Vào ngày 30 tháng 12 năm 2025, thị trường kim loại quý bước vào giai đoạn phục hồi sau khi trải qua đợt lao dốc “thần tốc” vào ngày hôm trước. Vàng phục hồi lên trên 4.400 USD và bạc phục hồi hơn 3%. Tuy nhiên, đằng sau sự phục hồi không phải là sự đồng thuận mà là một trò chơi mới giữa các lực lượng mua và bán giữa các nguyên tắc cơ bản vĩ mô không thay đổi và những xáo trộn thanh khoản trong ngắn hạn. Vòng biến động dữ dội này cho thấy thị trường rất nhạy cảm với những kỳ vọng về chính sách, các biến số địa chính trị và cơ chế giao dịch tại thời điểm đặc biệt cuối năm.

Từ góc độ chu kỳ cảm xúc, vụ giẫm đạp ngày 29 tháng 12 là do cộng hưởng của ba cú sốc: CME bất ngờ nâng tỷ suất lợi nhuận của hợp đồng tương lai vàng và bạc (bạc tăng 13,6%), đàm phán hòa bình Nga-Ukraine vượt quá mong đợi nhằm giảm bớt nhu cầu phòng ngừa rủi ro, và các tổ chức tập trung rút lợi nhuận vào cuối năm. Các vị thế có đòn bẩy cao buộc phải thanh lý, làm tăng thêm tổn thất trong tình trạng chân không thanh khoản. Vàng giảm gần 4,5% chỉ trong một ngày và bạc từng giảm hơn 10%. Sự phục hồi vào ngày 30 không phải là sự đảo ngược xu hướng mà là sự phục hồi tự nhiên sau các điều kiện kỹ thuật bán quá mức - bắt đầu mua ở mức thấp, dòng vốn ETF chảy ra chậm lại và dừng các vị thế tương lai, cùng nhau tạo thành một lớp đệm cảm xúc. Điều đáng chú ý là thị trường trong và ngoài nước đang bị chia rẽ: thị trường trong nước giảm sâu hơn do kỳ nghỉ lễ đang đến gần và nguồn tiền rời thị trường sớm; thị trường quốc tế đã phục hồi ổn định hơn, được hỗ trợ bởi hoạt động mua vàng của ngân hàng trung ương và nhu cầu công nghiệp.

Sự khác biệt về thể chế làm nổi bật những bập bênh logic trong trung hạn

Đặc điểm quan trọng nhất của thị trường hiện tại là quan điểm của các tổ chức đã chuyển từ “đồng thuận tăng giá” sang “sự khác biệt thận trọng”. Một số tổ chức như Jinrui Futures vẫn giữ quan điểm lạc quan trong trung và dài hạn, tin rằng hướng chung về việc cắt giảm lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang không thay đổi, việc các ngân hàng trung ương toàn cầu tiếp tục mua vàng và khoảng cách cung cầu cơ cấu về bạc (tăng trưởng cứng nhắc về nhu cầu công nghiệp như quang điện và năng lượng tính toán AI) tạo thành một đáy vững chắc. Quan điểm này nhấn mạnh rằng đợt lao dốc vào ngày 29 là một sai lầm phi lý do cảm xúc và cơ chế thúc đẩy, chứ không phải là một sự đảo chiều cơ bản.

Một nhóm khác, chẳng hạn như Everbright Futures, cảnh báo về rủi ro ngắn hạn, chỉ ra rằng mức tăng trước đó đã vượt quá một số kỳ vọng. Bạc đã tăng hơn 175% trong năm nay và định giá của nó đang ở mức cao lịch sử. Trong bối cảnh thanh khoản thắt chặt hơn vào cuối năm và tác động kéo dài của việc tăng biên độ CME, bất kỳ sự điều chỉnh dữ liệu hoặc chính sách nào cũng có thể kích hoạt một đợt thanh lý mới. Goldman Sachs giữ quan điểm trung lập đến lạc quan, thừa nhận khả năng phục hồi nhu cầu của ngành bạc, nhưng cũng cảnh báo rằng biến động ngắn hạn sẽ tăng lên một cách có hệ thống do chi phí giao dịch tăng và những thay đổi trong hành vi vốn. Bản thân sự phân kỳ này là dấu hiệu cho thấy thị trường đã bước vào giai đoạn "biến động cao + đồng thuận thấp".

Các biến vĩ mô chi phối nhịp điệu sửa chữa cảm xúc

Mặc dù các yếu tố kỹ thuật cung cấp động lực cho sự phục hồi nhưng chính các yếu tố vĩ mô mới thực sự quyết định sức mạnh của sự phục hồi. Biên bản cuộc họp tháng 12 của Cục Dự trữ Liên bang nhìn chung mang tính ôn hòa, duy trì lộ trình cắt giảm lãi suất dự kiến ​​vào năm 2026, mang lại sự hỗ trợ lâu dài cho kim loại quý. Đồng thời, chỉ số đô la Mỹ giảm nhẹ xuống 98,01 và lãi suất trái phiếu Mỹ kỳ hạn 10 năm giảm xuống 2,98%, làm giảm chi phí cơ hội của việc nắm giữ tài sản không sinh lãi và mang lại lợi ích cho các thuộc tính tài chính của vàng và bạc. Về mặt địa lý, mặc dù các cuộc đàm phán hòa bình Nga-Ukraine đã làm suy yếu phí bảo hiểm trú ẩn an toàn, nhưng tác động của nó đã suy yếu nhẹ vào ngày 30 và không còn là biến số chi phối.

