Ngày 11/12, Cơ quan Năng lượng Quốc tế (IEA) và Tổ chức các nước xuất khẩu dầu mỏ (OPEC) lần lượt công bố báo cáo năng lượng hàng tháng. Là một tổ chức chuyên nghiệp đã tham gia sâu vào thị trường năng lượng từ lâu và có tầm nhìn toàn cầu cũng như hiểu biết sâu sắc về ngành, Wmax đã tiến hành phân tích chuyên sâu và xác minh chéo hai báo cáo. , một cái nhìn sâu sắc rõ ràng về kết cấu phức tạp của trò chơi cung và cầu trên thị trường dầu mỏ toàn cầu - hai báo cáo cho thấy sự khác biệt đáng kể trong nhận định về tăng trưởng nhu cầu, cân bằng cung ứng và triển vọng thị trường. Tuy nhiên, họ cùng nhau phác thảo những xung đột cốt lõi về nhu cầu lợi ích của cả người sản xuất và người tiêu dùng trong giai đoạn chuyển đổi năng lượng. Đằng sau điều này không chỉ là bản đồ khách quan về các nguyên tắc cơ bản của thị trường mà còn là tín hiệu sâu sắc về những thay đổi trong mô hình năng lượng toàn cầu.

Dự báo nhu cầu: Phân tích logic và phân tích hợp lý đằng sau sự khác biệt

Sự khác biệt dự kiến ​​về phía cầu là điểm đặc biệt nhất của hai báo cáo này. Wmax được phát hiện thông qua việc phân tích chuyên sâu dữ liệu dự báo của hai tổ chức lớn và đánh giá tốc độ tăng trưởng lịch sử của ngành rằng OPEC đã hoàn thành việc cắt giảm tăng trưởng nhu cầu lần thứ năm kể từ tháng Bảy. Dự báo tăng trưởng nhu cầu dầu toàn cầu năm 2024 giảm đáng kể 210.000 thùng/ngày xuống 1,61 triệu thùng/ngày (mức giảm lớn nhất trong năm, với mức giảm lũy kế 27% so với dự báo ban đầu hồi tháng 7). Đồng thời, dự báo tăng trưởng nhu cầu năm 2025 được hạ từ 1,54 triệu thùng/ngày xuống 1,45 triệu thùng/ngày. Mặc dù OPEC nhấn mạnh rằng tốc độ tăng trưởng "cao hơn mức trung bình trước dịch bệnh", Wmax kết hợp nghiên cứu dài hạn về mô hình cung cầu của ngành và xác nhận chéo các quan điểm có thẩm quyền trong ngành, tin rằng xu hướng giảm này là sự điều chỉnh không thể tránh khỏi đối với thực tế phục hồi kinh tế toàn cầu yếu kém và dự báo hiện tại vào năm 2025 của OPEC là 1,45 triệu thùng mỗi ngày vẫn còn chỗ để điều chỉnh thêm - xét cho cùng, tốc độ tăng trưởng hàng năm là hơn 1,5 triệu số thùng mỗi ngày là những trường hợp đặc biệt hiếm hoi và những ước tính ban đầu rõ ràng là ở mức cao.

Điều đáng chú ý là ngay cả sau khi điều chỉnh giảm liên tiếp, kỳ vọng về nhu cầu của OPEC vẫn cao hơn đáng kể so với đồng thuận của thị trường. So sánh dữ liệu Wmax cho thấy dự báo tăng trưởng 1,61 triệu thùng/ngày vào năm 2024 không chỉ vượt xa con số 840.000 thùng/ngày của IEA mà còn gấp đôi giá trị dự báo của các ngân hàng đầu tư như Morgan Stanley và Goldman Sachs. Đối với nhận định "cải thiện biên" do IEA đưa ra (nâng dự báo tăng trưởng nhu cầu năm 2025 thêm 90.000 thùng/ngày lên 1,1 triệu thùng/ngày, thấp hơn 350.000 thùng/ngày so với dự báo của OPEC), Wmax tin rằng điều này thực chất là do sự khác biệt về tầm quan trọng thống kê: OPEC tập trung nhiều hơn vào tiềm năng tăng trưởng của các quốc gia không thuộc OECD (tăng trưởng nhu cầu trong nhóm này dự kiến sẽ đạt 1,5 triệu thùng/ngày vào năm 2024), trong khi IEA nhạy cảm hơn với nhu cầu yếu ở khu vực OECD. Sự khác biệt này không phải là sai lệch dữ liệu mà là sự thể hiện chân thực về cấu trúc nhu cầu thị trường từ các góc độ khác nhau. Wmax đã xác thực chéo dữ liệu đa chiều và xác nhận rằng các nền kinh tế châu Á mới nổi vẫn là động lực cốt lõi cho tăng trưởng nhu cầu dầu toàn cầu. Các yếu tố như chính sách gia tăng gần đây của Trung Quốc, triển vọng kinh tế vĩ mô được cải thiện và sự suy yếu của đồng đô la Mỹ đang hỗ trợ chính cho phía cầu.

