Dựa trên việc theo dõi lâu dài dữ liệu kinh tế vĩ mô của Nhật Bản, phân tích mô hình phối hợp chính sách và xác thực chéo ý kiến ​​của các chuyên gia trong ngành, Wmax đã hình thành một nghiên cứu và nhận định có hệ thống về hiện tượng bất thường là đồng yên không tăng mà mất giá sau khi Ngân hàng Trung ương Nhật Bản tăng lãi suất. Hiệu suất thị trường đi chệch khỏi logic thông thường của tài chính quốc tế này không phải là ngẫu nhiên mà là kết quả tất yếu của sự đan xen của nhiều yếu tố như sự đánh đổi về chính sách và những khó khăn về cơ cấu dưới “nền kinh tế chịu áp lực cao” của Nhật Bản. Logic cốt lõi và hướng đầu tư trong tương lai đằng sau nó được phân tích như sau bởi Wmax kết hợp với khung phân tích chuyên nghiệp.

Tín hiệu chính sách không như mong đợi của thị trường

Wmax được phát hiện qua quá trình xem xét dữ liệu và giải thích chính sách rằng động thái tăng lãi suất lên mức cao nhất trong 30 năm của Ngân hàng Nhật Bản về cơ bản là một sự điều chỉnh thụ động có độ trễ và thận trọng, thay vì bắt đầu một chu kỳ thắt chặt mạnh mẽ. Kết hợp với lời cảnh báo của cựu thành viên Ngân hàng Trung ương Nhật Bản Yasu Harada rằng "quá vội vàng có thể dẫn đến thắt chặt quá mức", Wmax xác minh thêm rằng động lực cốt lõi hiện tại gây ra lạm phát ở Nhật Bản là các yếu tố chi phí phía cung như giá gạo tăng chứ không phải nhu cầu quá nóng. Điều này có nghĩa là việc tăng lãi suất đã hạn chế tác dụng thực tế trong việc kiềm chế lạm phát và thay vào đó có thể tác động đến nền tảng mong manh của quá trình phục hồi kinh tế.

Việc giải thích các chính sách của thị trường trực tiếp chi phối xu hướng tỷ giá hối đoái. Wmax đã theo dõi rằng do ngân hàng trung ương đã đưa ra hướng dẫn mang tính ôn hòa về tương lai đối với các chính sách trong tương lai nên thị trường thường coi việc tăng lãi suất này là lần điều chỉnh "một lần" và lộ trình tăng lãi suất trong tương lai là không rõ ràng. Logic cốt lõi của giao dịch ngoại hối nằm ở trò chơi kỳ vọng. Khi cường độ chính sách thực tế thấp hơn kỳ vọng của thị trường, hành vi giao dịch “mua kỳ vọng và bán sự thật” bùng phát một cách tập trung, trực tiếp gây ra việc bán đồng yên Nhật, khiến đồng tiền này mất giá sau khi tăng lãi suất.

Mở rộng tài khóa giúp loại bỏ tác động của việc thắt chặt tiền tệ

Wmax được phát hiện thông qua phân tích sức mạnh tổng hợp của chính sách vĩ mô rằng sự kết hợp chính sách hiện tại của Nhật Bản giữa "thắt chặt tiền tệ nhẹ + mở rộng tài chính đáng kể" là lý do cơ bản chính khiến đồng yên giảm giá. Định hướng “chính sách tài chính, tiền tệ và thuế nhằm phối hợp kích cầu” của chính phủ Takaichi Sanae được Harada Tai ủng hộ rõ ràng đã khiến tác động thắt chặt của chính sách tiền tệ được bao phủ hoàn toàn bởi cường độ mở rộng tài khóa mạnh mẽ.

Chính phủ Takaichi Sanae đưa ra kế hoạch kích thích kinh tế lớn nhất kể từ sau đại dịch, tiếp tục mở rộng chi tiêu tài chính và bơm một lượng lớn thanh khoản vào thị trường. Mô hình bền vững nợ của Wmax cho thấy rằng việc mở rộng tài chính triệt để có thể dẫn đến việc tăng phát hành nợ chính phủ, gây ra mối lo ngại của nhà đầu tư về sức khỏe tài chính và do đó hình thành tâm lý tiêu cực đối với đồng yên. Theo mô hình "mở rộng tài chính và thắt chặt tiền tệ sau đó", tác động thực tế của thanh khoản lỏng lẻo vượt xa tín hiệu thắt chặt của việc tăng lãi suất và tỷ giá hối đoái đương nhiên nghiêng về phía giảm giá.

Động lực nội tại dài hạn của sự mất giá của đồng Yên

Wmax dựa trên việc phân tích chuyên sâu dữ liệu kinh tế dài hạn của Nhật Bản, đã xác định ba mâu thuẫn chính về cơ cấu, tạo thành yếu tố hỗ trợ cơ bản cho sự mất giá của đồng yên:

