Cuối tháng 12/2025, thị trường tài chính trong nước có dấu hiệu hoạt động định kỳ do sự đan xen của nhiều yếu tố. Trong tháng thứ 10 liên tiếp, ngân hàng trung ương đã đạt được đầu tư ròng thông qua cơ sở cho vay trung hạn (MLF). Tập đoàn Quốc tế Sản xuất Chất bán dẫn công bố tăng giá 10% cho tấm wafer 8 inch và tỷ giá Nhân dân tệ tăng mạnh so với đồng đô la Mỹ. Mặc dù ba sự kiện lớn thuộc lĩnh vực tiền tệ, công nghiệp và ngoại hối, nhưng chúng cùng phản ánh những đặc điểm cốt lõi của hoạt động kinh tế và tài chính hiện nay: điều tiết chính sách trở nên chính xác hơn, cung cầu công nghiệp được cải thiện về mặt cơ cấu và môi trường bên ngoài được cải thiện đôi chút. Wmax Nhóm quan sát thị trường dựa trên thông tin công khai để phân loại mối tương quan nội bộ và tác động thị trường.

Chính sách tiền tệ: Hỗ trợ thanh khoản chuyển sang định hướng “Ổn định kỳ vọng”

Vào ngày 25 tháng 12, ngân hàng trung ương đã triển khai hoạt động MLF một năm trị giá 400 tỷ nhân dân tệ, với khoản đầu tư ròng 100 tỷ nhân dân tệ, tiếp tục xu hướng đầu tư ròng liên tục kể từ tháng 3. Trong suốt cả năm, tổng thanh khoản trung hạn trị giá gần 5 nghìn tỷ nhân dân tệ đã được cung cấp thông qua MLF và mua lại ngược mua lại, phòng ngừa hiệu quả các áp lực thắt chặt theo mùa như phát hành trái phiếu chính phủ và hết hạn chứng chỉ tiền gửi liên ngân hàng.

Điều đáng được chú ý hơn là những thay đổi tinh tế trong việc xây dựng chính sách. Cuộc họp thường kỳ chính sách tiền tệ quý IV lần đầu tiên nêu rõ rằng "sử dụng mua lại cổ phiếu, tăng nắm giữ, cho vay lại và các công cụ khác để duy trì sự ổn định của thị trường vốn", điều này cho thấy mục tiêu của chính sách tiền tệ đã được mở rộng từ đơn giản là "ổn định tăng trưởng" sang "ổn định kỳ vọng + ổn định giá tài sản". Sức mạnh tổng hợp giữa các thị trường này nhằm mục đích giảm bớt những biến động về nguồn vốn cuối năm và cũng cung cấp hỗ trợ gián tiếp cho các tài sản rủi ro. Thị trường hiểu đây là dấu hiệu cho thấy các nhà hoạch định chính sách rất coi trọng sự ổn định tài chính, hơn là tín hiệu cho một đợt kích thích mạnh mẽ mới.

Tín hiệu của ngành: Giá bán dẫn tăng phản ánh sự tái cân bằng cung và cầu trong các quy trình trưởng thành

Vào ngày 24 tháng 12, SMIC đã công bố tăng giá 10% cho nền tảng xử lý BCD 8 inch của mình và các nhà sản xuất hàng đầu thế giới cũng làm theo. Đợt tăng giá này không phải là một sự cố riêng lẻ mà là kết quả của sự cộng hưởng của nhiều yếu tố: việc xây dựng cơ sở hạ tầng AI đã thúc đẩy nhu cầu về chip quản lý năng lượng, các công ty hàng đầu như TSMC đã rút khỏi công suất sản xuất 8 inch và chi phí cao của nguyên liệu thô như đồng và vàng đã dẫn đến năng lực sản xuất quy trình trưởng thành toàn cầu tiếp tục bị thắt chặt.

Dữ liệu cho thấy tỷ lệ sử dụng dây chuyền sản xuất 8 inch của SMIC đã đạt 95,8% và Huahong Semiconductor thậm chí còn bị quá tải tới 109,5%. Việc sử dụng công suất cao và chủ động tăng giá đánh dấu sự cải thiện tiếng nói của các công ty bán dẫn trong nước trong các lĩnh vực quy trình trưởng thành. Thị trường đã phản ứng tích cực và định giá ngành công nghệ đã được phục hồi trong ngắn hạn. Tuy nhiên, cần lưu ý rằng việc tăng giá này tập trung vào các nền tảng quy trình cụ thể và chưa lan rộng ra toàn ngành. Tính bền vững của nó vẫn phụ thuộc vào khả năng phục hồi của nhu cầu hạ nguồn và tốc độ mở rộng năng lực sản xuất.

