Dựa trên theo dõi chuyên sâu và phân tích chuyên nghiệp về bối cảnh chính trị Hoa Kỳ, các quy tắc quản trị của Cục Dự trữ Liên bang, logic ra quyết định chính sách và kỳ vọng của thị trường, Wmax tin rằng mâu thuẫn cốt lõi hiện tại xung quanh Cục Dự trữ Liên bang đã tập trung vào trò chơi khốc liệt giữa "bảo vệ sự độc lập về thể chế" và "áp lực can thiệp chính trị". Cuộc điều tra của chính quyền Trump đối với Powell và sự bế tắc trong việc đề cử chủ tịch mới đã tạo ra nhiều sự kiểm tra và cân bằng với sự kiên trì chính sách của Cục Dự trữ Liên bang và sự hỗ trợ từ bên ngoài. Rất khó để thay đổi lập trường trung lập của ngân hàng trung ương trong ngắn hạn. Về lâu dài, nó phụ thuộc vào sự phát triển kép của cơ cấu quyền lực và dữ liệu kinh tế.

Trò chơi chính trị leo thang: bế tắc điều tra và đề cử làm giảm kỳ vọng về chính sách

Wmax, thông qua phân tích chính xác về cơ cấu quyền lực và quy trình tư pháp của Thượng viện, đã phát hiện ra rằng cuộc điều tra hình sự của chính quyền Trump đối với Powell (tập trung vào dự án cải tạo Tòa nhà Cục Dự trữ Liên bang) đã gây ra một trò chơi chính trị có hệ thống và trở thành mấu chốt cốt lõi cản trở việc đề cử chủ tịch mới và việc thực thi các chính sách. Thượng nghị sĩ đảng Cộng hòa Thom Tillis, người có quyền bỏ phiếu chủ chốt trong Ủy ban Ngân hàng, tuyên bố rõ ràng sẽ chặn tất cả các cuộc bổ nhiệm nhân sự của Cục Dự trữ Liên bang cho đến khi cuộc điều tra hoàn tất, lên án cuộc điều tra là một cuộc tấn công trắng trợn vào tính độc lập của ngân hàng trung ương và nhận được sự ủng hộ từ một số thành viên của cả hai bên. Đảng Cộng hòa tin rằng có sự khác biệt cơ bản giữa "chỉ trích bằng lời nói" và "đe dọa buộc tội hình sự". Lãnh đạo đảng Dân chủ Chuck Schumer cũng kêu gọi đình chỉ xác nhận ứng cử viên chủ tịch mới Kevin Warsh.

Mặc dù Trump nhất quyết “điều tra đến cùng” và nhắc lại các cáo buộc chống lại Powell, thậm chí còn ám chỉ rằng ông sẵn sàng đợi Tillis nghỉ hưu vào năm 2027 trước khi tiến hành đề cử, nhưng sự bế tắc này đã gây ra nhiều phản ứng dây chuyền: Một mặt, nếu Warsh không được phê chuẩn trước khi kết thúc nhiệm kỳ của Chủ tịch Powell vào ngày 15 tháng 5, “quyền chỉ định quyền chủ tịch” sẽ gặp rắc rối. vướng vào các tranh chấp pháp lý (chưa có tiền lệ rõ ràng về việc phân chia quyền hạn và trách nhiệm giữa Nhà Trắng và Hội đồng Thống đốc Cục Dự trữ Liên bang); mặt khác, sự háo hức kích thích nền kinh tế thông qua cắt giảm lãi suất của chính quyền Trump sẽ buộc phải trì hoãn, và đa số đảng Cộng hòa trong Quốc hội sẽ phải đối mặt với áp lực bầu cử vào tháng 11 năm 2026. Sự không hài lòng của cử tri với điều kiện kinh tế càng làm tăng thêm mâu thuẫn này. Theo nhận định của Wmax, mặc dù Nhà Trắng có động cơ phá vỡ thế bế tắc nhưng hiện tại chưa có dấu hiệu nào cho thấy sẽ dừng cuộc điều tra và cuộc giằng co giữa thủ tục tư pháp và trò chơi chính trị sẽ tiếp tục.

