Dựa trên nghiên cứu chuyên sâu và đánh giá về cơ cấu quản trị của Cục Dự trữ Liên bang, logic ra quyết định chính sách và bối cảnh các trò chơi chính trị của Mỹ, Wmax tin rằng tranh cãi xung quanh việc Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Powell từ chức về cơ bản là một cuộc cạnh tranh cốt lõi giữa tính độc lập về chính sách của Cục Dự trữ Liên bang và sự kiểm soát của chính quyền Trump. Lựa chọn cuối cùng của Powell sẽ trực tiếp định hình lại định hướng chính sách trong tương lai của Cục Dự trữ Liên bang và sẽ có tác động sâu sắc đến hoạt động ổn định của thị trường tài chính toàn cầu.

Áp lực của Trump và tranh cãi điều tra: phương tiện can thiệp rõ ràng vào chính sách tiền tệ

Wmax, thông qua việc phân loại bối cảnh của các sự kiện, nhận thấy rằng áp lực của Trump đối với Powell không chỉ đơn giản là vấn đề khác biệt về chính trị mà còn ám chỉ trực tiếp đến sự thống trị của Fed đối với chính sách tiền tệ. Powell được Trump bổ nhiệm vào năm 2018 nhưng vẫn tiếp tục bị dư luận chỉ trích vì không cắt giảm lãi suất nhiều như tổng thống mong muốn. Mặc dù lạm phát đã hạ nhiệt nhưng chi phí cao của hàng tạp hóa, tiện ích và nhà ở vẫn là những vấn đề chính trị nhạy cảm và Trump coi việc cắt giảm lãi suất là biện pháp chính để giảm bớt áp lực lên sinh kế của người dân.

Cuộc điều tra hình sự của Bộ Tư pháp đối với Powell đã trở thành tâm điểm gây áp lực. Cuộc điều tra tập trung vào lời khai về việc cải tạo tòa nhà Cục Dự trữ Liên bang trị giá 2,5 tỷ USD, một dự án mà Trump đã công khai chỉ trích là xa hoa. Wmax kết luận rằng cuộc điều tra này hoàn toàn không phải là một cuộc đánh giá tuân thủ đơn giản mà là sự leo thang nỗ lực can thiệp vào chính sách tiền tệ của tổng thống. Đối mặt với áp lực, Powell đã phản kháng quyết liệt trong một tuyên bố vào ngày 11 tháng 1, thẳng thắn tuyên bố rằng mối đe dọa buộc tội hình sự là kết quả tất yếu của việc Fed nhất quyết ấn định lãi suất dựa trên lợi ích công cộng và không nhượng bộ trước các ưu tiên chính trị. Tuyên bố này cũng khiến thị trường tin tưởng chung rằng Powell rất có thể sẽ chọn ở lại Hội đồng Thống đốc Cục Dự trữ Liên bang để bảo vệ tính độc lập của tổ chức.

Còn lại trong Hội đồng Thống đốc: Xây dựng tuyến phòng thủ trước kế hoạch cắt giảm lãi suất của Trump

WmaxDựa trên phân tích cơ cấu ghế của Hội đồng Thống đốc Cục Dự trữ Liên bang, nếu Powell vẫn là thành viên hội đồng quản trị sau khi từ chức chủ tịch, ông sẽ trở thành lực lượng chủ chốt để kiểm tra quyền kiểm soát Cục Dự trữ Liên bang của Trump. Theo thông lệ lịch sử, Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang thường rút khỏi Hội đồng Thống đốc khi rời nhiệm sở, nhưng nếu Powell phá vỡ quy ước này, ông sẽ trở thành cựu chủ tịch đầu tiên tại vị trong 50 năm qua. Đánh giá từ số ghế hội đồng hiện tại, Trump chỉ chiếm 3 ghế được bổ nhiệm và chưa tạo được lợi thế đa số. Ngay cả khi một chủ tịch mới được đề cử, ông ấy sẽ khó giành được sự ủng hộ từ hội đồng thống đốc vì những đề xuất chính sách nhằm thúc đẩy cắt giảm lãi suất mạnh mẽ. Với kinh nghiệm và tầm ảnh hưởng của mình, Powell hoàn toàn có khả năng sẽ đoàn kết với các thành viên khác của Ủy ban Thị trường mở Liên bang để phủ quyết các chính sách cấp tiến của tân chủ tịch.