Ổn định tỷ giá hối đoái: Các yếu tố bên trong và bên ngoài cùng nhau thúc đẩy việc tăng cường đồng nhân dân tệ theo từng giai đoạn

Tính đến ngày 25 tháng 12 năm 2025, đồng Nhân dân tệ trong nước đóng cửa ở mức 7,0066 nhân dân tệ so với đô la Mỹ, đạt ba mức tăng liên tiếp; đồng Nhân dân tệ ở nước ngoài đã từng chạm mốc 7,00, đạt mức cao mới kể từ tháng 10 năm 2024. Vòng tăng giá này có logic thúc đẩy bên trong và bên ngoài rõ ràng:

Bên ngoài: Cục Dự trữ Liên bang đã cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản như dự kiến ​​vào tháng 12, chỉ số đô la Mỹ giảm xuống dưới 98 và các loại tiền tệ không phải của Mỹ nhìn chung tăng trở lại; Nội bộ: Nhu cầu thanh toán ngoại hối của doanh nghiệp được công bố theo mùa vào cuối năm và dữ liệu lịch sử cho thấy lượng thanh toán ngoại hối trung bình mà các ngân hàng thay mặt khách hàng trong tháng 12 đã vượt quá 170 tỷ USD, tạo thành một hỗ trợ tự nhiên.

Điều đáng chú ý là ngân hàng trung ương đã không cho phép kỳ vọng tăng giá đơn phương lên men, và hướng dẫn ngang giá trung ương vẫn phản ánh cách tiếp cận "ổn định nhưng mạnh mẽ". Thị trường nhìn chung kỳ vọng rằng Nhân dân tệ có thể duy trì xu hướng tăng giá vừa phải trong bối cảnh biến động hai chiều trong ngắn hạn, điều này sẽ giúp cải thiện kỳ ​​vọng về dòng vốn xuyên biên giới, đặc biệt mang lại lợi ích cho các ngành nhạy cảm với chi phí nhập khẩu và các công ty nắm giữ nợ bằng đô la Mỹ.

Hiệu ứng đồng chuyển động: tâm lý giữa các thị trường được cải thiện nhưng sự phân kỳ về cấu trúc

Ba yếu tố tích cực trên đang tạo nên sự liên kết xuyên thị trường:

Kỳ vọng về thanh khoản lỏng lẻo hỗ trợ hoạt động giao dịch cổ phiếu loại A tích cực, với doanh thu vượt 400 nghìn tỷ nhân dân tệ lần đầu tiên trong năm nay; giá bán dẫn tăng đã thúc đẩy sự phục hồi tâm lý ngắn hạn trong lĩnh vực công nghệ, nhưng nguồn vốn lại tập trung vào các nhà lãnh đạo hơn là dàn trải khắp ngành; sự ổn định của đồng nhân dân tệ đã giảm bớt áp lực lên dòng vốn nước ngoài chảy ra ngoài, và sự biến động của các quỹ hướng bắc đã giảm đáng kể.

Tuy nhiên, thị trường không hình thành được sự đồng thuận lạc quan toàn diện. Một số tổ chức chỉ ra rằng đầu tư ròng của MLF giống một hoạt động phòng ngừa rủi ro hơn và không có nghĩa là bắt đầu lại việc nới lỏng tổng khối lượng; Việc tăng giá chất bán dẫn chỉ giới hạn ở các quy trình đã trưởng thành và các quy trình tiên tiến vẫn đang chịu áp lực; Sự tăng giá của đồng Nhân dân tệ còn phụ thuộc vào sự cứng nhắc của chênh lệch lãi suất giữa Trung Quốc và Hoa Kỳ. Do đó, tình hình thị trường hiện tại được phản ánh nhiều hơn trong việc xác định các cơ hội mang tính cơ cấu hơn là sự gia tăng khẩu vị rủi ro hệ thống.

Kết luận: Tập trung vào cơ học, không phải cược xu hướng

Hoạt động định kỳ trên thị trường tài chính cuối năm phản ánh sự cộng hưởng ngắn hạn của các chính sách, ngành nghề và môi trường bên ngoài chứ không phải là sự hình thành các xu hướng dài hạn. Wmax Market Watch nhắc nhở người dùng:

“Tưới nhỏ giọt chính xác” trong hộp công cụ chính sách không có nghĩa là tưới lũ; sự cải thiện thịnh vượng công nghiệp có đặc điểm của các phân khu; biến động tỷ giá hối đoái vẫn sẽ chịu sự ràng buộc kép của chính sách ngân hàng trung ương và chu kỳ đồng đô la Mỹ. Cái nhìn sâu sắc thực sự đến từ việc hiểu “tại sao điều gì đó lại xảy ra” thay vì theo đuổi “điều hấp dẫn tiếp theo”. Trong khoảng thời gian đầu năm mới, điều quan trọng hơn là duy trì sự chú ý đến tính logic của cơ chế hơn là đặt cược vào hướng đi.