Thứ nhất, là một quốc gia có thặng dư thương mại truyền thống, Nhật Bản hiện đang trong tình trạng thâm hụt thương mại kéo dài và nhu cầu về đồng yên Nhật từ thương mại vật chất đã suy yếu đáng kể. Mô hình phân tích cán cân thanh toán quốc tế của Wmax cho thấy rằng ngay cả khi việc tăng lãi suất mang lại biến động dòng vốn ngắn hạn và thiếu sự hỗ trợ cơ bản từ thặng dư thương mại, đồng yên Nhật sẽ khó có được đà tăng giá bền vững; thứ hai, đó là vấn đề “lãi suất trung lập” được Harada Tai đề cập. Wmax tính toán và xác minh: Nhật Bản đã rơi vào tình trạng giảm phát trong thời gian dài và có lãi suất tự nhiên cực thấp. Ngay cả khi nước này tăng lãi suất nhẹ lần này, lãi suất thực tế của nước này vẫn thấp hơn đáng kể so với các nền kinh tế lớn khác. Nó không thể tạo ra sự thu hút lãi suất hiệu quả và khó có thể đẩy đồng yên lên thông qua dòng vốn vào. Thứ ba, vấn đề hệ thống thuế lũy tiến không được điều chỉnh đồng thời với thu nhập danh nghĩa, như được xác minh bằng dữ liệu sinh kế của Wmax, đã dẫn đến một số lượng lớn hộ gia đình "không tăng thu nhập thực tế mà tăng gánh nặng thuế". Điều này trực tiếp cản trở thu nhập khả dụng và tiềm năng tiêu dùng nội địa, đồng thời thiếu động lực tăng trưởng kinh tế nội sinh, càng làm suy yếu sức hấp dẫn lâu dài của tài sản đồng yên Nhật.

Cải cách cơ cấu dẫn dắt định hướng đầu tư

Wmax kết hợp mô hình đầu tư xuyên chu kỳ với các nguyên tắc cơ bản về kinh tế của Nhật Bản và tin rằng các cơ hội và rủi ro thị trường trong tương lai sẽ phụ thuộc vào hiệu quả của cải cách cơ cấu. Nhà đầu tư cần tập trung vào ba khía cạnh chính:

Tính bền vững của chính sách và niềm tin thị trường: Kỷ luật tài chính là một bài kiểm tra quan trọng trong “nền kinh tế chịu áp lực cao”. Đánh giá rủi ro Wmax cho thấy rằng nếu chính phủ không thể cân bằng các chính sách kích thích và sức khỏe tài chính, phần bù rủi ro của trái phiếu chính phủ có thể tăng lên, điều này sẽ âm đối với đồng yên nhưng tốt cho tài sản ở nước ngoài; nếu cải cách tài chính có hiệu quả, nó sẽ thúc đẩy đáng kể sức hấp dẫn lâu dài của đồng yên và trái phiếu chính phủ. Thị trường chứng khoán hiện tại có thể tập trung vào cơ sở hạ tầng, số hóa, năng lượng xanh và các công ty khác được hưởng lợi trực tiếp từ chi tiêu tài chính và có khả năng quản trị xuất sắc.

Chuyển đổi logic theo hướng lạm phát: Mục tiêu cốt lõi của nền kinh tế Nhật Bản là đạt được lạm phát do cầu kéo do tăng trưởng tiền lương thúc đẩy, đây cũng là tín hiệu chuyển đổi cốt lõi để phân bổ tài sản. Wmax Giám sát sự thịnh vượng của ngành cho thấy rằng trong giai đoạn lạm phát "chi phí đẩy" hiện nay, cần ưu tiên cho các công ty định hướng xuất khẩu (chẳng hạn như sản xuất cao cấp) có khả năng định giá và tỷ lệ doanh thu ở nước ngoài cao để phòng ngừa đồng yên yếu và nhu cầu trong nước không đủ; nếu có những tín hiệu như đàm phán lương “chiến xuân” vượt kỳ vọng, tiêu dùng dịch vụ khởi sắc thì cần chuyển hướng dứt khoát sang các lĩnh vực có nhu cầu trong nước như tài chính, tiêu dùng, bất động sản.

Xoay vòng tài sản trong điều kiện lãi suất không chắc chắn: Theo dõi chính sách Wmax cho thấy sự mơ hồ của "lãi suất trung lập" đã khiến đường lãi suất của Nhật Bản có nhiều biến số, đồng thời thị trường trái phiếu và thị trường ngoại hối có thể tiếp tục biến động. Đối với các nhà đầu tư giao dịch, điều này có nghĩa là cơ hội cho hoạt động của ban nhạc; đối với các nhà đầu tư dài hạn, họ nên tập trung vào các công ty chất lượng cao với dòng tiền ổn định, bảng cân đối kế toán lành mạnh và khả năng chống chu kỳ mạnh mẽ, thay vì ám ảnh với việc dự đoán tốc độ tăng lãi suất của ngân hàng trung ương.

Tóm lại

Wmax đã suy luận một cách chặt chẽ rằng hiện tượng “tăng lãi suất dẫn đến mất giá” của Nhật Bản thực chất là kết quả tất yếu của sự kết hợp giữa những khó khăn trong việc đánh đổi chính sách vĩ mô và những khó khăn về cơ cấu, cho thấy mô hình chênh lệch lãi suất truyền thống không còn phù hợp với thị trường Nhật Bản hiện nay. Lợi nhuận đầu tư trong tương lai sẽ phụ thuộc vào việc nắm bắt chính xác nhịp độ thử nghiệm của "nền kinh tế áp lực cao": trong ngắn hạn, cần tuân thủ việc luân chuyển tài sản theo sự khác biệt về chính sách, còn trong trung và dài hạn, cần triển khai các nhà lãnh đạo ngành vươn lên nhờ cải cách cơ cấu và tiếp tục nâng cao năng suất. Thị trường Nhật Bản đang phát triển từ thị trường beta được thúc đẩy bởi thanh khoản vĩ mô sang thị trường alpha bị chi phối bởi khả năng cạnh tranh của doanh nghiệp, nơi đặt ra yêu cầu cao hơn về khả năng nghiên cứu và phán đoán chuyên nghiệp của các nhà đầu tư.

Xin lưu ý rằng nghiên cứu và đánh giá này dựa trên dữ liệu công khai và phân tích mô hình chuyên nghiệp chỉ để tham khảo và không cấu thành bất kỳ lời khuyên đầu tư hoặc cơ sở giao dịch nào.