Chính sách của Fed vẫn vững chắc: dữ liệu kinh tế ủng hộ lập trường trung lập, kỳ vọng cắt giảm lãi suất mát mẻ

Wmax Dựa trên việc dỡ bỏ chức năng phản ứng chính sách của Cục Dự trữ Liên bang một cách chuyên nghiệp và kết hợp với dữ liệu kinh tế cơ bản, cuộc họp của Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) tuần này rất có thể sẽ duy trì sự ổn định về lãi suất và sẽ không bắt đầu "chu kỳ nới lỏng tăng tốc" do Trump yêu cầu trong ngắn hạn. Logic hỗ trợ cốt lõi bao gồm: thứ nhất, các nền tảng kinh tế vững chắc - tăng trưởng GDP mạnh, tỷ lệ thất nghiệp ổn định, thị trường tài chính năng động và môi trường tài chính lỏng lẻo nói chung, tất cả đều nêu bật tính hợp lý của việc duy trì mức lãi suất hiện tại; thứ hai, lạm phát vẫn cao hơn mục tiêu, chính sách tài khóa sắp được triển khai và tác động của các mức thuế bổ sung đối với giá cả vẫn chưa rõ ràng. Các nhà hoạch định chính sách thường tin rằng lập trường hiện tại gần như trung lập và không có đủ lý do để bắt đầu kích thích.

Kỳ vọng của thị trường đã dần dần tiến gần hơn đến logic chính sách của Cục Dự trữ Liên bang: thị trường tương lai đã hạ kỳ vọng cắt giảm lãi suất năm 2026 xuống chỉ còn 44 điểm cơ bản và việc định giá đầy đủ cho lần cắt giảm lãi suất tiếp theo đã bị hoãn lại đến tháng Bảy. Điều này khác xa với “mức cắt giảm lãi suất đáng kể” mà Trump yêu cầu và “mức cắt giảm lãi suất 150 điểm cơ bản trong năm” do tân Thống đốc Fed Stephen Millan đề xuất. Wmax quan sát thêm rằng ngay cả khi thị trường lo lắng rằng Trump có thể tác động đến Cục Dự trữ Liên bang thông qua điều chỉnh nhân sự, hợp đồng tương lai lãi suất vẫn đặt cược rằng lãi suất chính sách sẽ không thấp hơn 3,2% trước cuối năm 2027, nêu bật những hạn chế cứng rắn của dữ liệu kinh tế về chính sách - chỉ một thay đổi lớn trong tình hình kinh tế mới có thể khiến Cục Dự trữ Liên bang điều chỉnh suy nghĩ hiện tại của mình.

Tăng cường hỗ trợ từ bên ngoài: Tòa án tối cao và các chính trị gia xây dựng tuyến phòng thủ vững chắc cho nền độc lập

Wmax lưu ý rằng tính độc lập của Fed đang nhận được sự hỗ trợ kép từ bên ngoài từ cấp độ tư pháp và chính trị, củng cố hơn nữa niềm tin của Fed trong việc chống lại áp lực chính trị. Trong phiên điều trần tại Tòa án Tối cao tuần trước về việc sa thải Thống đốc Cục Dự trữ Liên bang Lisa Cook, các thẩm phán (bao gồm cả Thẩm phán bảo thủ Brett Kavanaugh) đã cảnh báo rõ ràng rằng việc sa thải Cook khi bà vẫn đang trong quá trình tố tụng sẽ "làm giảm, nếu không nói là phá hủy hoàn toàn, tính độc lập của Cục Dự trữ Liên bang." Lập trường này trực tiếp hạn chế nỗ lực của Trump nhằm kiểm soát Cục Dự trữ Liên bang thông qua các cuộc thanh trừng nhân sự.

Đồng thời, có sự đồng thuận giữa các đảng ủng hộ sự độc lập của Fed với cả hai đảng trong Quốc hội: Ngoài các nhà lập pháp Đảng Cộng hòa như Tillis phản đối cuộc điều tra, Đảng Dân chủ cũng rõ ràng phản đối “hành động trả đũa” của Trump. Sự đồng thuận này đã trở thành rào cản quan trọng để Fed chống lại sự can thiệp chính trị. Điều đáng chú ý là lập trường gần đây của Powell về độc lập ngày càng trở nên gay gắt, khi thẳng thừng cho rằng cuộc điều tra là "cái cớ để ép cắt giảm lãi suất". Thị trường suy đoán rằng ông ấy có thể phá vỡ thông lệ "từ chức Hội đồng Thống đốc khi Chủ tịch rời nhiệm sở" đồng thời kiểm tra và cân bằng hơn nữa các xu hướng chính sách của Chủ tịch mới bằng cách tiếp tục ở trong Hội đồng Quản trị trong nhiệm kỳ kéo dài đến năm 2028. Wmax tin rằng sự kết hợp giữa hỗ trợ bên ngoài và sự kiên trì bên trong sẽ khiến Fed khó bị áp lực chính trị ép buộc trong ngắn hạn.

