Recently, the Japanese yen exchange rate has become the focus of the global financial market. Speculations about joint intervention in the foreign exchange market by the United States and Japan are in sharp opposition to the negative attitude of the United States. Superimposed on Japan's domestic policy environment and global market fluctuations, the trend of the Japanese yen has fallen into a complex game, and at the same time triggered a chain reaction of assets such as the US dollar and precious metals.

Diễn biến thị trường: Yên Nhật tăng trở lại và hoạt động đầu cơ can thiệp nóng lên

Tuần này, đồng yên đã phục hồi đáng kể so với đồng đô la Mỹ. Trong phiên giao dịch sớm ở Sydney, đồng yên đã tăng 0,5% lên 154,90 so với đô la Mỹ, chạm mức mạnh nhất kể từ ngày 17 tháng 12 năm ngoái và tiếp tục tăng vào thứ Sáu tuần trước. Trong phiên giao dịch thứ Sáu tuần trước, đồng Yên Nhật biến động đặc biệt dữ dội. Lần đầu tiên nó tiếp cận mốc 160 xuất hiện vào năm 2024, sau đó đi ngược xu hướng và tăng 1,75% lên 155,63, mức tăng trong một ngày lớn nhất kể từ tháng 8 năm ngoái.

Động lực cốt lõi của làn sóng biến động này của đồng yên là sự đầu cơ mạnh mẽ của thị trường về sự can thiệp vào thị trường ngoại hối. Hôm thứ Sáu, các nhà giao dịch báo cáo rằng Fed New York đã liên hệ với các tổ chức tài chính để hỏi về tỷ giá hối đoái đồng yên, trong khi quan chức ngoại hối hàng đầu của Nhật Bản từ chối bình luận. Michael Brown, chiến lược gia nghiên cứu cấp cao tại Pepperstone Group, chỉ ra rằng so với chính phủ trước đây, nội các của Takaichi Sanae có khả năng chịu đựng những biến động đầu cơ ngoại hối thấp hơn đáng kể: “Kiểm tra tỷ giá hối đoái thường là cảnh báo cuối cùng trước khi thực hiện hành động (can thiệp)”. Thủ tướng Nhật Bản Takaichi Sanae đã trực tiếp cảnh báo trong cuộc tranh luận trên truyền hình giữa lãnh đạo đảng hôm Chủ nhật rằng ông sẽ “thực hiện mọi biện pháp cần thiết để đối phó với những biến động mang tính đầu cơ và bất thường cao của thị trường”. Mặc dù ông không chỉ ra rõ ràng thị trường tiền tệ, kết hợp với xu hướng gần đây của đồng yên, nó càng củng cố thêm kỳ vọng về sự can thiệp.

Sự tập trung vào sự can thiệp của thị trường cũng liên quan chặt chẽ đến các nút thời gian quan trọng. Nhật Bản sắp tổ chức bầu cử Hạ viện sớm vào ngày 8/2. Mốc 160 được coi là ngưỡng có ý nghĩa chính trị đặc biệt. Đối với cử tri Nhật Bản và các nhà bình luận thị trường, con số tròn này được coi là một dấu hiệu khủng hoảng lớn. Nếu đồng Yên chạm mức này trước cuộc bầu cử, khả năng chính quyền Nhật Bản ra tay sẽ tăng lên đáng kể. Năm 2024, chính phủ Nhật Bản đã can thiệp 4 lần khi tỷ giá Yên-USD gần 160, chi tổng cộng gần 100 tỷ USD để mua đồng Yên. Điều này cũng khiến thị trường coi thời điểm này là tham chiếu quan trọng để có thể can thiệp.