Kinh tế vĩ mô trong nước phát đi những tín hiệu tích cực: PMI sản xuất tăng trở lại lên 50,2% trong tháng 12, quay trở lại phạm vi mở rộng và PMI phi sản xuất đạt 52,8%, cho thấy đà phục hồi kinh tế đã tăng lên. Ngân hàng trung ương đồng loạt triển khai hoạt động MLF trị giá 100 tỷ nhân dân tệ nhằm giữ lãi suất không đổi nhằm đảm bảo đủ thanh khoản trước kỳ nghỉ lễ. Quan trọng hơn, kế hoạch điều chỉnh thuế quan năm 2026 rõ ràng hỗ trợ sản xuất cao cấp và chuyển đổi xanh, dự kiến ​​sẽ giảm chi phí nhập khẩu các nguyên liệu thô quan trọng như bạc và gián tiếp củng cố logic nhu cầu công nghiệp của nước này. Những yếu tố này cùng nhau tạo thành nguyên nhân cơ bản của sự khác biệt trong sửa chữa đĩa bên trong và bên ngoài.

Plunge—Sửa chữa chuỗi logic và những rủi ro tiềm ẩn

Bản chất của vòng điều kiện thị trường này là một chu kỳ biến động điển hình được kích hoạt bởi cơ chế giao dịch và được duy trì bởi câu chuyện vĩ mô. Biên lợi nhuận CME tăng đóng vai trò như một tác nhân kích hoạt, kích hoạt môi trường thanh khoản vốn đã mong manh vào cuối năm, dẫn đến việc thanh lý tập trung các quỹ có đòn bẩy cao, dẫn đến tình trạng hỗn loạn "càng nhiều kẻ giết người càng nhiều". Tuy nhiên, các nguyên tắc cơ bản về kinh tế vĩ mô - bao gồm kỳ vọng nới lỏng của Fed, hoạt động mua vàng của ngân hàng trung ương và sự mất cân bằng cung cầu bạc - vẫn chưa xấu đi đáng kể. Do đó, mức thấp nhanh chóng thu hút sự trở lại của quỹ phân bổ và thúc đẩy sự phục hồi kỹ thuật.

Tuy nhiên, việc khắc phục không có nghĩa là khởi động lại xu hướng. Rủi ro cốt lõi trong ngắn hạn vẫn tồn tại: thứ nhất, nếu dữ liệu phi nông nghiệp và PMI trong tháng 12 mạnh hơn dự kiến ​​thì một lần nữa có thể ngăn cản kỳ vọng cắt giảm lãi suất; thứ hai, sự gia tăng chi phí giao dịch do tăng ký quỹ CME là dai dẳng, đặc biệt là trong thời kỳ thanh khoản yếu, dễ dẫn đến biến động thứ cấp; thứ ba, mặc dù nhu cầu công nghiệp bạc đã được cải thiện trong thời gian dài, nhưng nếu kế hoạch sản xuất quang điện hoặc doanh số bán xe điện bị chậm lại định kỳ, thì thị trường có thể hiểu là "giả mạo nhu cầu" và kích hoạt hoạt động chốt lời. Các biến này sẽ được triển khai mạnh mẽ vào tháng 1 năm 2026, tạo thành bước ngoặt quan trọng cho giai đoạn tiếp theo của thị trường.

Kết luận: Cơ chế neo giữ nhận thức trong sự không chắc chắn

Những biến động dữ dội trên thị trường kim loại quý vào cuối năm một lần nữa khẳng định một quy luật cơ bản: khi các cơ chế giao dịch (chẳng hạn như quy tắc ký quỹ), chu kỳ thanh khoản (chẳng hạn như điều chỉnh vị thế cuối năm) và kỳ vọng vĩ mô (chẳng hạn như lộ trình cắt giảm lãi suất) được áp dụng, biến động giá sẽ vượt xa những thay đổi cơ bản. Đối với những người tham gia thị trường, điều quan trọng không phải là đánh giá “liệu ​​đã chạm đáy hay chưa” mà là hiểu “tại sao lại xảy ra biến động” và “yếu tố nào có thể gây ra các kịch bản tương tự một lần nữa”.

Wmax Lời nhắc quan sát thị trường: Trong môi trường có nhiều biến động, việc duy trì sự hiểu biết rõ ràng về cơ chế quan trọng hơn việc theo đuổi các mức giá. Quản lý rủi ro thực sự bắt đầu bằng việc tôn trọng cấu trúc thị trường và chu kỳ cảm xúc, thay vì lạc quan mù quáng về những đợt phục hồi ngắn hạn.