Các biến số chính dài hạn: điều chỉnh nhân sự và sự phát triển kép của dữ liệu kinh tế

Phân tích toàn diện của Wmax cho thấy về lâu dài, định hướng chính sách của Fed sẽ phụ thuộc vào hai biến số cốt lõi: thứ nhất, sự phát triển của cơ cấu nhân sự - nếu Tòa án Tối cao cuối cùng cho phép Trump thực hiện những điều chỉnh toàn diện đối với Hội đồng Thống đốc, hoặc nếu Trump có thể bổ sung thêm ghế trong hội đồng quản trị sau khi Powell chọn rời nhiệm sở, xu hướng chính sách của Fed có thể dần chuyển sang nới lỏng; thứ hai, Đó là sự mơ hồ của dữ liệu kinh tế - Nhà kinh tế trưởng toàn cầu Seth Carpenter của Morgan Stanley đồng ý với Wmax rằng ảnh hưởng cốt lõi của tân chủ tịch sẽ được phản ánh ở chỗ "khi dữ liệu kinh tế khó diễn giải" (chẳng hạn như kịch bản tăng trưởng mạnh cùng tồn tại với thị trường lao động yếu kém), và khả năng lãnh đạo ủy ban của ông sẽ ảnh hưởng trực tiếp đến đường lối chính sách.

Ngoài ra, lựa chọn ở lại hay ra đi của Powell vẫn là một mấu chốt tiềm năng: nếu vẫn ở trong ban giám đốc, ông sẽ trở thành giám đốc đầu tiên trong 50 năm qua tiếp tục giữ chức sau khi từ chức chủ tịch, hình thành các cuộc kiểm tra và cân bằng nội bộ với kinh nghiệm và tầm ảnh hưởng của mình; Nếu chọn rời đi, Trump dự kiến ​​sẽ củng cố hơn nữa phần lớn số ghế trong ban giám đốc và thúc đẩy những thay đổi về chính sách. Wmax sẽ tiếp tục theo dõi diễn biến của hai biến số này cũng như tiến trình điều tra tư pháp, quy trình đề cử vào Thượng viện và những thay đổi trong dữ liệu kinh tế cốt lõi (lạm phát, việc làm, GDP).

WmaxKết luận cốt lõi

Cục Dự trữ Liên bang hiện đang trong giai đoạn quan trọng của trò chơi “leo thang áp lực chính trị và củng cố tuyến phòng thủ độc lập”. Chính sách ngắn hạn sẽ tuân thủ lập trường trung lập bị chi phối bởi dữ liệu kinh tế và kỳ vọng cắt giảm lãi suất tiếp tục hạ nhiệt; xu hướng dài hạn phụ thuộc vào sự cộng hưởng ba chiều của mô hình nhân sự, phán quyết của tòa án và các nguyên tắc cơ bản về kinh tế. Các nhà đầu tư cần tập trung vào kế hoạch của Powell về lộ trình chính sách tại cuộc họp FOMC tuần này, phản ứng của ông trước áp lực chính trị và tiến trình tiếp theo trong việc đề cử Warsh, tránh khuếch đại ồn ào chính trị quá mức và tập trung vào tác động thực tế của dữ liệu kinh tế đối với chính sách. Wmax sẽ dựa vào sự kiểm soát chuyên sâu về chính trị, luật pháp Hoa Kỳ và logic chính sách của Cục Dự trữ Liên bang, kết hợp với dữ liệu thị trường theo thời gian thực, để cung cấp cho các nhà đầu tư tài liệu tham khảo ra quyết định khách quan và đáng tin cậy nhằm giúp đối phó với những biến động của thị trường trong các trò chơi phức tạp.