Khác biệt cốt lõi: Thái độ mâu thuẫn giữa Mỹ và Nhật Bản và những lo ngại tiềm ẩn về hiệu quả can thiệp

Mặc dù kỳ vọng của thị trường về sự can thiệp chung đã tăng lên, nhưng sự khác biệt trong thái độ giữa Hoa Kỳ và Nhật Bản đã trở thành biến số lớn nhất, khiến hiệu quả thực tế của sự can thiệp trở nên không chắc chắn. Quan điểm của Mỹ luôn luôn tiêu cực. Trước đó, Bộ trưởng Tài chính Hoa Kỳ Bessent đã nói rõ rằng Hoa Kỳ "hoàn toàn không" có kế hoạch can thiệp vào thị trường đồng đô la Mỹ-yên. Những nhận xét này trực tiếp khiến đồng yên giảm mạnh 1,2%, mức giảm lớn nhất trong hơn 5 tuần. Các nhà phân tích nhìn chung tin rằng tác động của sự can thiệp đơn phương của Nhật Bản sẽ giảm đi đáng kể - Carol Kong, chiến lược gia tại Ngân hàng Commonwealth Bank of Australia, cho biết: “Nếu không có sự tham gia của Hoa Kỳ, bất kỳ sự can thiệp đơn phương nào của Bộ Tài chính Nhật Bản sẽ bị giảm đáng kể trong việc chống lại áp lực giảm giá đối với đồng Yên, điều đó có nghĩa là bất kỳ lợi ích nào sau khi can thiệp có thể nhanh chóng mờ nhạt”. Từ quan điểm của Hoa Kỳ, trong trường hợp không có những thay đổi đồng thời về các nguyên tắc cơ bản của chính sách tiền tệ, khả năng can thiệp thành công lâu dài là cực kỳ thấp và sức hấp dẫn đương nhiên là không đủ.

Dữ liệu lịch sử cũng xác nhận nhận định này. Bốn biện pháp can thiệp đơn phương của Nhật Bản vào thị trường ngoại hối vào năm 2024 mỗi lần chỉ có thể thúc đẩy đồng yên trong thời gian ngắn, nhưng không thể đảo ngược xu hướng giảm chung của đồng tiền này trong những năm qua. Thị trường nhiều lần thử thách quyết tâm của các nhà hoạch định chính sách. Việc can thiệp vào thị trường ngoại hối thường do Bộ Tài chính Nhật Bản quyết định và Ngân hàng Nhật Bản bán đô la Mỹ trên thị trường giao ngay thông qua một số ngân hàng thương mại để hỗ trợ đồng yên, nhưng hành động đơn phương này thường chỉ là "chớp nhoáng". Tuy nhiên, thị trường vẫn chưa hoàn toàn từ bỏ ảo tưởng về sự can thiệp chung. Một số nhà giao dịch giải thích việc xem xét tỷ giá hối đoái của Fed New York là khúc dạo đầu cho các hành động phối hợp của Hoa Kỳ và Nhật Bản, nhớ lại rằng Hoa Kỳ chỉ can thiệp vào thị trường tiền tệ ba lần kể từ năm 1996, gần đây nhất là vụ bán tháo đồng yên của các thành viên G7 để ổn định thị trường sau trận động đất năm 2011 ở Nhật Bản. Anthony Doyle, chiến lược gia đầu tư chính tại Pinnacle Investment Management, cho biết: “Khi Bộ Tài chính Hoa Kỳ bắt đầu thực hiện các quyết định, điều đó thường có nghĩa là điều này đã vượt ra ngoài lĩnh vực ngoại hối thông thường”. Các hành động phối hợp tương tự như "Plaza Accord II", mặc dù khác thường nhưng không còn được coi là hoàn toàn không thể thực hiện được.

Mấu chốt cơ bản: vấn đề nan giải cơ bản của đồng yên yếu

Ngay cả khi sự can thiệp được thực hiện, thị trường nhìn chung tin rằng nếu các vấn đề cơ bản không được giải quyết, xu hướng mất giá dài hạn của đồng Yên sẽ khó đảo ngược. Hiện tại, nhiều yếu tố tiếp tục kéo xu hướng của đồng yên đi xuống. Ở cấp độ chính sách tiền tệ, đồng yên Nhật vẫn phải đối mặt với áp lực chính sách đáng kể. Lãi suất thực của Nhật Bản tiếp tục âm và lạm phát vẫn ở mức trên 2%, nhưng hoán đổi chỉ số qua đêm cho thấy các nhà giao dịch đang định giá chỉ có hai lần tăng lãi suất của Ngân hàng Nhật Bản trong năm nay, củng cố quan điểm rằng chính sách vẫn còn ở phía sau đường cong. Rodrigo Catril, chiến lược gia tiền tệ tại National Australia Bank Ltd, cho biết: “Trừ khi chúng ta thấy sự thay đổi chính sách từ Ngân hàng Nhật Bản, sự can thiệp ngoại hối khó có thể có tác động lâu dài hơn đối với đồng yên”.