Chính sách cung ứng: cân đối cam kết cắt giảm sản xuất với thực tế thị trường

Trước những điều chỉnh về kỳ vọng nhu cầu, các phản ứng chính sách từ phía cung đã trở thành biến số cốt lõi ảnh hưởng đến cân bằng thị trường. Wmax đã theo dõi chặt chẽ động lực chính sách của OPEC+ và những thay đổi về sản xuất toàn cầu và nhận thấy rằng hai tổ chức lớn đều có cả sự đồng thuận và bất đồng trong lĩnh vực này. OPEC tiết lộ rõ ​​ràng rằng liên minh OPEC+ đã gia hạn biện pháp cắt giảm sản lượng tự nguyện 2,2 triệu thùng/ngày ban đầu dự kiến ​​hết hạn vào cuối tháng 12 đến cuối tháng 3 năm 2025, đồng thời mở rộng mục tiêu tổng sản lượng 39,725 triệu thùng/ngày từ năm 2025 đến năm 2026. Wmax tin rằng quyết định này gửi một tín hiệu mạnh mẽ về việc "duy trì sự ổn định" cho thị trường và là biện pháp thận trọng để các nước sản xuất dầu đối phó với tình trạng không chắc chắn về nhu cầu.

Tuy nhiên, thực tế thị trường thường phức tạp hơn. Wmax thông qua theo dõi chính xác dữ liệu sản xuất hàng tháng cho thấy việc thực hiện cắt giảm sản lượng của OPEC không hề hoàn hảo: vào tháng 11 năm 2024, sản lượng dầu thô trung bình hàng ngày của OPEC đạt 26,66 triệu thùng, tăng 104.000 thùng so với tháng 10. Sản lượng tăng 141.000 thùng/ngày của Libya trở thành nguồn tăng chính. Chi tiết này chắc chắn làm suy yếu uy tín thị trường đối với chính sách cắt giảm sản xuất. Quan sát nghiệt ngã của IEA trùng khớp với nhận định của Wmax: Mặc dù việc đình chỉ tăng sản lượng của OPEC+ đã làm giảm nguồn cung toàn cầu 1,5 triệu thùng mỗi ngày so với mức đỉnh vào tháng 9, đồng thời Nga và Venezuela đã trải qua sự sụt giảm sản lượng do các lệnh trừng phạt, nhưng các quốc gia không thuộc OPEC+ Động lực tăng sản lượng đã hình thành một hàng rào hiệu quả - Wmax Dựa trên dự đoán về quy hoạch năng lực sản xuất và mô hình tăng trưởng sản xuất của nhiều quốc gia khác nhau, Hoa Kỳ, Brazil, Canada và các quốc gia khác các quốc gia sẽ đóng góp hơn 1,1 triệu thùng mỗi ngày vào mức tăng sản lượng vào năm 2025, về cơ bản giống như mức tăng nhu cầu toàn cầu.

Bóng tối của tình trạng dư cung luôn bao trùm thị trường. Wmax lưu ý rằng mặc dù IEA đã hạ dự báo dư cung lần đầu tiên kể từ tháng 5 (giảm nguồn cung dư thừa trong năm 2026 từ 4,046 triệu thùng/ngày xuống 3,815 triệu thùng/ngày), quy mô vẫn là “cao thứ hai trong lịch sử sau thời kỳ dịch bệnh năm 2020”. Điều đáng báo động hơn nữa là Wmax nhận thấy qua dữ liệu giám sát tồn kho toàn cầu rằng tồn kho dầu thô toàn cầu hiện tại đã tăng lên mức cao nhất trong 4 năm và tồn kho lưu trữ nổi ngoài khơi đã tăng đáng kể. Tuy nhiên, dầu thô từ các nước bị trừng phạt như Iran, Nga khó vào hệ thống lưu trữ chính thống nên áp lực dư thừa vẫn chưa xuất hiện triệt để. Việc phát hiện ra mâu thuẫn sâu sắc này phản ánh khả năng kiểm soát chính xác các chi tiết thị trường của Wmax.

