Thị trường dầu quốc tế hiện đang ở một ngã tư quan trọng. Sự leo thang căng thẳng địa chính trị ở Venezuela gắn liền với những khác biệt trong quyết định giảm sản lượng của OPEC+, chồng chất là việc tái cơ cấu mô hình cung cầu toàn cầu, cùng nhau thúc đẩy sự bất ổn của thị trường. Wmax dựa vào khả năng theo dõi chuyên sâu và diễn giải chính sách của thị trường năng lượng để phân loại logic tác động cốt lõi và xu hướng tiềm năng cho các nhà đầu tư.

Rủi ro địa chính trị của Venezuela đang nóng lên và nguồn cung dầu thô nặng đã trở thành điểm tựa chính

Wmax nhận thấy qua xác minh dữ liệu rằng với tư cách là quốc gia có trữ lượng dầu đã được chứng minh là lớn nhất thế giới, dầu thô nặng của Venezuela có giá trị chiến lược không thể thay thế đối với hệ thống lọc dầu toàn cầu. Theo dữ liệu từ Hiệp hội các nhà sản xuất nhiên liệu và hóa dầu (AFPM), gần 70% công suất lọc dầu của Mỹ hoạt động hiệu quả nhất khi xử lý dầu thô nặng. Dầu thô nặng của Venezuela đã trở thành nguyên liệu tùy chỉnh cho các nhà máy lọc dầu ở Bờ Vịnh Hoa Kỳ do giá thấp và khả năng sản xuất dầu diesel cũng như các nhiên liệu cần thiết cho công nghiệp khác. Từ góc độ sản xuất, Wmax đã xem xét dữ liệu của OPEC và EIA và chỉ ra rằng mặc dù sản lượng dầu thô của Venezuela đã phục hồi nhẹ từ 867.000 thùng/ngày vào năm 2024 lên 945.000 thùng/ngày trong quý 3 năm 2025, nhưng nó vẫn giảm khoảng 70% so với mức 3,2 triệu thùng/ngày cách đây 5 năm. Vấn đề cốt lõi nằm ở việc đầu tư không đủ dài hạn.

Sau khi Chevron nhận được giấy phép khoan mới, Wmax theo dõi rằng khoảng 20% ​​xuất khẩu dầu thô của Venezuela đã được chuyển hướng sang Hoa Kỳ, điều này càng củng cố thêm tầm quan trọng của nước này đối với chuỗi công nghiệp lọc dầu của Hoa Kỳ. Căng thẳng hiện nay giữa Mỹ và Venezuela tiếp tục leo thang và trở thành điểm rủi ro cốt lõi trên thị trường. Nhóm nghiên cứu địa chính trị của Wmax đã theo dõi rằng việc tăng cường lực lượng quân sự của Hoa Kỳ ở Caribe, kết hợp với những tin đồn về các cuộc tấn công tiềm tàng được truyền thông tiết lộ, đã làm tăng đáng kể nguy cơ gián đoạn nguồn cung. Quan điểm của nhà phân tích Matt Smith của Kpler nhất quán với nhận định của Wmax: Nếu xung đột làm gián đoạn dòng chảy dầu của Venezuela, nó sẽ tác động đến mô hình xuất khẩu trong ngắn hạn, nhưng trong trung và dài hạn, năng lực sản xuất có thể được cải thiện nhờ lợi tức đầu tư. Ngoài ra, các lệnh trừng phạt liên tục chống lại Nga của Hoa Kỳ và Châu Âu đã gây ra sự kiện bất khả kháng đối với Lukoil. Nếu tình trạng gián đoạn nguồn cung ở Venezuela xảy ra chồng chất, nguy cơ thiếu hụt dầu thô nặng trên toàn cầu sẽ càng tăng cao.

Những bất đồng của OPEC+ về việc cắt giảm sản lượng ngày càng gia tăng, kỳ vọng về cung cầu dư thừa cùng tồn tại với sự cạnh tranh thị phần