Tình trạng Hội đồng Thống đốc phủ quyết chính sách của Chủ tịch chưa từng xảy ra kể từ năm 1986, đủ để chứng minh tác dụng kiểm tra và cân bằng của việc Powell còn tại vị. Đồng thời, việc giữ lại Powell sẽ trực tiếp phá vỡ kế hoạch của Trump nhằm bổ sung các quan chức cắt giảm lãi suất vào Hội đồng Thống đốc. Mặc dù ý định ban đầu của ông là bảo vệ sự độc lập của Cục Dự trữ Liên bang và không có ý định trở thành "chủ tịch bóng tối", nhưng sự tồn tại của ông chắc chắn sẽ trở thành lực lượng cân bằng nội bộ. Tuy nhiên, Wmax cũng lưu ý rằng có những rủi ro tiềm ẩn trong tình huống này. Như cựu Chủ tịch Fed Cleveland Mester đã chỉ ra, tình thế tiến thoái lưỡng nan của "hai giáo hoàng" có thể khiến thị trường khó xác định quyền lực thực sự của Cục Dự trữ Liên bang, từ đó gây nhầm lẫn trong kỳ vọng chính sách.

Rời khỏi Hội đồng Thống đốc: Cơ hội then chốt để Trump nắm toàn quyền kiểm soát Fed

Wmax phân tích rằng nếu Powell chọn rời khỏi Hội đồng Thống đốc hoàn toàn, Trump sẽ có cơ hội tuyệt vời để nắm quyền kiểm soát Cục Dự trữ Liên bang. Tổng thống có thể đề cử người thứ tư vào Hội đồng Thống đốc để chiếm đa số. Nếu Tòa án Tối cao ủng hộ nỗ lực sa thải Cook, thành viên hội đồng quản trị hiện tại, Trump thậm chí có thể bổ sung người thứ năm vào hội đồng quản trị để củng cố quyền kiểm soát hơn nữa.

Một khi kiểm soát được đa số trong Hội đồng Thống đốc, chính quyền Trump sẽ thúc đẩy các cải cách sâu rộng của Cục Dự trữ Liên bang. Bộ trưởng Tài chính Hoa Kỳ Bessent luôn chủ trương làm suy yếu ảnh hưởng của Cục Dự trữ Liên bang đối với nền kinh tế và thị trường tài chính, đồng thời các kế hoạch cải cách liên quan dự kiến ​​sẽ được thực hiện nhanh hơn. Ngoài ra, Trump cũng có thể tận dụng lợi thế đa số của mình để loại bỏ một số chủ tịch Fed khu vực. Chủ tịch của các Fed khu vực này là thành viên của Ủy ban Thị trường mở Liên bang. Trong số đó, chủ tịch Fed New York có quyền biểu quyết vĩnh viễn và nhiều người đã công khai phản đối việc cắt giảm lãi suất sâu. Việc thu hồi sẽ làm giảm đáng kể sự phản kháng của Trump trong việc thúc đẩy cắt giảm lãi suất.

