Với việc lãi suất chuẩn tăng lên mức cao nhất trong 30 năm, định hướng chính sách tiền tệ của Ngân hàng Nhật Bản đang trở thành tâm điểm của thị trường. Hiện nay, tác động truyền tải của sự yếu kém liên tục của đồng Yên lên lạm phát trong nước đang ngày càng trở nên rõ ràng. Cùng với những biến động của thị trường do cuộc bầu cử sớm của thủ tướng, Ngân hàng Trung ương Nhật Bản đang phải đối mặt với áp lực chính sách "có nên tăng lãi suất trước hay không". Mặc dù thế giới bên ngoài nhìn chung được dự đoán sẽ giữ nguyên lãi suất tại cuộc họp chính sách vào ngày 23 tháng 1, nhưng xu hướng của đồng yên, xu hướng lạm phát và tiến trình phục hồi kinh tế đang cùng quyết định thời điểm cho đợt tăng lãi suất tiếp theo.

Tin đồn bầu cử làm rung chuyển thị trường

Kế hoạch bầu cử sớm của Thủ tướng Nhật Bản Sanae Takaichi đã tạo thêm sự bất ổn mới cho chính sách tiền tệ. Thủ tướng, người nổi tiếng với lập trường "ôn hòa", đã nhấn mạnh ông ưa thích lãi suất thấp kể từ khi nhậm chức vào tháng 10 năm ngoái, và đội ngũ cố vấn của ông đã nhiều lần cảnh báo về rủi ro của việc tiếp tục tăng lãi suất. Tin tức thị trường cho thấy Takaichi Sanae có kế hoạch giải tán quốc hội vào tuần tới để chuẩn bị cho cuộc bỏ phiếu toàn quốc. Đây sẽ là lần đầu tiên bà dẫn đầu một cuộc bầu cử kể từ khi nhậm chức. Tin đồn bầu cử đã gây ra biến động đáng kể trên thị trường tài chính. Tuần này, các nhà đầu tư kỳ vọng rằng nếu Takaichi Sanae thắng cử, nước này có thể thúc đẩy các biện pháp tài khóa mở rộng hơn. Kỳ vọng này đã khiến chứng khoán Nhật Bản tăng vọt và gây áp lực lên trái phiếu cũng như tỷ giá đồng yên.

Tỷ giá đồng yên từng giảm xuống mức yếu nhất kể từ tháng 7/2024, khi các cơ quan tài chính Nhật Bản sử dụng biện pháp can thiệp tỷ giá để hỗ trợ đồng yên. Trước cú sốc thị trường do cuộc bầu cử gây ra, Thống đốc Ngân hàng Nhật Bản Kazuo Ueda đã đưa ra tín hiệu chính sách rõ ràng, nhấn mạnh ngân hàng trung ương sẽ không đi chệch khỏi con đường tăng lãi suất. Ông cho biết tại cuộc họp năm mới của Hiệp hội Ngân hàng Khu vực Tokyo rằng nếu triển vọng kinh tế và lạm phát được thực hiện, ngân hàng trung ương sẽ tiếp tục tăng lãi suất và điều chỉnh mức độ nới lỏng tiền tệ tùy theo tình hình.

Ueda Kazuo cũng chỉ ra rằng tiền lương và lạm phát có thể sẽ tiếp tục tăng dần và những điều chỉnh phù hợp trong chính sách nới lỏng tiền tệ sẽ giúp đạt được mục tiêu ổn định giá cả và tăng trưởng kinh tế dài hạn. Tuyên bố của Kazuo Ueda nhất quán với quan điểm trước đây của ông, đồng thời cũng khẳng định logic chính sách của Ngân hàng Nhật Bản: điểm neo cốt lõi của chính sách tiền tệ là dữ liệu kinh tế và lạm phát, thay vì những biến động thị trường và chính trị ngắn hạn. Ông cũng xác nhận rằng nền kinh tế Nhật Bản sẽ duy trì sự phục hồi vừa phải vào năm 2025, điều này sẽ hỗ trợ cơ bản cho các đợt tăng lãi suất tiếp theo.

Đồng yên yếu trở thành biến số quan trọng

Ngân hàng Nhật Bản đã tăng lãi suất chuẩn lên 0,75% chỉ trong tháng trước, mức cao nhất kể từ năm 1995. Theo nhiều người quen thuộc với vấn đề này, các quan chức ngân hàng trung ương muốn giữ nguyên lãi suất tại cuộc họp chính sách tháng Giêng. Ủy ban có kế hoạch theo dõi dữ liệu kinh tế và diễn biến thị trường tài chính cho đến giây phút cuối cùng trước khi đưa ra quyết định cuối cùng. Tuy nhiên, sự yếu kém của đồng yên đang trở thành yếu tố cốt lõi ảnh hưởng đến lộ trình tăng lãi suất trong tương lai. Các quan chức tin rằng sự mất giá của đồng yên đang thúc đẩy lạm phát khi các công ty ngày càng chuyển chi phí nhập khẩu cao hơn sang người tiêu dùng.

