Vào ngày 29 tháng 12 năm 2025, thị trường vàng bạc quốc tế trải qua những biến động dữ dội và hiếm có. Vàng giao ngay ở London nhanh chóng giảm trở lại từ mức cao nhất trong ngày là 4.550 USD xuống dưới 4.470 USD, giảm 1,54%; Hiệu suất của bạc thậm chí còn cực đoan hơn, từng đạt mức cao tới 83,94 USD và sau đó giảm mạnh xuống 74,50 USD, với mức biến động trong ngày hơn 11 điểm phần trăm và cuối cùng đóng cửa ở mức giảm 8,71%. Thị trường “tàu lượn siêu tốc” này không được thúc đẩy bởi một yếu tố duy nhất mà là kết quả của sự cộng hưởng của nhiều cơ chế bao gồm sự suy giảm tâm lý địa chính trị, điều chỉnh lại kỳ vọng chính sách tiền tệ, thanh lý kỹ thuật và sự mong manh của cấu trúc thị trường.

Nới lỏng địa chính trị kích hoạt chuyến bay của các quỹ trú ẩn an toàn

Vàng và bạc tiếp tục tăng vào đầu phiên giao dịch vào thứ Sáu tuần trước, chủ yếu được hỗ trợ bởi hoạt động mua trú ẩn an toàn cuối năm và mua vàng của ngân hàng trung ương. Bạc cũng đạt mức cao kỷ lục mới do dự kiến ​​nhu cầu công nghiệp về quang điện, năng lượng mới và các ngành công nghiệp khác. Tuy nhiên, tâm lý thị trường nhanh chóng đảo chiều trong buổi chiều. Nguyên nhân cốt lõi là tiến triển bất ngờ của các cuộc đàm phán hòa bình Nga-Ukraine, giúp giảm đáng kể phí bảo hiểm rủi ro địa lý ngắn hạn.

Bởi vì bạc có cả đặc tính đầu cơ mạnh hơn và tính thanh khoản thấp hơn nên nó nhạy cảm hơn nhiều với những thay đổi trong tâm lý lo ngại rủi ro so với vàng. Một khi khẩu vị rủi ro phục hồi, dòng tiền trú ẩn an toàn ban đầu sẽ nhanh chóng rút lui, tạo thành áp lực bán tập trung. Dữ liệu lịch sử cho thấy trong giai đoạn các sự kiện địa chính trị dịu bớt, phạm vi thoái lui của bạc trung bình gấp 2-3 lần vàng. Xu hướng thị trường này một lần nữa đã xác minh quy luật này.

Kỳ vọng chính sách hạ nhiệt của Fed đè nặng lên tài sản không sinh lãi

Ngoài các yếu tố địa chính trị, những thay đổi cận biên trong kỳ vọng về chính sách tiền tệ cũng tạo thành một lực cản quan trọng. Gần đây, nhiều quan chức Cục Dự trữ Liên bang đã có những phát biểu công khai, nhấn mạnh lạm phát vẫn còn khó khăn và con đường cắt giảm lãi suất năm 2026 có thể thận trọng hơn kỳ vọng của thị trường. Tín hiệu này khiến chỉ số đô la Mỹ tăng mạnh và lãi suất thực kỳ hạn 10 năm của Mỹ phục hồi nhẹ, trực tiếp làm suy yếu sức hấp dẫn tương đối của các tài sản không sinh lãi như vàng và bạc.

Điều đáng chú ý là trước đó thị trường đã định giá đợt cắt giảm lãi suất vào năm 2026 ở mức tương đối cao. Một khi tường thuật chính sách được điều chỉnh, sự khác biệt về kỳ vọng sẽ nhanh chóng chuyển thành sự điều chỉnh giá. Đặc biệt trong bối cảnh thanh khoản thắt chặt cuối năm, hiệu quả truyền tải các điều chỉnh kỳ vọng đã được khuếch đại đáng kể.