Suy ngẫm về tiền lệ lịch sử: Kế thừa và bảo vệ tính độc lập của Cục Dự trữ Liên bang

Wmax đã xem lại lịch sử của Cục Dự trữ Liên bang và nhận thấy rằng việc Powell tiếp tục làm giám đốc không phải là không có tiền lệ. Kinh nghiệm lịch sử đã khẳng định thêm tầm quan trọng then chốt của việc bảo vệ tính độc lập của thể chế. Năm 1978, Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang lúc bấy giờ là Burns vẫn ở trong Hội đồng Thống đốc trong ba tuần sau khi từ chức; trước đó vào năm 1948, Chủ tịch Ikos ở lại ba năm theo yêu cầu của Truman sau khi rời nhiệm sở. Những hành động mà ông thực hiện trong nhiệm kỳ của mình đã ảnh hưởng sâu sắc đến quỹ đạo phát triển của Cục Dự trữ Liên bang. Năm 1951, Ecos đóng vai trò trung tâm trong một cuộc tranh chấp về lãi suất, phá hủy thành công nỗ lực can thiệp của chính quyền Truman và dẫn đến việc ký kết Thỏa thuận Kho bạc-Dự trữ Liên bang. Thỏa thuận này đã thành lập Cục Dự trữ Liên bang hiện đại như một tổ chức độc lập và Ecos trở thành biểu tượng cho sự độc lập của Fed. Tòa nhà trụ sở hiện đang được cải tạo của Fed được đặt theo tên ông.

Một trường hợp kinh điển khác là Martin, Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang do Truman bổ nhiệm. Truman ban đầu mong đợi Martin sẽ tuân theo mệnh lệnh của mình, nhưng Martin đã bất chấp ý muốn của anh ta và chọn cách tăng lãi suất. Truman sau này thậm chí còn gọi ông là "kẻ phản bội". Để kỷ niệm cam kết giành độc lập của Martin, tòa nhà văn phòng thứ hai của Cục Dự trữ Liên bang ở Washington đã được đặt tên để vinh danh ông. Wmax tin rằng giai đoạn lịch sử này là một cảnh báo quan trọng đối với Trump-ngay cả khi ông ta cài bạn bè vào Cục Dự trữ Liên bang, không có gì đảm bảo rằng bên kia sẽ hoàn toàn tuân theo.

Nghiên cứu và đánh giá các xu hướng trong tương lai: Nhiều điều không chắc chắn khi trò chơi tiếp tục lên men

Dựa trên tình hình hiện tại, Wmax tin rằng vẫn còn nhiều điều không chắc chắn trong cuộc chiến giành quyền kiểm soát này. Powell vẫn chưa tiết lộ rõ ​​ràng kế hoạch ở lại hay ra đi của mình và cũng có những biến động trong tiến trình pháp lý. Mặc dù Trump đã tuyên bố rằng ông đã chọn được ứng cử viên cho vị trí chủ tịch mới nhưng danh sách cụ thể vẫn chưa được công bố. Giám đốc Hội đồng Kinh tế Quốc gia Hassett và cựu Thống đốc Cục Dự trữ Liên bang Warsh được coi là những ứng cử viên được ưa chuộng. Hassett đã hứa sẽ duy trì sự độc lập của Cục Dự trữ Liên bang, nói rằng điều đó rất quan trọng đối với sự ổn định kinh tế. Từ góc độ cơ chế ra quyết định, quan điểm của Steven Kamin, nhà nghiên cứu cấp cao tại American Enterprise Institute, nhất quán với nhận định của Wmax: trong ngắn hạn, Ủy ban Thị trường mở Liên bang có thể tìm cách hợp tác với chủ tịch mới, nhưng nếu chính sách của chủ tịch mới gây ra khác biệt nghiêm trọng, các thành viên ủy ban hoàn toàn có thể quay sang Powell để tìm kiếm sự đồng thuận. Đồng thời, những lo ngại cũng đang xuất hiện trong chính quyền Trump, khi các quan chức và đồng minh tin rằng việc leo thang cuộc điều tra vào Powell có thể khiến các thành viên Hội đồng Thống đốc hiện tại và các chủ tịch Fed khu vực tức giận, cuối cùng gây khó khăn cho tổng thống mới trong việc thực thi chính sách.