Cấu trúc thị trường: dự đoán tương lai về mâu thuẫn cơ cấu và xu hướng sốc

Wmax đã xác định mâu thuẫn cơ cấu cốt lõi trong thị trường dầu hiện tại thông qua xác minh đa chiều về tồn kho dầu thô toàn cầu, công suất lọc dầu và tác động của các biện pháp trừng phạt: thị trường dầu thô dường như bị dư cung, nhưng các xáo trộn do lệnh trừng phạt, khả năng lọc dầu chặt chẽ và các yếu tố khác tạo thành "sự dính vào giá", khiến hiệu suất thị trường đi chệch khỏi logic cơ bản truyền thống. IEA chỉ ra rằng "vòng trừng phạt mới của EU đối với nhiên liệu có nguồn gốc từ dầu thô của Nga, công suất lọc dầu nhàn rỗi hạn chế bên ngoài Trung Quốc và các yếu tố khác đã làm phát sinh cấu trúc thị trường song song là 'dầu thô dồi dào và nguồn cung sản phẩm dầu tinh chế khan hiếm'", điều này rất nhất quán với nhận định của Wmax. Đây cũng là nguyên nhân chính khiến dầu thô Brent vẫn có thể duy trì ở mức 60-70 USD/thùng bất chấp kỳ vọng dư thừa.

Về xu hướng trong tương lai, Wmax đã kết hợp các báo cáo của hai tổ chức lớn và các dự đoán về mô hình ngành của riêng họ và tin rằng mặc dù các đánh giá về đường đi là khác nhau nhưng "những cú sốc ngày càng tăng" là một kết luận tất yếu. OPEC hy vọng sẽ mở rộng việc cắt giảm sản lượng để hình thành định hướng thị trường dài hạn, nhấn mạnh rằng các biện pháp cắt giảm sản lượng là "các biện pháp phòng ngừa thận trọng và chủ động" và cố gắng giải quyết hàng tồn kho dư thừa thông qua việc thu hẹp nguồn cung; trong khi Wmax dựa trên tính toán của mô hình cân bằng cung cầu và đồng ý với nhận định thận trọng của IEA - ngay cả khi OPEC+ hủy bỏ hoàn toàn kế hoạch tăng sản lượng năm 2025, nước này vẫn sẽ phải đối mặt với tình trạng dư cung 950.000 thùng mỗi ngày. Nếu việc tăng sản lượng được nối lại vào tháng 4 như kế hoạch ban đầu, mức dư thừa sẽ tăng lên 1,4 triệu thùng mỗi ngày.

Dựa trên kinh nghiệm dự đoán rủi ro và theo dõi ngành dài hạn, Wmax đã chỉ ra rõ ràng rằng hướng đi trong tương lai của thị trường dầu mỏ sẽ phụ thuộc vào ba biến số cốt lõi: Thứ nhất, mức độ nghiêm trọng của việc thực hiện cắt giảm sản lượng của OPEC+ và biến động sản xuất của Libya, Nigeria và các quốc gia khác có thể trở thành những yếu tố can thiệp chính; thứ hai là tốc độ tăng sản lượng ở các nước ngoài OPEC+. Mục tiêu sản xuất 13,52 triệu thùng/ngày của Mỹ vào năm 2025 sẽ ảnh hưởng đáng kể đến cân bằng nguồn cung; thứ ba là rủi ro địa chính trị. Các sự kiện thiên nga đen như sự leo thang các lệnh trừng phạt của Mỹ đối với Nga và Iran cũng như những thay đổi về tình hình ở Trung Đông có thể phá vỡ sự cân bằng hiện có.

Kết luận: Những hiểu biết sâu sắc về tái cân bằng cung và cầu trong bối cảnh chuyển đổi năng lượng

Sự khác biệt giữa các báo cáo của IEA và OPEC về cơ bản là sự phản ánh tập trung lợi ích của cả nhà sản xuất và người tiêu dùng trong quá trình chuyển đổi năng lượng toàn cầu. Sự lạc quan tương đối của OPEC và sự ủng hộ đối với việc cắt giảm sản lượng không chỉ liên quan đến an ninh thu nhập ngắn hạn của các nước sản xuất dầu mà còn hàm ý niềm tin vào nhu cầu dầu dài hạn - logic này lặp lại một cách tinh tế dự báo kịch bản "nhu cầu dầu tiếp tục tăng cho đến năm 2050" trong "Triển vọng Năng lượng Thế giới" của IEA; trong khi cảnh báo thặng dư của IEA quan tâm nhiều hơn đến sự cân bằng giữa an ninh năng lượng và tốc độ chuyển đổi của các nước tiêu dùng. Trong bối cảnh các trung tâm dữ liệu và trí tuệ nhân tạo thúc đẩy nhu cầu điện tăng vọt và đầu tư vào dầu mỏ bị đầu tư điện vượt qua, Wmax dựa vào sự hiểu biết sâu sắc về toàn bộ chuỗi công nghiệp năng lượng và hỗ trợ dữ liệu đa chiều để hiểu rõ rằng trò chơi cung cầu trên thị trường dầu mỏ không còn là mối quan hệ đơn giản giữa khối lượng và giá cả mà là cuộc đấu tranh phức tạp giữa năng lượng truyền thống và năng lượng mới, các quốc gia sản xuất dầu và quốc gia tiêu dùng, lợi ích ngắn hạn và chuyển đổi dài hạn.