Việc tăng ký quỹ CME gây ra tình trạng hỗn loạn thanh khoản

Các yếu tố kỹ thuật càng làm trầm trọng thêm sự biến động. Sau khi thị trường đóng cửa vào ngày 29 tháng 12, Sàn giao dịch hàng hóa Chicago (CME) đã thông báo tăng yêu cầu ký quỹ đối với hợp đồng tương lai vàng và bạc COMEX. Mặc dù thông báo được đưa ra sau khi thị trường đóng cửa nhưng thị trường đã phản ứng trước - một số quỹ đầu cơ có đòn bẩy cao đã chọn đóng vị thế của mình vào cuối giao dịch để tránh áp lực của lệnh gọi ký quỹ.

Vị thế tương lai của bạc giảm đáng kể vào ngày hôm đó và các quỹ ETF cũng phải hứng chịu dòng tiền chảy ra hơn 200 triệu USD chỉ trong một ngày. Kiểu "hành động sớm dựa trên dự đoán" này có thể dễ dàng gây ra phản ứng dây chuyền trong thời kỳ thanh khoản thấp: giá giảm → kích hoạt dừng lỗ → thanh lý nhiều hơn → suy giảm thanh khoản → khuếch đại biến động. Bởi vì quy mô thị trường của bạc chỉ bằng 1/10 so với vàng nên khả năng đệm của nó thậm chí còn yếu hơn, khiến nó trở thành phương tiện chính cho các vụ giẫm đạp.

Các nguyên tắc cơ bản về cung cầu và cấu trúc thị trường khuếch đại sự biến động

Trong sâu xa, tính biến động cao của bạc bắt nguồn từ cấu trúc thị trường độc đáo của nó. Một mặt, Phía cung rất cứng nhắc: hơn 70% bạc toàn cầu là sản phẩm phụ của đồng, chì, kẽm và các mỏ chính khác, đồng thời chu kỳ mở rộng sản xuất kéo dài tới 8-9 năm, gây khó khăn cho việc đáp ứng nhu cầu tăng vọt trong ngắn hạn; mặt khác, Phía cầu tiếp tục mở rộng: Vào năm 2025, sự phổ biến của pin quang điện loại N, xây dựng máy chủ AI, phương tiện sử dụng năng lượng mới và các ngành công nghiệp khác sẽ đẩy tỷ trọng bạc công nghiệp lên gần 65%, chênh lệch cung cầu sẽ tồn tại trong thời gian dài.

Tuy nhiên, hỗ trợ cơ bản này có thể tạm thời bị bỏ qua trong một thị trường bị chi phối bởi tâm lý ngắn hạn. Khi mức kỹ thuật bị phá vỡ (chẳng hạn như giảm xuống dưới mức quan trọng là 80 đô la Mỹ), cùng với hành động điều chỉnh vị thế và chốt lợi nhuận của các tổ chức vào cuối năm, lợi nhuận khổng lồ tích lũy trong giai đoạn đầu (tăng tích lũy hơn 175% trong năm) sẽ trở thành chất xúc tác cho việc chốt lời, tạo thành độ lệch định kỳ của "hỗ trợ cơ bản so với áp lực bán tài chính".

Kết luận: Biến động là sự phát triển của cơ chế chứ không phải là tín hiệu định hướng

Cú sốc vàng và bạc vào ngày 29 tháng 12 về cơ bản là sự giải phóng tập trung của nhiều cơ chế trong một khoảng thời gian cụ thể: sự nới lỏng địa chính trị đã làm mất đi động lực trú ẩn an toàn, những điều chỉnh về kỳ vọng chính sách đã ngăn cản việc định giá, điều chỉnh biên độ gây ra thanh lý kỹ thuật và tính thanh khoản thấp cũng như thuộc tính đầu cơ cao của bạc đã khuếch đại toàn bộ quá trình. Đây không phải là dấu hiệu của sự đảo ngược xu hướng mà là sự cân bằng lại mức định giá quá lạc quan của thị trường trong môi trường đặc biệt cuối năm.

Đối với những người tham gia thị trường, hiểu được chuỗi động lực đằng sau các biến động quan trọng hơn việc theo đuổi các mức giá. Khi thanh khoản, tâm lý, chính sách và các nguyên tắc cơ bản đan xen, giá ngắn hạn có thể đi chệch hướng nghiêm trọng so với logic trung và dài hạn. Wmax Lời nhắc theo dõi thị trường: Trong môi trường có nhiều biến động, việc xác định cơ chế thực tế hơn là dự đoán hướng đi.