Tác động này khiến một số quan chức cho rằng cần phải bắt đầu đợt tăng lãi suất tiếp theo trước, thay vì theo nhịp độ "sáu tháng tăng lãi suất một lần" mà các nhà kinh tế tư nhân thường mong đợi. Trên thực tế, tỷ giá đồng Yên đã rơi vào phạm vi yếu dài hạn. Kể từ khi việc tăng lãi suất được thực hiện vào tháng 12 năm ngoái, đồng yên đã không tăng giá so với đồng đô la Mỹ. Thay vào đó, nó lại giảm xuống mức thấp nhất trong 18 tháng do có thông tin Thủ tướng Sanae Takaichi dự định tổ chức bầu cử sớm. Ngay cả với những cảnh báo liên tục từ các cơ quan tiền tệ, tỷ giá hối đoái yên-đô la vẫn dao động trong khoảng từ 140 đến 161,95, chênh lệch mạnh so với mức trung bình 10 năm là 123,20.

Tác động của đồng yên suy yếu có hai mặt: một mặt, nó đẩy chi phí nhập khẩu tăng cao và làm tăng thêm áp lực lạm phát trong nước; mặt khác, nó làm tăng lợi nhuận của các nhà xuất khẩu. Nhưng hiện tại, hiệu ứng lan truyền lạm phát rõ ràng đang được ngân hàng trung ương quan tâm nhiều hơn. Yoshinobu Tsutsui, người đứng đầu nhóm vận động hành lang kinh doanh lớn nhất Nhật Bản Keidanren, đã đưa ra tuyên bố hiếm hoi, kêu gọi chính phủ ngăn chặn sự mất giá quá mức của đồng yên thông qua can thiệp tỷ giá, đồng thời nói thẳng rằng sự suy yếu gần đây của tỷ giá hối đoái là "hơi quá đáng".

Tăng lãi suất vào mùa hè trở thành nhận định chủ đạo

Các nhà kinh tế và thể chế thị trường đã hình thành những kỳ vọng tương đối rõ ràng về thời gian tới Ngân hàng Nhật Bản sẽ tăng lãi suất. Một cuộc thăm dò hàng tháng của Reuters cho thấy 65 trong số 67 nhà kinh tế tin rằng Ngân hàng Nhật Bản sẽ giữ nguyên lãi suất trong hai cuộc họp vào tháng 1 và tháng 3. Hầu hết những người được hỏi đều coi mùa hè là thời điểm quan trọng để tăng lãi suất. Trong số 37 nhà kinh tế đã chỉ định tháng cụ thể để tăng lãi suất, 43% thích tháng 7 và 27% tin vào tháng 6. Cùng nhau, chúng tạo thành phán đoán chủ đạo về “các đợt tăng lãi suất vào mùa hè”.

Các nhà kinh tế tại Mizuho Securities và Sumitomo Mitsui Trust Bank cho rằng ngân hàng trung ương cần thời gian để đánh giá tác động của việc tăng lãi suất, điều này chỉ ra thời điểm tăng lãi suất vào mùa hè, trong đó cuộc họp tháng 7 có thể kết hợp với "Báo cáo triển vọng" để tạo điều kiện thuận lợi. Kỳ vọng của thị trường về việc tăng lãi suất đã được điều chỉnh tăng lên, với hơn 75% số người được hỏi kỳ vọng lãi suất chuẩn sẽ tăng lên 1% hoặc cao hơn vào tháng 9 năm nay, một số người kỳ vọng nó sẽ tăng lên 1,25%. Dự báo trung bình về lãi suất vào cuối năm là 1,00% và 24% nhà kinh tế kỳ vọng nó sẽ tăng lên 1,25%. Lãi suất cuối kỳ dự kiến ​​trung bình đã tăng lên 1,5%, vượt xa mức 1% một năm trước, với mức dao động từ 1% -2%. Xét về tần suất tăng lãi suất, 60% nhà kinh tế kỳ vọng sẽ tăng lãi suất một lần trong năm nay và 31% sẽ suy nghĩ kỹ. Hơn một nửa số người được hỏi tin rằng tốc độ kiềm chế lạm phát của ngân hàng trung ương "không có nguy cơ tụt hậu so với tình hình thấp hay cao", nêu bật khó khăn trong việc cân bằng chính sách.

Quyết định chính sách dưới sự giao thoa của nhiều yếu tố

Hiện tại, Ngân hàng Nhật Bản đang ở ngã rẽ trong các quyết định chính sách. Một mặt, áp lực lạm phát do đồng yên yếu gây ra tiếp tục nóng lên, xu hướng chuyển chi phí doanh nghiệp rõ ràng, ngân hàng trung ương có lý do thực tế để tăng lãi suất trước; mặt khác, lãi suất chuẩn đã ở mức cao lịch sử và cần có thời gian để đánh giá tác động chính sách của việc tăng lãi suất trước đó, đồng thời những biến động thị trường do cuộc bầu cử thủ tướng gây ra cũng cần được xử lý một cách thận trọng. Đánh giá từ các tín hiệu từ tất cả các bên, Ngân hàng Trung ương Nhật Bản sẽ duy trì sự ổn định chính sách trong thời gian ngắn và có thể đoán trước rằng cuộc họp vào tháng 1 sẽ không thay đổi. Nhưng khi mùa hè đến gần, sự kết hợp giữa xu hướng của đồng yên, dữ liệu lạm phát và tiến trình phục hồi kinh tế cuối cùng sẽ quyết định thời điểm cụ thể của đợt tăng lãi suất tiếp theo. Trong bối cảnh các ngân hàng trung ương lớn trên thế giới chuyển sang cắt giảm lãi suất, tốc độ tăng lãi suất của Ngân hàng Nhật Bản không chỉ liên quan đến cân bằng giá và tăng trưởng của đất nước mà còn tác động sâu sắc đến dòng vốn toàn cầu và mô hình tỷ giá hối đoái.