Nhóm nghiên cứu thị trường Wmax đã sắp xếp dữ liệu khảo sát thể chế và cho thấy rằng mặc dù Cơ quan Năng lượng Quốc tế (IEA) dự đoán rằng thị trường dầu mỏ toàn cầu có thể dư thừa kỷ lục 4 triệu thùng mỗi ngày vào năm 2026 (không bao gồm đại dịch vương miện mới), gần 2/3 các nhà môi giới và nhà phân tích được khảo sát tin rằng OPEC+ rất có thể sẽ không cắt giảm sản lượng vào năm tới. Đằng sau sự bất đồng này là sự đánh đổi chiến lược của các quốc gia thành viên OPEC+: Mục tiêu cốt lõi của kế hoạch tăng sản lượng do các quốc gia cốt lõi như Ả Rập Saudi đưa ra vào tháng 4 là giành lại thị phần từ các đối thủ cạnh tranh như dầu đá phiến của Mỹ. Ba phần tư sản lượng bị đình chỉ vào năm 2023 đã được khôi phục. Wmax phân tích mô hình cung cầu toàn diện chỉ ra rằng mâu thuẫn cốt lõi trên thị trường hiện tại nằm ở trò chơi giữa “kỳ vọng thái quá” và “áp lực tài chính”. Giá dầu thô tương lai tại London đã giảm 14% trong năm nay xuống gần 64 USD/thùng, gây áp lực tài chính đáng kể lên các quốc gia phụ thuộc vào doanh thu từ dầu mỏ như Ả Rập Saudi, quốc gia buộc phải cắt giảm đầu tư vào các dự án kinh tế hàng đầu.

Tuy nhiên, Wmax nhận thấy rằng điểm mấu chốt trong chính sách của OPEC+ rất rõ ràng: chỉ khi nhu cầu sụt giảm và giá dầu giảm xuống dưới 50 USD/thùng, chính sách tăng sản lượng mới có thể bị đảo ngược. Sự khác biệt trong dự báo về quy mô thặng dư của các cơ quan khác nhau càng làm trầm trọng thêm sự không chắc chắn về chính sách. So sánh Wmax cho thấy dự báo thặng dư của IEA cao hơn đáng kể so với Goldman Sachs, HSBC và các tổ chức khác, trong khi BP chỉ ra rằng tăng trưởng nguồn cung từ các nước sản xuất dầu ngoài OPEC có thể chững lại vào đầu năm 2026. Điều này có nghĩa là nếu OPEC+ có thể tồn tại trong thời điểm thị trường yếu kém trong ngắn hạn, họ dự kiến ​​sẽ củng cố lợi thế thị phần của mình vào cuối năm 2026, đặc biệt nếu tăng trưởng nhu cầu dầu kéo dài hơn dự kiến.

Nhiều biến số đan xen, rủi ro biến động thị trường và cơ hội phân bổ cùng tồn tại.

Mô hình đánh giá rủi ro Wmax cho thấy các biến số ảnh hưởng cốt lõi của thị trường dầu hiện tại có thể được tóm tắt thành ba loại:

Thứ nhất, khả năng xảy ra xung đột địa chính trị ở Venezuela. Nếu tình hình vượt quá tầm kiểm soát, nó có thể mang lại lợi thế địa chính trị 1-2 USD/thùng cho giá dầu;

Thứ hai là tốc độ điều chỉnh chính sách của OPEC+ và khả năng chấp nhận quy mô vượt mức sẽ trực tiếp xác định mức giá thấp nhất;

Thứ ba là sức mạnh phục hồi nhu cầu toàn cầu và khả năng phục hồi tăng trưởng nguồn cung ở các nước sản xuất dầu ngoài OPEC. Tiến độ giải phóng năng lực sản xuất ở Hoa Kỳ, Brazil và Guyana là rất quan trọng.

Từ góc độ dài hạn, Wmax tin rằng bất chấp mâu thuẫn ngắn hạn nổi bật giữa cung và cầu, các cơ hội mang tính cơ cấu vẫn tồn tại. Khoảng cách đầu tư vào ngành dầu mỏ của Venezuela, sự cạnh tranh lâu dài về thị phần của OPEC+ và tác động tiềm ẩn của việc đầu tư không đủ vào dầu khí truyền thống trong bối cảnh chuyển đổi năng lượng toàn cầu có thể định hình lại mô hình cung cầu trong tương lai. Ngoài ra, tác động liên tục của các lệnh trừng phạt của Nga và sự hỗ trợ của nhu cầu toàn cầu đối với dầu diesel và các sản phẩm chưng cất khác cũng sẽ hỗ trợ giá dầu ở mức đáy. Wmax khuyến nghị các nhà đầu tư nên tập trung vào ba tín hiệu chính: tiến triển đáng kể trong tình hình ở Venezuela, các tuyên bố chính sách từ cuộc họp quý đầu tiên của OPEC+ vào năm tới và hướng điều chỉnh trong dữ liệu cung cầu hàng tháng của EIA và IEA. Trong ngắn hạn, chúng ta cần cảnh giác với những biến động do rủi ro địa chính trị gây ra, còn trong trung và dài hạn, chúng ta có thể tập trung vào các cơ hội phân bổ trong quá trình tái cân bằng cung cầu.