lãi suất. Sự kết hợp giữa mùa đông lạnh giá và căng thẳng địa chính trị có thể đẩy giá điện bán buôn tăng thêm 50%. Thị trường cần cảnh giác với những rủi ro tiềm ẩn của các cú sốc nguồn cung kép.

Khi cuộc họp lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang vào ngày 15-16 tháng 9 đến gần, tân Chủ tịch Warsh lần đầu tiên phải đối mặt với ba thử thách về "niềm tin cậy, sự thật về dữ liệu và nguy cơ chính trị". Sự loại bỏ sâu sắc của Wmax: Giọng điệu diều hâu của Jackson Hole đã được giữ vững, nhưng việc dữ liệu việc làm được điều chỉnh giảm 178.000 đã gây áp lực lên khả năng phục hồi lạm phát và cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ vào tháng 11 đã tạo thêm những hạn chế về mặt chính trị. Thị trường vẫn đang dự đoán bằng cách sử dụng khuôn khổ tuyến tính "dữ liệu → chính sách" truyền thống, nhưng chưa nhận ra rằng Warsh đã loại bỏ hướng dẫn chuyển tiếp và chuyển sang hướng dẫn kỷ luật. Bất kể lãi suất có tăng hay không, biến động cao và lãi suất cao sẽ cùng tồn tại. Vàng sẽ bị ức chế trong ngắn hạn nhưng mức hỗ trợ trung hạn của nó vẫn chưa bị phá vỡ.

Bộ Tài chính Hoa Kỳ đã tăng gấp đôi giới hạn trên của quy mô mua lại trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10-30 năm lên 4 tỷ USD, gây ra những bất đồng gay gắt trên thị trường về "hỗ trợ chính sách" và "hiệu quả hạn chế". Nghiên cứu vĩ mô của Wmax chỉ ra rằng Bessent đang phá vỡ khuôn khổ truyền thống của Bộ Tài chính với giao dịch tín hiệu tập trung theo kiểu quỹ phòng hộ, nhưng hoạt động mua lại chỉ cải thiện nhẹ tính thanh khoản và không thể giải quyết các áp lực cơ bản như thâm hụt tài chính, lạm phát gia tăng và mất cân bằng cung cầu. Lợi suất trái phiếu dài hạn cao và không ổn định của Hoa Kỳ sẽ là tiêu chuẩn và logic phân bổ tài sản trong các danh mục chính sẽ tiếp tục được cơ cấu lại.

Mặc dù tài khoản vàng Fort Knox đã hoàn tất nhưng nó đã bị tách khỏi đồng đô la Mỹ và niềm tin của thị trường vào hệ thống tiền tệ hợp pháp đã tăng lên. Hệ thống petrodollar đang nới lỏng, quá trình phi đô la hóa toàn cầu đang tăng tốc và tỷ lệ dự trữ đô la Mỹ đã giảm xuống 57%, mức thấp nhất trong 25 năm. Lãi suất ngắn hạn kìm hãm giá vàng và sự suy yếu của tín dụng dài hạn bằng đồng đô la Mỹ hỗ trợ việc định giá lại vàng như một tài sản không có rủi ro tín dụng chính phủ.

Sự leo thang xung đột địa chính trị ở Trung Đông đã đẩy rủi ro về giá dầu lên cao. Khả năng di chuyển ở eo biển Hormuz thấp hơn 45% so với mức trước chiến tranh. Kịch bản cực đoan của Goldman Sachs chứng kiến ​​giá dầu Brent đạt 120 USD trong quý 4. Dự trữ dầu diesel ở châu Âu đã chạm đáy và tình trạng tắc nghẽn trong quá trình lọc dầu đã trở thành hạn chế cốt lõi. Sự phục hồi năng lượng đã đẩy lạm phát toàn cầu lên cao, giọng điệu diều hâu của Cục Dự trữ Liên bang ngày càng mạnh mẽ và kỳ vọng cắt giảm lãi suất đã bị hoãn lại.