Rủi ro tài chính càng gây thêm áp lực lên đồng yên. Đảng Dân chủ Tự do cầm quyền nhìn chung được kỳ vọng sẽ giành được đa số ghế trong cuộc tổng tuyển cử ngày 8 tháng 2 và thị trường lo ngại rằng đảng này sẽ đưa ra chính sách kích thích tài chính triệt để. Takaichi Sanae đã hứa cắt giảm thuế thực phẩm. Loại chính sách tài khóa mở rộng không được cấp vốn này không chỉ tác động đến thị trường trái phiếu Nhật Bản - lợi suất trái phiếu chính phủ Nhật Bản kỳ hạn 40 năm gần đây đã tăng vọt lên hơn 4%, lập mức cao mới kể từ khi ra mắt vào năm 2007. Nó cũng tiếp tục gây áp lực giảm giá lên đồng yên. Wu Rongren, nhà quản lý danh mục đầu tư thu nhập cố định tại Eastspring Investments, cho biết: “Trong môi trường vĩ mô hiện tại tập trung vào việc tăng chi tiêu tài chính, sự can thiệp sẽ chỉ trì hoãn chứ không đảo ngược xu hướng mất giá của đồng Yên”.

Liên kết thị trường: Đồng đô la suy yếu và kim loại quý đồng loạt mạnh lên

Trò chơi tỷ giá đồng yên Nhật không phải là một sự cố cá biệt. Tâm lý thị trường mà nó kích hoạt đã được truyền sang đồng đô la Mỹ, kim loại quý và các lĩnh vực tài sản khác, tạo thành một hiệu ứng liên kết đáng kể. Thị trường kim loại quý lợi dụng tình hình để mạnh lên và trở thành “kẻ hưởng lợi” trong cuộc chơi thị trường tiền tệ Yên Nhật. Khi rủi ro địa chính trị gia tăng và niềm tin của nhà đầu tư vào tiền tệ hợp pháp bị lung lay, “các giao dịch mất giá tiền tệ” nóng lên và các quỹ đang rút khỏi tiền tệ hợp pháp và chuyển sang tài sản trú ẩn an toàn. Trong phiên giao dịch đầu ngày thứ Hai, vàng giao ngay lần đầu tiên trong lịch sử đã vượt mốc 5.000 USD/ounce. Tính đến thời điểm liên quan, nó được giao dịch ở mức 5.086,50 USD/ounce, tăng hơn 2% trong ngày. Bạc giao ngay cũng có những nỗ lực đồng thời, vượt 107 USD/ounce, với mức tăng tích lũy hơn 35 USD trong tháng này, cả hai đều đạt được thành tích vượt trội.

Trên thị trường đồng đô la Mỹ, những đồn đoán về sự can thiệp chung của Mỹ-Nhật càng làm tăng thêm sự bi quan của thị trường về đồng đô la Mỹ. Vào thứ Hai, đồng đô la Mỹ suy yếu so với hầu hết các loại tiền tệ chính, với chỉ số Bloomberg Dollar Index giảm tới 0,3%, tiếp tục đà giảm 1,6% của tuần trước và chỉ số này đã giảm hơn 9% kể từ đầu năm ngoái. Các nhà phân tích tin rằng nếu Hoa Kỳ và Nhật Bản đạt được thỏa thuận can thiệp phối hợp, về cơ bản, điều này sẽ khiến đồng đô la Mỹ giảm giá so với tiền tệ của các đối tác thương mại lớn, điều này sẽ làm tăng thêm áp lực giảm giá ngắn hạn đối với đồng đô la Mỹ. Ngoài các yếu tố can thiệp, sự không chắc chắn về chính sách của Hoa Kỳ cũng đang kéo đồng đô la Mỹ đi xuống. Tổng thống Trump gần đây thường xuyên sử dụng gậy thuế, từ đe dọa áp thuế bổ sung đối với châu Âu đến đe dọa áp thuế 100% đối với Canada. Ngoài ra, thị trường lo ngại tính độc lập của Cục Dự trữ Liên bang đã bị tổn hại và có thể buộc phải cắt giảm lãi suất nhanh chóng trong tương lai. Nhiều yếu tố đã kết hợp lại làm suy yếu sức hấp dẫn của đồng đô la Mỹ với tư cách là đồng tiền dự trữ toàn cầu.

Triển vọng: Các biến số chính và trọng tâm của trò chơi thị trường

Nhìn về phía trước, xu hướng tỷ giá hối đoái của đồng yên Nhật sẽ phụ thuộc vào trò chơi của nhiều biến số chính và trọng tâm cốt lõi của thị trường là ba khía cạnh chính.

Đầu tiên là việc thực hiện các hành động can thiệp. Nếu Nhật Bản đơn phương can thiệp ở mốc 160, tác động dự kiến ​​​​sẽ bị hạn chế trong ngắn hạn và đồng yên có thể phục hồi trước khi chịu áp lực; nếu Hoa Kỳ tham gia can thiệp phối hợp, nước này sẽ hỗ trợ đồng yên một cách hiệu quả và ức chế đồng đô la. Các nhà phân tích dự đoán rằng trong bối cảnh hiện tại Hoa Kỳ không ủng hộ sự can thiệp, đồng đô la so với đồng yên có thể quay trở lại khoảng 155 và kiểm tra mốc 158.

Thứ hai, chính sách đối nội của Nhật Bản có thể thay đổi. Chính sách tài khóa sau cuộc bầu cử ngày 8 tháng 2 và tốc độ tăng lãi suất của Ngân hàng Nhật Bản sẽ đóng vai trò quyết định đối với các nguyên tắc cơ bản của đồng yên. Các nhà phân tích chỉ ra rằng chỉ bằng cách đẩy nhanh việc tăng lãi suất của ngân hàng trung ương hoặc thực hiện các biện pháp kiềm chế trong chính sách tài khóa thì đồng yên mới có thể đạt được sự ổn định lâu dài và khó có thể thay đổi xu hướng dài hạn chỉ thông qua can thiệp.

Thứ ba là hiệu ứng liên kết giữa tâm lý thị trường toàn cầu và tài sản. Xu hướng của đồng đô la Mỹ và tính bền vững của đà tăng giá kim loại quý sẽ ảnh hưởng tiêu cực đến nhu cầu về nơi trú ẩn an toàn bằng đồng yên Nhật: đồng đô la Mỹ yếu hơn và rủi ro gia tăng có thể hỗ trợ đồng yên; nếu kỳ vọng can thiệp không thành công, đồng yên có thể quay trở lại kênh giảm giá và sự phục hồi của kim loại quý cũng có thể điều chỉnh.

Nhìn chung, trò chơi trên thị trường ngoại hối Yên Nhật đã vượt xa những biến động tỷ giá hối đoái đơn giản và đã trở thành đầu mối quan trọng ảnh hưởng đến việc phân bổ tài sản toàn cầu. Trong bối cảnh thái độ khác nhau giữa Hoa Kỳ và Nhật Bản, nền tảng cơ bản yếu kém của Nhật Bản và sự bất ổn chính sách toàn cầu gia tăng, biến động thị trường tiếp theo có thể tăng cường. Cuộc bầu cử Nhật Bản vào ngày 8 tháng 2, xu hướng chính sách của Ngân hàng Nhật Bản và sự thay đổi thái độ của Hoa Kỳ sẽ trở thành những biến số cốt lõi quyết định xu hướng của đồng yên và mô hình liên kết tài sản.